投资评级和核心观点 - 报告给予思摩尔国际"增持"评级 [7] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为16.5/19.2/22.3亿元,对应PE为29/25/22倍 [7] 自有品牌业务表现亮眼 - 2024H1自有品牌营收同比增长71.9%至11.1亿元,其中美国地区同比增长20.6%,欧洲及其他地区同比增长88.0% [7] - 2024H1新款XRO 4成为市场爆品,自有品牌市场份额提升,公司全面推进数字化运营,敏捷满足消费者需求 [7] 代工制造业务情况 - 2024H1代工制造营收同比下降12.3%,其中美国同比下降9.8%,欧洲同比下降16.0%,中国同比增长41.4% [7] - 一次性电子烟2024H1销售12.2亿元,同比下降18.9%,主要由于海外市场监管强化,部分客户需求有所下滑 [7] - 公司换弹式产品收益,2024Q2欧洲及其他市场换弹产品收入环比增长93.2% [7] 毛利率和费用率情况 - 2024H1公司毛利率有所改善,主要系高毛利率的自有品牌占比提升,以及通过阿米巴经营和扩大降本增效覆盖的产品范围 [7] - 2024H1研发费用率增加3.1个百分点至12.0%,主要系加大雾化医疗和加热不燃烧领域的投入 [7] - 2024H1管理费用率下降2.4个百分点至6.7%,主要系推行降本增效措施和强化预算管理制度,以及持续开展阿米巴经营 [7] - 2024H1销售费用率增加3.3个百分点至7.4%,主要系提升全球本地化运营能力,加大国际市场开拓和新产品推广力度 [7] 行业监管环境变化带来的机遇 - 国内监管方面,2024年4月1日起开展规范电子烟市场秩序专项检查,有望出清不合规产品 [7] - 海外市场方面,美国FDA持续打击非法产品,英国2025年4月起禁售一次性电子烟,有利于市场格局向强品牌和合规头部玩家切换 [7] - 公司具备行业领先的制造研发和合规能力,有望充分受益行业新一轮洗牌 [7]

报告公司投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 报告的核心观点 各项业务渐进良性通道 - 2024H1收入同降1.67%至50.37亿元,其中换弹式产品收入个位数下滑,但呈现逐季改善势头,单Q2收入美国同增6.5%,欧洲同增22.5% [2] - 自主品牌业务同比增长72%至11.16亿元,占收入比重达22% [2] - 一次性产品同降19%至12.17亿元,主要受制于欧洲一次性电子烟监管升级 [2] - 特殊雾化产品料仍有压力,主因上半年公司推动业务组织架构调整,且渠道建设仍处于布局期 [2] 费用拖累业绩释放节奏 - 受研发&管理费用投放拖累,2024H1利润同降5%至6.83亿元 [2] - 销售/行政开支/研发费用率分别为7.4%/6.7%/15.1%,同比变动+3.3/-2.4/+3.1pct [2] - 研发费用投向包括雾化新品、HNB差异化产品、特殊雾化产品提升口感与品质、雾化医疗产品研发等 [2] 展望下半年 - 整体收入增长提速,利润或仍有压力 [2] - 换弹产品收入预计实现双位数增长,一次性产品或和去年维持稳定,自主品牌增速略有放缓 [2] - 各业务线毛利率维持稳定,但研发&销售费用高投入可能会延续,管理费用亦可能因全球业务拓展而增长提速,毛利率或略有下滑 [2] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测分别为16.58/18.65/21.55亿元,对应估值为29/26/22X [3] - 2024年营业收入/净利润预计分别为12,739/1,658百万元,同比增长14.1%/0.8% [3] - 2024年毛利率/净利率为38%/13.56%,同比变动+1.79/-0.44pct [2] - 2024年研发费用率为15.1%,同比增加3.1pct [2] - 2024年资产负债率为13.92%,流动比率为6.44 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 ODM业务改善大趋势已现 - 海外对非法电子烟产品监管已显著趋严,科学的监管导向有望助推合规市场显著扩容,公司雾化电子烟ODM业务改善大趋势已现 [2] - 公司自主品牌APV业务依托公司优质产品力叠加综合销售运营能力持续提升,后续增长持续性可期 [2] - 公司HNB、医疗雾化等业务均已取得阶段性成绩,后续有望逐步对公司做出实质性贡献 [2] 业绩分析 - 公司2024年H1收入/净利润分别同比-1.7%/-4.8%至50.4/6.8亿元,整体业绩基本符合预期 [1][2] - ODM业务方面,中国市场收入同比+41.4%,美国市场随着对非法产品监管趋严,合规换弹式产品逐步受益,公司24Q2美国换弹式产品收入环比+6.1%,同比+6.5% [2] - OBM业务方面,公司依托爆品推出及进一步加大国际市场开拓,上半年实现优异增长,其中美国/欧洲及其他市场分别增长20.6%/88.0% [2] - 公司2024H1毛利率同比+1.8pct至38.0%,主因OBM业务收入占比提升及公司持续推进降本增效 [2] - 公司2024H1研发费用率同比+3.1pct至15.1%,主因公司加大医疗、加热不燃烧产品的研发投入 [2] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.27/0.31/0.36元,当前股价对应PE分别为30/26/23倍 [8] - 公司2024-2026年营业收入预计分别为12,113/13,421/15,055百万元,增长率为8.46%/10.80%/12.17% [8] - 公司2024-2026年归母净利润预计分别为1,667/1,904/2,200百万元,增长率为1.33%/14.24%/15.54% [8] - 公司2024-2026年ROE(归属母公司)预计分别为7.22%/7.62%/8.09% [8]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告之內容概不負責，對其準確性或完整性亦不 發表任何聲明，並明確表示，概不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因倚賴該等內容而引致之任何損 失承擔任何責任。 Smoore International Holdings Limited 思 摩 爾 國 際 控 股 有 限 公 司 （ 於開曼群島註冊成立的有限公司） （股份代號：6969） 截至2024年6月30日止 6個月中期業績公告 思摩爾國際控股有限公司（「本公司」）董事（「董事」）會（「董事會」）欣然公佈本公司及其附屬 公司（ 統稱「本集團」）截至2024年6月30日止6個月（「回顧期」）的未經審核綜合業績。本公司 獨立核數師德勤‧關黃陳方會計師行（ 執業會計師 ）已根據香港會計師公會頒佈的香港審閱 委 聘 準 則 第 2410 號「 由 實 體 之 獨 立 核 數 師 審 閱 中 期 財 務 資 料 」審 閱 本 集 團 截 至 2024 年 6月30日止6個月的未經審核簡明綜合中期財務資料。此外，該等中期業績亦由本公司審核 委員會（「審核委員會」）審閱。 – 1 – 財務摘要 截至6月30日止6個月 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [11] 报告的核心观点 - FDA 批准 Vuse Alto 烟草口味电子烟产品在美国市场销售,认为其具备减害性 [7][8] - 预计 BAT 合作有望受益,思摩尔国际有望获得订单增量 [9] - 公司布局多元业务,看好长期成长潜力 [10] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润预测为18.0/20.8/24.7亿元,对应PE为27/23/20倍 [11] - 2023年营业收入为15,334百万元,同比下降8.04%;净利润为1,645百万元,同比下降34.47% [13] - 2024年营业收入预计13,781百万元,净利润预计1,796百万元,均实现正增长 [13] - 2024-2026年营业收入和净利润保持增长趋势 [13] - 2023年毛利率为38.81%,净利率为14.73% [13] - 2023年ROE为7.68%,ROIC为5.33% [13]

报告公司投资评级 - 报告维持公司"买入"评级 [7] 报告的核心观点 - 美国FDA首次批准非烟草味电子烟产品,标志着电子烟产品减害性得到认可,未来符合技术及安全性要求的合规企业有望受益 [3][4] - 公司作为NJOY的供应商,有望充分受益于薄荷醇味电子烟产品的市场需求 [5] - 随着PMTA审核标准逐渐明确,审批速度加快,监管趋严背景下大品牌、大公司的资源和技术优势将凸显,龙头品牌的竞争力和市场占有率有望继续提升 [5] - 公司作为提供雾化科技解决方案的全球领导者,壁垒优势不断凸显,预计未来几年净利润将保持良好增长 [6] 公司投资亮点 - 公司供应NJOY已获批的10款新型烟草产品,有望长期受益合规市场发展 [5] - 薄荷醇味电子烟产品较受欢迎,有望拉动公司销量增长 [5]

报告公司投资评级 - 报告给予思摩尔国际(06969.HK)增持评级,目标价为9.39港元 [4] 报告的核心观点 - FDA首次批准NJOY薄荷醇味电子烟在美销售,NJOY是思摩尔的重要客户 [3] - 薄荷醇过审有望减弱相应政策担忧,有利于思摩尔下游客户的主要布局领域 [3] - 思摩尔作为NJOY的主要供应商,NJOY主产品过审有望带动思摩尔终端销售 [3] - 英美烟草薄荷醇产品MDO有撤销可能,有利于思摩尔相关业务 [3] - 一次性非合规产品在行业强监管下有望逐步出清,有利于思摩尔合规产品 [3] 财务数据总结 - 预计2024-2026年营业收入将保持15.2%-19.6%的增长 [8] - 预计2024-2026年归母净利润将保持5.9%-23.2%的增长 [8] - 预计2024-2026年ROE将从7.5%提升至9.2% [8] - 预计2024-2026年每股收益将从0.28元提升至0.42元 [8]

报告公司投资评级 - 思摩尔国际的投资评级为"买入-A" [4] 报告的核心观点 电子烟行业监管政策趋向明朗 - FDA首次批准非烟草口味电子烟产品,标志着监管方向逐步明确 [2] - 英国政府计划于2025年禁售一次性电子烟,利好换弹式产品 [3] - FDA加强执法或利好已获批产品的龙头企业 [8] 公司业务发展情况 - 一次性产品业务持续放量,新技术平台受客户认可 [3] - 换弹式产品在美国市占率稳步提升 [3] - 加热不燃烧和雾化医疗等新业务发展顺利 [3] - 公司积极回购股票,彰显发展信心 [3][8] 财务数据和盈利预测 - 预计2024-2026年营收和净利润将保持10%以上的增长 [9] - 2024年预测PE为36.6x,给予目标价12.12港元 [9] 风险提示 本报告未提及任何风险提示 [10] [2][3][4][8][9]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - FDA近日批准4款NJOY旗下的薄荷醇调味电子烟在美国市场销售,这是FDA首次批准烟草口味以外的调味电子烟 [1][2] - FDA认为这些薄荷醇电子烟有助于减少接触传统香烟中的有害化学物质,具备减害性,从传统香烟完全转向危害较小的产品所带来的益处或将超过对青少年可能带来的风险 [2] - 薄荷醇口味电子烟获批有望带动其他品牌薄荷醇产品陆续过审,同时FDA将加大对不合规一次性电子烟的监管力度,合规一次性和换弹式产品(薄荷醇口味占比高)或将迎来新机遇 [2] - 公司作为全球雾化电子烟代工龙头,此次4款获批产品均为其代工,公司布局电子雾化、加热不燃烧、特殊用途雾化、医疗雾化等多元领域,2024Q1公司整体实现净利润3.1亿元,同比增长5.6%,重回正增长 [2] - 公司逆势加码研发,有望在多领域推出差异化产品,培育新增长点,看好雾化龙头长期成长 [2] 财务数据总结 - 公司2024-2026年归母净利润预计为18.0/20.8/24.7亿元,对应PE为29/25/21倍 [3] - 公司2023-2026年营业收入预计为11,168/12,193/13,781/15,334百万元,收入增长率为-8.04%/9.17%/13.03%/11.27% [4] - 公司2023-2026年归母净利润预计为1,645/1,796/2,082/2,466百万元,净利润增长率为-34.47%/9.17%/15.91%/18.44% [4] - 公司2023-2026年毛利率预计为38.81%/38.95%/39.32%/40.23%,销售净利率预计为14.73%/14.73%/15.11%/16.08% [4] - 公司2023-2026年ROE预计为7.68%/7.77%/8.28%/8.96%,ROIC预计为5.74%/6.98%/7.61%/8.33% [4]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - FDA撤销Juul营销禁令,关注PMTA审批进展 [1][2] - 多元业务驱动,看好雾化龙头长期成长 [3] - 海外业务稳健增长,国内有望筑底改善 [3] 公司财务数据总结 - 预计2024-2026年归母净利润分别为18.0/20.9/24.7亿元,对应PE为22/19/16倍 [4] - 2023年营业收入11,168百万元,同比下降8.04%;归母净利润1,645百万元,同比下降34.47% [5] - 2024年一季度实现净利润3.1亿元,同比增长5.6%,重回正增长 [3] - 公司资产负债率较低,流动比率和速动比率较高,偿债能力较强 [6] 投资建议 - 维持"买入"评级,预计公司未来3年业绩将保持稳健增长 [4]