公司基本信息 - 美团目标价为175港元，当前股价为88.25港元，上涨空间为98%[1] - 美团市值为71,861百万美元，52周最高/最低价为150.00/61.10港元[2] - 美团当前发行数量为6,370百万股，维持“买入”评级，目标价下调至175.00港元[3] - 美团三个月平均日交易额为414百万美元，流通盘占比为57%，主要股东为腾讯控股和红杉资本[4] 业绩总结 - 美团餐饮外卖业务收入同比增长18%[5] - 美团预计1Q24餐饮外卖收入/订单量同比分别增长17%/21%，2024年同比分别增长12%/14%[5] - 美团预计1Q24闪购业务收入/订单量同比分别增长41%/40%，板块经营亏损为1.13亿元人民币[5] 业务展望 - 美团到店、酒店及旅游业务板块GTV/营收分别同比增长180%/65%，预计1Q24/2024年经营利润率为28.2%/29.5%[6] - 美团预计1Q24/2024年到店酒旅业务收入均同比增长26%，管理层对市占率和绝对利润额持有信心[6] 财务数据 - 公司总收入为72492百万元，同比增长23%[10] - 毛利率为31.1%，较去年同期增长575个基点[10] - 销售及营销费用占总收入比重为20%，较去年同期增长479个基点[10] 市场比较 - 美团的市值为71,080百万美元，EV/Sales为1.3x，销售额增长率分别为17%和16%[19] - Just Eat Takeaway.com的市值为167,866百万美元，EV/Sales为4.0x，调整后净利率分别为9.6%和12.4%[19] 风险提示 - 美团主要盈利来自外卖业务，竞争可能导致利润受损[22] - 宏观经济疲软可能拖累美团部分业务的营收增长[23] - 反垄断法趋严和劳动法加快推出可能增加骑手成本，影响利润[24]

财务数据 - 美团23Q4实现营收736.96亿元，同比增长22.60%[1] - 核心本地商业板块收入和经营利润均实现稳健增长，收入551.31亿元（YOY+26.8%），OP 80.19亿元（YOY+11.1%）[4] - 2023年美团实现营收2767.45亿元，同比增长25.80%[5] - 核心本地商业板块收入同比增长28.7%，经营利润同比增长31.2%[6] - 新业务实现收入185.65亿元（YOY+11.5%），新业务OP-48.33亿元[4] 业务发展 - 美团最新一次组织变革中保留原有的“2+3+N”整体组织结构不变，将到家和到店事业群、美团平台和基础研发平台整合，业务聚拢协同效果提升[1] - 餐饮外卖业务保持强劲增长，闪购业务订单量同比增速超过40%[7] - 美团在2023年通过直播、特价团购等方式成功捕捉消费反弹趋势，到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超过100%[8] - 餐饮外卖订单增速达到120%，GMV同比增速为90%[10] - 小象超市在2023年完成品牌升级，交易金额同比增长约30%[10] 公司战略 - 美团公司战略从"Food+Platform"升级为"零售+科技"，明确发展重点和路径[27] - 零售业务和科技成为公司下一阶段发展的战略重点，希望借助科技提升业务效率[27] - 美团围绕业务协同和AI领域布局，加码智能调度系统、无人机、自动驾驶等技术[27] - "零售+科技"战略基于即时配送能力的品类延伸，释放存量用户潜能[28] - 美团经历了四次主要战略变革，外部环境和公司战略变革是组织更新迭代的核心驱动力[11]

业绩总结 - 美团2023Q4营业收入为737亿元，同比增长23%[1] - 美团2023Q4调整后净利润为44亿元，同比增长428%[1] - 2026年预计每股红利为0.00元，经调整EPS为10.31元[1] - 2026年ROIC预计达到104%，ROE为19%[1] - 2026年预计毛利率为42%，EBITDA Margin为15%[1] 用户数据 - 到店酒旅业务GTV增长超160%，经营利润率为29%[1] - 餐饮外卖订单量同比增长25%，单均盈利同比下降[10] - 闪购订单量同比增长27%，单均亏损同比有所改善[12] 未来展望 - 美团2023年第四季度营业收入为737亿元，同比增长23%，其中即时配送服务/交易佣金/营销服务收入分别同比增长+11%/+33%/+41%[5] - 预计2024年调整后净利润将达到643亿元，同比增长14%[18] 新产品和新技术研发 - 美团对核心本地商业进行组织架构调整，关注经营效率优化[2] - 公司维持目标价125-144港币，继续看好公司核心业务竞争优势，维持“买入”评级[18] 市场扩张和并购 - 新业务2023Q4收入同比增长11%至186亿元[3] - 2023年第四季度，美团新业务经营亏损环比略收缩至48亿元，预计2024年新业务亏损将进一步收缩至30亿[4]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入2767亿元，同比增长25.8%[1] - 公司核心本地商业分部收入为2069亿元，同比增长28.7%，经营利润为387亿元，同比增长31.2%[1] - 公司新业务分部收入为698亿元，同比增长18%，经营亏损收窄至202亿元，经营亏损率由47.9%改善至28.9%[2] - 预计2024-2026年公司收入分别为3328/3907/4440亿元，经调整净利润分别为340/492/601亿元[2] - 公司营业收入预计在2026年将达到444006百万元，较2022年增长102.9%[4] - 公司净利率预计在2026年将达到13.5%，较2022年增长912.3%[4] - 公司每股收益预计在2026年将达到7.81元，较2022年增长819.3%[4] 未来展望 - 2024年至2026年，公司营业收入预计将保持稳定增长，增长率逐年递减[3] - 2023年至2026年，公司经调整归母净利润预计将大幅增长，尤其是2023年至2024年增长率最高[3] - 公司的市盈率和市净率预计将逐年下降，显示出投资价值逐渐增加[3] 其他新策略 - 筹资活动现金流呈现负增长趋势，分别为-9,990、-2,781亿，现金净增加额逐年下降[1] - 市盈率和市净率逐年呈现下降趋势，分别为182.21、3.75，市盈率高于市净率[1] - EV/EBITDA和EV/EBIT指标逐年下降，分别为41.92、875.39，表明公司盈利能力逐渐改善[1]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入2767.45亿元，同比增长25.82%[1] - 公司2023年实现经调整净利润232.53亿元，同比增长722.48%[1] - 公司4Q2023营业收入同比增长22.56%，实现本公司股东应占溢利22.17亿元[1] - 美团-W的核心本地商业收入在2023年4季度同比增长26.82%，达到55,130,642千元[3] - 新业务收入在2023年4季度同比增长11.46%，达到18,565,309千元[3] 用户数据 - 公司上调盈利预测，维持“买入”评级，预测2024/2025年公司股东应占溢利分别为221.38亿元和342.08亿元[2] - 公司实时配送交易笔数同比增长23.9%，4Q2023实时配送交易笔数同比增长25.2%[2] - 美团餐饮外卖年度交易用户数持续增长，中高频用户购买频次稳步提升，闪购订单量同比增长超过40%[2] 未来展望 - 美团-W（3690.HK）2026年预计营业收入将达到424,038百万元，较2022年增长92.7%[5] - 2026年预计经调整EPS将达到9.32元，较2022年增长1921.7%[5] - 2026年预计每股净资产将达到68.53元，较2022年增长73.5%[5]

业绩总结 - 美团-W(03690.HK) 2024年主业利润有望稳健增长，新业务预计大幅减亏[1] - 2023Q4公司收入为737亿元，同比增长22.6%，非IFRS净利润为43.7亿元[3] - 外卖公司2022年营业收入为219,955百万元，2026年预计将达到454,695百万元，年均增长率为17.1%[6] 用户数据 - 近3个月换手率为41.59%，公司外卖壁垒稳固，闪购业务具有弹性[2] 未来展望 - 调整2024年、2025年non-IFRS净利润预测至317/444亿元，2026年预测616亿元[1] - 外卖增速稳定，到店逐步复苏，新业务有望实现盈亏平衡[4] 新产品和新技术研发 - 2024年到家业务有望稳健增长，到店关注核销后GTV，新业务有望大幅减亏[4] 市场扩张和并购 - 外卖公司2022年营业收入为219,955百万元，2026年预计将达到454,695百万元，年均增长率为17.1%[6] 其他新策略 - 风险提示包括消费复苏不及预期、竞争加剧、监管变动、新业务拓展不及预期[5]

业绩总结 - 美团2023年第四季度利润超预期，收入同比增长23%至737亿元[1] - 美团2023年4季度收入为73,696百万人民币，环比下降4%，同比增长23%[3] - 核心本地商业中，餐饮外卖收入为37,954百万人民币，同比增长18%；到店酒旅收入为11,980百万人民币，同比增长50%；闪购收入为4,236百万人民币，同比增长30%[3] - 公司的净利率在过去五年中呈现逐步增长的趋势，从1.3%增长到13.4%[1] - 公司的总长期负债在过去五年中也呈现逐步增长的趋势，从37,796增长到40,306[1] - 公司的净负债权益比率在过去五年中保持稳定，维持在7.125%左右[1] - 公司的流动比率在过去五年中有所下降，从1.9下降到1.6[1] - 公司的股东权益在过去五年中呈现逐步增长的趋势，从128,762增长到232,109[1] 业务展望 - 外卖业务维持领先市占，预计2024年外卖单量和收入将增长13%[1] - 闪购单量增长好于外卖，预计2024年平均日单量为870万[1] - 美团优选2023年累计交易用户达到500亿，收入增速放缓主要受宏观及线下消费恢复影响[8] - 2024年预计通过降低用户补贴、提升件均价和关闭低效网点来大幅降低亏损[9] 财务展望 - 2024年预测总收入为327,865百万人民币，同比增长21%[12] - 餐饮外卖业务预计2024年收入为183,876百万人民币，同比增长15%[12] - 到店酒旅业务预计2024年收入为70,595百万人民币，同比增长49%[12] - 2024年预计营销开支为76,816百万人民币，环比增长37%[12] - 2024年预计研发开支为27,311百万人民币，同比增长13%[12] - 2024年预计运营利润为38,972百万人民币，同比增长87%[12] - 2024年预计净利润率为9.8%，同比增长3.2个百分点[12] - 经调整净利润率预计2024年为13.4%，同比增长5.0个百分点[12] 股票评级 - 美团（3690 HK）股价目标价为342至394港元，评级为买入[13] - 交银国际对多家互联网及教育行业公司进行覆盖，其中百度、腾讯音乐、拼多多等公司评级为买入，潜在涨幅在10%至80%之间[13] - 交银国际预测的互联网及教育行业公司中，阅文集团、京东、达达集团等公司评级为中性或负面[13]

业绩总结 - 美团的4Q23收入为737亿人民币，同比增长22.6%[1] - 美团的调整后净利润为44亿元，高于市场预期[1] - 美团的核心本地商业收入同比增长26.8%至551亿元[1] - 美团的新业务收入同比增长11%至186亿元[1] - 美团将2024E调整后净利润预测上调至297亿元[2] - 美团的营业收入预测为312,702百万元[2] - 美团FY25E年度盈利为44.05亿人民币[3] 目标价评级 - SPDBI给予美团的目标价为64港元[5] - SPDBI乐观情景下预测美团股价为136港元[5] - SPDBI悲观情景下预测美团股价为64港元[5] - 美团的目标价为94.00港币，评级为持有[7] 其他声明 - 浦银国际证券编制的报告数据来源可靠，但不保证准确性和完整性[9] - 报告仅提供信息，不构成购买或出售证券的邀约[10] - 浦银国际及其关联公司可能持有报告内所述公司的证券[11] - 浦银国际不对投资者使用报告所导致的损失承担责任[12] - 投资者应独立评估报告内资料，并在交易前咨询专业顾问[13]

业绩总结 - 美团23Q4收入达737亿元人民币，经营利润17亿元，净利润22亿元，均超市场预期[1] - 公司预计2026年总营业收入将达到4470亿元人民币，同比增长15%[3] - 2025年预测收入为388,725百万人民币，较2021年增长117.1%[1] 核心本地商业 - 核心本地商业收入快速恢复，23Q4达551亿元，全年预计达2069亿元，经营利润率提高至18.7%[1] - 核心本地商业分部经营利润预计2025年能够达到300亿元规模[7] - 核心本地商业收入2023年同比增长28.7%，经营利润同比增长31.2%[6] 新业务 - 新业务收入11.5%，经营亏损同比收窄至48亿元，公司计划24年大幅减亏，目标是将新业务亏损缩窄至100-120亿[1] - 美团新业务收入在2023年达到186亿元，同比增长11.5%，经营亏损同比收窄至48亿元[11] - 美团新业务在过去4年累计亏损接近1000亿元[18] 财务状况 - 2024年EBITDA利率为7.8%，较2021年增长15.3个百分点[1] - 2023年净利率为5.0%，2024年预测将增长1.9个百分点至6.9%[1] - 2025年预测总负债/总资产比率为0.40，较2021年下降16.7个百分点[1]

财务数据 - 公司2023Q4实现营收737亿元，同比增长23%[1] - 公司2023Q4Non-IFRS归母净利润44亿元，同比增长428%[1] - 公司2023全年实现营收2767亿元，同比增长26%[1] - 公司2023全年Non-IFRS归母净利润233亿元，同比增长722%[1] - 公司2023Q4本地核心商业收入达551亿元，同比增长27%[1] - 公司2023Q4即时配送交易笔数达到60.5亿，同比增长23%[1] - 公司2023年到店及酒旅GTV同比增长超过100%[1] - 公司2023年新业务收入186亿元，同比增长11%[1] - 公司2023年GMV同比增长约30%[1] - 公司预计2024年营收为3316亿元，Non-IFRS净利润为317亿元[1] - 2026年主营业务收入预计达到438,850百万元，增长率为15.0%[2] - 2026年应收款项预计达到30,719百万元，较2025年增长13.1%[2] - 2026年毛利预计达到174,137百万元，占销售收入的39.7%[2] - 2026年长期投资预计达到68,289百万元，占总资产的10.8%[2] - 2026年研发费用预计达到28,993百万元，占销售收入的6.6%[2] - 2026年财务费用预计为-5,071百万元，占销售收入的-1.2%[2] - 2026年净利润预计为53,878百万元，较2025年增长26.9%[2] - 2026年每股收益预计为8.641元，较2025年增长26.7%[2] - 2026年每股净资产预计为44.130元，较2025年增长24.6%[2] - 归属于母公司的净利润在过去几年呈现逐年增长的趋势，从-23,538到53,873[1] - 净利率在过去几年稳步提升，从5.0%到12.3%[1] - 主营业务收入增长率在过去几年呈现逐年下降的趋势，从56.04%到15.00%[1] - EBIT增长率在过去几年波动较大，最高达到100.81%但最低为-279.23%[1] - 净负债/股东权益比率在过去几年呈现逐年下降的趋势，从20.35%到-13.38%[1] 公司信息 - 本报告仅限于中国境内使用[6] - 上海电话：021-80234211，北京电话：010-85950438，深圳电话：0755-86695353[7] - 上海地址：上海浦东新区芳甸路1088号紫竹国际大厦5楼，北京地址：北京市东城区建内大街26号新闻大厦8层南侧，深圳地址：深圳市福田区金田路2028号皇岗商务中心18楼1806[7]