报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 整体来看,公司24Q1营业收入和利润均超预期 [2] - 核心本地商业收入高增,经营利润环比改善 [2] - 外卖业务单量增长亮眼,收入端受AOV下滑影响但利润端仍有增长 [2] - 闪购业务用户心智加强,广告货币化率提升 [2] - 到店酒旅业务利润率稳步修复 [2] - 新业务减亏显著,运营效率提升 [2] 分部估值 - 外卖业务给予3.3x PS估值,预计24年实现收入1654亿元 [9][10] - 到店及酒旅业务给予16.1x PE估值,预计24年实现税后利润165亿元 [9][10] - 新业务仅对社区团购进行0.6x P/GMV估值,预计24年GMV1009亿元 [9][10] - 综合估值公司合理价值为9587亿港元,目标价154.00港元 [9][10] 风险提示 - 政策管控风险,如反垄断政策、外卖用工社保管理及禁止低价倾销政策 [12][13] - 市场竞争加剧风险,如抖音、阿里巴巴加大对本地生活版块的扶持和补贴 [13] - 消费恢复不及预期风险 [13] - 新业务增长及减亏不及预期风险 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 整体来看,公司24Q1营业收入和利润均超预期 [2] - 核心本地商业收入高增,经营利润环比改善 [2] - 新业务减亏显著,运营效率提升 [2] 分部估值总结 - 外卖业务给予3.3x PS估值,预计24年实现收入1654亿元 [9][10] - 到店及酒旅业务给予16.1x PE估值,预计24年实现税后利润165亿元 [9][10] - 新业务仅对社区团购进行0.6x P/GMV估值,预计24年GMV1009亿元 [9][10] - 公司合理估值为9587亿港元,目标价154.00港元 [9][10] 风险提示 - 政策管控风险:反垄断政策、外卖用工社保管理及禁止低价倾销政策 [12][13] - 市场竞争加剧风险:竞争对手加大补贴力度可能导致公司市场份额下降 [13] - 消费恢复不及预期风险:存在消费复苏不及预期的风险 [13] - 新业务增长及减亏不及预期风险:社区团购行业竞争激烈,其他新业务增长不及预期 [13]

报告公司投资评级 美团维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 美团到店酒旅业务进展 1. 美团当前战略重点是巩固长期竞争优势,而非仅仅追求市场份额 [10][11] 2. 美团通过补贴等主动应对竞争,当前市占相对稳定 [12][13] 3. 补贴导致美团到店酒旅经营利润率承压,但24Q1环比回升 [16][17] 4. 美团本地生活组织调整有望带来运营效率的持续优化 [18][19][20][21][22] 抖音本地生活业务进展 1. 抖音本地生活业务今年相对疲软,关注核销后GTV以及收入 [24][25] 2. 抖音组织调整,商业化部门核心骨干会被调至生活服务业务 [36][37] 3. 抖音不同业务发展阶段不同,商家覆盖率为美团30% [6][71] 4. 抖音到餐业务商家数量平稳增长,用户数持续攀升带动订单量增长 [42] 5. 抖音到综业务动销商家数增速放缓,但新品类不断开发 [43][44] 6. 抖音酒旅业务商家入驻率不断提高,直播成为新增长点 [46][47] 错位竞争or正面竞争? 1. 抖音的产品打破了区域规模效应模型,适合大KA运营,并将服务标准化 [7][72] 2. 美团更适合中小商家长效经营,抖音更适合大KA和短期爆量 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62][63][64][65] 3. 抖音开拓差异化新业务,如房产、零售代金券等 [69][70] 投资建议 1. 维持"优于大市"评级,预计2024-2026年实现调整后净利润366/491/583亿元 [79][80] 2. 美团到店酒旅业务经营利润有望持续优化 [75][76][77][78]

报告公司投资评级 美团维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 美团到店酒旅业务进展 1. 美团当前战略重点是巩固长期竞争优势,而非仅仅追求市场份额 [10][11] 2. 美团通过补贴等主动应对竞争,当前市占相对稳定 [12][13] 3. 补贴导致美团到店酒旅经营利润率承压,但24Q1环比回升 [16][17] 4. 美团本地生活组织调整有望带来运营效率的持续优化 [18][19][20][21][22] 抖音本地生活业务进展 1. 抖音本地生活业务今年相对疲软,关注核销后GTV以及收入 [24][25] 2. 抖音组织调整,商业化部门核心骨干会被调至生活服务业务 [36][37] 3. 抖音不同业务发展阶段不同,商家覆盖率为美团30% [6][38][39][40][41] 4. 抖音到餐、到综、酒旅业务进展情况 [42][43][44][45][46] 错位竞争or正面竞争? 1. 服务平台价值:商家付费,但消费者是吸引商家的原因 [48][49] 2. 用户端价值:评价体系是美团核心壁垒,抖音搜索心智仍需培养 [50][51][52] 3. 商户端价值:美团更适合商家长效经营,抖音适合短期爆量 [53][54][55][56][57][58][59][60][61][62] 4. 抖音战略角度:业务横向比较变现效率低于电商/广告 [63][64][65] 5. 美团强于运营,抖音强于产品,抖音开拓差异化新业务 [68][69][72][73][74] 投资建议 1. 维持盈利预测,预计2024–2026年实现调整后净利润366/491/583亿元 [80] 2. 维持目标价125–144港币,继续维持"优于大市"评级 [80]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 整体业绩 - 24Q1收入732.8亿元,超预期6.0% [1] - 24Q1EBIT 52.1亿元,超预期25.2% [1] - 24Q1调整后净利润约74.9亿元,超预期25.4% [1] 核心本地商业 - 24Q1收入546.3亿元,超预期7.7% [1] - 24Q1经营利润97.0亿元,超预期14.9% [1] - 餐饮外卖年度交易用户数量和交易频率均显著增加 [2] - 公司在产品、营销和供应链方面优化运营 [2] 美团闪购 - 24Q1交易用户数量大幅增加,交易频率实现高增长 [2] - 春节期间多个品类GTV均录得显著增长 [2] - 商户在平台上投放广告意愿增强 [2] - 公司拓展新的供应业态,拥有约7,000家美团闪电仓 [2] 到店酒旅 - 公司提高营销能力,丰富内容产品 [2] - 国内酒店客房间夜数和GTV均实现强劲同比增长 [2] - 公司巩固低星级酒店市场份额,在高星级酒店领域也取得进展 [2] 新业务 - 24Q1新业务收入186.5亿元 [2] - 24Q1新业务经营亏损27.6亿元,同比收窄 [2] - 美团优选提高加价率,降低履约成本,提高营销效率 [2] 投资建议 - 美团核心竞争力稳固,外卖业务壁垒稳固,未来盈利能力有望持续加强 [1] - 预测2024-2026年收入和净利润均有较大增长 [1] - 维持"买入"评级 [1]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级[1] 报告的核心观点 1) 公司1Q24收入、经调整净利均超预期，主因实施组织架构调整后，公司迭代增长模式，提高各业务之间的协同效应[2] 2) 平台上广告商户的增长相当强劲，公司加强营销解决方案，帮助商户更高效获客[2] 3) 会员体系将在近期全面升级，以往只覆盖外卖业务的"神会员"，将开始逐步扩展到到店业务，运营效率有望进一步提高[2] 4) 美团闪购保持快速增长态势，交易用户数、交易频次快速增长，越来越多的餐饮外卖用户成为美团闪购用户[2] 分部业务总结 1) 核心本地商业：收入546亿元，同比增27.4%。OP（经营利润）97亿（+2.7%）；OPMargin17.8 %（-4.2pct）[5] 2) 新业务：1Q24新业务收入187亿元，同比增长18.5%；经营亏损28亿元，同比收窄45.2%，亏损率为14.8%，环比收窄11.2pct[5] 3) 费用：1Q24总费用212亿元，费用率28.91%，同比下降0.9pct。销售及营销费用139亿元，同比增加33.1%，销售及营销费用率19.0%，同比增加1.2pct[7] 4) 现金储备充足。截至2024年3月31日，公司现金及现金等价物508亿元，短期理财投资878亿元[8] 财务预测与估值 1) 预计2024-2026年收入各3233、3659、4142亿元，经调整净利润各408、504、602亿元[9] 2) 对外卖、闪购、到店酒旅、新业务采用SOTP估值，综合给以2024年合理市值区间0.79万亿-0.93万亿港元，合理价值区间H股127-150港元/股[9]

报告公司投资评级 报告给予美团-W（03690）"买入"评级（维持）[1] 报告的核心观点 1. 盈利能力大超预期，到店格局向好[4] 2. 餐饮外卖业务及美团闪购业务维持强劲增长，持续根据需求创新品类和模式[2][3] 3. 到店酒旅业务在货架基础上积极布局内容，同时低线城市渗透率提升[3] 4. 新业务注重高质量运营，持续减亏[4] 5. 预计公司2024-2026年营业收入和经调整净利润均保持15%以上的增长[5] 6. 看好公司的经营、组织和业务壁垒，维持"买入"评级[6] 分部业务表现总结 1. 核心本地商业收入546.26亿元，同比增长27.4%，高于一致性预期7.7%[1] 2. 核心本地商业经营利润为96.99亿元，同比增长2.7%，高于一致预期14.9%[1] 3. 新业务收入186.50亿元，同比增长18.5%，经营亏损收窄至27.57亿元，高于一致性预期14.7%[1]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级,上调SOTP目标价至180.00港元 [13] 报告的核心观点 餐饮外卖业务 - 预计需求改变和竞争平缓下,核心本地商业2024年营业利润实现中双位数增长 [1] - 餐饮外卖1Q24收入同比增长23%,略低于订单量24%的增速,消费者支出不温不火导致平均客单价下降,但预计未来数个季度会随着比较基数的正常化而缓解 [6] - 预测餐饮外卖2Q24收入/订单量同比放缓至13%/12%,2024年同比放缓至16.2%/14.3%,但随着AOV压力缓解、配送效率提升和广告贡献加大,预计2Q24餐饮外卖UE将同环比齐升 [7] 到店酒旅业务 - 1Q24板块总交易额(GTV)同比增长60%,预测其营业利润率将从4Q23的高20%增至31%,长期来看管理层仍对GTV利润率实现2-3%持乐观态度 [8] - 预测到店酒旅2Q24/2024收入同比增长21%/22%,营业利润率维持在31%/31.8% [8] 新业务 - 1Q24新业务板块亏损收窄至27.5亿元人民币,除美团优选外的业务扭亏为盈,美团优选的亏损大幅降低 [9] - 预测新业务板块2Q24/2024年营业亏损分别为21亿/92亿元人民币 [9] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 预测2024年营业收入同比增长19%,调整后息税折旧及摊销前利润同比增长49.5%,调整后净利润同比增长58.6% [12] - 预测2024年调整后稀释每股收益为5.79元人民币,较之前预测上调15% [12] 估值 - 维持"买入"评级,上调SOTP目标价至180.00港元,较当前股价上行空间60% [13][18] - 餐饮外卖业务采用15倍2024年P/E估值,得到570亿美元估值 [13] - 到店酒旅业务采用15倍2024年P/E估值,得到380亿美元估值 [14] - 社区电商和同城零售业务采用0.8倍2024年P/GMV估值,得到510亿美元估值 [15][16] 风险提示 - 同业竞争加剧可能影响市场份额和盈利能力 [22][23] - 宏观经济疲软可能拖累可选消费品业务的营收增长 [24] - 反垄断法趋严和劳动法规超预期加快推出可能会增加骑手成本 [25] - 新业务降亏放缓可能使得公司整体利润率面临更大压力 [26]

报告公司投资评级 - 公司维持"强烈推荐"评级 [7] 报告的核心观点 - 核心本地商业增长强劲 [2][3] - 新业务减亏成效显著 [2][3] - 即时配送交易笔数加速增长,与业务伙伴的合作进一步深化 [4][5][6] - 公司在国内本地生活市场具有广阔成长空间 [7] 公司概况 - 公司是中国领先的生活服务电子商务平台,用科技连接消费者和商家,提供服务以满足人们日常生活需求 [1][2] - 公司旨在通过向商家提供广泛的解决方案,助力生活服务业实体经济转型升级,是全球服务业电子商务模式的创新先锋 [2] 财务数据 - 2024Q1公司实现营业收入732.8亿元,同比增长25.0% [3] - 2024Q1公司净利润53.7亿元,去年同期盈利33.6亿元,经调整净利润74.9亿元,去年同期盈利54.9亿元 [3] - 2024Q1公司经营利润52.1亿元,经营利润率7.1% [3] - 2024Q1公司毛利率35.1%,同比提升1.3个百分点 [3] - 预计公司未来3年净利润将分别为265.8亿元、385.4亿元和492.3亿元 [7] 风险提示 - 餐饮外卖业务消费需求不及预期 [8] - 新业务运营效率改善不及预期 [8]

报告评级 - 报告给予美团买入评级 [18][19] 核心观点 - 美团外卖业务保持领先地位,市场份额约70%,通过精细化运营、减少补贴和提升佣金率等方式提高单均盈利 [18][19] - 本地生活服务市场规模广阔,美团和抖音现有规模仅占一半,剩余增长空间可持续释放 [18][19] - 新业务方面,美团优选业务经营亏损大幅收窄,其他新业务大部分实现盈利,新业务财务价值将逐步释放 [10][11] 业务分析 核心本地商业 - 24Q1核心本地商业收入546亿元,同比增长27.4%;经营利润97亿元,同比增长2.7% [5] - 外卖业务交易笔数同比增长28.1%,日均订单6000万单,通过神搶手活动及会员补贴带动订单快速增长 [5][6][7] - 到店、酒店及旅游业务交易金额同比增长超60%,年度交易用户数同比增长超57%,得益于产品反复运算、行销能力提升及定价竞争力 [6][7] - 美团闪购订单量同比明显增长,线下零售商使用美团按需即时管道,供应品质和多样性显著提升 [8] 新业务 - 24Q1新业务收入186亿元,同比增长18.5%;经营亏损同比收窄至28亿元,经营亏损率收窄至14.8% [10][11] - 美团优选业务通过提高商品加价率、改善仓储运营和提升行销效率,大幅收窄亏损 [11] - 共用充电宝、共用单车等新业务规模已处于行业前列,新业务财务价值将逐步释放 [11] 财务表现 - 24Q1收入733亿元,同比增长25%;经营利润52亿元,经营利润率7.1%;经调整净利润75亿元,同比增长36.4% [3] - 毛利率35.1%,同比提升1.26个百分点;销售费率19%,同比上升1.2个百分点,但环比下降3.7个百分点 [14][15][16] - 经营现金流入60亿元,持有现金及理财产品总值1386亿元 [3]