文章核心观点 - 美团进行了一轮组织架构调整,将美团平台、到店事业群、到家事业群和基础研发平台合并成为"核心本地商业"(Core Local Commerce)板块,由王莆中出任CEO [1][2][3] - 美团不再设置到店事业群和到家事业群,两个事业群原下辖各部门调整为直属于"核心本地商业" [3] - 美团希望"核心本地商业"秉承"帮大家吃得更好,生活更好"的使命,加强管理体系建设,持续升级组织能力,夯实技术基础,抓住技术机遇,深耕产业,为客户创造更多价值 [4] - 美团近年来业务呈现多样性特点,包括平台和自营等多种模式,不同业务处于不同发展阶段时,在资源配置和管理方式上也不尽相同,进一步整合业务和迭代组织有利于提升效率、适应变化 [8] 组织架构调整 - 今年2月,美团宣布王莆中将统管美团平台、到店和到家事业群等核心本地商业业务 [2] - 今年3月,美团宣布新一轮业务负责人的轮岗任命计划,包括到店餐饮事业部、外卖履约平台、外卖事业部等 [6] - 就在4月11日,美团外卖宣布新一轮的组织调整,包括成立城市经营业务部、连锁业务部、供给探索部等 [7] 人事变动 - 今年以来,美团人事调整频繁 [4] - 今年2月,美团CEO王兴发布内部邮件宣布新的组织架构调整,大众点评、SaaS、骑行、充电宝等业务由美团高级副总裁张川负责 [5] - 今年3月,美团宣布新一轮业务负责人的轮岗任命计划,包括到店餐饮事业部、外卖履约平台、外卖事业部等 [6] - 就在4月11日,美团外卖宣布新一轮的组织调整,包括任命多名负责人 [7]

文章核心观点 - 美团将整合原有的美团平台、到店事业群、到家事业群和基础研发平台,合并成为"核心本地商业"(Core Local Commerce)板块,由王莆中出任CEO [1][2][3] - 美团外卖进行新一轮组织调整,撤销直营业务部,成立城市经营业务部、连锁业务部和供给探索部,任命相应负责人 [5] 公司组织架构调整 - 不再设置到店事业群和到家事业群,两个事业群原下辖各部门调整为直属于"核心本地商业" [3] - 成立城市经营业务部,负责白领直营城市及城市商家的经营管理 [5] - 成立连锁业务部,负责全国连锁商家及城市连锁商家的经营管理 [5] - 成立供给探索部,负责推动包含美食集合店在内的供给模式发展 [5] - 原直营业务部校园业务部,继续由吴敏担任负责人 [5] 高管任命 - 王莆中出任"核心本地商业"CEO,此前曾在百度担任高级经理及百度外卖产品负责人,是百度外卖的1号员工,2015年4月加入美团 [4] - 任命黄小芹担任城市经营业务部负责人 [5] - 任命李嘉怡担任连锁业务部负责人 [5] - 任命初征担任供给探索部负责人 [5]

导语：美团设立“核心本地商业”板块，不再设置到店事业群和到家事业群 继2月份宣布业务整合后，4月18日，美团CEO王兴发布内部邮件，公布了整合后的组织迭代进展。根据邮件内容，此前整合的美团平台、到店事业群、到家事业群和基础研发平台将合并成为“核心本地商业”（Core Local Commerce）板块，王莆中出任核心本地商业CEO。 今年2月，美团宣布王莆中将统管美团平台、到店和到家事业群等核心本地商业业务。本次内部邮件则在公司架构上对上一轮的业务整合结果正式予以组织命名，并明确王莆中的身份角色。 根据邮件，美团将“不再设置到店事业群和到家事业群，两个事业群原下辖各部门调整为直属于‘核心本地商业’”。 一名接近美团的消息人士分析认为，“近年来，美团业务呈现出典型的多样性特点，包括了平台、自营等多种模式。且不同业务处于不同发展阶段时，在资源配置和管理方式上也不尽相同，因此，进一步整合业务和迭代组织，有利于提升效率、适应变化。” 据此前媒体分析，对核心本地商业相关业务进行整合，是将“商户、用户及需求重合度较高的业务整合起来共同发展，提供最完整的本地消费体验”。 “期待‘核心本地商业’秉承‘帮大家吃得更好，生活更好 ...

业绩总结 - 美团23Q4收入为737.0亿元，超出市场预期1%[1] - 核心本地商业收入为551.3亿元，超出预期2%[1] - 新业务收入为185.7亿元，超出预期1%[1] - 美团23Q4调整后净利润约43.7亿元，超出预期51%[1] - 预计23Q4餐饮外卖收入同比增长20%[1] - 预计23Q4闪购业务收入同比增长30%[1] - 预计美团到店酒旅业务Q4收入同比增长63%[1] - 新业务23Q4经营亏损同比收缩至48亿元，略高于预期4%[1] - 美团2024-2026年预测收入分别为3167/3773/4277亿元，净利润分别为239/384/450亿元[1] 风险提示 - 风险提示包括外卖增速放缓、本地生活服务竞争加剧、线下消费恢复持续性存在不确定性、新业务减亏节奏存在不确定性[2] 投资评级 - 投资评级分为买入、增持、持有和卖出四个等级，对应预期股价相对收益的不同范围[9] 行业投资评级 - 行业投资评级分为强于大市、中性和弱于大市三个等级，对应预期行业指数涨幅的不同范围[9] 联系方式 - 天风证券研究机构位于北京、海口、上海和深圳，提供详细的联系方式[9]

业绩总结 - 美团-W 2023年全年营业收入同比增长25.8%，经调整净利润增加307.23%[1] - 核心本地商业分部收入同比增长28.7%，经营溢利同比增长31.2%[1] - 新业务分部收入同比增长18.0%，经营亏损收窄至28.9%[2] - 公司预计2024-2026年实现营收3363.76/3938.55/4534.89亿元，归母净利润261.11/410.63/484.33亿元[3] - 公司资产总计在2026年预计将达到1282.45亿元，较2022年增长39.1%[5] - 预计2026年营业收入将达到453.49亿元，较2022年增长106.1%[5] - 2026年预计净利润将达到486.23亿元，较2022年增长827.3%[5] 未来展望 - 公司资产总计在2026年预计将达到1282.45亿元，较2022年增长39.1%[5] - 预计2026年营业收入将达到453.49亿元，较2022年增长106.1%[5] - 2026年预计净利润将达到486.23亿元，较2022年增长827.3%[5] 其他新策略 - 长城证券可参与、投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易[9] - 买入评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅15%以上[9] - 持有评级表示预期未来6个月内股价相对行业指数涨幅介于-5%~5%之间[9]

财务表现 - 美团23Q4营收为737亿元，同比增长22.6%[1] - 核心本地商业业务23Q4营收为551亿元，同比增长26.8%[2] - 外卖业务订单增速稳健，但AOV下降影响收入增速[2] - 闪购业务订单增速高，单均亏损同比收窄[2] - 到店酒旅业务交易金额同比增长超100%[3] - 新业务优选24年目标大幅减亏，收入同比增长11.5%[3] 预测展望 - 公司预测23-25年每股收益为2.22/3.99/6.44元，目标价162.72元[6] - 公司营业收入和利润预测显示持续增长，2025年净利率预计达到10.59%[7] - 外卖收入预测略下调至1652亿/1869亿[10] - 到店及酒旅收入预计上调至595亿/704亿[10] - 新业务收入预计略微调整至807亿/917亿[10] 风险提示 - 美团面临政策管控、市场竞争加剧、消费恢复不及预期等风险[16][17][18] 财务预测 - 美团23Q4财务报表显示，2025年预计营业收入将达到379,071百万元，较2021年增长112.3%[19] - 美团23Q4预计净利润将在2025年达到40,145百万元，较2021年增长270.3%[19] - 美团23Q4的毛利率预计将从2021年的23.7%增长至2025年的41.3%[19] - 美团23Q4的净利率预计将从2021年的-13.1%增长至2025年的10.6%[19]

财务数据 - 公司23Q4营收为737亿元，超过预期，其中核心本地商业收入为551亿元，新业务收入为186亿元[1] - 23Q4经调整净利润为44亿元，对应经调整净利率为5.9%，2023全年经调整净利润为233亿元[1] - 现金的期末余额从33,340增长到144,099，增长率达到333.6%[1] - 调整后的每股收益（EPS）从3.78增长到9.73，增长率达到157.67%[1] - 公司2026年预计营业收入将达到418,043百万元，同比增长13.3%[7] - 公司2026年预计经调整净利润（亏损）将达到59,892百万元，同比增长26.8%[7] - 公司2026年预计经调整净利润率将达到14.3%[7] - 公司的毛利率在2023年至2026年间逐年增长，2026年预计将达到37.0%[10] - 公司的ROE在2023年至2026年间逐年增长，2026年预计将达到17.9%[10] - 公司的ROA在2023年至2026年间逐年增长，2026年预计将达到11.2%[10] 业务展望 - 到家业务保持韧性，外卖日均单量5742万单，闪购日均单量达830万单，预计24年补贴力度将减弱[2] - 到店酒旅全年GTV高速增长，预计到店酒旅业务将在2024年继续保持较高GTV增长[2] - 优选将不再强调规模扩张，新业务有望在24年实现大幅减亏，24Q1优选亏损明显收窄[4] - 小象超市（原美团买菜）2023年全年交易金额同比增长约30%[5] - 公司通过加大营销投入与加速市场下沉等策略推动核心业务的韧性增长，新业务仍然承压[6] 投资建议 - 公司的投资评级为买入，预计股价将相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15%[2] - 报告中的投资建议分为股票评级和行业评级，股票评级为买入、增持、中性、减持、无评级和推荐，行业评级为中性、回避[2] 公司关系 - 与JinJiangRoad&BridgeConstructionDevelopmentCoLtd等多家公司有财务权益及商务关系[13] - 济南城市建设集团有限公司与Jinan Urban Construction International Investment Co., Limited有投资银行业务关系[1] - 浙江省新昌县投资发展集团有限公司与Zhejiang Anji Construction Development Group Co., Ltd.有投资银行业务关系[2] - 陕西金融资产管理股份有限公司与Shaanxi Financial Asset Management Co., Ltd.有投资银行业务关系[3]

业绩总结 - 公司2023年全年实现营业收入2767.4亿元，同比增长25.8%，年内溢利138.6亿元，同比扭亏为盈，超过之前预期[1] - 核心本地商业分部收入为551.3亿，同比增长26.8%，经营溢利为80.2亿，同比增长11.1%[1] - 新业务收入为185.7亿，同比增长11.5%，经营亏损为48.3亿，同比收窄24.1%[1] 未来展望 - 预计2024-2026年营业收入分别为3384/4015/4607亿，归母净利润分别为236/364/481亿元，EPS分别为3.8/5.9/7.7元[2] - 盈利预测中2026年的归母净利润增长率为32%，对应PE为11.53倍[2] 风险提示 - 报告中提到的投资价格和价值以及带来的收入可能会波动，过去表现不代表未来表现[11] - 外汇汇率波动可能对某些投资的价值、价格或收入产生不良影响[11] - 公司不对使用报告内容引发的任何损失负责，投资者需自行承担风险[12] 报告发布相关 - 报告主要以电子版形式分发，未经公司授权不得复制、转发或公开传播报告内容[13] - 如需引用、刊发或转载报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改[14]

业绩总结 - 公司23Q4实现收入737亿元，YOY增长23%，调整后净利润44亿元，YOY增长428%[1] - 核心本地商业分部收入为551.3亿，YOY增长26.8%，经营利润为80.2亿，YOY增长11.1%[1] - 新业务收入185.7亿，YOY增长11.5%，经营亏损48.3亿，经营利润率为-26.0%[1] - 公司在财报中明确提及24年大幅减少经营亏损[2] - 2024年公司营业总收入预计为369,454百万，同比增速15.0%[2] - 归母净利润预计在2025年达到39,303百万，同比增速54.9%[2] - 每股盈利预计在2026年为7.89元[2] - 美团-W（03690.HK）2023年营业总收入预计将在2026年达到423,193百万元，增长率为14.5%[3] - 2023年至2026年，净利润增长率分别为307.2%、83.1%、54.9%和25.2%[3] - 2023年至2026年，ROE分别为9.9%、15.4%、19.9%和20.4%[3] - 2023年至2026年，ROA分别为5.2%、8.3%、11.5%和12.2%[3] - 2023年至2026年，资产负债率分别为48.1%、43.8%、41.3%和39.1%[3] 融资活动 - 美团-W（03690.HK）2023年报显示，融资活动现金流呈现负增长趋势，分别为-2781、18650、-1857、1601亿[1] - 公司普通股增加为0，其他融资活动产生的现金流量净额为-3602、18614、-1893、1565亿[2] 评级和风险提示 - 报告中提到了公司投资评级体系，包括强推、推荐、中性和回避四种评级标准[12] - 行业投资评级说明中指出了推荐、中性和回避三种行业指数变动幅度的评级标准[13] - 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但公司不保证其准确性或完整性[16] - 证券市场是一个风险无时不在的市场，请务必对盈亏风险有清醒的认识[16] 公司信息 - 北京总部地址为北京市西城区锦什坊街26号[17] - 广深分部地址为深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼[17]

业绩总结 - 美团-W公司4Q23实现收入737亿元，同比增22.6%[1] - 美团-W公司4Q23经调整EBITDA为37亿元，同比增长26.5%[4] - 公司2023年全年经营性现金流量净额为405亿元，现金储备充足，持有现金及现金等价物333亿元[9] - 公司2023年至2026年的营业总收入预计呈逐年增长趋势，分别为2767.45亿元、3288.43亿元、3817.30亿元和4373.98亿元[12] - 公司2023年至2026年的每股收益预计逐年增长，分别为2.22元、4.46元、5.85元和7.58元[12] 未来展望 - 公司计划提升商品加价率并降低补贴，关注用户自然留存率的长期增长[3] - 2024年至2026年，公司预计营业收入将分别为3288亿元、3817亿元和4374亿元，同比增长19%、16%和15%[10] - 预计公司2023年至2026年的毛利率分别为35.12%、38.07%、41.84%和44.16%，呈逐年增长趋势[12] - 美团-W公司2023年至2026年的净资产收益率预计逐年增长，分别为9.87%、16.71%、18.30%和19.49%[12] 其他新策略 - 2024年外卖、闪购、到店酒旅等业务采用SOTP估值，公司合理市值区间为0.70万亿-0.81万亿港元，合理价值区间为113-130港元/股[10] - 本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，不得复制或再次分发[19]