报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [19] 报告的核心观点 核心本地商业超预期，新业务加速减亏 - 2024Q1公司实现营收732.76亿元，同增25.01%；GAAP归母净利润为53.69亿元，GAAP净利率为7.3%；NON-GAAP净利润为74.88亿元，NON-GAAP归母净利率为10.2% [3] - 核心本地商业板块收入和经营利润均超预期，实现收入546.3亿元（YOY+27.38%），OP 96.99亿元（YOY+2.69%） [3] - 新业务实现收入186.50亿元（YOY+18.55%），新业务OP-27.57亿元，OPM同比收窄17.18pct至-14.78% [3] 即时零售业务盈利能力保持乐观，社区团购加速减亏 - 外卖业务Q1实现了强劲的单量增长，主要系中高频次用户提频以及中高频用户数量的扩大所致 [10] - 美团闪购依然保持强劲单量增长，盈利能力得到验证 [11] - 社区团购业务加速减亏，主要通过提高商品的加价率，降低件均履约成本，提升了运营效率 [9] 到店业务竞争趋缓，下沉市场释放增长势能 - 到店业务的收入增长情况与盈利情况均好于预期，一方面春节期间聚餐消费需求旺盛，另一方面到店业务的竞争形势趋于缓和 [13] - 预计Q2美团在全国开始推广直营模式后，低线城市的收入势能将进一步释放 [13] 盈利预测与投资建议 - 预计24-25年收入3312、3905亿元；经调整净利为378、530亿元 [19] - 按照24年经营正常状态假设下SOTP方法算得每股合理价值182.96港元/股 [19] - 对公司长期业务壁垒、盈利能力保持乐观，维持"买入"评级 [19] 风险提示 - 新业务发展速度低于预期 [20] - 竞争风险：抖音等竞争对手发力本地生活业务 [21] - 监管风险：政府对外卖行业加强监管 [22]

报告公司投资评级 - 报告给予美团"买入"评级,上调目标价至131港元 [1] 报告的核心观点 1季度业绩超预期 - 1季度总收入同比增25%至733亿元,超市场/我们预期6%/4% [1] - 核心本地商业/新业务同比增27%/19%至546亿元/187亿元,超市场预期8%/2% [1] - 经调整净利润75亿元,较市场预期(58亿元)高29%,主要反映收入超预期及费用控制好于预期 [2] 核心本地商业表现亮眼 - 核心本地商业经调整经营利润97亿元,好于市场预期的84亿元,经营利润率17.8% [3] - 配送服务收入同比增25%至211亿元,佣金收入200亿元同比增27%,在线营销收入103亿元同比增33% [4] 外卖业务保持强劲增长 - 外卖日均单量5,160万单,同比增23%,年交易用户数增至5亿人 [5] - 闪购日均单量840万单,占即时配送订单量的14%,同比提升3个百分点 [7] 到店酒旅业务表现良好 - 到店酒旅GTV同比增超60%,收入增速与GTV增速差额减小,经营利润率环比企稳回升 [6] 新业务减亏取得实质进展 - 新业务经调整经营亏损28亿元,好于市场预期的32亿元,同比/环比收窄23亿元/21亿元 [8] - 美团优选战略调整,更加聚焦高质量增长,预计减亏趋势将在2季度及下半年持续显现 [8] 财务数据总结 - 2023年收入预计增长26%至276,745百万元,调整后净利润预计增长723%至23,253百万元 [附表] - 2024年收入预计增长21%至334,049百万元,调整后净利润预计增长57%至36,124百万元 [附表] - 2024年市盈率预计为17.7倍 [1]

报告公司投资评级 - 报告给予美团"买入"评级,上调目标价至131港元 [1] 报告的核心观点 1季度业绩超预期 - 1季度总收入同比增25%至733亿元,超市场/我们预期6%/4% [2] - 核心本地商业/新业务同比增27%/19%至546亿元/187亿元,超市场预期8%/2% [2] - 经调整净利润75亿元,较市场预期(58亿元)高29%,主要反映收入超预期及费用控制好于预期 [2] 核心本地商业表现亮眼 - 核心本地商业经调整经营利润97亿元,好于市场预期的84亿元,经营利润率17.8% [3] - 配送服务收入同比增25%至211亿元,佣金收入200亿元同比增27%,在线营销收入103亿元同比增33% [4] 外卖业务保持强劲增长 - 外卖日均单量5,160万单,同比增23%,年交易用户数增至5亿人 [5] - 闪购日均单量840万单,占即时配送订单量的14%,同比提升3个百分点 [7] 到店酒旅业务表现良好 - 到店酒旅GTV同比增超60%,收入增速与GTV增速差额减小,经营利润率环比企稳回升 [6] 新业务减亏取得实质进展 - 新业务经调整经营亏损28亿元,好于市场预期的32亿元,同比/环比收窄23亿元/21亿元 [8] - 美团优选战略调整,更加聚焦高质量增长,预计减亏趋势将在2季度及下半年持续显现 [8] 财务数据总结 - 2023年收入预计增长26%至276,745百万元,调整后净利润23,253百万元 [附表] - 2024年收入预计增长21%至334,049百万元,调整后净利润36,124百万元 [附表] - 2024年市盈率预计为17.7倍 [1]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 报告的核心观点 - 公司24Q1业绩超预期 [1][2] - 核心本地商业和新业务利润均好于预期 [2] - 即时配送单量增长亮眼,利润持续释放 [2] - 到店酒旅GTV高增,变现率环比有所提升 [2] - 预测2024-2026年经调整利润上调 [3] 公司投资亮点 - 核心本地商业：24Q1收入同比增长27%至546亿元,运营利润实现97亿元,均好于一致预期 [2] - 新业务：24Q1收入同比增长18.5%至187亿元,运营亏损同比收窄至28亿元,好于一致预期 [2] - 即时配送交易笔数同比增长28.1%至54.65亿笔,好于一致预期 [2] - 闪购业务增长超过预期,24Q1单量同比增长55%-60% [2] - 到店酒旅GTV同比增长超过60%,年度交易用户数超过57% [2] 风险提示 - 未提及 [4]

报告公司投资评级 - 报告给予美团-W（03690.HK）"买入"评级，维持原有评级 [1] 报告的核心观点 - 2024年Q1公司收入和利润均超预期,即时配送单量增速及新业务减亏好于预期 [2][3] - 短期来看,到家业务即时配送单量有望小幅上修,闪购业务用户渗透仍有空间,广告货币化率持续提升,利润增速有望快于收入增速;到店业务佣金率有望逐步回升,利润率企稳 [3] - 长期来看,外卖增速稳定,到店利润率及佣金率逐步修复,新业务如闪购、买菜等有望打开利润空间 [3] 报告摘要 1. 核心商业: - 收入同比增长27.4%,即时配送交易笔数同比增长28.1%,受益于低价模式带动的年度交易用户数及频次显著增长 [2] - 经营利润率17.8%,环比提升3.3个百分点,到店竞争格局边际改善 [2] 2. 新业务: - 收入同比增长18.5%,经营利润率-14.8%,环比缩窄11.2个百分点,通过提高加价率、补贴效率及降低件均履约成本实现持续减亏 [2][3] 3. 财务指标: - 2024-2026年non-IFRS净利润预测为362/459/621亿元,同比增速分别为55.5%/27.0%/35.3% [1] - 对应摊薄后EPS为5.8/7.4/10.0元,当前股价110.4港元对应17.6/13.9/10.3倍PE [1]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [2] 报告的核心观点 - 收入利润皆超预期:1Q24收入为人民币733亿元,同比增长25%,高于市场预期6.2%;调整后净利润75亿元,比市场预期高29% [1] - 新业务大幅减亏,核心业务利润微增2.7% [1] - 配送单量增长强劲,到店竞争有所缓和,但尚未结束 [1] - 预计新业务亏损下半年继续大幅收窄 [1] 报告分类总结 财务表现 - 收入同比增长25%至733亿元,其中配送/佣金/广告收入分别同比增长25%/27%/33% [1] - 经营利润为97亿元,同比微增2.7%,经营利润率为17.8% [1] - 新业务经营亏损为27.6亿元,大幅收窄,经营亏损率14.8% [1] 业务表现 - 配送交易笔数增长强劲,同比增长28.1%,好于预期,但受宏观环境和基数影响,单均价格下滑 [1] - 闪购保持高增长,一季度日均订单量840万,预计下半年增速或是餐饮外卖两倍 [1] - 到店酒旅复苏强劲,GTV同比增长60%,年度交易用户同比增长37% [1] 投资评级与目标价 - 维持"持有"评级,调整目标价至121港元 [2] - 考虑到店业务竞争仍存在不确定性,以及公司当前较高估值水平,维持"持有"评级 [2]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [13] 报告的核心观点 收入和利润超预期 - 2024年1季度收入/利润均超预期 [1] - 核心商业/新业务收入增速分别为27%/19% [1] - 调整后净利润75亿元,净利率10%,较去年同期的9.4%继续提升 [1] 各业务表现 外卖 - 外卖单量同比增24%,收入增速23%,略慢于单量 [4] - AOV同比降幅超过5%,单均收入微幅下降,但广告变现率提升及补贴优化抵消影响,UE约1.2元/单 [5] 闪购 - 闪购日单840万,同比增约60%,收入增速50% [6] - AOV因高基数影响同比下降,但广告收入同比提升,UE转正 [6] 到店酒旅 - GTV同比增60%+,年交易用户增37%,收入增速31% [7] - 广告收入增长慢于佣金,但效果广告同比增长强劲,整体运营利润率约31% [8] 新业务 - 美团优选亏损29亿元,同环比收窄,得益于下降用户补贴、提升件均价等措施 [9] - 其他新业务总体实现小幅盈利,零售业务如小象超市、快驴保持强劲增长 [10] 财务预测调整 - 收入预测上调约33亿元,主要来自外卖/闪购业务变现率提升及新业务如小象超市/快驴等业务增长 [1] - 利润预测上调57亿元,主要来自外卖UE进一步优化、到店酒旅运营利润率好于预期、闪购盈利超预期以及新业务亏损收窄 [1] 目标价及评级 - 上调目标价至129港元,维持买入评级 [13]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2] 报告的核心观点 - 短期看,宏观经济因素对于外卖的增长产生了一定压力,但UE呈现韧性,体现公司的市场竞争力 [1] - 到店酒旅方面,公司与抖音之间的边界逐渐清晰,利润率有望逐步回升 [1] - 公司长期竞争优势显著,行业格局边际好转,当前估值值得布局 [1] 公司财务数据总结 - 调整盈利预测,预计公司2024-2026年收入分别为3275.4/3844.6/4412.9亿元,同比增长18.4%/17.4%/14.8% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为281.1/451.5/558.5亿元,同比增长102.8/60.6%/23.9% [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为4.5/7.1/8.8元,对应PE为22.5/14.1/11.5倍 [2] - 预计公司2024-2026年核心业务经营利润分别为448.1/569.8/685.2亿元,市值/核心业务经营利润分别为14.0/11.0/9.1倍 [2] 业务表现总结 - 24Q1收入732.76亿元,同比增长25.0%,其中核心本地商业收入546.26亿,同比增长27.4% [3] - 24Q1归母净利润53.69亿,同比增长59.9%,其中核心本地商业经营利润96.99亿,同比增长2.7%,超预期 [3] - 新业务收入186.5亿,同比增长18.0%,经营利润-27.57亿,符合预期 [4] - 闪购24Q1单量增长达60%,成为即时配送增长的重要驱动力 [4] - 到店酒旅业务24Q1GTV增长超60%,经营利润率达31%,环比提升超2pct,竞争压力有所缓解 [4] - 优选业务进入快速减亏周期,24Q1亏损27.57亿,同比、环比分别减亏22.72亿、20.76亿 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司1Q2024营收同比增长25.01%,本公司股东应占溢利同比增长59.86% [1] - 1Q2024公司综合毛利率为35.07%,同比上升1.26个百分点,期间费用率为29.35%,同比下降1.06个百分点 [1] - 1Q2024即时配送交易笔数同比增长28.1%,优选经营亏损同环比均大幅收窄 [1] - 公司上调对2024/2025/2026年公司股东应占溢利的预测20%/8%/3%至266.50/370.97/488.05亿元 [1] 公司投资评级 - 公司核心业务经营情况持续向好,新业务减亏节奏较快,维持"买入"评级 [1] 公司业务分析 - 1Q2024公司即时配送交易笔数为54.65亿笔,同比增长28.1% [1] - 1Q2024美团餐饮外卖业务推出了品牌卫星店,拼好饭日订单量峰值创下新高,外卖年度交易用户数和交易频次均实现同比增长 [1] - 闪购业务产品种类持续丰富,春节期间许多消费者通过实时零售渠道订购年货和礼品,酒水饮料、节日礼品和日用百货等品类交易金额显著增长 [1] - 到店业务于节假日期间推出了专场直播活动,直播频次进一步提高,同时美团到店积极上线低线市场的商户 [1] - 1Q2024国内酒店间夜量及交易金额均实现了较为强劲的同比增长,进一步巩固了美团酒旅低星酒店的市场份额 [1] - 1Q2024公司优化了美团优选的业务策略,采取了提高商品加价率、改善仓库运营效率从而降低件均履约成本、提升营销效率等措施,经营亏损环比及同比均大幅收窄 [1] 公司财务分析 - 公司1Q2024综合毛利率为35.07%,同比上升1.26个百分点,期间费用率为29.35%,同比下降1.06个百分点 [1] - 公司1Q2024即时配送交易笔数为54.65亿笔,同比增长28.1% [1] - 公司上调对2024/2025/2026年公司股东应占溢利的预测20%/8%/3%至266.50/370.97/488.05亿元 [1]

报告总览 - 2024年一季度,美团实现营业收入733亿元,同比增长25% [3] - 营销服务收入增速明显,同比增长34%,美团在传统货架模式的基础上提升了营销能力 [3] - 调整后净利润75亿元,同比增长36%;调整后净利润率10.2%,同比提升0.9pct [4] 核心本地业务表现 - 核心本地商业收入增长27%,经营利润率同比下降4pct [6] - 餐饮外卖订单量同比增长24%,单均盈利环比提升 [7][8] - 闪购订单量同比增长60%,首次实现经营利润转正 [8][9] - 到店酒旅GTV增长超60%,营收增长和GTV增长的差距缩小 [10][11] 新业务表现 - 新业务收入同比增长19%至187亿元,主要由于小象超市和快驴快速增长 [13] - 新业务经营亏损收窄至28亿元,经营亏损率15%,环比收窄11pct,同比收窄17pct [14] 投资建议 - 公司将进行组织架构调整,有望提升运营效率 [15][16] - 上调2024年盈利预测,预计2024-2026年实现调整后净利润366/491/583亿元 [17] - 维持"优于大市"评级,看好公司核心业务竞争优势及新业务成长性 [17]