2024 年 09 月 13 日 公司研究 评级：买入(维持) | --- | --- | |--------------|------------------------------------------| | | | | 研究所： | | | 证券分析师： | 李永磊 S0350521080004 liyl03@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 董伯骏 S0350521080009 dongbj@ghzq.com.cn | | 证券分析师： | 贾冰 S0350524030003 jiab@ghzq.com.cn | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------|-------|-------|-------|-------------|-------| | 最近一年走势 | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | | ...

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级(首次覆盖) [1] 报告的核心观点 优势业务引领增长 - 2024H1公司土石方机械实现营业收入99.37亿元,同比+15.91%;毛利率为26.21%,同比+2.71pct [3] - 装载机海外市占率提升2pct,新兴市场销量大幅增长;电动装载机销量同比+159%,市占率行业领先 [3] - 挖掘机国内销量止跌转正,同比+29.5%,增幅优于行业,市占率继续提升3pct,海内外均实现量利双增 [3] - 挖掘装载机海外销量同比增长超200%,拉美市场表现亮眼 [3] - 2024年国内工程机械行业下行筑底,挖掘机、装载机或率先回暖,公司依托传统优势,有望充分受益 [3] 电动化+国际化成果显著 - 电动化产品在亚太、北欧等市场持续突破,电装海外销量快速增长 [4] - 2024H1实现海外收入77.12亿元,同比+18.82%,海外占比达48.02%;海外毛利率29.09%,同比+1.12pct,高于国内10.94pct [4] 盈利能力显著提升 - 2024H1公司毛利率/净利率达23.40%/6.33%,同比+3.26pct/+2.21pct,盈利能力回归2020年以来新高位 [4] - 经营活动产生的现金流量净额11.2亿元,相比2023H1的-2.9亿元,资产周转效率明显改善 [4] 新兴业务成为新增长极 - 预应力业务收入同比稳步提升,净利润增长55% [4] - 后市场业务国内配件板块收入同比+5%,国际配件收入同比+31% [4] - 矿山机械收入同比+71%,其中宽体车国内外销量同比+48.7%/+55.7% [4] - 高空机械国内市占率稳步提升,销量增速优于行业27pct [4] 盈利预测和投资评级 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为303/351/413亿元,同比增速分别为10%/16%/18% [6] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为14/20/26亿元,同比增速分别为67%/39%/29% [6] - 最新收盘价对应PE为14/10/8倍,首次覆盖,给予"买入"评级 [5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [1] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年1-6月公司实现营业收入22.12亿元,同比下降3.85%;实现归母净利润1.49亿元,同比下降17.05% [5] - 2024年2季度公司实现营业收入13.92亿元,同比下降6.88%;实现归母净利润1.02亿元,同比下降20.54% [5] - 2024年1-6月公司综合毛利率为36.69%,同比下降0.11个百分点;期间费用率为29.44%,同比上升3.38个百分点 [5] 分产品表现 - 整体厨柜/定制衣柜/木门分别实现营业收入9.73/9.44/1.39亿元,同比变化-3.04%/-4.3%/+6.88% [5] - 整体厨柜/定制衣柜/木门毛利率分别为39.21%/41.83%/17.20%,同比变化-0.03个百分点/+2.79个百分点/-0.67个百分点 [5] 分渠道表现 - 直营店/经销店/大宗业务分别实现营业收入1.75/11.66/6.06亿元,同比变化-8.18%/-10.90%/+8.22% [5] - 直营店/经销店/大宗业务毛利率分别为69.25%/35.99%/35.52%,同比变化+0.11个百分点/-0.31个百分点/+2.22个百分点 [5] 大宗业务拓展 - 公司大宗业务涉及北美、中东、澳洲、东南亚等地区,在多个国家工程承包商中拥有良好声誉 [5] - 在澳大利亚获得多个优秀项目,并中标美国、加拿大、卡塔尔等多个国家的标杆项目 [5] 盈利预测与评级 - 预计公司2024/2025年净利润为5.6/5.9亿元,对应7.1/6.9xPE [6] - 参考可比公司给予2024年10-12xPE,合理价值区间为12.9-15.4元/股,给予"优于大市"评级 [6]

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司发布24年中报,24H1收入17.1亿元,同比下降17%;归母净利-1.1亿元,同比下降68% [1] - 家居行业受经济大环境和房地产景气度影响较大,现阶段国内有效家居需求不足影响公司业绩表现 [1] - 公司通过大力发展AI技术创新与应用、发力国内低线级城市的渠道下沉、加速出海布局、全力拓展海外业务、深化组织变革等措施取得一定成绩 [1] 分产品总结 - 24H1定制家居产品收入12.3亿元,同比下降17.7%;毛利率30.7%,同比下降4.6个百分点 [1] - 24H1配套家居产品收入2.3亿元,同比下降14.7%;毛利率17.9%,同比上升4.2个百分点 [1] AI设计工厂落地 - 公司打造AI设计工厂,使传统单店承接全部设计服务转变为店面承接需求、AI设计工厂集中设计交付产物、店面拿到交付产物做销售的创新模式 [1] - AI设计为主、人工辅助方案审核和调整,可充分提升设计效率 [1] 渠道下沉和结构优化 - 公司以"AI引领 陪跑共赢"为主题,通过AI技术革新、随心选升级、渠道变革等策略赋能招商,大力开拓三、四、五线城市,完善全国渠道布局 [1] - 公司推进直营门店优化和转加盟店,通过结构调整降低刚性费用;生产制造团队持续推出降本项目;组织变革去中台化,进一步提升组织效能 [1] 盈利预测调整 - 考虑当前地产景气度仍较弱,公司调整盈利预测,预计24-26年归母净利分别为0.1/0.7/1.2亿元 [2]

公司报告 | 半年报点评 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------|-----------------------------------------------------------------|-----------------------------------------------|------------------|----------------------------------------------------------------------------------------------|------------- ...

报告概述 1. 报告公司投资评级: 买入(维持) [1] 2. 报告的核心观点: - 公司作为当前国内乘用车市场市占率第一的车企,可选择的研究主题众多,本篇报告聚焦公司高端化主题 [1] - 成功的高端化需要满足高端属性(动力性+舒适性)、打造爆款产品(设计+定价)以及时间沉淀 [10][11] - 公司具备高端化的技术基础,腾势Z9GT定价体现了公司高端化的决心,腾势N9有望成为强劲催化剂 [57][79][80] 公司高端化布局与市场预期差 1. 2023年是公司高端化元年,品牌矩阵覆盖全价格带 [45] 2. 公司三大高端品牌定位不同: - 仰望定位豪华,提升公司整体品牌调性 [45] - 方程豹/腾势定位高端但兼顾走量 [45] 3. 市场对公司高端化感知不强的主要原因是产品数量较少 [54][55] 公司高端化成功模式 1. 公司具备高端化的技术基础: - 重视研发投入和垂直整合,在新能源领域积累了丰富的技术 [59][60][61][62][63] - 产品动力性、舒适性和智能化水平领先同级 [64][65][66][67][68][69][70][71][72] 2. 公司擅长打造高端SUV产品,是自主品牌冲击高端市场的好赛道 [73][74][75][76] 盈利预测与估值 1. 预计2024-2026年公司营收分别为8039/9560/11370亿元,归母净利润为375/476/544亿元 [81][82] 2. 考虑到公司的市场地位和后续出口销量持续性,给予"买入"评级 [85]

公司报告 | 半年报点评 利润拐点初显，息差有望企稳 事件： 民生银行发布 24 年中财报。企业上半年实现营收 671 亿元，YoY-6.17%，归母 净利润 225 亿元，YoY-5.48%；不良率 1.47%，不良拨备覆盖率 149.3%。 点评摘要： 营收降幅边际改善，净息差止跌企稳。企业 24H1 营收 671 亿元，YOY-6.17%， 降幅较 24Q1（-6.8%）小幅改善。其中，24H1 利息净收入 486 亿元，同比-5.36%； 非息净收入 185 亿元，同比下降 8.22%，降幅较 24Q1（-12.22%）改善 4pct。 资产收益端：2024 上半年，或受 LPR 下调政策影响，企业贷款平均收益率下滑至 4.07%，贷款日均余额占生息资产总额 62.4%，较 23 年末增长 1.03pct。计息负 债端：成本控制有效释放息差空间。民生银行 24 上半年存款日均余额占计息负债 62.34%，平均成本率 2.24%。计息负债成本率总计 2.38%，较 23 年中、24 年 初分别释放约 6bp、5bp空间。其中 24H1存款、债券成本率压降至 2.24%、2.59%。 息差企稳：24H1 ...

比亚迪深度研究系列（3）：技术赋能 Z9 拉开品牌高端化序幕 先验预判 N9 有望放量带来新催化 比亚迪(002594.SZ)/汽车 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 09 月 13 日 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |---------------------------------------------------------------------------------|-------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------- ...

报告公司投资评级 - 维持公司"增持"评级 [1] 报告的核心观点 天能动力铅蓄电池业务优势持续 - 天能动力稳居国内铅蓄电池龙头,在全国有40多万家终端门店网络布局 [1] - 公司生产工艺智能化、自动化、效率高,不同规格产品的个性化定制能力满足多元需求 [1] - 公司产品质量、产能布局占优,相较于龙头友商具有优势 [1] - 公司将铅、硫酸、塑壳等纳入铅蓄电池定价机制,顺畅传导原材料价格波动的影响 [1] - 公司推动生产自动化、数字化和智能化,并加强成本管控,在铅价上涨背景下逐步落地产品提价 [1] - 政策层面肯定了铅蓄电池技术路线,铅酸电池得益于卓越的安全性能将持续占据二轮车市场的主要份额 [1] 资本开支有望收敛,现金流充足,股息率有吸引力 - 公司暂缓锂电产能扩建、回收业务布局趋于完善,后续资本开支有望回落 [1] - 在基石业务强劲现金流带动下,公司整体现金流有望进一步改善,为公司回馈投资者腾挪空间 [1] - 2023年公司每股股息为43港仙,分红率约22%,对应2024年9月12日收盘价的股息率为6.5% [1] 财务数据总结 - 2024-2026年归母净利润分别为19.81、22.30、23.85亿元,分别同比+8.7%、+12.5%、+7.0% [1] - 截至2024年9月12日收盘,公司股价对应2024-2026年PE各为3.5x、3.1x、2.9x,对应PB各为0.4x、0.4x、0.3x [1] - 2024H1公司营收同比+20.4%至499.1亿元,其中制造业务、贸易业务收入各为212.1、287.0亿元,分别同比-2.0%、+44.8% [1] - 2024H1公司毛利同比-16.1%至25.5亿元,毛利率同比-2.2pcts至5.1% [1] - 2024H1公司归母净利润同比+1.1%至9.3亿元,系因政府补贴同比增加4.1亿元、商品衍生合约收益同比增加1.5亿元,部分被锂电资产减值抵消 [1]

报告公司投资评级 - 公司首次被评级为"增持"[4] 报告的核心观点 风机业务 - 风机销售收入稳定,大兆瓦机型占比提升[3] - 风机订单同比高增,8MW以上机型快速推进[4] 新能源开发 - 新能源开发建设持续推进,滚动开发推动营收增长[3] - 2024H1新增控股新能源项目指标权益容量661MW,新增控股新能源项目核准/备案权益容量811.8MW[3] 财务表现 - 2024H1实现营业收入86.28亿元,同比+22.65%;归母净利润1.47亿元,同比-0.54%[3] - 预计2024-2026年归母净利分别为5.01/7.51/9.51亿元,同比20.9%/49.9%/26.7%[4] 其他 - 风险提示:风电行业装机不及预期、盈利不及预期,海外市场开拓不及预期[4]