报告公司投资评级 - 报告将民生银行的评级调高至"买入"[6] 报告的核心观点 盈利表现出现改善信号 - 民生银行2024年上半年营收671亿元,同比下降6.17%,降幅较2024年第一季度(-6.8%)有所改善[9] - 利息净收入同比下降5.36%,非息净收入同比下降8.22%,降幅较一季度有所改善[9] - 归母净利润同比下降5.48%,较一季度(-5.63%)有所改善[9] 净息差企稳 - 2024年上半年,民生银行净息差为1.38%,与2024年第一季度持平,结束下滑趋势,有望逐步企稳[14] - 存款成本率和债券成本率下降,释放了息差空间[14] 资产质量企稳,风险抵补能力向好 - 2024年上半年,不良贷款率为1.47%,较一季度上升3个基点,但贷款拨备率上升至2.19%,维持安全边际[24] - 不良净生成率较年初有所改善[24] 资产负债结构分析 资产端 - 生息资产总额74,527亿元,较一季度下降1.3%[20] - 贷款占生息资产比重58.6%,较一季度下降1.7个百分点[20] - 金融投资占生息资产比重30.5%,较一季度上升0.5个百分点[20] 负债端 - 计息负债余额67,600亿元,较年初下降2.5%[21] - 存款占计息负债比重60.0%,较年初下降1.6个百分点[21] - 发行债券占计息负债比重12.7%,较年初上升2.9个百分点[21] 盈利预测与估值 - 预测2024-2026年归母净利润同比增长率分别为-1.11%、1.19%、3.14%[27] - 使用股息贴现模型测算目标价为4.11元,对应2024年0.31xPB,较现价有23%上涨空间[3]