交银国际研究 公司更新 | --- | --- | --- | |-----------|------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 港元 2.70 | 港元 3.20↓ | +18.5% | 雅生活服务 (3319 HK) 上半年业绩预览：增长放缓，利润率有望将触底，下调目标价 盈利警告主要为非现金以及非核心利润项目：公司于8月15日公告，预料 2024 年上半年未经审核股东应占亏损介乎 15.4 至 17.0 亿元（人民币，下 同）（2023 年上半年为净利润 8.4 亿元）。公司预计亏损增加主要是由 于：1）外延增值服务的收入和利润显着下降，而其他业务板块受到服务 质量提升等影响利润率承压；和 2）就关联方客户贸易应收款项计提了减 值拨备约 27 亿元至 29 亿元。我们认为扣除上述第二项的非现金及非核心 利润的拨备后，上半年核心利润同比下跌幅度约为 20-30%。 2024 年上半年料收入增长<10%：受母公司雅居乐以及另一大股东绿地的 销售以及交付放缓的影响，我们预期公司上半年的收入同比增长低于 10% （我们预测 2024 全年同比增长约 5%） ...

报告公司投资评级 金斯瑞生物科技(01548)的投资评级为"买入"。[5] 报告的核心观点 1) 生命科学业务稳健发展,百斯杰业务快速增长,盈利能力持续提升。2024年上半年,生命科学服务及产品收入2.224亿美元,同比增长9.6%;百斯杰上半年收入2,615万美元,同比增长43.4%,远超行业平均增速。[4] 2) 预计公司2024-2026年收入分别为11.89/18.81/29.50亿美元,同比增长42%/58%/57%;归母净利润分别为-1.64/0.32/2.43亿美元。公司为全球领先的生命科学研发和生产服务提供商,细胞治疗产品处于快速放量期,成长性较强。[5] 报告内容总结 1. 生命科学业务稳健发展 - 2024年上半年生命科学服务及产品收入2.224亿美元,同比增长9.6% [4] - 其中蛋白业务线同比增长约30% [4] - 经调整毛利率54%,维持稳定 [4] - 经调整经营利润4,785万美元,同比增长23.8% [4] - 美国、新加坡产能持续提升,新泽西、西雅图、新加坡基地收入同比增长约30%/100%/100% [4] 2. 百斯杰业务快速增长 - 2024年上半年收入2,615万美元,同比增长43.4%,远超行业平均增速 [4] - 其中饲料酶业务收入增长约42%,工业酶业务收入增长约39% [4] - 经调整毛利率42.2%,同比提升2.8pct. [4] - 经调整经营利润229.5万美元,同比增长475%,盈利能力持续提升 [4] 3. 盈利预测 - 预计2024-2026年收入分别为11.89/18.81/29.50亿美元,同比增长42%/58%/57% [5] - 预计2024-2026年归母净利润分别为-1.64/0.32/2.43亿美元 [5] - 公司为全球领先的生命科学研发和生产服务提供商,细胞治疗产品处于快速放量期,成长性较强 [5]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [3] 报告核心观点 业绩概览 - 2024Q2公司收入略低于市场预期,但经调整净利润超市场预期 [5] - 公司自2024Q2起加大股份回购力度,2023年累计回购金额约12亿美元 [5] 广告业务 - 广告业务同比下滑受多重因素影响,包括广告主谨慎态度以及公司加速推进生成式AI对搜索产品的改造 [6] - 预计Q3广告业务仍将疲弱,但中长期生成式AI有利于提升用户参与度和广告转化率 [6] 非广告业务 - 云计算业务收入持续加速增长,生成式AI相关收入占比不断提升 [7] - 自动驾驶服务萝卜快跑订单量同比增长26% [7] 盈利能力 - 虽然生成式AI相关投入加大,但公司严格管控费用,带动盈利能力改善 [8] - 2024-2026年Non-GAAP净利润预测下调,但仍维持"买入"评级 [13]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [5] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024H1公司收入大约21亿美元,同比持平,经外币换算和商品补偿调整后收入增长1%,跑赢市场1.2pct [1] - 2024H1毛利率提升1pct,EBITDA同比增长6%,EBITDA利润率同比提升0.5pct至9.4% [1] - 2024H1归母净利润同比减少54%,归母净利润率录得0.7% [1] 业务表现 - 北美市场承压,但亚太市场增长迅猛,2024H1亚太地区收入同比大幅增长27.5%至5.95亿美元 [3] - 2024H1公司取得21亿美元的订单,其中中国整车制造商订单占比高达43% [3] - 公司在常熟工厂的建设较为顺利,预计2025年初开业并全面投入运营 [3] 未来发展 - 公司预计2024年全年收入同比增速有望跑赢市场3pct,全年仍有望实现双位数的EBITDA利润率 [2] - 未来随着L3及以上自动驾驶渗透率提升,线控技术领先的公司有望成为核心受益标的之一 [4] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为44/47/49亿美元,经调整EBITDA为4.4/5.0/5.8亿美元,归母净利润为0.8/1.4/1.9亿美元 [5] - 给予公司目标价3.34港元,对应2024年13倍P/E [5]

报告公司投资评级 - 公司评级下调至中性 [8] 报告的核心观点 - 2024年上半年业绩承压,收入同比增长6.4%,但店铺层面经营利润同比下滑32%,净利润同比下跌67.5% [4] - 新店扩张未能改善整体业绩表现,太二品牌的翻台率、同店销售额、人均消费、店铺层面经营利润均下跌 [5] - 公司下调开店指引,原计划80-100家新太二餐厅和15-20家海外新太二餐厅,现调整为仅在内地新增80家太二餐厅,海外新增13家 [6] 报告内容总结 业绩表现 - 2024年上半年收入30.64亿元,同比增长6.4% [4] - 店铺层面经营利润同比下滑32%至39.29亿元,经营利润率下降至12.8% [4] - 归属公司股东净利润7229万元,同比下跌67.5%,净利润率下跌至2.36% [4] 门店扩张 - 2024年上半年新开59间餐厅,其中38间太二、13间怂火锅、7间山外面及1间九毛九 [5] - 太二品牌翻台率、同店销售额、人均消费、店铺层面经营利润均下跌 [5] - 其他子品牌怂火锅和九毛九同店销售额也分别下降34.7%和8.5% [5] 开店指引调整 - 原计划在内地开设80-100家新太二餐厅,现调整为仅在内地新增80家 [6] - 原计划在海外新增15-20家新太二餐厅,现调整为仅新增13家 [6] - 怂火锅的开店计划从35-40家下调为25家 [6]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [4] - 下调目标价至3.7港元,较当前股价有50%的上涨空间 [4] 报告的核心观点 - 消费环境承压,太二餐厅收入和利润率同比下降 [1] - 怂火锅转型综合火锅,收入和利润率也有所下降 [1] - 公司在加盟模式和新品牌孵化方面进行了尝试 [1] - 毛利率提升但净利率下降,主要受同店收入下滑和固定成本影响 [1] - 公司计划未来三年派息率不低于40%,并有回购计划 [1] 财务数据分析 - 2024-2026年净利润预测分别为2.4/2.9/3.2亿元,对应EPS为0.20/0.24/0.27港元 [1] - 2022-2026年营业收入复合增长率为12.8% [15] - 2022-2026年毛利率维持在64.2%左右 [15] - 2022-2026年净利率从1.4%下降至4.2% [15] - 2025年预测市盈率为12.2倍 [21] 估值分析 - 采用可比公司和DCF两种方法进行估值 [17] - 可比公司法下目标价为3.2港元 [18] - DCF法下目标价为4.3港元 [19] - 综合两种方法,给予目标价3.7港元,较当前股价有43%的上涨空间 [19] 风险提示 - 消费意愿复苏不及预期 [28] - 发生严重的食品安全问题 [28] - 行业竞争加剧 [28]

报告摘要 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期 | | | | | | | 31/12 年结；百万元人民币 | 2022 | 2023 | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业收入 | 23,003 | 21,728 | 23,059 | 24,313 | 25,709 | | 增长率(%) | 2% | -6% | 6% | 5% | 6% | | 归母净利润 | 1,117 | 626 | 1,089 | 1,179 | 1,277 | | 增长率(%) | 29% | -44% | 74% | 8% | 8% | | 毛利率(%) | 11% | 10% | 11% | 11% | 11% | | 净利润率(%) | 5% | 3% | 5% | 5% | 5% | | 每股收益(元) | 0.16 | 0.09 | 0.16 | 0. ...

公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 - 产品组合优化和产能利用率提升带来66%净利增长 [15] - 运动和时尚收入分别增长13%和10%,获得新时尚和奢侈品客户 [3] - 计划在2024年将中国和越南以外的产能提升至25% [4] - 未来3年内计划通过特别股息或回购方式向股东额外回报1.8亿美元,总回报率达13.7% [5] - 9月9日起纳入港股通,有助提升股票流动性 [6] 财务数据总结 - 2024-2026年净利润预计分别为1.66/1.86/2.05亿美元,同比增长17.4%/12.1%/10.2% [7] - 2024年预计毛利率和EBIT利润率创10年新高 [7] - 2023年毛利率24.6%,2024-2026年预计分别为25.3%/25.7%/25.9% [9] - 2023-2026年净资产收益率预计分别为13.4%/15.0%/16.0%/16.8% [9]

| --- | --- | --- | |------------|-------------|----------| | 收盘价 | 目标价 | 潜在涨幅 | | 港元 29.05 | 港元 39.29↑ | +35.3% | 小鹏汽车 (9868 HK) MONA 系列有望引领销量进入第二成长曲线，上调评级至买入 M03 最终价格或极具竞争力，能耗/车机和语音系统比同级别更为优秀。 小鹏将会在 8 月 27 日（今晚）的十周年庆公布 M03 的最终价格，我们认 为最终价格或极具竞争力。M03 的试驾已经提早在上周未和昨天展开，从 渠道观察，小鹏大概率会先交付续航里程515km和620km两个版本。这2 个版本都会配备 360 度全景影像和 L2+的驾驶辅助功能（LCC, ACC 和 APA 等驾驶辅助功能）。第三个搭载 OrinX 芯片的 MAX 版本，具备更高级别的 智驾功能，则有可能在年底才开始交付。此前我们在报告中提到，小鹏的 纯视觉智驾方案有可能首发在 4 季度发布的 P7+上，MAX 版本可能会在小 鹏发布纯视觉智驾方案的更新后才会交付。从我们试驾来观察 ，M03 的 百公里能耗十分优秀在 11 ...

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级(维持) [1] 报告的核心观点 最新业绩 - 2Q24总收入为人民币1611亿元,同比增长8%;毛利润为人民币859亿元,同比增长21%;Non-IFRS营业利润为584亿元,同比增长27%;Non-IFRS归属于公司股东的利润为人民币573亿元,同比增长53% [1] 增值服务 1) 国内游戏收入为人民币346亿元,同比增长9%,主要受益于《VALORANT》收入增加和《地下城与勇士》手游成功发布 [1] 2) 国际游戏收入为人民币139亿元,同比增长9%,主要得益于《PUBG Mobile》和Supercell游戏的受欢迎度上升 [1] 3) 社交网络收入为人民币303亿元,同比增长2%,主要受益于音乐和长视频订阅收入增长、小程序游戏平台服务费增加,以及基于应用的游戏虚拟物品销售的提升 [1] 线上广告 - 网络广告收入为人民币299亿元,同比增长19%,主要由视频号和长视频收入的增加推动 [1] - 视频号的总用户使用时长同比大幅增加,得益于腾讯改进了推荐算法并提供了更多本地内容 [1] 金融科技和企业服务 - 收入在2024年第二季度同比增长4%,达到人民币504亿元 - 金融科技服务收入增长放缓至低个位数,主要由于商业支付收入的进一步放缓,反映了消费支出的疲软 - 企业服务收入增长了十几个百分点,主要受云服务收入的推动,包括企业微信货币化的改善,以及视频号中电子商务技术服务费的提升 [1] 投资建议 - 预计公司24/25/26净利润(Non-IFRS)为2115.77/2373.04/2614.35亿元,维持"买入"评级 [1] 风险提示 - AIGC技术变革颠覆现有竞争格局 - 政策监管不确定性 - 游戏研发延期 [1]