报告公司投资评级 - 报告给予京东物流"买入"评级,上调目标价至17.68港元 [1] 报告的核心观点 收入增速放缓,但利润率有望持续超预期 - 由于宏观环境疲软,3Q24收入增长预计稍低于预测 [1] - 但毛利率有望持续提升,增长2.1个百分点,推动3Q24经调整净利润同比增长65% [1] 接入其他电商平台可能起到正面作用 - 近期向竞争对手开放了物流和支付服务,使得京东物流能够接入天猫和淘宝商家,这可能带来正面影响 [1] - 但在垄断打破之后竞争也可能会加大,需要一定时间才能回答这会对京东物流产生何种影响 [1] 财务数据总结 收入 - 2024年预计收入178,442百万元,同比增长7.1% [1] - 2025年预计收入191,517百万元,同比增长7.3% [1] - 2026年预计收入205,635百万元,同比增长7.4% [1] 利润 - 2024年预计经调整净利润4,291百万元,同比增长116.1% [1][3] - 2025年预计经调整净利润5,421百万元,同比增长26.3% [1][3] - 2026年预计经调整净利润6,231百万元,同比增长14.9% [1][3] 毛利率 - 2024年预计毛利率10.0%,较2023年提升2.1个百分点 [1] - 2025年预计毛利率10.5%,较2024年进一步提升0.5个百分点 [1] - 2026年预计毛利率11.0%,较2025年再提升0.5个百分点 [1]