报告公司投资评级 公司未给出明确的投资评级 [7] 报告的核心观点 1) 公司 2024 年上半年收入实现高速增长,主要受到海外业务拉动 [3][8] 2) 海外隐形正畸案例数快速增长,占总案例数比例达到 37.7% [4][9] 3) 规模效应下毛利率提升,但销售费用率有所上升,主要用于扩展海外市场 [5][10] 4) 利润端波动主要受到海外投入和汇兑损益影响 [6][11] 根据相关目录分别进行总结 事件 公司发布 2024 年上半年业绩公告 [7] 点评 1) 公司收入实现高速增长,主要受到海外业务拉动 [3][8] 2) 海外案例数快速增长,占总案例数比例达到 37.7% [4][9] 3) 规模效应下毛利率提升,销售费用率有所上升,用于扩展海外市场 [5][10] 4) 利润端波动主要受到海外投入和汇兑损益影响 [6][11] 风险 1) 海外增长不及预期的风险 2) 关税及贸易风险 [6]

[Table_Date] 2024 年 08 月 28 日 [Table_Title] 教育板块稳健增长，康养板块未来可期 [Table_Title2] 东软教育(9616.HK) | --- | --- | --- | --- | |------------------|----------|----------------------------|-----------| | [Table_DataInfo] | | | 9616 | | 上次评级： 买入 | | 52 周最高价/最低价(港元)： | 3.69/2.58 | | 目标价格(港元)： | | 总市值(亿港元) | 15.64 | | 最新收盘价(港元 | )： 2.42 | 自由流通市值(亿港元) | 15.64 | | | | 自由流通股数(百万) | 646.21 | [Table_Summary] 事件概述 2024H1 公司收入/净利润/经调整净利润分别为 9.68/2.77/2.77 亿元、同比增长 5.40%/1.20%/1.82%。净 利增幅低于收入增幅主要由于管理费用率提升、其他收入减少（政府补助同比减少 49%）和金融资产 ...

报告公司投资评级 - 维持"优于大市"评级 [4] 报告的核心观点 收入和利润快速增长 - 2024年上半年收入80亿元,同比增长25.7%,归母净利润15.2亿元,同比增长23.5% [3] - 毛利率32.3%,同比增加0.3个百分点,经营利润率21.8%,同比增加0.5个百分点 [3] 国内市场表现强劲 - 国内收入51.8亿元,同比增长33.7%,受益于出口导向型需求和产品策略优化 [3][20] - 海外收入28.4亿元,同比增长13.2%,受益于新兴市场复苏和全球产业链调整 [3][20] 主要机型表现良好 - Mars系列收入同比增长34%,长飞亚系列收入同比增长26%,Jupiter系列收入同比增长7% [3][21] 对下半年持积极态度 - 全球产业链重构加速,国内需求有望改善,公司将继续深化海外布局 [3][22][23] 盈利预测和估值 - 上调2024年和2025年收入及净利润预测,给予2025年12倍PE估值,目标价28.6港元 [12]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 五大业务板块全面增长，卷烟出口业务表现突出 - 烟叶类出口业务收入同比增长23.0%,毛利率为3.1% [1] - 烟叶类进口业务收入同比增长5.5%,毛利率为10.9% [1] - 卷烟出口业务收入同比增长127.9%,毛利率为22.2% [1] - 新型烟草制品出口业务收入同比增长28.4%,毛利率为4.8% [1] - 巴西经营业务收入同比增长42.8%,毛利率为17.2% [1] 公司经营模式优势凸显，稀缺性较强 - 中烟香港拥有相关烟草国际业务独家经营权,具有稀缺性 [1][2] - 公司现金流稳健,议价能力强,抗风险能力较高 [2] - 未来或将收购海外烟草品牌及渠道以提升竞争力 [2] 盈利预测与估值 - 上调公司24/25/26年归母净利润预测至7.66/8.85/10.66亿港元 [1] - 维持"买入"评级,公司是中烟体系唯一的国际业务平台 [1]

报告公司投资评级 公司尚未披露投资评级 报告的核心观点 1) 公司是全球第一家 L4 自动驾驶出租车服务平台,在全球 7 个国家的 30 个城市开展自动驾驶研发、测试及运营[1][2] 2) 公司的变现模式包括"卖车"和"卖技术",其中"卖车"主要来自销售自动驾驶小巴和自动驾驶出租车,"卖技术"主要来自提供 L4 自动驾驶服务和 ADAS 研发服务[8] 3) 公司营收的波动性较大,2023 年营收同比下降 24%,2024 年上半年继续下降 18%,主要受自动驾驶车辆销量不稳定的影响[9][10][11] 4) 公司对大客户依赖程度较高,前 5 大客户合计占公司 2022-2023 年营收的 72%-78%[11] 5) 公司研发投入持续扩大,2023 年和 2024 年上半年研发费用率分别为 263%和 344%,导致公司长期亏损[13][15] 6) 公司计划加码网约车业务,借助 IPO 募资进行大规模商业化,以期实现盈利[21]

收入微降、利润率提升，积极回购 2024 年 08 月 28 日 事项：8 月 23 日晚间，公司发布 2024 年 1-6 月业绩，24H1 收入 16.30 亿元， yoy-3.1%；净利润 2.78 亿元，yoy+240.9%；经调整净利润 3.49 亿元（加回股 份支付），yoy+21.2%。 ➢ 上半年收入微降。24H1 公司收入 16.30 亿元，yoy-3.1%，其中培训服务/ 图书销售收入 13.79/2.52 亿元，yoy-3.1%/-3.0%，主要由于 24H1 事业单位招 录联考笔试与省级公务员联考笔试撞期，导致事业单位招录考培课程、教材教辅 销量下降所致。培训服务是公司核心收入来源，占比 75%，各类培训产品中，小 班课（在线或 OMO 小班课/7000 元+）收入 10.26 亿元，占总收入的 63%，大 班课（主要系统班/300-980 元）收入 2.66 亿元，占总收入的 16%，在线学习 产品（即会员礼包/每月价格 20-70 元和新手训练营/99-598 元）以及其他培训 课程（专项课和推广课）的收入分别为 6450 万元和 2270 万元，占总收入的 4% 和 1%。行业层 ...

2024 年 08 月 28 日 美丽田园医疗健康(02373.HK) 扩大 公司发布 2024 年半年度报告： 2024 年上半年，公司实现营业收入 11.38 亿元/同比+9.7%，归母 净利润 1.15 亿元/+2.7%，经调整净利润人民币 1.32 亿元/+0.5%。 另外，现金及类现金资产人民币 1.96 亿元/+137.1%。 盈利能力显著提升，费用管控良好： 2024 年 上半年 ， 公司归母净利率 0.10%/-0.7pct ， 毛利率 47.0%/+0.9pct ， 销 售 费 用 率 -16.7%/-0.6pct ， 管 理 费 用 率 - 15.9%/+0.1pcts，研发费用率-1.4%/+0.2pct。毛利率增长主要源于 高毛利业务占比提升，而管理费用率与研发费用率的上升主要是由于 公司的门店及业务扩展需要一定投入。 门店数量不断增长，会员基础不断扩大： 2024 年，公司直营活跃会员数达 8.15 万人/+10.3%，活跃会员年平 均消费 1.26 万元/-2.1%，直营门店客流 68.47 万/+11.6%，客流和会 员数量内生持续增长。截至 2024 年 6 月 30 日，公司 ...

报告公司投资评级 - 报告维持公司"增持"评级 [8] 报告的核心观点 技术创新打造高毛利爆品矩阵 - 家居护理类产品高速增长,毛利率由2023H1的41.2%上升至46.4% [3] - 宠物及宠物类产品相对稳健,毛利率由2023H1的45.4%上升至49.5% [3] - 公司不断提升杀虫驱蚊、家居清洁产品的头部品牌力,推出差异化、强功效性、成分健康的大单品,高毛利爆品矩阵带动公司整体收入结构优化和盈利能力提升 [3][5] 全渠道战略落地,线上线下双增长 - 线上渠道得益于抖音等新电商渠道及直营渠道的快速发展,2024H1线上渠道实现营业收入4.06亿元/同比+18.9%,毛利率由2023H1的48.1%上升至54.4% [4] - 线下渠道通过经销商推行多品类的分销覆盖、加强高毛利产品的分销和分销网点的质量,2024H1线下渠道实现营业收入8.43亿元/同比+6.5%,毛利率由2023H1的38.4%上升至42.5% [4] 技术创新功效性产品达成高复购,爆品全渠道GMV高增 - 爆品超威驱蚊小绿瓶、免拆盘香、威王松木橙花洁厕液等全渠道GMV实现高增长 [5] - 高研发投入、科技创新提升竞争壁垒和领先优势,截止2024H1公司发明专利总量超过149项 [5] 盈利能力持续优化 - 2024H1公司实现销售毛利率46.35%/同比+5.06pct,销售净利率14.07%/同比+2.10pct [6][7] - 销售/管理/财务费用率分别为25.43%/6.95%/-3.87%,同比分别+2.06/-0.52/+0.27pct [6][7] - 公司持续提升高毛利产品销售占比,优化各渠道投入产出效益,重视研发投入,持续提升团队专业化,保持行业技术研发领先能力 [7] 盈利预测和投资评级 - 预计2024-2026年公司营业收入17.81/19.73/21.98亿元,归母净利润1.84/1.94/2.06亿元,对应PE估值为13/12/11x [8] - 维持公司"增持"评级 [8]

报告公司投资评级 - 维持增持评级,下调目标价至4.73港元 [3] 报告的核心观点 基础服务平稳发展 - 基础物业服务继续发挥基石作用,2024H1收入127.5亿元,同比+4.6%,是公司整体业务收入增长的主要动力之一,占总收入比例较去年同期提升1.8pct至60.6% [2] - 2024H1公司基础物业服务毛利率下降3.1pct至22.9%,主要由于1)针对风险客户,需要完成履约且收到对价后才确认收入 2)为提升品质而增加的清洁、绿化等成本 [2] - 截至2024H1,公司收费管理面积较2024年初增加约49百万方至1006百万方,合同管理面积共计1635百万方,待转化储备面积充足,管理规模仍有望继续保持有质量的稳健增长 [2] 增值业务收入上升,毛利率下滑 - 2024H1公司社区增值服务实现收入20.0亿元,同比+6.0% [2] - 本地生活服务收入显著增长,房地产经纪服务、社区传媒服务等业务收入下滑明显 [2] - 社区增值收入上升主要是因为公司大力发展经销商为基础的购销模式,但由于其前期投入成本较高,叠加毛利率较高的社区传媒业务签约合同单价及数量均同比下降,该业务的毛利率同比-9.7pct至约39.0% [2] - 三供一业/非业主增值/城市服务收入同比分别+23.7%/-63.4%/-9.4% [2] 应收账款减值风险仍拖累业绩 - 2024H1末,公司贸易应收款原值219.6亿元,较年初增长24亿元,其中关联方应收账款原值29.0亿元,较年初-3%,第三方原值190.6亿元,较年初+15% [2] - 2024H1公司计提贸易及其他应收款减值共计约3.3亿元,也是拖累公司净利润的因素之一 [2] 未来发展方向 - 未来公司将以住宅管理业务为核心,发展数字化、AIoT及物业机器人以赋能业务,推动内生增长,同时积极孵化零售、充电桩、机器人等战略性业务,希望带来新的增长曲线 [2]

1. 背靠中国银行的全球飞机租赁龙头 - 公司前身为1993年成立的新加坡航空租赁公司，至今深耕飞机租赁行业超30年 [20][21] - 公司实控人为中国银行，中国银行通过Sky Splendor Limited持有中银航空租赁70%股权 [40][41] - 公司当前管理层从业年限基本均超25年，经历了行业发展的多轮周期 [63][64][65][66][67][68] - 公司在低流动性情况下提高"购机回租"占比，在增加整体机队规模的同时可以增加公司现金储备 [73][74] 2. 航空景气度上行，飞机供需差加剧 - 2023年末全球机队规模为23561架，预计2042年将达到4.86万架，未来20年的CAGR达到3.5% [94][95] - 航空租赁渗透率从1980年的2.4%提升至51.3%，预计未来几年内将进一步提升至60% [94][95][96][97][98][99][100][101][102][103][104][105][106][107][108][109][110][111][112] - 2024年上半年空客与波音的月均产能仅有72架，为2015年以来的第二低水平 [119][120][121][122] - 飞机供需差短期内难以扭转，飞机租金与价值有望持续上行 [123][124][125][126][127][128][129][130][131][132] 3. 资产负债两端改善，业绩上行趋势明朗 - 公司资产规模扩张与飞机规模扩张表现较为一致，2024年6月末公司总资产规模、飞机账面净值分别达到242.86、187.49亿美元 [134][135][136][137][138][139][140] - 公司机队中新型飞机占比较高，2024年6月末新型的NEO、MAX飞机占比达47.09% [141][142][143][144][145][146] - 公司飞机租约以固定费率租约为主，2023年末占比达95% [147][148][149] - 公司30%债务为浮动利率债务，后续美联储降息将带动公司资金成本下降 [198][199][200][201][202][203][204][205][206][207][208][209][210][211][212][213][214] 4. 盈利预测、估值与投资建议 - 我们预计公司2024-2026年营业总收入分别为25.26、27.40、29.40亿美元，同比增速分别为+2.63%、+8.47%、+7.28%，3年CAGR为6.10% [247][248][249] - 我们给予公司2024年1.2倍PB，目标价为83.98港元，首次覆盖给予"买入"评级 [250][251][252][253] 5. 风险提示 - 利率上行导致公司融资成本上升风险 [254] - 地缘政治风险可能导致公司飞机减值 [254] - 上游交付延期风险可能影响公司资产负债表扩张 [254]