财务数据 - 知乎2023年营收为41.99亿元，同比增长16.5%[1] - 知乎2023年第四季度营收为11.38亿元，同比增长2.2%[1] - 知乎2023年付费会员收入同比增长48.4%[2] - 知乎2023年平均MAU为1.05亿人，同比增长4.0%[2] - 预计知乎2024-2026年营业收入分别为36.52/38.36/40.59亿元[3] - 知乎季度末现金和短期投资总额在2023年达到144.80亿元，同比增长86%[6] - 预计2024-2026年，知乎的平均月活跃用户数将分别为0.95/0.98/1.01亿人[11] - 预计2024-2026年，知乎的订阅会员收入将分别为15.55/17.24/19.03亿元[9] - 预计2024-2026年，知乎的职业培训业务收入将保持7%的年增速，分别为6.05/6.48/6.93亿元[10] - 预计2024-2026年，公司的营业收入为36.52/38.36/40.59亿元[12] - 2026年预计经营活动现金流为177百万元人民币[15] - 2026年预计净利润为98百万元人民币[15] - 2026年预计营业收入增长率为6%[15] 业绩展望 - 公司计划调整用户增长策略，重心放在控制成本和提升运营效率上[6] - 知乎作为我国的问答社区龙头，短期可能会面临用户缩减，但在2024年第四季度有望实现扭亏为盈[12] 投资建议 - 维持“买入”评级，给予知乎24年1.2倍的PS估值，对应公司合理价值为1.03美元/ADS[12] 其他 - 投资者应当考虑广发证券股份有限公司及其关联机构可能存在的潜在利益冲突对本报告的独立性产生影响[23] - 研究人员的报酬标准受多种因素确定，包括研究质量、客户评价、工作量等，部分来源于广发证券的投资银行类业务[25] - 报告内容仅供参考，不构成所涉证券买卖的出价或询价，客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策[28]

业绩总结 - 名创优品预计1Q24收入为37亿元，同比增长25%，经调净利润为6亿元，同比增长25%[1] - 国内业务预计1Q24收入为25.2亿元，同比增长17%，符合公司指引[2] - 海外业务预计1Q24收入为11.8亿元，同比增长48%，新开门店数量为历史同期最高[3] - 名创优品2023年营业总收入为138.4亿元，预计2026年将达到266.8亿元，年均增长率约为21.6%[7] - 名创优品2023年经调归母净利润为23.4亿元，预计2026年将达到44.9亿元，经调归母净利率稳定在16.2%至16.8%之间[7] 未来展望 - 预计名创优品将在5月份发布2024年第一季度财报，预计营收为37亿元人民币[10] - 预计2024年，国内门店销售将受益于渠道升级和品类调整，门店扩张将是营收增长的主要动力[11] - 预计2024-2026财年名创优品的营收将分别为176亿元、219亿元和267亿元人民币，普通股东应占调整后净利润分别为29亿元、36.5亿元和44.9亿元人民币[12] 估值分析 - 名创优品的PE、PB和PS估值指标分别为16.0、4.4和3.8，相对可比公司处于较低水平，具有投资潜力[7] - 名创优品2023年每ADS经调每股收益为7.46元，2026年预计将达到14.35元，经营现金流逐年增长，显示公司盈利能力强劲[9] - 名创优品的P/E、P/B和P/S估值指标分别为19.89、5.05和3.26，相对较低，具有投资吸引力[9] 股票研究评级 - 海通国际股票研究评级分布显示，优于大市的股票占比为90.4%，中性为8.8%，弱于大市为0.8%[31] - 投资银行客户在各评级类别中所占比例分别为3.3%，4.9%，0.0%[31] - 买入、中性和卖出评级分别对应当前的优于大市、中性和落后大市评级[35]

产品发布 - 理想汽车发布L6 Pro/Max版，售价分别为24.98万元/27.98万元，下定可享首销权益2万元，产品设计和性能优势明显[1] - 理想汽车25-30万元SUV市场空间较大，产品矩阵有望进一步完善，市场竞争激烈，产品+门店下沉有望拓宽销量[1] - 理想汽车矩阵组织2.0升级，智能化+充电桩布局持续推进，预计2024年底建成城市充电桩超过1万个，海外市场拓展将打开销量成长新空间[1] 财务预测 - 公司2024年预测营业总收入为188,399百万元，净利润为18,853百万元，预计2024年P/E为11.8，ROE为25.9%[2] - 理想汽车维持“买入”评级，预测2024E/2025E/2026E Non-GAAP归母净利润分别为189亿元/252亿元/266亿元，目标价为38.93美元[1] - 理想汽车2026年预计净利润为24,027百万人民币，同比增长12.1%[6] 产品特点 - 理想汽车（LI.O）的售价范围在24.98万元到32.98万元之间，相对竞品车型问界M7较为竞争[3] - 理想L6的最大输出功率为300kW，最大输出总扭矩为529N·m，电池类型为碳酸铁锂，续航里程在210km到240km之间[3] - 理想L6配备了智能座舱、自动驾驶功能、HUD、全液晶仪表盘等高科技配置，具备较强的智能化驾驶体验[3] 竞品信息 - 理想汽车推出的车型包括特斯拉Model Y、智己LS6和岚图FREE[4] - 特斯拉Model Y的售价范围在22.99万元到36.89万元之间，最高车速达到250km/h[4] - 智己LS6配备了20喇叭的扬声器系统和高通骁龙8155芯片[4] 新产品信息 - 理想汽车推出的小鹏G9车型具有230kW的最大输出功率和430N·m的最大输出总扭矩[5] - 小鹏G9车型的售价在26.39万元至35.99万元之间，尺寸为4891×1937×1680mm[5] - 小鹏G9车型配备磷酸铁锂电池和智鹏制造电芯品牌，标配续航电池容量为78.2kWh[5]

业绩总结 - Netflix在2024年第一季度表现良好，营收同比增长15%，运营利润率达到52.1%[1] - 预计2024年自由现金流将达到12,852万美元，同比增长35%[7] - 公司财务摘要显示，2024年预计营收将达到38,428万美元，净利润将达到7,978万美元[10] 未来展望 - 公司对2024年营业利润率的展望乐观，预计2024年营收将同比增长13%-15%[3] - 预计2024年至2026年公司营收、毛利润、营业利润、调整后净利润和每股收益均将呈现增长趋势[9] - 2024年预计净现金从经营活动中增长至7389百万美元[11] 新产品和新技术研发 - Netflix在2024年第二季度和下半年有强劲的产品线，包括《Bridgerton》、《Sweet Tooth》、《The 90’s Show》等新季节[2] 市场扩张和并购 - 公司维持买入评级，根据更强的利润率指导，将2024-2026年盈利预测提高6-7%[4] - DCF估值显示，公司的目标股价为644.5美元，根据WACC和长期增长率等假设计算得出[8]

公司概况 - 富途控股是一家科技驱动的财富管理平台，2019-2023年营收CAGR达75%，净利润CAGR高达125%[1] - 公司主要收入来源为经纪佣金+利息收入，占总营收90%以上，客户总资产持续增长，2023年末达4856亿港元，yoy增长16%[1] - 公司在香港和新加坡市场持续领先，新加坡市场用户数约占成年人口近3成，23Q4首次实现盈利[2] - 公司历史沿革中不断扩充牌照获取，国际化版图进一步扩张[7] 财务表现 - 公司营收保持增长趋势，2019-2023年间由10.62亿港元增长至100.08亿港元，CAGR高达75%[14] - 公司净利润持续释放，2019-2023年净利润CAGR高达125%，2023年实现Non-GAAP净利润45.70亿港元，yoy+46%[15] - 公司毛利率稳中有升，从2019年的73%提升至2023年的85%，净利率/Non-GAAP净利率分别为43%/46%[15] 业务拓展 - 公司混合佣金率从2019年的5.86bps提升至2023年的9.33bps，主要得益于衍生品占比提升[21] - 公司在港股IPO承销方面表现突出，连续两年蝉联港股券商第一，ESOP客户数量持续增长[28] - 公司将继续服务好存量客户，大陆客户交易不受影响[29] 市场展望 - 香港有望在2025年成为全球最大的财富管理中心，管理资产规模逾30万亿港元，大部分投资于股票[31] - 互联网券商在美股交易方面具有竞争优势，佣金费用相对较低，例如老虎证券和哈富证券的佣金费用较传统券商低[34] - 公司在香港地区具备先发优势，虚拟资产交易平台牌照申请有望贡献新增量，公司在香港地区牌照获得较全，具备证券投资咨询业务资格[34]

报告公司投资评级 - 报告给予百度(BIDU US)买入评级,目标价135美元/131港元 [6] 报告的核心观点 - 百度的文心大模型从3.0升级至4.0版本,算法训练效率提升至一年前的5.1倍,周均训练有效率98.8%,推理性能提升105倍,同时成本下降99% [1] - 文心一言用户数破2亿,相较2023年12月的1亿翻倍,API日均调用量破2亿,服务客户8.5万,千帆平台开发的AI原生应用超19万个 [1] - 百度推出三大开发工具:智能体开发AgentBuilder、AI原生应用开发AppBuilder、模型定制ModelBuilder,帮助降低开发门槛,推动文心大模型的应用和普及 [2][3] - 百度发布智能计算操作系统"万源",提升AI原生应用开发效率,包括Kernel(内核)、Shell(外壳)和Toolkit(工具)三层架构 [3] - 分析师认为AI相关收入的拉动将随着AIGC应用普及而放量,2023年4季度生成式AI和大模型相关贡献百度云收入4.8%,对比3季度的低个位数,AI技术升级也为广告带来数亿元收入 [4] 根据相关目录分别进行总结 文心大模型进展 - 文心大模型从3.0升级至4.0版本,算法训练效率提升至一年前的5.1倍,周均训练有效率98.8%,推理性能提升105倍,同时成本下降99% [1] - 文心一言用户数破2亿,相较2023年12月的1亿翻倍,API日均调用量破2亿,服务客户8.5万,千帆平台开发的AI原生应用超19万个 [1] 大模型开发AI原生应用趋势 - 混合专家模型(MoE):不依赖单一模型,匹配场景进行大小模型混用 [1] - 小模型:推理成本低,部署更为便捷且容易精调和优化,满足时效和效率需求,轻量模型ERNIE Speed、Lite和Tiny降低对计算资源的需求 [1] - 智能体:持续学习、自我迭代的特性将推动AI应用发展 [1] 三大开发工具 - 智能体开发AgentBuilder:零代码模式无需编程,通过自然语言输入可迅速生成智能体 [2] - AI原生应用开发AppBuilder:预置开发所需的组件和框架,降低开发门槛 [2] - 模型定制ModelBuilder:面向相对专业的开发者,根据场景需求定制模型,支持精调,相较开源调出模型更低价高效 [2] 智能计算操作系统"万源" - 内核(Kernel):百舸AI异构计算平台兼容不同厂商芯片,可组合进行混合训练,百卡/千卡混合训练效能达97%/95% [3] - 外壳(Shell):ModelBuilder提供模型路由服务,筛选合适参数规模的模型组成最优解,降低推理成本30% [3] - 工具(Toolkit):AppBuilder支持第三方API和自定义组件集成,AgentBuilder覆盖教育、房产、家居等30多个行业的智能体创建 [3] 投资启示 - AI相关收入的拉动将随着AIGC应用普及而放量,2023年4季度生成式AI和大模型相关贡献百度云收入4.8%,对比3季度的低个位数,AI技术升级也为广告带来数亿元收入 [4] - 将继续关注AI大模型对现有产品的重塑及AI+垂直行业应用的落地,百度大模型的推进处于业内领先地位,长期AIGC+应用的大规模应用将利好估值修复 [4]

公司业绩 - 公司2023年销售收入为1.17亿人民币，同比增长165%[1] - 预计2024年公司的营业收入将达到383亿元，较2023年增长226.1%[2] - 预计2024年公司的营业利润率将达到27.1%，较2023年增长24.6个百分点[2] - 预计2024年公司的归属母公司净利润率将达到26.9%，较2023年增长18.8个百分点[2] - 2024年公司的ROE预计将达到3073.6%，较2023年大幅增长[2] - 预计2024年公司的资产负债率将达到101.0%，较2023年增长7.8个百分点[2] 产品销售 - 公司主要收入来源为EH216系列产品销售，2023年收入为1.17亿人民币，同比增长165%[6] - EH216-S为公司主要销售产品，截至2023年已累计销售237台EH216系列产品，其中EH216-S占220台[7] 公司发展 - 公司创始人胡华智先生具有丰富的产业经验，曾在北京奥运会等大型项目中担任重要职务[9] - 公司是全球首家获得无人驾驶载人航空器型号合格证的企业，于2019年在纳斯达克上市[16] - 公司EH216-S产品于2023年10月获得全球首张无人驾驶载人航空器系统型号合格证[18] 市场前景 - eVTOL整机销售+运营市场望超过5000亿[24] - 观光场景eVTOL年运营收入可达300亿元[29] - 通勤eVTOL市场规模约2800亿人民币[31] - eVTOL销售市场预计年收入约2000亿[34] 政策环境 - 《交通强国建设纲要》提出深化交通运输与旅游融合发展，推动旅游专列、旅游风景道、旅游航道、自驾车房车营地、游艇旅游、低空飞行旅游等发展[53] - 到2035年，智能列车、智能网联汽车、智能化通用航空器等技术达到世界先进水平[54] - 《“十四五”民用航空发展规划》鼓励建设以无人机全产业链发展为重点的低空经济集聚区，逐步扩大无人驾驶航空器末端物流配送服务范围[55] - 《智慧民航建设路线图》提出建设海陆空全空间无人系统管理平台，深化拓展深圳地区无人驾驶航空器飞行管理试点[56] 合作与订单 - 亿航智能与多个地方政府签订战略合作协议，包括合肥、无锡、深圳等地，获得大量采购订单[73][74][76][78] - 公司已取得PC证，预计EH216-S订单量将大幅增加[77] - 公司现有产能充足，云浮工厂总产能达600架，足以支撑未来两年订单交付[80]

公司业务 - Unity在游戏引擎市场占据强大领先地位，头部手游份额约70%[1] - 公司在行业拓展方面有望成为未来重要增长驱动，目前游戏以外行业收入占比为23%[1] - 公司的增长解决方案主要提供广告网络及游戏发行服务，2023年收入占比为61%[1] 市场趋势 - Unity在手游领域处于领先地位，约有70%的Top1000移动游戏使用Unity制作[6] - Unity有望受益于游戏移动化趋势，进一步巩固市场份额[8] - Unity拥有强大的跨平台部署能力，能够在多个主流平台上部署内容，节省开发者跨平台发布成本[11] 公司展望 - 预测2024年至2026年的营业收入和经营利润情况，目标PS (x)分别为6.5、5.8、5.2[2] - 公司目标年末实现“40法则”，即收入增速+利润率超过40%[34] - 预计2024年战略组合调整后EBITDA同比增长48%至4.1亿美元，调整后EBITDA率为22%[35]

公司概况 - 公司是全球数字化MRO分销商龙头，具备领先的全品类MRO产品分销能力，有望通过规模效应持续获取市场份额[1] - 公司数字化MRO采购模式能够帮助客户节省采购成本、时间和人力成本，全球MRO市场2023-2032年CAGR约为2.45%，市场空间广阔[1] 业绩展望 - 预测2024-2026年HTS业务营收同比增长5.6%/5.3%/6.4%，毛利率分别为41.4%/42.1%/42.5%；EA业务预测同比增长9.2%/9.5%/10.2%，毛利率分别为29.8%/30.0%/31.0%[58] - 预测公司整体2024-2026年营收同比增长4.35%/6.08%/7.03%，归母净利润分别同比增长2.24%/9.61%/10.27%，对应的EPS分别为38.06/41.72/46.00美元/股[59] 市场趋势 - 全球MRO市场规模预计在2032年将达到8347亿美元，市场空间广阔[19] - 北美和欧洲MRO市场规模2021-2030年CAGR分别为2.5%和2.8%，2021年分别为1506和2029亿美元[19] - 亚太地区MRO市场规模2021-2030年CAGR约为3.3%，2021年约为2220亿美元，将在2030年达到3180亿美元[19] - 拉美地区MRO市场规模2021-2028年CAGR约为4.7%，2020年约为280亿美元，将在2028年达到409亿美元；印度MRO市场规模2022-2027年CAGR约为10.9%，2022年约为500亿美元，将在2027年达到840亿美元[19] 公司业务 - 公司的业务板块主要分为高接触解决方案（HTS）和全品类自由采购（EA），近三年营收占比和营业利润占比约为80%和90%的水平[30] - 公司2023年营收同比增长8.21%至164.78亿美元，归母净利润同比增长18.23%至18.29亿美元，业绩稳健增长[37] - 公司的ROE自2014年开始大幅走升，历史毛利率和净利率基本保持在35%和6%之上，2023年毛利率和净利率分别录得39.42%和11.55%[38] 未来展望 - 公司具备先发优势和规模效应的飞轮，有望持续扩大市场份额，预测2024-2026年营收和净利润同比增长，首次覆盖并给予“增持”评级[3] - 公司具备先发优势，有望借助规模效应持续扩张[49]

财务表现 - GigaCloud（GCT）的1Q24E预期表现强劲，预计营收将加速至2.51亿美元，同比增长96%[5] - 预计1Q24E净利润将达到3000万美元，同比增长89%，高于市场预期44%[5] - GigaCloud的毛利率预计将保持相对稳定，预计为28%[5] - GigaCloud的净利润率预计在FY24-26E将提升至10.4%-11.5%[6] - Noble House（NH）在4Q23录得净亏损，预计1Q24E将继续亏损，但预计净利润率将提升至10.4%-11.5%[8] - 预计GigaCloud将通过年度运输合同和NH的亏损缩减进一步提升净利润率[8] - 预计GigaCloud的毛利率、营运利润率和净利润率将保持稳定或提升[9] - GCT的收入预计在FY24-26E将分别增长58%、22%和21%，净利润预计将分别增长23%、29%和26%[19] 新产品和技术 - GigaCloud推出BaaS计划，预计将受益于提高效率、扩大市场覆盖和增加盈利能力[6] - GigaCloud预计通过与承运人达成有利价格协议，管理成本并进一步扩大长期利润率[7] - GCT推出了“品牌即服务”（BaaS）服务，允许卖家在美国领先的家具品牌Christopher Knight下销售和分发经过批准的产品SKU[10] - BaaS计划有望使所有参与者受益，包括卖家、买家、品牌和GCT，可以加强GCT的卖家和买家黏性，加速高端SKU扩张，吸引更多品牌参与并提升GMV长期增长[11] 市场趋势和展望 - GCT的股价由于10K申报延迟和内部人员的股票销售而下跌约20%，但在10K申报披露后和内部人员交易窗口关闭后，股价反弹约40%[14] - 我们预计GCT将在FY24-26E交付27%的EPS CAGR，因此我们将SOTP-based TP从43美元提高到46美元[16] - CMBIGM估计GCT的FY24E、FY25E和FY26E的收入、毛利、运营利润、净利润和EPS均高于市场共识[20] - 报告中列出了多家同行公司的估值数据，包括市值、股价、市盈率、市销率等指标，其中以GigaCloud Technology为例，市值为1,366亿美元，股价为33美元，市盈率为46，市销率为11.9，预计2024-2026年每股收益复合增长率为27%[21]