报告评级 - 报告给予京东(JD US)买入评级 [4] 报告核心观点 - 预计京东第二季度收入为299亿元人民币,同比增长1.0%,非GAAP净收入为99亿元人民币,转换为非GAAP净利润率为3.4%,比彭博社预期高出16% [1] - 京东零售(JDR)在第2季度的收入为2542亿元人民币,同比增长0.3%,比彭博社的预期低5.8%,主要是由于电子和家用电器(E&HA)收入表现不佳 [1] - 我们将2024E-2026E的收入预测下调0.6-0.9%,而将非GAAP净收入预测上调4-5% [6][7] - 我们的目标价格为51.9美元,基于DCF估值方法,相当于2024E 15倍PE(非GAAP) [9] 财务数据总结 - 2024E收入为1,150.6亿元人民币,同比增长6.1% [15] - 2024E毛利润为173.6亿元人民币,毛利率为15.1% [15] - 2024E非GAAP净利润为38.5亿元人民币,非GAAP净利润率为3.3% [15] - 2024E-2026E收入、毛利润和非GAAP净利润的复合年增长率分别为6.1%、5.3%和9.3% [21] - 2024E-2026E毛利率和非GAAP净利润率分别提升0.1和0.2个百分点 [21]