报告投资评级 - 买入评级[1][2] 报告核心观点 - 报告事件为报告研究的具体公司发布2024年三季报，前三季度实现营业收入208.85亿元，同比+2.97%；归母净利润25.64亿元，同比+19.68%，各季度归母净利润同比和环比有不同幅度变化[2]。 - 前三季度钛白粉价稳量增带来报告研究的具体公司业绩增长，国内钛白粉行业供需双双增长，公司作为行业龙头预计钛白粉产销量同比增长，价格价差方面金红石型钛白粉均价同比上涨但价差同比下滑，公司销售毛利率和净利率同比提升[2]。 - 报告研究的具体公司稳步拓展上游钛矿资源，钛矿价格稳中有升，公司已拥有多处矿权且与四川资源集团合作并竞拍成功探矿权项目，不断扩宽原材料供应渠道[2]。 - 报告研究的具体公司钛白粉、海绵钛龙头地位稳固，全产业链布局不断壮大，产能规模居世界前列且不断向上游钛矿领域拓展[2]。 - 预计报告研究的具体公司2024 - 2026年归母净利润分别为32.76/40.52/46.67亿元，EPS分别为1.37/1.70/1.96元，对应PE分别为14/12/10倍，考虑其钛白粉龙头地位稳固，产业链一体化优势明显，积极向上游钛矿资源领域拓展，维持买入评级[2]。 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 报告研究的具体公司2023 - 2026年的营收、营收增速、归母净利润、归母净利润增速、EPS、PE等数据被列出，如2023年营收267.94亿元，2024 - 2026年预计营收分别为290.42/322.77/350.51亿元等[2]。 - 给出了报告研究的具体公司2023 - 2026年资产负债表、现金流量表中的各项数据，包括流动资产、现金、应收账款等，以及主要财务比率如成长能力、获利能力、偿债能力、营运能力等相关数据[4]。 分析师相关方面 - 翟绪丽为报告的首席分析师，化工行业首席分析师，清华大学化工专业博士，有6年实业工作经验和6年金融从业经验，2022年1月加入首创证券[6]。

报告公司投资评级 - 强推（维持）[1] 报告的核心观点 - 2024Q3业绩环比显著改善综合产能利用率超100%带动收入和盈利能力加速修复且2024Q3公司收入环比+10.0%至5.26亿美元毛利率环比+1.7pct至12.2%综合产能利用率已达到105.3%同比/环比+18.5%/+7.4%分下游看各业务占比不同且预计2024Q4实现收入5.3 - 5.4亿美元环比+0.7% - 2.6%预计毛利率在11% - 13%之间（港股指引）[2] - 公司特色工艺技术持续创新巩固国内特色工艺领先地位包括多个特色工艺平台在多个领域达到全球领先水平且持续推进工艺研发不同工艺平台发展情况不同[2] - 坚持“8英寸+12英寸”发展战略12英寸产能建设助力远期成长截至2024Q3公司12英寸月产能9.5万片另一座晶圆厂项目进展顺利预计2024Q4实现通线试运行并在2025年起释放产能[2] - 作为中国大陆地区特色工艺代工龙头有望充分受益于国产替代机遇8寸产能盈利能力保持高位12寸快速扩产为公司营收规模增长提供强劲动力并给出2024 - 2026年归母净利润预测[2] 根据相关目录分别进行总结 财务指标方面 - 给出2023A、2024E、2025E、2026E的营业总收入（百万）、同比增速、归母净利润（百万）、同比增速、每股盈利（元）、市盈率（倍）、市净率（倍）等数据[2] - 列出详细的资产负债表和利润表数据包含各个项目在2023A、2024E、2025E、2026E的数据如货币资金、应收票据、应收账款等[6] - 给出主要财务比率包含成长能力（营业收入增长率、EBIT增长率、归母净利润增长率）、获利能力（毛利率、净利率、ROE、ROIC）、偿债能力（资产负债率、债务权益比、流动比率、速动比率）、营运能力（总资产周转率、应收账款周转天数、应付账款周转天数、存货周转天数）、每股指标（每股收益、每股经营现金流、每股净资产）、估值比率（P/E、P/B、EV/EBITDA）等数据[6] 公司基本数据方面 - 总股本（万股）为171,816.04已上市流通股（万股）为39,144.00总市值（亿元）为827.47流通市值（亿元）为188.52资产负债率（%）为29.98每股净资产（元）为25.42 12个月内最高/最低价为54.76/27.08 [3] 市场表现方面 - 给出近12个月市场表现对比图包含华虹公司与沪深300对比[4]

报告公司投资评级 - 成电光信投资评级为增持（维持）[2][3] 报告的核心观点 - 2024Q1 - 3成电光信营收同比+61.21%归母净利润同比+16.59%，预计2024 - 2026年实现归母净利润0.51/0.65/0.84亿元，对应EPS为0.80/1.01/1.31元，当前股价对应PE为52.3/41.0/31.7X，考虑到公司LED球幕视景系统等产品具有稀缺性，网络总线产品需求旺盛，维持增持评级[3] - 网络总线产品需求旺盛，公司在产品、研发创新等方面具有优势，模拟综合核心处理机填补相关市场空白，FC网络总线是军用飞机信息化、智能化的基石，我国战机二代机占比为47%，更新换代推动配套FC网络总线产品需求增长[4] - 公司首创LED球幕视景系统打破对国外依赖且优于主流投影技术，已中标中航工业2992.80万元订单，特种显示产品下游应用于军用模拟仿真训练领域，在手订单总量较为充足，还取得舰用LED - COB显示产品合同订单进一步丰富产品线[5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2024Q1 - 3成电光信实现营收2.03亿元同比+61.21%，归母净利润3,116.97万元同比增长16.59%[3] - 预计2024 - 2026年成电光信营业收入分别为2.71/3.34/4.18亿元，YOY分别为25.2/23.3/25.2%，归母净利润分别为0.51/0.65/0.84亿元，YOY分别为12.7/27.5/29.3%，毛利率分别为46.3/45.6/45.2%，净利率分别为18.8/19.4/20.0%，ROE分别为16.5/17.3/18.3%，EPS分别为0.80/1.01/1.31元，P/E分别为52.3/41.0/31.7X，P/B分别为8.6/7.1/5.8[7] - 2022 - 2026年资产负债表和利润表各项数据呈现不同程度的变化，如流动资产从2022A的203百万元到2026E的571百万元，流动负债从2022A的94百万元到2026E的150百万元等[9] 产品市场方面 - 网络总线产品包含高速网络通信组件与航电网络仿真、监控、测试设备，主要应用于数据模拟仿真、监控、通信领域，公司在网络总线产品方面具有优势[4] - 公司首创LED球幕视景系统经过5次技术迭代，2021年通过军品鉴定并批量供货，特种显示产品由特种LED显示产品与液晶加固显示产品构成，下游应用于军用模拟仿真训练领域，公司特种显示领域在手订单总量较为充足并取得新订单丰富产品线[5]

报告投资评级 - 推荐（维持）目标价8.9元[1] 报告核心观点 - 报告期内公司归母净利润同比下降44%主要因为毛利率下滑营收和归母净利增速差异主因市场下行毛利率下滑且原材料成本上升影响毛利率[1] - 主要业务中高性能减水剂价格下滑功能性材料量价齐升功能性材料量价齐升主因下游风电高景气导致需求明显增加且预计随着未来风电装机规模增加功能性材料将持续受益此外公司积极开拓客户产品还将运用于核电风电水电高速铁路等重大工程[2] - 期间费用率同比小幅提升1.03个百分点除研发费用率外其他三项费用率均提升[3] - 公司为减水剂行业龙头业务发展趋于多元化竞争优势显著考虑到行业需求受地产拖累较大但风电重大基建等需求仍较高预计为行业较早实现盈利增长的公司给予2025年25倍PE对应目标价8.9元维持推荐评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务情况 - 2024年前三季度实现营业收入24.76亿元同比下降3.9%归母净利润0.79亿元同比下降44.43%其中第三季度实现营业收入9.12亿元同比下降0.35%归母净利润0.25亿元同比下降43.07%[1] - 2024年Q1 - 3毛利率为32.9%较去年同期下降2.1个百分点2024Q1 - 3环氧乙烷平均采购价格较上年同期上涨5.63%[1] - 2024年Q1 - 3期间费用率约26.2%同比上升1.03个百分点2024Q3期间费用率环比下降1.54个百分点至22.9%2024年Q1 - 3销售管理研发财务费用率分别为11.2%8.6%4.7%1.7%同比分别+0.67+0.25 - 0.15+0.27个百分点[3] - 预测公司2024 - 2026年EPS为0.28/0.35/0.46元/股对应PE分别为28x/22x/17x参考行业可比公司2025年PE均值为19[4] - 2023 - 2026年营业总收入分别为35.82亿34.55亿37.96亿41.46亿同比增速分别为- 3.6%-3.6%9.9%9.2%归母净利润分别为1.6亿1.22亿1.54亿1.98亿同比增速分别为-44.3%-24.1%26.2%29.2%[4] - 2024 - 2026年毛利率分别为33.3%33.1%33.0%净利率分别为5.9%6.7%8.0%ROE分别为2.8%3.5%4.4%ROIC分别为4.5%5.3%6.3%资产负债率分别为41.3%40.3%40.1%[10] 业务情况 - 2024年Q1 - 3高性能减水剂高效减水剂功能性材料分别占营收53%1%19%[2] - 2024年Q1 - 3高性能减水剂实现营收13.04亿元同比下降12%销量为74万吨同比增长2%销售均价为1753元/吨同比下降14%高效减水剂实现营收0.35亿元同比下降55%销量为1.3万吨同比下降66%销售均价为2749元/吨同比上升30%功能性材料实现营收4.63亿元同比上升29%销量为22万吨同比上升19%销售均价为2133元/吨同比上升8%[2]

总市值（亿）： 511.19 2024 年 11 月 16 日 公司研究/公司快报 公司近一年市场表现 太阳能 阿特斯（688472.SH） 买入-A(维持) Q3 盈利环比持续增长，储能单季度量利创新高 事件描述 事件：公司发布 2024 年三季度报告，前三季度公司实现营收 341.8 亿元， 同比-12.6%；实现归母净利润 19.5 亿元，同比-31.2%。其中，Q3 实现营收 122.2 亿元，同比-6.1%，环比-1.1%；实现归母净利润 7.2 亿元，同比-22.0%， 环比+8.3%。 事件点评 储能业务 Q3 量利新高，在手订单充足。2024 年前三季度，公司实现储 市场数据：2024 年 11 月 14 日 能产品销售 4.4GWh；其中 Q3 出货 1.8GWh，出货量和单位净利均创单季度 收盘价（元）： 13.86 历史新高。展望四季度，在全年出货 6.5-7GWh 的预期下，Q4 出货量有望环 年内最高/最低（元）： 16.69/8.84 比持续增长。2024 年，公司大储产品主要销往中国市场及海外美国、欧洲（英 流通A股/总股本（亿）： 13.82/36.88 国）、澳洲等市场。截至 ...

报告公司投资评级 - 新华保险投资评级为“买入（维持）”[1] 报告的核心观点 - 新华保险举牌医药商业，通过增持上海医药和国药股份，有望夯实权益投资收益的稳定贡献，分享医疗健康行业长期红利，维持“买入”评级[1][3][4] 根据相关目录分别进行总结 一、盈利预测相关 - 2024 - 2026年新华保险归母净利润预计为206、135和144亿元，同比增长率分别为136.5%、-34.3%、6.4%；新业务价值预计为2,423、3,024、4,403、5,065、5,763百万元，同比增长率分别为-59.5%、24.8%、45.6%、15.0%、13.8%；EVPS分别为81.9、80.3、93.1、102.1、112.8元/股；P/EV分别为0.61、0.63、0.54、0.49、0.45[1] 二、举牌情况 - 2024年11月12日新华保险通过二级市场集中竞价交易方式增持上海医药（A 股和H 股）和国药股份（A 股）构成首次举牌，增持前持股比例分别为4.74%和4.87%，增持后达到5.05%和5.07%，本次增持前六个月内买卖交易成本如下，上海医药A 股：CNY19.80；上海医药H 股：HKD10.80；国药股份A 股：CNY31.58，截止2024年11月5日收盘价较上述平均买卖价的溢价率分别为4.0%、17.8%和8.5%[2] 三、权益类资产相关 - 截至2024年11月12日，新华权益类资产账面余额为2,951.19亿元，占3Q24总资产的比例为20.12%，期末公司持有上海医药（A 股和H 股）国药股份（A 股）股票的账面余额分别为36.15和13.43亿元，在新金融工具准则计量下，有望计入其他权益工具（FVOCI权益工具）甚至是长期股权投资（需要进一步派驻董事后）[3] - 从资金来源来看，保险责任准备金可运用资金余额中传统账户和分红账户贡献占比为53.3%和46.7%，平均持有期为12.27年和7.23年，投资上海医药股票余额来源传统和分红账户比例为69.8%和30.2%，投资国药股份比例为45.6%和54.4%[3] 四、行业及公司战略相关 - 新华保险看好医药商业行业长期健康发展，国药股份、上海医药具有高股息率特点，稳健性、成长性较好，契合险资长期投资理念，新华保险此举体现了积极服务国家战略，从资产端和负债端对医疗康养产业的全方位布局[4] 五、市场及基础数据相关 - 新华保险收盘价为50.37元，一年最低/最高价为27.35/58.03元，市净率为1.73倍，流通A股市值为105,043.58百万元，总市值为157,131.56百万元，每股净资产为29.18元，资产负债率为94.54%，总股本为3,119.55百万股，流通A 股为2,085.44百万股[7][8] 六、与同行业对比相关 - 在1H24，新华保险与平安、国寿、太保、人保相比，保险资金可投资资产为1,438,991百万元，合计股票余额占比为10.03%，其中交易性金融资产（FVTPL）股票余额为127,474百万元，其他权益工具（FVOCI）中股票余额为16,824百万元，上涨20%影响分别为25,495百万元和3,365百万元，对集团内含价值净影响为20,779百万元，对集团净利润净影响为18,356百万元，对净资产净影响为20,779百万元[18] 七、利润表相关 - 新华保险2022 - 2026年的营业收入、营业支出、营业利润、利润总额、净利润等各项数据在新准则下有相应的数值，如2022A - 2026E的营业收入分别为108,048、71,547、122,452、80,501、85,637百万元，归属于母公司股东的净利润分别为21,500、8,712、20,600、13,543、14,407百万元等[22]

公司报告 | 季报点评 三季度业绩承压，新项目稳步推进 事件：万华化学发布 2024 年三季报，实现营业收入 1476.04 亿元，同比增 长 11.35%；归属于上市公司股东净利润 110.93 亿元，同比下滑 12.67%。 按 31.4 亿股总股本计算，实现每股收益 3.53 元，每股经营现金流 6.15 元。 其中第三季度实现营业收入 505.37 亿元，同比增长 12.48%；归属于上市公 司股东的净利润 29.19 亿元，同比下滑 29.41%。 核心聚氨酯业务仍保持销售规模增加，综合毛利率受产品价格拖累而下 滑，期间检修等或阶段性影响盈利。公司三大业务板块前三季度营业收入 均实现增长，且单季度均实现同、环比增长。公司实现综合毛利率 15.38%， 较去年同期下滑 1.38 个百分点；单季度毛利率 13.4%，同环比分别下滑 4.0、 1.9 个百分点。公司前三季度期间费用率 5.6%，较去年增加约 0.5 个百分点； 其中第三季度期间费用率 5.8%，同环比分别增加 0.1、0.4 个百分点。 从具体经营数据看，2024 年前三季度，公司主营业务中聚氨酯系列、石化 系列、精细化学品及新材料系列分 ...

报告投资评级 - 南京银行投资评级为优于大市[2] 报告核心观点 - 南京银行盈利能力稳健息差企稳回升对公贷款贡献主要贷款增量维持优于大市评级[4] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 24Q3单季度营收同比+8.4%归母净利润同比+10.2%24Q1 - 3营收同比+8.0%归母净利润同比+9.0%24Q3年化ROE同比-0.04pct至13.04%核心一级资本充足率同比-0.55pct至9.02%[5] - 24Q3不良率环比持平为0.83%自2020年末起保持下降趋势24Q3关注率环比+7bp至1.14%24Q3拨备覆盖率环比-4.62pct至340.40%[5] - 24Q3净利息收入同比+8.7%24Q1 - 3净利息收入同比-1.4%24Q1 - 3测算净息差为1.10%较24H1上升1bp24Q3单季度测算净息差为1.10%较24Q2环比上升6bp[5] - 较23年末南京银行24Q3贷款总额+13.7%其中企业贷款+23.2%个人贷款+7.3%[5] - 预测2024 - 2026年EPS为1.79、1.95、2.14元归母净利润增速为6.42%、9.01%、9.16%[6] - 根据DDM模型得到合理价值为10.93元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.80倍对应合理价值为11.28元给予合理价值区间为10.93 - 11.28元[6] - 2022 - 2026年营业收入分别为44606、45160、46428、49388、52917百万元净利润分别为18408、18502、19691、21464、23431百万元[7] 市场表现 - 11月15日收盘价为10.28元52周股价波动在7.03 - 11.93元总股本/流通A股为10762/9631百万股总市值/流通市值为111707/99966百万元[2] - 与沪深300对比不同时间段有不同的绝对涨幅和相对涨幅[4] 与可比公司对比 - 列出了北京银行、宁波银行等多家可比公司的总市值、BVPS、PB、PE、ROE等数据[9]

报告投资评级 - 邮储银行投资评级为优于大市维持[2] 报告核心观点 - 2024年前三季度邮储银行盈利能力保持稳健资产质量整体稳定净利息收入增速提升维持优于大市评级[3] 根据相关目录分别进行总结 盈利能力相关 - 2024年前三季度邮储银行营收增速为+0.1%归母净利润增速为+0.22%24Q3营收同比+0.5%归母净利润同比+3.5%较24Q2均有所上升[3] 净利息收入相关 - 公司口径下24Q1 - 3净息差为1.89%较24H1下降2bp经测算24Q3单季度净息差为1.77%环比下降1bp24Q3净利息收入同比+0.7%较24Q2有所提升(24Q2增幅为+0.6%)[3] 业务支持相关 - 截止24Q3末邮储银行资产总额较23年末增长6.48%客户贷款较23年末增长7.74%其中个人贷款增长5.69%公司贷款增长11.66%持续加大乡村振兴重点领域信贷投放力度涉农贷款余额2.22万亿元较23年末增加1872.77亿元普惠型小微企业贷款余额1.58万亿元在客户贷款总额中占比超过18%小微企业金融服务监管评价连续3年获评最高等级[4] 投资建议相关 - 预测2024 - 2026年EPS为0.83、0.85、0.89元归母净利润增速为1.16%、3.19%、4.00%根据DDM模型得到合理价值为7.24元根据PB - ROE模型给予公司2024E PB估值为0.70倍(可比公司为0.61倍)对应合理价值为5.94元给予合理价值区间为5.94 - 7.24元(对应2024年PE为7.18 - 8.76倍同业公司对应PE为6.13倍)维持优于大市评级[4] 财务数据相关 - 给出2022 - 2026年营业收入、净利润、平均净资产收益率、平均总资产收益率、全面摊薄EPS、BVPS等主要财务数据及预测[6] 可比公司估值相关 - 列出可比公司农业银行、工商银行、建设银行、中国银行、交通银行的总市值、BVPS、PB、PE、ROE等数据[8] 模型敏感性测算相关 - 给出DDM模型下的敏感性测算结果[8] 财务报表分析和预测相关 - 给出2023 - 2026年估值指标、每股指标、驱动性因素、盈利及杜邦分析、业绩年增长率、资产质量、资本状况等多方面的分析和预测[21]

报告投资评级 - 增持（维持）[5] 报告核心观点 - 锦好医疗2024年前三季度营业收入1.07亿元同比增长 -23.98%归母净利润 -378.71万元同比增长 -119.76%扣非净利润 -555.81万元同比增长 -131.99%但第三季度营收环比增长61.61%扣非净利环比增长100.34%内部管理优化使费用下降且预期欧美市场需求下半年好转[2] - 公司布局老年与青少年市场投资零售门店设海外子公司打磨产品目标国内市场份额超10%跻身一线梯队[2] - 公司获欧盟MDR认证收购IntriCon听力健康业务增强技术壁垒提升高端助听器市场竞争力助力长期发展[2] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 总股本97.69百万股A股股本97.69百万股A股流通比例56.60%12个月最高/最低24.50/7.60元第一大股东王敏持股比例25.99%[1] - 2024年公司前三季度营业收入1.07亿元比2023年同期增长 -23.98%归母净利润 -378.71万元比2023年同期增长 -119.76%扣非净利润 -555.81万元同比增长 -131.99%2024年第三季度营业收入4392.81万元比2023年同期增长9.09%归母净利润78.6万元比2023年同期增长 -80.56%扣非归母净利润20.32万元同比增长 -99.36%[2] - 预计2024 - 2026年公司营业收入分别141.46/159.88/181.42百万元同比增长 -19.11%/13.02%/13.47%2024 - 2026年公司归母净利润分别为2.24/15.52/17.09百万元同比增长 -80.95%/593.74%/10.09%当前市值对应2024 - 2026年PE分别为770.7/111.1/100.9倍[2][6] - 财务预测方面给出了2022A - 2026E的营业总收入增长率归母净利润增长率ROE等多项财务指标[7] - 给出了2022A - 2026E的现金流量表相关指标如经营活动现金流净利润等以及偿债能力营运能力每股指标估值比率等相关数据[10] [1][2][6][7][10] 公司业务发展方面 - 公司环比业绩改善显著通过优化内部管理费用得到有效控制且预期欧美市场需求下半年好转[2] - 布局老年与青少年市场投资零售门店并设海外子公司目标国内市场份额超10%[2] - 获欧盟MDR认证收购IntriCon听力健康业务增强技术壁垒提升高端助听器市场竞争力[2] [2]