报告公司投资评级 - 维持买入评级 [1][2] 报告的核心观点 - 百度正在更积极地推动以生成式AI驱动的广告业务转型 [2] - 百度云收入增长加速,得益于GPU云服务收入的快速增长以及与GPU云客户的交叉销售CPU云服务 [3] - 百度正在更积极地推动搜索体验的改善,短期内可能会给广告收入带来一定压力,但从长远来看有利于提升用户粘性和广告创新 [3] - 通过严格的成本控制措施,部分抵消了内部使用生成式AI产品带来的短期成本压力 [3] 根据相关目录分别进行总结 财务表现 - 2024年二季度百度总收入为339亿元人民币,同比下降0.4%,基本符合市场预期 [3] - 2024年二季度百度非公认会计准则净利润为74亿元人民币,较市场预期高9% [3] - 百度核心业务2024年二季度在线营销收入为192亿元人民币,同比下降2.2%,但较市场预期高1% [13] - 百度核心业务2024年二季度非公认会计准则营业利润率为26.1%,较市场预期高1.4个百分点 [3] 业务发展 - 百度云收入在2024年二季度达到51亿元人民币,同比增长14%,得益于GPU云服务收入的快速增长以及与GPU云客户的交叉销售CPU云服务 [3] - 生成式AI和基础模型在2024年二季度贡献了百度云9%的收入,2023年四季度和2024年一季度分别为4.8%和6.9% [3] - 百度目前约18%的搜索结果页面由生成式AI生成,2024年中旬为11% [3] - 百度将短期内优先提升用户体验而非追求变现,以更好地促进长期业务发展 [3]

报告公司投资评级 报告给予新东方"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 新东方凭借在教育行业中的龙头地位和品牌优势,2024财年第四季度营收保持强劲增长,全年收入达43.1亿美元,同比增长43.9%。[6] 2) 教育业务需求旺盛,新开门店和强需求保障增长持续性。2024财年第四季度,成人及大学生考试准备业务营收同比增长16.4%,新教育业务营收同比增长50.3%。新东方全年新增277间学校及学习中心,同比增长37%。[7] 3) 出国留学受供需关系驱动,考培及咨询业务表现亮眼。2024财年第四季度,留学备考和出国咨询业务分别同比增长17.7%和17.3%。[8] 4) 东方甄选人事变动,电商业务利润承压。新东方在线改名为东方甄选后,业务由在线教育转向直播电商,预计对新东方收入贡献逐渐减弱。[9] 5) 预计新东方2025-2026财年营收分别为53.4亿美元和65.0亿美元,Non-GAAP归母净利润分别为5.0亿美元和6.4亿美元,对应PE分别为22X和18X。[10][11] 财务数据总结 1) 2024财年,新东方营业收入为43.1亿美元,同比增长43.9%。[6][11] 2) 2024财年,新东方Non-GAAP归母净利润为3.81亿美元,同比增长47.2%。[11] 3) 预计2025-2026财年,新东方营业收入将分别达到53.4亿美元和65.0亿美元,Non-GAAP归母净利润将分别达到5.0亿美元和6.4亿美元。[10][11] 4) 2024财年,新东方毛利率为52.5%,预计2025-2026财年将分别达到53.0%和53.8%。[11] 5) 2024财年,新东方ROE为7.18%,预计2025-2026财年将分别达到12.11%和13.67%。[11]

报告公司投资评级 禾赛科技的投资评级为"增持"(下调)[1]。 报告的核心观点 1) 乘用车与Robotaxi双轮驱动,2024H1激光雷达交付量同比+67.5%,盈利能力提升明显[4][5] 2) 国内业务固定本开新,乘用车与Robotaxi业务并行发力,与中国前五的Roboaxi公司达成独家远距激光雷达供应合作[6] 3) 海外业务以稳求进,国际影响力持续提升,已与四家全球头部汽车厂商达成合作[7] 4) 预计2024-2026年公司有望实现营业收入分别为4.06/5.19/6.56亿美元,同比增速分别为53%/28%/26%,预计净利润分别为-0.49/0.16/0.62亿美元,同比增速分别为减亏/扭亏为盈/287%[9] 财务数据总结 1) 2024H1公司实现营业收入1.13亿美元,同比-6.01%,取得净利润-0.25亿美元[4] 2) 2024Q2公司实现营业收入4.6亿元人民币,同比+4.2%;激光雷达全球总交付量为86,526台,同比+66.1%;ADAS产品全球交付量为80,773台,同比+76.8%,ADAS业务和Robotaxi业务综合毛利率为45.1%[5] 3) 2024H1公司激光雷达全球总交付量为145,627台,同比+67.5%;ADAS产品全球总交付量为133,235台,同比+80.3%[5] 4) 2024H1公司毛利率达42.31%,同比+7.07pct,盈利能力提升明显[5]

报告投资评级 - 报告将亚玛芬体育(AS)的投资评级调高为6个月"买入"评级[1] 报告核心观点 - 公司大中华区及始祖鸟品牌表现亮眼,公司上调全年收入指引[2] - 公司24Q2收入同比增长18%,调后净收益同比增长129%[4] - 功能服饰(始祖鸟等)、户外(Salomon)和球类&球拍运动(Wilson)等主要业务部门均实现两位数增长[5][6] - 大中华区和亚太区(除大中华)表现强劲,分别同比增长54%和45%[7] - 公司直营门店数量持续增加,功能服饰/户外/球类&球拍运动部门分别增加29/49/14家[9] - 公司上调24年全年收入增长指引至15-17%,OPM目标提升至10.5%-11%[10] 分业务部门总结 1. 功能服饰(始祖鸟等) - 24Q2收入同比增长38%,OPM同比提升1.1个百分点至14.2%[8] - 全年收入同比增长超过30%,OPM略高于20%[10] 2. 户外(Salomon) - 24Q2收入同比增长13%,OPM同比提升3.8个百分点至-2.1%[8] - 全年收入同比增长中高单位数,OPM高单位数[10] 3. 球类&球拍运动(Wilson) - 24Q2收入同比增长2%,OPM同比下降1.6个百分点至1.1%[8] - 全年收入同比增长中低单位数,OPM中低单位数[10] 财务预测 - 预计公司24-26年收入分别为51亿美元、58亿美元、67亿美元 - 预计归母利润分别为1.7亿美元、3.2亿美元、4.4亿美元 - 对应EPS分别为0.35美元/股、0.66美元/股、0.90美元/股 - 对应PE分别为39、21、15[14]

投资评级 - 维持增持评级 [3] 核心观点 - 2024-2026年净利润预测为90/96/100亿元人民币,增速分别为-6%/7%/5% [3] - 2022年Q2收入268.8亿元,同比下降3.7%,位于指引区间(265-279亿元) [3] - 2022年Q2非GAAP归母净利21.7亿元,同比下降9.8% [3] - 2022年Q2毛利率23.6%,同比提升1.4个百分点,延续较好水平 [3] - 2022年Q2非GAAP净利率8.1%,同比下降0.5个百分点 [3] - 2022年Q2整体费用率14.8%,同比上升0.1个百分点 [3] - 公司展望2022年Q3收入265-279亿元,同比下降10%-5% [3] - 公司计划未来24个月内回购不超过10亿美元股票,并将2024年非GAAP归母净利的75%以上用于回购或派息 [3] 核心业务表现 - 2022年Q2GMV为506亿元,同比持平 [3] - 2022年Q2活跃会员4430万人,同比下降2.9% [3] - 2022年Q2订单量1.978亿单,同比下降7.5% [3] - 2022年Q2SVIP会员约740万人,同比增长11%,贡献线上消费47% [3] - 2022年Q2穿戴类业务个位数增长,标品业务负增长 [3] - 公司持续强化SVIP会员服务,丰富差异化价优货品,增加专属优惠活动 [3] - 公司新引入600多个知名品牌,满足用户不断变化的消费需求 [3] - 公司与近200个品牌深化定制商品合作,Q2定制商品GMV增长超140% [3] - 公司超级大牌日和超级品类日整体业绩增长超49% [3] - 公司计划年内新增4-20家奥莱门店,Q2奥莱表现延续较好 [3]

报告公司投资评级 本报告给予本田（HMC）公司"推荐"评级。[42][43] 报告核心观点 1. 2024年Q2财报亮点: - 营收5.4万亿日元,同比增长16.9%,主要得益于全球摩托车销量增长和混动车型销售强劲 [10] - 营业利润创历史新高4847亿日元,同比增长22.9%,营业利润率达9.0% [11] - 归母净利3946亿日元,同比增长8.7% [11] - 自由现金流739亿日元,季度末净现金余额37443亿日元 [13] 2. 业务表现: - 摩托车销量增加至506.2万辆,主要得益于印度、印尼等亚洲市场的增长 [14] - 汽车销量86.9万辆,受中国市场销量下滑影响 [15] - 电力产品销量下降至82.2万台,受北美和欧洲销量下降影响 [15] 3. 2025财年全年指引: - 摩托车销量预计1,980万辆,与之前预测持平 [16] - 汽车销量预计390万辆,较之前预测下调22万辆 [16] - 营收预计20万亿日元,营业利润1.42万亿日元,归母净利1万亿日元 [17] 分组1 - 公司在印度和巴西等新兴市场的摩托车业务表现出色,销量和利润均创新高 [14] - 中国汽车市场竞争激烈,公司将汽车销量预测下调22万辆 [15][16] - 公司在电动车领域正在加大投入,包括在中国建设新的电动车工厂 [18] 分组2 - 公司对未来汇率波动保持谨慎态度,并有能力应对汇率变化的影响 [19][20][33] - 公司正在与供应商合作应对通胀压力,并在一定程度上承担了供应商的成本上升 [30][31][32] - 公司在美国市场的混动车型销售表现良好,未来将继续加大产能 [22]

报告公司投资评级 - 维持"持有"评级 [5] 报告的核心观点 - 2Q24 收入人民币 269 亿元,同比下降 3.6%,符合先前指引 [3] - 2Q24 GMV 为 506 亿元,同比持平,其中服装品类表现良好,标品较弱 [3] - 2Q24 毛利率同比提升 1.4pp 至 23.6%,调整后净利率同比下降 0.5pp 至 8.1% [3] - 3Q24 收入预计人民币 205 亿-216 亿元,同比下降 10%至 5% [4] - 公司将继续稳固服装品类优势,并促进 SVIP 用户增长,提高消费频次及订单价 [4] - 公司计划今年内完成当前回购计划剩余的约 3.3 亿美元,同时批准了新的 10 亿美元回购计划 [4] - 公司表示计划将 2024 年调整后净利润的 75%以上用于回购或派息 [4] 财务数据总结 - 营业收入: - FY22 为人民币 103,152 百万元 [6] - FY23 为人民币 112,856 百万元 [6] - FY24E 为人民币 107,363 百万元 [6] - 经营利润: - FY22 为人民币 6,197 百万元 [6] - FY23 为人民币 9,104 百万元 [6] - FY24E 为人民币 9,167 百万元 [6] - 调整后净利润: - FY22 为人民币 6,837 百万元 [6] - FY23 为人民币 9,510 百万元 [6] - FY24E 为人民币 8,868 百万元 [6] - FY24E 目标 PE 为 6.0x [6] 其他 - 目标价调整至 13.3 美元,对应 FY24E 6.0x P/E [5] - 投资风险包括行业竞争加剧、用户增长不及预期、利润率不及预期 [5]

报告公司投资评级 Coherent 公司未被评级。 报告的核心观点 公司经营情况 [9][10][11][12] - 2024财年全年公司实现营业收入47.08亿美元,同比下降8.8%。Non-GAAP净利润为3.81亿美元,同比下滑32.8%,摊薄EPS为1.67美元。 - 2024年第四季度公司实现营业收入13.14亿美元,同比增长9.1%,主要得益于公司数据通信光模块业务在人工智能的带动下持续增长。Non-GAAP净利润为1.27亿美元,同比增长33.5%,摊薄EPS为0.61美元。 按行业营收划分 [13][14] - 通信业务增速较快,并作为公司第一大收入来源。2024财年公司网络部门收入22.96亿美元,Non-GAAP营业利润3.08亿美元。 - 材料部门营业收入10.17亿美元,Non-GAAP营业利润2.14亿美元。 - 激光部门营业收入13.95亿美元,Non-GAAP营业利润1.87亿美元。 2025财年第一季度业绩指引 [15] - 公司预计FY25Q1收入将在12.7-13.5亿美元之间,Non-GAAP毛利率预计为36%~38%。 其他要点 公司战略 [18] - 公司将把投资转移到增长机会最大的领域,并在业绩不佳的领域撤资或停止投资,加快资产负债表去杠杆化。 运营改善 [20] - 公司目标是提高毛利率至40%以上,并通过定价优化、提高产品良率和资产利用率等措施来实现。 通信市场 [21] - 公司在数据通信领域实现了强劲增长,第四季度收入环比增长16%,同比增长58%。 - 800G光模块收入实现强劲增长,1.6T光模块已开始交付样品。 其他垂直行业 [22] - 工业终端市场需求在短期内将趋疲弱,但公司在该细分市场仍有多个增长机会。 [2][3][9][10][11][12][13][14][15][18][20][21][22]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 2Q24 公司收入 61 亿元/+11.2%,归母净利 10.7 亿元/+5.1%,经调整净利 12.5 亿元/+16.9%,经调整 EBITDA 20.4 亿元/+15.1% [1] - 3Q24 预计收入同比增长 2%~5%,不含 DH 增长 1%~4%,增速指引环比下降主因消费存在一定压力及同比高基数 [2] - 上半年新开店 1800 家,占全年 2200 家新开店目标的 64%,公司上调全年新开店目标 [2] - 预计 24E~26E 经调整净利 40.1/47.5/56.0 亿元,PE 16.5/13.9/11.8X,经调整 EBITDA 69.0/79.4/89.9 亿元,EV/EBITDA 8.8/7.0/5.6X [2] 公司经营数据分析 收入情况 - 2Q24 公司收入 61 亿元/+11.2%,其中 LH 收入 48.3 亿元/+11.1%,DH 收入 13.2 亿元/+11.6% [2] - 3Q24 预计收入同比增长 2%~5%,不含 DH 增长 1%~4% [2] 盈利情况 - 2Q24 归母净利 10.7 亿元/+5.1%,经调整净利 12.5 亿元/+16.9%,经调整 EBITDA 20.4 亿元/+15.1% [1] - 预计 24E~26E 经调整净利 40.1/47.5/56.0 亿元,经调整 EBITDA 69.0/79.4/89.9 亿元 [2] 运营数据 - LH 2Q24 RevPAR 244 元/-2.0%,为 19 年同期 118.4%,恢复度环比 Q1-2.9pct [2] - DH 2Q24 RevPAR 82 欧元/+4.5%,恢复至 19 年同期 115.5% [2] - 2Q24 酒店经营成本占收入比 60.7%/-2.3pct,销售费用率 5.2%/+0.4pct,管理费用率 9.8%/+1.2pct [2] 开店情况 - 上半年新开店 1800 家,占全年 2200 家新开店目标的 64% [2] - 公司上调全年新开店目标至 2200 家,较此前目标提升 400 家 [2]

21 Aug 2024 CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新 Xpeng Inc. (XPEV US) Mona M03 可能不会改变游戏规则 保持持有。小鹏集团2024年第二季度的盈利表现基本符合我们的预测。尽管我们假设其2024 年下半年的销售量将较上年同期增长超过一倍，但我们预计下半年的亏损情况不会出现环比下 降。我们认为，小鹏汽车的车辆毛利率可能受到较低价格的Mona系列车型的影响而受限，因 为公司目前依赖这些车型来提升销量。我们认为，这种策略背后的基本理由是小鹏品牌的形象 正在减弱，尤其是在自动驾驶（AD）技术方面，竞争对手正在缩小差距。 第二季度收益基本持平。小鹏汽车2024年第二季度的收入约为我们先前预测的2%更高， 主要归功于大众（VW GR, NR）提供的研发服务。其2024年第二季度的车辆利润率为 6.4%，略高于我们的预测和2024年第一季度的5.5%，尽管季度内折扣有所增加。我们归 因于供应商的价格削减导致了这一超预期的表现。研发与销售、管理及一般费用（SG&A ）支出略高于预期，导致净亏损为人民币13亿，与预期相符。 毛利率困境。我们将FY24E的销售量预测下调10%，至 ...