投资评级 - 维持增持评级 [3] 核心观点 - 2024-2026年净利润预测为90/96/100亿元人民币,增速分别为-6%/7%/5% [3] - 2022年Q2收入268.8亿元,同比下降3.7%,位于指引区间(265-279亿元) [3] - 2022年Q2非GAAP归母净利21.7亿元,同比下降9.8% [3] - 2022年Q2毛利率23.6%,同比提升1.4个百分点,延续较好水平 [3] - 2022年Q2非GAAP净利率8.1%,同比下降0.5个百分点 [3] - 2022年Q2整体费用率14.8%,同比上升0.1个百分点 [3] - 公司展望2022年Q3收入265-279亿元,同比下降10%-5% [3] - 公司计划未来24个月内回购不超过10亿美元股票,并将2024年非GAAP归母净利的75%以上用于回购或派息 [3] 核心业务表现 - 2022年Q2GMV为506亿元,同比持平 [3] - 2022年Q2活跃会员4430万人,同比下降2.9% [3] - 2022年Q2订单量1.978亿单,同比下降7.5% [3] - 2022年Q2SVIP会员约740万人,同比增长11%,贡献线上消费47% [3] - 2022年Q2穿戴类业务个位数增长,标品业务负增长 [3] - 公司持续强化SVIP会员服务,丰富差异化价优货品,增加专属优惠活动 [3] - 公司新引入600多个知名品牌,满足用户不断变化的消费需求 [3] - 公司与近200个品牌深化定制商品合作,Q2定制商品GMV增长超140% [3] - 公司超级大牌日和超级品类日整体业绩增长超49% [3] - 公司计划年内新增4-20家奥莱门店,Q2奥莱表现延续较好 [3]