报告公司投资评级 报告给予新东方"增持"评级。[5] 报告的核心观点 1) 新东方凭借在教育行业中的龙头地位和品牌优势,2024财年第四季度营收保持强劲增长,全年收入达43.1亿美元,同比增长43.9%。[6] 2) 教育业务需求旺盛,新开门店和强需求保障增长持续性。2024财年第四季度,成人及大学生考试准备业务营收同比增长16.4%,新教育业务营收同比增长50.3%。新东方全年新增277间学校及学习中心,同比增长37%。[7] 3) 出国留学受供需关系驱动,考培及咨询业务表现亮眼。2024财年第四季度,留学备考和出国咨询业务分别同比增长17.7%和17.3%。[8] 4) 东方甄选人事变动,电商业务利润承压。新东方在线改名为东方甄选后,业务由在线教育转向直播电商,预计对新东方收入贡献逐渐减弱。[9] 5) 预计新东方2025-2026财年营收分别为53.4亿美元和65.0亿美元,Non-GAAP归母净利润分别为5.0亿美元和6.4亿美元,对应PE分别为22X和18X。[10][11] 财务数据总结 1) 2024财年,新东方营业收入为43.1亿美元,同比增长43.9%。[6][11] 2) 2024财年,新东方Non-GAAP归母净利润为3.81亿美元,同比增长47.2%。[11] 3) 预计2025-2026财年,新东方营业收入将分别达到53.4亿美元和65.0亿美元,Non-GAAP归母净利润将分别达到5.0亿美元和6.4亿美元。[10][11] 4) 2024财年,新东方毛利率为52.5%,预计2025-2026财年将分别达到53.0%和53.8%。[11] 5) 2024财年,新东方ROE为7.18%,预计2025-2026财年将分别达到12.11%和13.67%。[11]