台积电投资评级和核心观点 投资评级 - 首次覆盖,给予"增持"评级 [33] 核心观点 公司情况 - 台积电是全球第一大晶圆代工厂,主要产品包括各制程节点的代工服务 [9] - 主要客户有苹果、AMD、英伟达和高通等众多Fabless芯片设计客户 [9] - 在疫情期间,凭借其尖端的生产能力和过硬的工艺技术,满足了市场需求,进一步巩固了其市场主导地位 [10] 行业情况 - 晶圆代工行业的核心厂商包括台积电、三星、联电、格芯、中芯国际和华虹半导体等 [12] - 台积电在行业中占据领导地位,主要得益于其前沿技术和高效的生产力 [17] - 台积电的生产工艺流程极为复杂,包括准备硅片、光刻、蚀刻与掺杂、沉积、表面平整化、测试与封装等多个精密步骤 [17][18][19][20][21][22] - 其中关键技术包括EUV光刻机和FinFET工艺 [23][24][25][26][29] 财务预测 - 预测台积电2024-2026年归母净利润分别为11091.9/14233.0/15970.6亿台币,同比增长32.3%/28.3%/12.21% [33] - 主要驱动因素包括3nm制程收入贡献不断增加、AI整体代工收入带来的业务增量,以及消费电子稳健复苏 [33] - 公司2024-2026年预计市盈率分别为26.2/20.4/18.2倍,低于同行业平均水平 [33][34]

报告公司投资评级 - 报告给予百度公司"优于大市"的投资评级 [46] 报告的核心观点 - 百度发布百舸 AI 异构计算平台 4.0,助力解决大模型时代的算力挑战,支持百度自身核心业务发展以及前沿领域的探索,同时也支持外部客户开发产业大模型 [4] - 百度认为目前尺度定律仍将继续,将重点发力高密算力集群管理和运维能力的建设,目标构建 10 万卡训练算力集群 [5] - 百度发布千帆大模型平台 3.0,全面升级了企业级 RAG 和 Agent 开发,并已打磨出 8 大行业的方案,帮助客户提升产品效率 [5] - 尽管商业化前景尚不明确,但随着宏观经济好转,大模型大规模商用的时间节点到达,百度有望凭借先发优势在广告、Agent、模型训练推理、智能云部署方面率先获得增量收入 [5] 报告分类总结 百舸 AI 异构计算平台 4.0 - 百度发布百舸 4.0,提升了万卡集训的稳定性和鲁棒性,并囊括了行业常见通用的模型和工具,联合、支持各行业伙伴和客户开发产业大模型 [4] - 百舸 4.0 在万卡集群下将两种不同芯片混合训练的效率折损控制在 5%以内,并大幅降低模型迭代速度 [5] - 百舸 4.0 具备了成熟的 10 万卡集群的部署和管理能力,具备 10ms 级别超高精度网络监控,支持 10 万卡分钟级故障恢复 [5] 千帆大模型平台 3.0 - 百度发布千帆大模型平台 3.0,全面升级了企业级 RAG 和 Agent 开发,支持无限容量的知识库存储和建设,并已打磨出 8 大行业的方案 [5] - 千帆平台已帮助客户如猎聘、高途等提升产品效率,如招聘全流程提效 50%,数学判卷准确率提升至 95%+ [5]

报告公司投资评级 - 报告给予百度(BIDU US)买入评级 [1] 报告的核心观点 - 百度升级了AI基础设施和AI应用产品,进一步推动大模型产业化落地,赋能企业生产力效率提升 [1] - 看好百度云业务在GPU时代的增长前景,预计营收增速将稳步恢复,利润率水平将持续提升 [1] - 基于SOTP的估值方法,给予百度每ADS 180.5美元的目标价,其中云业务估值占比17.8% [1] 公司概况 - 百度是一家拥有领先基础设施架构及技术实力的互联网公司,主要业务包括搜索引擎、云计算等 [1] 云计算业务 - 百度正在升级AI基础设施,包括百舸AI异构计算平台4.0和千帆大模型平台3.0,以进一步推动大模型产业化落地 [1] - 百度还升级了智能客服、代码助手、数字人等AI原生应用产品,以赋能企业生产力效率提升 [1] - 百度云业务有望受益于GPU云业务营收持续起量,以及基于GPU云服务的CPU云服务交叉销售,营收增速和利润率水平有望持续提升 [1]

报告公司投资评级 - 目标价5.0美元,给予买入评级 [2] 报告的核心观点 - 公司作为国内在线教培龙头,双减后已逐步探索出适合自身的发展模式,保留原有传统线上业务的同时,积极扩展线下教学网点,目前已在全国拥有近一百家教学点 [2] - 由于积极扩张带来的前期较大投入,新网点尚需爬坡,将使公司利润端承压,预期公司1-2年内仍产生一定亏损 [2] 收入增长超预期 - FY24Q2 业绩概览:截止24年6月30日,公司FY24Q2同比+38.7%至10.09亿人民币,高于此前公司业绩指引 [2] - K9业务实现高增长,占比首次超20% [2] - FY24Q3公司指引:收入增速为50.5%-53%,约11.88-12.08亿元,较上半年增速更高 [2] - 递延收入同比增长71%至15.82亿元,预期大部分将于FYH2确认为收入,支撑公司收入保持高速增长 [2] 利润承压 - 线下前置及季节性获客投入增大,短期利润承压 [2] - FY24Q1公司毛利率为69.0%,同比-4.8pct,主要原因为业务扩张带来的人力、课程以及线下教学点的持续投入 [2] - 销售费用率82.7%,同比+36.6pct,系公司为暑假旺季招生的前置投入 [2] - 研发费用率16.1%,同比+2.1pct,总体保持稳定;行政费用率16.2%,同比+7.5pct,也同样是业务扩张带来的管理成本的提升 [2]

报告公司投资评级 - 维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 - 收入与毛利稳步增长。2024H1，公司营业收入为 7.58 亿美元，同比增长 29.3%。公司毛利润为 3.91 亿美元，同比增长 43.4%；毛利率同比+5.1pcts 至 51.6%。[5] - 北美地区营收为主要驱动，欧洲地区营收增速亮眼。2024H1，公司在北美地区营收为 7.22 亿美元，同比增长 29.0%，占总营收 95.3%；欧洲营收为 0.31 亿美元，同比增长 49.9%，占总营收 4.1%。[5] - 百事持续助力分销，海外业务拓展迅速。2024 年 3 月，Celsius 与百事达成一项激励计划，旨在于美国扩大产品组合。2024 年 3 月，公司与 Suntory Ocean 签订了最终的制造、销售和分销协议，以扩展到澳大利亚和新西兰市场。[5] 财务数据总结 - 2024 / 2025 / 2026 年公司营收为 18.8 / 26.4 / 36.2 亿美元，同比分别+42.5% / +40.5% / +37.1%；归母净利润为3.1/ 4.2 / 5.6亿美元，2024 / 2025 / 2026年同比分别+71.3% / +34.8% / +32.2%。[11][13][14] - 2024H1，公司毛利率为 51.6%，同比+5.1pcts；归母净利率为 17.4%，同比+5.0pcts。[5]

报告公司投资评级 - 报告给予百度(BIDU US)买入评级,目标价为每ADS 180.5美元,较当前股价有90.4%的潜在升幅 [1] 报告的核心观点 - 百度在2024年云智大会上升级了百舸AI异构计算平台4.0和千帆大模型平台3.0,进一步推动大模型产业化落地,赋能企业生产力效率提升,从而提升云业务的用量并获取大模型时代增量的变现机会 [1] - 百舶4.0平台在算力管理、模型训练和推理等方面实现了显著的性能提升,为百度云业务的增长提供了基础设施支撑 [1] - 千帆3.0平台在模型调用、模型开发和应用开发服务能力方面进行了升级,进一步推动大模型在企业级应用中的落地 [1] - 基于上述基础设施能力的升级,百度还推出了智能客服、数字人和代码助手等应用产品,进一步赋能企业生产力 [1] 财务数据总结 - 百度2023年销售收入为1,345.98亿人民币,同比增长8.8% [2] - 2023年调整后净利润为287.47亿人民币,同比增长39.0% [2] - 预计2024年销售收入为1,358.27亿人民币,同比增长0.9%;调整后净利润为279.64亿人民币,同比下降2.7% [2] - 2024年市盈率为11.2倍,2025年和2026年分别为10.6倍和9.4倍,估值水平较为合理 [7]

报告公司投资评级 报告给予百度(BIDU US)股票"优于大市"的投资评级。[49] 报告的核心观点 1) 阿里云在阿里云栖大会上宣布实现了旗下通义千问多模态大模型在Nvidia Orin上的深度适配,并基于该模型与斑马智行联合Nvidia推出MobileAgent舱驾融合大模型解决方案。[3] 2) 相比智驾,阿里云的大模型应用更侧重于车载座舱,提供复杂语音交互、任务规划、座舱应用操作、情绪识别等服务。[4] 3) 阿里云的大模型方案采用了端云结合的架构,利用端侧推理支持云端模型,增强了用户与车机的交互体验。[4] 4) 阿里云大模型方案的推出有助于加速大模型在智能座舱的渗透,利好现存玩家,包括百度在内。[4][5] 根据相关目录分别进行总结 事件 阿里云在阿里云栖大会上宣布实现了旗下通义千问多模态大模型在Nvidia Orin上的深度适配,并基于该模型与斑马智行联合Nvidia推出MobileAgent舱驾融合大模型解决方案。[3] 点评 1) 阿里云的大模型应用更侧重于车载座舱,提供复杂语音交互、任务规划、座舱应用操作、情绪识别等服务。[4] 2) 阿里云的大模型方案采用了端云结合的架构,利用端侧推理支持云端模型,增强了用户与车机的交互体验。[4] 3) 阿里云大模型方案的推出有助于加速大模型在智能座舱的渗透,利好现存玩家,包括百度在内。[4][5] 风险 报告提到竞争加剧是一个风险因素。[4]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 收入稳步增长,表现优于指引。2024Q2公司实现总收入26.27亿美元(YoY+22%);其中订阅收入为25.42亿美元(YoY+23%),高于业绩指引25.25-25.30亿美元。截至2024Q2末,当前剩余履约义务(cPRO)87.8亿美元(YoY+22%)。[2] - 重视客户运营,净新增ACV表现亮眼。平台仍然是客户运营的关键,2024Q2续约率达98%,客户粘性为其持续发展奠基。2024Q2公司完成了88笔净新增ACV超过100万美元的交易,同比增长26%。[2] - AI相关性持续提升,提供战略性人工智能平台。2024Q2 NowAssist净新增ACV环比增长100%,在Gen AI交易中贡献超过70%的收入。公司已完成对信息检索技术行业领导者Raizen的并购,这将加速其基于Gen AI的搜索与知识管理能力的发展。[3] 财务数据总结 - 2024/2025/2026年收入分别达到109.1/132.6/161.4亿美元,Non-GAAP净利润为27.4/33.3/41.0亿美元。[4] - 2024年营业收入增长21.6%,毛利率79.3%,Non-GAAP净利润率25.1%。[4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予买入评级,目标价为 19.71 美元 [3][4] 报告的核心观点 eVTOL 商业化拐点来临,亿航成为核心受益者 - 电动垂直起降（eVTOL）飞行器是未来实现空中交通（UAM）的核心载具,市场空间巨大 [14][19] - 亿航智能是全球领先的 eVTOL 生产商,2016年成为首家在纳斯达克上市的"eVTOL 概念股" [14] - 近年来中国政府出台一系列支持政策,为 eVTOL 发展提供有利条件 [26][27] EH216-S 先发优势显著,成为低空经济核心受益产品 - EH216-S 是全球首个获得"三证"(型号合格证、标准适航证、生产许可证)的 eVTOL,确立先发优势 [28][29] - EH216-S 产品力和性价比优势突出,订单需求旺盛 [31][32][33][34] 财务预测和估值 - 预计 2024-2026 年 eVTOL 销量将达到 190/400/700 架,收入和利润快速增长 [43][44][45][52][53][54] - 给予公司 2025 年 10 倍 P/S 估值,目标价为 19.71 美元 [60] 风险提示 - 产品安全稳定性风险 - 公众接受度不及预期 - 行业竞争格局加剧 - 地缘政治风险 - 融资风险 [63]

报告公司投资评级 - 报告维持对NVIDIA的"买入"评级,6个月内预期股价相对收益20%以上 [1] 报告的核心观点 1. 英伟达指引Blackwell系列有望在四季度大量出货,Blackwell系列mask改变已经完成 [1] 2. 英伟达的全年毛利率指引在75%左右,意味着四季度毛利率大约下降到72%左右,考虑到不同产品的占比和BOM差异,H200和B100的总占比在四季度有望提升 [1] 3. 对于Hopper和Blackwell系列GPU的需求继续强劲增长,看好NVDA在训练和推理中继续根据其数据中心构建芯片与机架产品的快速增长,以及从Hopper到Blackwell到Rubin的产品组合 [1] 4. 软件业务高速成长,NVIDIA NIM加速并简化了模型部署,预计今年英伟达软件、SaaS和支持收入将有望接近20亿美元的年运行率,其中NVIDIA AI Enterprise将显著促进增长 [1] 5. 从供给来看,明年下半年对H系列的供应仍有望有扩产空间 [1] 财务数据总结 1. 公司2023年Q2收入300.0亿美元,同比增长122%,毛利率75.7%,基本符合预期 [1] 2. 公司2023年Q3收入指引325亿美元,毛利率74.4%,全年毛利率在mid-70%,营业费用43亿美元 [1] 3. 考虑到延期与产品结构的变化,分析师略微下调2024年收入和盈利预测,上调2025年收入和盈利预测 [1]