报告公司投资评级 - 报告维持对NVIDIA的"买入"评级,6个月内预期股价相对收益20%以上 [1] 报告的核心观点 1. 英伟达指引Blackwell系列有望在四季度大量出货,Blackwell系列mask改变已经完成 [1] 2. 英伟达的全年毛利率指引在75%左右,意味着四季度毛利率大约下降到72%左右,考虑到不同产品的占比和BOM差异,H200和B100的总占比在四季度有望提升 [1] 3. 对于Hopper和Blackwell系列GPU的需求继续强劲增长,看好NVDA在训练和推理中继续根据其数据中心构建芯片与机架产品的快速增长,以及从Hopper到Blackwell到Rubin的产品组合 [1] 4. 软件业务高速成长,NVIDIA NIM加速并简化了模型部署,预计今年英伟达软件、SaaS和支持收入将有望接近20亿美元的年运行率,其中NVIDIA AI Enterprise将显著促进增长 [1] 5. 从供给来看,明年下半年对H系列的供应仍有望有扩产空间 [1] 财务数据总结 1. 公司2023年Q2收入300.0亿美元,同比增长122%,毛利率75.7%,基本符合预期 [1] 2. 公司2023年Q3收入指引325亿美元,毛利率74.4%,全年毛利率在mid-70%,营业费用43亿美元 [1] 3. 考虑到延期与产品结构的变化,分析师略微下调2024年收入和盈利预测,上调2025年收入和盈利预测 [1]