事件 2024 年 8 月 22 日公司公告 1H24 业绩，收入 94.1 亿元/+5.8%，归 母净利 3.2 亿元/-31.8%，经调整 EBITDA 20.9 亿元/-9.3%，剔除 1H23 一次性处置度假村受益影响后分别同比+20.3%、+2.8%。 点评 旅游运营稳健增长，对地产销售依赖度进一步下降。1H24 公司旅 游运营营业额 106.5 亿元/+10.5%（一致汇率计），全球业务稳健 增长。分业务拆分收入，Club Med 及其他/三亚亚特兰蒂斯/度假 资产管理中心/复游会及相关业务分别 81.7/8.6/2.9/0.9 亿元、 同比+8.9%/-7.3%/-24.2%/+10.9%，其中地产销售收入 1.6 亿元， 占总收入 1.7%/-2.9pct,对地产业务依赖明显下降。盈利能力看， Club Med 及其他/三亚亚特兰蒂斯/度假资产管理中心/复游会及 相 关 业 务 毛 利 率 分 别 為 33.0%/50.0%/16.4%/94.0% 、 同 比 +1.4/-3.4/-25.1/+21.2pct，经营利润11.5/1.8/-1.1/0.02亿元、 对 应 经营利润率 14.0%/ ...

报告公司投资评级 - 报告未提供公司的投资评级 [1][2] 报告的核心观点 - 公司转型成为综合智能城市管理服务提供商,垃圾焚烧发电业务进入成熟发展阶段 [1] - 公司持续拓展环卫业务,加大协同效应,中标多个城市管家服务和垃圾收运项目 [1] - 公司发掘垃圾焚烧附加价值,获得大量绿色电力证书和碳减排量认证,促进绿色低碳发展 [1][2] 报告内容总结 1. 总收入下降主要是由于去年仍有建设收入,但该等项目于去年已投产,期内没有新建项目而不再产生建设收入所致 [1] 2. 公司 13 个垃圾焚烧发电项目获中国国家能源局颁发合共 3,331,857 张绿色电力证书,营口项目获得 240,980 吨 VCS 自愿减排量 [1][2] 3. 总体来看,公司垃圾焚烧发电存量项目运营稳健,后续重点关注私有化进展 [1][2]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [7] 报告的核心观点 1. 出海和品类扩张带动公司上半年收入增长62%、利润增长93% [6][7] 2. 利润率维持高水平,毛利率66.9%,费用率持续优化 [12] 3. 成熟IP和新IP表现亮眼,MOLLY/THE MONSTERS/Hirono等收入大幅增长 [16] 4. 新品类产品如游戏、毛绒、积木等推出,手办占比降至58.3% [17] 5. 东南亚和北美地区收入增长迅猛,下半年计划新增30-40家海外门店 [20] 财务预测与估值 1. 预计2024-2026年经调整后归母净利润分别为21.1/25.6/29.3亿元,同比增长94.7%/21.6%/14.3% [21] 2. 当前股价对应PE为22/18/16x [21] 3. 公司头部IP维持亮眼表现,IP打造与运营能力得到持续验证 [21] 4. 海外渠道持续扩张,成为公司新增长极 [21] 5. IP乐园、游戏产品等有望提升IP运营深度,长线IP打造与运营、商业化变现能力有望持续增强 [21]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 - 公司2024H1实现收入41.3亿元,同比增长17.5%;实现归母净利润7.52亿元,经调整净利润10.2亿元,同比增长26.9% [9] - 分品牌看,珍酒/李渡/湘窖/开口笑分别同比增长17%/38%/2%/2%;分价格带看,高端/次高端/中端及以下分别同比增长18%/33%/3% [10] - 量价拆分来看,珍酒品牌量价齐升,李渡增长主要是销量贡献,珍酒/李渡吨价分别同比提升9%/6%,销量分别同比提升8%/30% [11] - 整体毛利率同比提升0.9pct,预计主要是因为中档以下产品占比降低,新增自有产能替代外采对毛利率也有正向贡献 [11] - 销售费用率/管理费用率分别同比变化-1.2/-0.04pct,销售费用率下降预计与销售团队效率提升以及营销活动投放效率提升有关 [11] - 预计24-26年公司营业收入分别为84.5/101.3/119.6亿元,同比增速为20.1%/20.0%/18.1%;预计24-26年经调整净利润分别为20.4/25.3/31.4亿元,同比增速为25.6%/24.1%/24.1% [12] 财务数据总结 - 2024H1公司实现收入41.3亿元,同比增长17.5% [9] - 2024H1公司实现归母净利润7.52亿元,经调整净利润10.2亿元,同比增长26.9% [9] - 2023年公司营业收入为70.30亿元,同比增长20.1%;净利润为23.27亿元,同比增长126.0% [14] - 2024年预计公司营业收入为84.46亿元,同比增长20.1%;净利润为16.38亿元,同比下降29.6% [14] - 2023-2026年公司毛利率分别为58.0%、58.9%、59.7%、60.4% [14] - 2023-2026年公司净资产收益率分别为18.4%、11.4%、13.0%、14.5% [14]

证券研究报告 | 首次覆盖报告 gszqdatemark 2024 08 22 年 月 日 再鼎医药（09688.HK） 由外向内蝶变新生，全球化 biopharma 正在崛起 再鼎医药以 license-in 奠定根基，逐渐转向内生创新驱动。公司在早期 聚焦全球处于研发后期的 first-in-class/best-in-class 品种，以授权引入的 方式与海外优秀公司建立合作伙伴关系。通过积极拓展合作、快速建立管 线并步入商业化，截至 2023 年底公司已推动 5 款产品上市销售，营业收 入达到 2.67 亿美元。 核心品种行业领先，差异化优势明确。首个上市品种则乐已进入商业化的 第 5 个完整年，是医保内唯一单药用于全人群患者一线和复发性卵巢癌维 持治疗的 PARP 抑制剂，保持中国卵巢癌领域 PARP 抑制剂院内销售领军 者地位；肿瘤电场疗法爱普盾是国内 15 年来首个获批胶质母细胞瘤的创 新疗法，并具备非小细胞肺癌、胰腺癌等多瘤种开发潜力；奥马环素为四 环素类潜在 BIC，为 CABP 及 ABSSSI 治疗提供新选择；瑞派替尼在晚期 GIST 治疗中疗效、安全性优异，GIST 已被纳入《第二批罕 ...

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 收入稳健增长 - 2024Q2 公司实现收入310亿元,同比增长11.6% [1] - 其中广告收入175亿元,同比增长22.1%;直播收入93亿元,同比下降6.7%;电商及其他收入42亿元,同比增长21.3% [1] - 2024Q2公司DAU和MAU分别为3.95亿和6.92亿,同比增长5.1%和2.8% [1] 电商业务持续增长 - 2024Q2电商GMV达3053亿元,同比增长15% [2] - 月均买家数达1.31亿,同比增长14.1%;月均动销商家同比增长超50% [2] - 公司加快推进泛货架电商布局,泛货架占总GMV超过25%,618期间订单量同比增长65% [3] - 短视频电商GMV同比增速接近70% [3] 广告业务强劲增长 - 2024Q2广告收入同比增长22%,占总收入比例提升至56.5% [4] - 公司注重推动智能营销解决方案在各场景的应用,内循环和外循环均表现亮眼 [4] 直播业务承压,新业务顺利推进 - 由于持续推进内容生态治理,2024Q2直播收入同比下滑6.7% [5] - 本地生活业务日均动销商家数和商品数环比增长22%和3%;快聘业务日均简历投递次数同比增长超130% [5] AI赋能业务,应用加速 - 2024H1接近2万商家接入快手AI,第二季度来自营销客户的AIGC营销素材的单日最高消耗额达2000万元 [6] - 公司未来将加强C端会员付费和探索B端变现机会 [6] 财务预测 - 预计2024-2026年收入分别为1265/1355/1444亿元,同比增长12%/7%/7% [7] - 预计2024-2026年调整后归母净利润分别为174/233/289亿元,同比增长69%/34%/24% [7] 投资建议 - 维持"买入"评级,合理目标价为70港元,对应2025年12倍PE [7]

证券研究报告 | 半年报点评 gszqdatemark 2024 08 22 年 月 日 小鹏汽车-W（09868.HK） 海外加速、产品降本，有望改善盈利 Q2 业绩略超预期，技术合作收入进一步增长。公司 Q2 收入 81.1 亿人民币，同比高速增长 60%。汽车销售方面，Q2 单车均价受竞争影响环比有所下滑，但销量增至 3 万辆以上，最 终车辆销售收入录得 68 亿人民币，同比增长 54%。服务及其他收入达到 12.9 亿人民币， 环比进一步增长 2.9 亿人民币，主要由于 1）汽车保有量增长、2）和大众大平台与软件战略 技术合作有关的技术研发服务销售增长。Q2 毛利率同比扭亏、环比提升 1.1pct 至 14%，符 合预期。由于销量增长带来规模经济，费用率有所收窄，Q2 non-GAAP 归母净亏损 12.2 亿 人民币，亏损率 15%。展望 Q3，公司指引交付 4.1-4.5 万辆汽车，同比增长 2.5%-12.5%； 收入 91-98 亿元人民币，同比增长 6.7-14.9%。此外，公司现金储备尚为充裕，截至 Q2 末 现金及现金等价物、限制性现金、短期投资和定期存款共 373 亿元。 出海加速，有 ...

报告公司投资评级 中通快递-W（02057.HK）被评为"强烈推荐"评级。[9] 报告的核心观点 1) 中通快递持续提升收入质量,单票盈利表现优异。公司在提升服务质量的同时,也注重单票收入和单票利润的提升,在行业激烈价格战的背景下,单票收入和单票利润保持稳定。[3][4] 2) 公司通过高质量转型不断巩固单票盈利的领先优势,符合行业发展的大趋势。公司坚持服务质量、业务规模和盈利水平三者均衡提增的战略,成功构建了高品牌认知度和客户满意度,避免了公司陷入行业成本内卷的困境。[7] 3) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为93.8、117.2与133.7亿元,对应PE分别为12.9X、10.3X和9.0X,公司作为通达系龙头的地位稳固,盈利强劲,PE估值较低,具备很强的安全边际。[8] 报告分类总结 1. 公司经营情况 - 公司2024年上半年实现业务量156.2亿件,同比增长11.8%,其中Q2完成业务量84.5亿件,同比增长10.1%。[1] - 公司上半年归母净利40.4亿元,同比下降4.1%,主要系公司计提股权投资减值6.73亿元。调整后净利润50.3亿元,同比增长13.0%。[2] - 公司Q2单票收入1.24元,较去年同期略有提升,单票调整后净利润0.33元,与去年同期基本持平。[4] - Q2单票成本0.82元,较去年同期微增0.7%,其中单票运输成本下降6.8%,单票分拣成本上升4.6%,单票物料成本和单票其他成本分别上升14.7%和16.2%。[5][6] 2. 公司发展战略 - 中通快递坚持服务质量、业务规模和盈利水平三者均衡提增的战略,通过多样化的产品服务、一流的运营效率和最稳定的加盟网络,成功构建了高品牌认知度和客户满意度,避免了公司陷入行业成本内卷的困境。[7] 3. 公司未来业绩预测 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为93.8、117.2与133.7亿元,对应PE分别为12.9X、10.3X和9.0X,公司作为通达系龙头的地位稳固,盈利强劲,PE估值较低,具备很强的安全边际。[8]

2024 年 8 月 22 日 公司研究 增长势能延续，业绩兑现亮眼 ——珍酒李渡（6979.HK）2024 年中期业绩点评 要点 事件：珍酒李渡发布 2024 年度中期业绩，公司 24 年上半年实现收入 41.33 亿 元、同比增长 17.5%，归母净利润 7.52 亿元、同比减少 52.6%，经调整净利润 10.18 亿元、同比增长 26.9%。 珍酒品牌量价齐升，结构升级趋势延续。公司 24H1 收入端延续较快增长、亦符 合我们此前预期。1）分品牌，24H1 珍酒/李渡/湘窖/开口笑收入分别为 27.02/6.75/4.52/2.24 亿元，同比+17.2%/+37.9%/+2.4%/+1.6%。珍酒品牌 24H1 销量/均价分别同比+7.9%/+8.6%、呈现量价齐升，次高端及以上的珍十 五、珍三十以及高端光瓶系列贡献主要增量，经销商质量以及单个经销商销售额 亦稳步提升。李渡品牌量增为主要贡献，湘窖及开口笑表现平稳。2）分价格带 看，24H1 高端/次高端/中端及以下产品收入分别为 10.92/16.81/13.61 亿元， 同比+17.9%/+32.6%/+2.7%，次高端及高端收入占比达到 67. ...

投资评级和核心观点 - 报告给予公司"增持"评级 [1][2] - 公司2024年中报业绩符合预期,营业收入13.65亿元(+38.4%)、净利润1.07亿元(+15.1%)、经调整净利润1.48亿元(+45.3%) [3] - 预测2024-2026年经调整净利润分别为3.99/5.19/6.70亿元,同比增长31%/30%/29% [3] - 维持目标市值120亿元,对应目标价48.97元(53.52港元),对应2024年PE 30X [3] 获客能力和业务拓展 - 2024H1新增客户42.0万人(+21.1%)、客户就诊人次238.3万次(+31.9%)、客户回头率69.5%(+2.2pct)、就诊次均费用573元(+4.9%) [3] - 会员人数26.1万人(+49.3%)、会员就诊人次93.8万(+51.1%)、会员收入5.8亿元(+52.5%)占总收入42.5%(+3.8pct) [3] - 医联体合作稳步推进,新增6家合作单位,累计26家;医生队伍持续壮大,线上线下执业医师超过3.9万名 [3] - 通过自建和并购新增16家分院,新拓展4个城市,累计在20个城市经营74家门店 [3] 财务数据 - 2021-2024年营业收入分别为13.72/16.25/23.23/30.29亿元,同比增长48.4%/18.3%/43.0%/30.2% [8] - 2021-2024年经调整净利润为-0.12/0.28/0.39/0.48亿元,同比增长-98.3%/136.1%/37.6%/19.4% [8]