%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨德业股份（605117.SH） [Table_Title] 阿尔法与贝塔共振，单季度业绩创新高 | --- | --- | |-----------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | | | | [Table_Summary] 2024 年半年报， 2024H1 公司实现收入 47.48 亿元，同比下降 2.97% ；归母净 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 德业股份（605117.SH） cjzqdt11111 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Title2] 阿尔法与贝塔共振，单季度业绩创新高公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 德业股份 ...

%% %% 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨阳光电源（300274.SZ） [Table_Title] 盈利水平同比提升，储能大单值得期待 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------| | | | | 报告要点 | | | [Table_Summary] 阳光电源发布 2024 年半年报， 2024H1 公司实现收入 310.2 亿元，同比增长 8.38% ；归母净 | | 分析师及联系人 [Table_Author] 邬博华 曹海花 SAC：S0490514040001 SAC：S0490522030001 SFC：BQK482 请阅读最后评级说明和重要声明 阳光电源（300274.SZ） cjzqdt11111 相关研究 [Table_Title2] 盈利水平同比提升，储能大单值得期待公司研究丨点评报告 [Table_Rank]投资评级 买入丨维持 [Table_Su ...

报告公司投资评级 - 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 自主新能源与出海持续放量,收入稳健增长 [5] - 产品结构优化,自主品牌盈利稳定,合资业务盈利能力逐步改善 [5] - 公司打造爆款能力强,自主转型,电动智能助力新阶段开启 [6] - 公司新车周期强势,电动智能化转型加速推进,带动销量持续向好 [6] 分析报告目录 事件描述 - 公司发布2024年半年报,营业收入和净利润情况 [5] 事件评论 - 自主新能源和出口业务持续增长,带动收入增长 [5] - 产品结构优化、成本控制和合资业务改善,提升盈利能力 [5] - 新能源车型持续推出,智能化转型加速 [6] - 新车周期和转型推动销量和业绩持续向好 [6] 财务数据 - 2024-2026年公司预测财务数据,包括利润表、资产负债表和现金流量表 [11] - 主要财务指标预测,如每股收益、市盈率等 [11] 风险提示 - 市场需求低于预期的风险 [9] - 行业竞争加剧削弱企业盈利的风险 [9]

长期深耕坚持，铸就空调行业龙头 - 公司1991年从空调业务起家，目前已发展成为中国家电龙头企业，在全球范围内建有77个生产基地、16个研究院，产品远销190多个国家及地区 [4] - 2023年公司实现营业收入2040亿元，同比增长7.93%，实现归母净利润290亿元，同比增长18.41% [1][2] 坚守空调主业，增长潜力可期 - 公司早期通过打造质量、成本、渠道等核心优势从竞争中脱颖而出，占据中国空调龙头地位 [5] - 公司目前正积极推进渠道变革，有望迎来空调份额的回升 [7] - 中国空调保有量仍未行至半程，远期发展空间广阔，无需太过担心公司对空调品类依赖性高所造成的规模天花板问题 [6][59] 寻求增量拓展，探索新能源产业 - 公司2013年左右开始尝试业务扩张，一方面围绕家电深化产业布局，另一方面积极探索横向拓展 [61] - 公司近年来多元化布局多集中在新能源领域，先后收购了格力钛与盾安环境 [62][63] - 格力钛锂电池、储能业务拓宽了公司业务范围，双方产业有望协同发展 [64][65][66] 加大冰洗及外销布局，望打开新增长动能 - 公司对冰洗品类布局较晚，直到2018年才开始生产格力品牌洗衣机和冰箱 [86][87] - 公司近期设立冰洗销售公司，有望实现冰洗品类份额的突破 [90] - 公司自九十年代末开始出海，近几年对外销重视程度明显提高，自主品牌收入占比已由51%大幅提升至70% [91][92][94] 增长韧性较强，分红能力显著 - 公司在面对行业性走弱时表现出相对较强的调整能力 [98] - 公司现金流储备充足，具备长期高分红能力，投资回报较为稳健 [103][105][107][108][109]

报告投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告核心观点 - 天合光能2024年上半年实现收入429.68亿元,同比下降12.99%;归母净利5.26亿元,同比下降85.14%。其中2024年第二季度实现收入247.12亿元,同比下降11.95%,环比增长35.37%;归母净利0.1亿元。[3] - 组件方面,2024年上半年出货34GW,同比增长25%以上,公司自主研发的N型i-TOPCon光伏组件产品销售占比持续提升。组件毛利率约11%,同比下降约6个百分点,但预计第二季度组件单瓦盈利为正,优于市场预期。公司推出至尊N型720W系列组件,通过新一代i-TOPCon先进技术升级,并再次荣登BNEF Tier 1一级光伏组件制造商名单。[4] - 系统产品方面,2024年上半年分布式出货超3.2GW,预计同比有所下降,但公司市占率依然保持在行业前列,单瓦净利同比提升,主要受益于组件价格下降;支架出货3.2GW,其中跟踪支架出货1.4GW,预计该业务在盈亏平衡左右。储能出货1.7GWh,同比增长293%,大储与工商储均完成产品迭代。[4] - 财务数据方面,2024年上半年期间费用率10.73%,同比增加3.64个百分点,主要是汇兑收益同比减少,利息支出同比增加,导致财务费用显著增加。公司计提信用减值损失1.83亿元,资产减值损失5.16亿元,资产减值主要是存货跌价导致。第二季度末存货约300亿元,环比基本持平,其中光伏电站占117亿元。第二季度经营性现金流净额转正,表明经营质量良好。[4] - 展望未来,公司年底硅片/电池/组件产能预计达到55/105/120GW,前瞻性布局印尼1GW电池及组件产能和美国5GW组件产能,计划在2024年下半年投产,有效应对美国贸易政策风险。分布式业务依然保持行业龙头地位,持有待售的户用光伏电站绝大部分已完成并网,预计不会受到市场交易政策影响。光伏支架加速拓展海外市场,预计盈利水平保持稳定。公司深化光储一体化解决方案,大储和工商储新产品有望实现放量。[4] - 我们预计公司2025年实现归母净利润43亿元,对应PE为8倍,维持"买入"评级。[5]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024上半年公司收入端个位数下滑,利润表现承压,主要系行业整顿影响下,终端医院采购减少,超声、内镜的招标量相比去年同期下滑较多,同时公司仍保持较高的费用投入强度所致 [4][5][6][7] - 超声业务收入及毛利率均有所下滑,主要系行业招投标量减少、竞争加剧所致;内窥镜及镜下治疗器具业务盈利能力维持稳定 [7] - 公司毛利率略有下滑,主要系超声业务毛利率下降所致;各项费用率均有所提升,销售、研发费用率提升幅度明显,主要系公司持续保持高强度投入,员工人数增加超过300人,研发、营销团队实力进一步增强 [8][9][10] 分业务总结 - 超声业务: - 2024上半年收入6.1亿元,同比下滑6.0%;毛利率62.99%,同比下降3.53个百分点 [7] - 主要系行业招投标量减少、竞争加剧所致 [7] - 内镜及镜下治疗器具业务: - 2024上半年收入3.9亿元,同比增长2.8%;毛利率73.77%,同比下降0.05个百分点 [7] - 盈利能力维持稳定 [7] 财务预测与估值 - 下调盈利预测,预计公司2024-2026年营收23.5/27.8/33.3亿元,同比增速11%/18%/20%;归母净利润4.7/6.2/7.5亿元,同比增速3%/33%/20% [11] - 当前股价对应PE=27/20/17x [12]

证券研究报告 | 2024年09月11日 视源股份（002841.SZ） 优于大市 2Q24 毛利率环比改善，海外业务拓展顺利 1H24 公司主要业务营收均实现同比增长。公司发布 2024 半年报，1H24 营收 101.20 亿元（YoY +21.4%），归母净利润 4.95 亿元（YoY -17.8%），扣非 后归母净利润 4.70 亿元（YoY +1.48%）。其中 2Q24 营收 56.25 亿元（YoY +22.8%，QoQ +25.2%），归母净利润 3.17 亿元（YoY -0.5%，QoQ +77.4%）。 分业务看，液晶显示主控板卡营收 33.24 亿元（YoY +11.18%），占总营收 32.85%，交互智能平板营收 34.47 亿元（YoY +24.65%），占总营收的 34.06%, 家用电器控制器营收 8.03 亿元（YoY +59.53%），占总营收的 7.94%。 1H24 公司智能电视主控板卡出货量占比同比提升 7pct。据奥维云网数据， 受大型体育赛事拉动，1H24 全球电视出货量同比增长 1.1%。得益于主要电 视机客户出货量增长以及在关键客户中的份额实现突破，1H24 ...

[Table_Main] 证券研究报告|公司首次覆盖 博瑞医药(688166.SH) 2024 年 09 月 11 日 | --- | --- | |--------------------------------------------------------|-------------------------------| | 买入（首次） | 博瑞医药：双靶点 GLP-1 领 | | 所属行业：医药生物 / 化学制药 当前价格 ( 元 ) ： 24.19 | 衔，由仿制向创新的蜕变 | | | | 投资要点 投资逻辑：公司是以聚焦于首仿、难仿、特色原料药、复杂制剂的研发生产企业，贯 通了从"起始物料+高难度中间体"向"特色原料药+制剂"的全产业链。在不断 拓展高难仿品种业务同时，公司积极布局创新药研发，重点打造偶联药物平台、呼 吸制剂药械组合平台，在代谢疾病、肿瘤免疫和靶向治疗领域开发具有全球自主 知识产权的创新药物。代谢病领域，公司核心产品 BGM0504 是国内研发进展领 先的双靶点 GLP-1 品种，目前糖尿病 2 期临床已完成，数据优异，减重/减肥适应 症处于 2 期临床最后阶段，预计 Q4 正 ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [4] 报告的核心观点 - 公司采取"集团管控型"经营管理模式,航空工业复材子公司代表了我国航空高性能复合材料的最高水平,在航空复合材料领域具有较强的核心竞争力和稳固的行业地位 [4] - 公司正在开展先进航空预浸料生产能力提升项目建设,将建成国内首条数智化先进预浸料生产线,投产后预浸料产能将大幅提升 [4] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为11.88、14.49和17.22亿元,当前股价对应PE分别为21.78、17.86和15.03倍 [4] 公司业绩分析 - 2024年上半年公司实现营业收入25.47亿元,同比增长5.58%;实现归母净利润6.04亿元,同比增长9.47% [2] - 航空新材料业务实现营业收入25.18亿元,同比增长6.12%,主要系预浸料及炭刹车产品交付增长 [2] - 航空先进制造技术产业化业务实现营业收入1573.49万元,同比下降37.6%,主要系普通机床和专用装备等业务销售同比下降 [2] - 公司费用管控能力和净利率水平持续提升,2024年上半年期间费用率为8.56%,同比减少1.48pct;毛利率为37.25%,同比减少0.43pct;净利率为23.98%,同比增加1.20pct [3][4] 行业发展情况 - 航空工业复材是我国航空复合材料技术和产业的先行者,今年上半年在新生产线建设的同时,充分挖掘已有生产线的潜能,实现营业收入24.01亿元,同比增长3.82% [3] - 优材百慕上半年国内外市场订单增加,实现营业收入1.17亿元,同比增长105.68%;在南通建设的炭材料制品生产线已投产试运营 [3]

报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年业绩增长稳健,营收同比增长10.47%,归母净利润同比增长2.62% [2] 2) 冰箱和小家电电机及组件业务贡献主要增量,医疗及运动健康行业拖累业绩 [2] 3) 毛利率小幅下降,研发费率基本保持稳定 [2] 4) 公司持续推出多元新品,越南和墨西哥产能扩张有序 [2] 5) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长 [2] 分行业总结 1) 空调电机及组件:营收4.45亿元,同比增长11.25% [2] 2) 洗衣机电机及组件:营收1.99亿元,同比下降6.89% [2] 3) 汽车零部件:营收2.31亿元,同比增长28.63% [2] 4) 医疗及运动健康:营收0.94亿元,同比下降40.08% [2] 5) 工控电机及组件:营收1.89亿元,同比增长26.01% [2] 6) 小家电电机及组件:营收1.99亿元,同比增长35.07% [2] 7) 冰箱电机及组件:营收1.65亿元,同比增长39.79% [2]