报告公司投资评级 公司维持"买入"评级 [6] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年业绩增长稳健,营收同比增长10.47%,归母净利润同比增长2.62% [2] 2) 冰箱和小家电电机及组件业务贡献主要增量,医疗及运动健康行业拖累业绩 [2] 3) 毛利率小幅下降,研发费率基本保持稳定 [2] 4) 公司持续推出多元新品,越南和墨西哥产能扩张有序 [2] 5) 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持稳定增长 [2] 分行业总结 1) 空调电机及组件:营收4.45亿元,同比增长11.25% [2] 2) 洗衣机电机及组件:营收1.99亿元,同比下降6.89% [2] 3) 汽车零部件:营收2.31亿元,同比增长28.63% [2] 4) 医疗及运动健康:营收0.94亿元,同比下降40.08% [2] 5) 工控电机及组件:营收1.89亿元,同比增长26.01% [2] 6) 小家电电机及组件:营收1.99亿元,同比增长35.07% [2] 7) 冰箱电机及组件:营收1.65亿元,同比增长39.79% [2]

公司经营情况概述 - 江苏雷利2024年上半年实现收入16.22亿元，同比增长10.47%；归母净利润1.72亿元，同比增长2.62%[2] - 鼎智科技2024年上半年实现收入1.03亿元，同比下滑47.2%；归母净利润1706万元，同比下滑68.55%[3] 业务板块表现 - 家电板块收入同比增长14%，主要由于新品销售放量[3] - 汽零板块收入同比增长28%，新能源车相关产品批量生产[3] - 工控板块开发无稀土/少稀土永磁同步电机，已批量供应美国客户[3] - 医疗及运动健康板块收入同比下滑，主要受去年同期高基数影响[3] 新产品开发与销售 - 鼎智科技在医疗领域新增多款产品小批量销售[3] - 鼎智科技在工控领域形成人形机器人全系列产品布局[4] - 江苏雷利在汽车领域的数字振镜电机已实现量产[4] 产能布局 - 越南雷利产能预计2024年底增长60%左右[5] - 正在建设墨西哥子公司，预计2024年底具备量产能力[5] 其他 - 江苏雷利成立股权投资基金，计划投资工控领域项目[6] - 鼎智科技与韩国AIDIN达成全方位合作[5]

营业收入和出口情况 - 报告期内公司出口收入占营业收入的比例为46.37%，主要以美元和欧元结算[3] - 随着公司销售规模的不断扩大，预计公司的出口销售收入占比将保持稳定[3] 原材料成本和毛利率 - 近三年原材料成本占公司主营业务成本的平均比例为74.03%，主要原材料价格的变化对公司毛利率水平有较大影响[5] - 报告期内铜材和钢材价格与去年同期相比基本稳定[5] 利润分配 - 公司经本次董事会审议通过的利润分配预案为：以319,383,249为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本[5] 主营业务和经营模式 - 公司主要从事家用电器、新能源汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及组件及相关零部件的研发、生产与销售[20] - 公司主要产品包括空调电机及组件、洗衣机电机及组件、冰箱电机及组件、小家电电机及组件、汽车电机及零部件、医疗及运动健康电机及组件及工控电机及组件等七大类产品[21] - 公司主要经营模式为直接向家用电器生产企业、新能源汽车配套零部件企业、医疗仪器生产企业、工业设备生产企业进行配套供应[21] - 公司采购模式为根据自身的经营战略需求制定采购战略规划,开发、考核供应商,进行采购物料分类、价格核算、材料成本控制、商务谈判、合同签订、采购流程优化等[21] 财务数据 - 公司营业收入为16.22亿元,同比增长10.47%[15] - 公司归属于上市公司股东的净利润为1.72亿元,同比增长2.62%[15] - 公司经营活动产生的现金流量净额为1.98亿元,同比增长5.83%[15] - 公司总资产为61.21亿元,较上年度末增长6.33%[15] - 公司归属于上市公司股东的净资产为33.15亿元,较上年度末增长0.23%[15] - 公司报告期内取得政府补助6.46百万元[17] 研发和生产 - 公司作为高新技术企业，定位为电机驱动系统解决方案专家，拥有具备国际竞争力的研发基地以及先进的自动化生产线[12] - 公司拥有省级智能工厂，截止报告期末已有58条自动化产线，自动化生产运营能力持续稳步提升[12] - 公司主导了国家标准《减速永磁式步进电动机通用规范》的起草，并于2021年5月21日发布并正式实施[12] 客户和管理 - 公司产品在家用电器、新能源、医疗、工业控制等领域得到了广泛应用，拥有稳定的优质客户群[13] - 公司致力于为客户提供多品类零部件、组件及解决方案，有助于与全球领先的家电制造企业建立稳固的合作关系[13] - 公司建立了成本管理体系和成本预算体系，通过严格的预算管理系统控制各个部门和产品项目的成本费用[13] - 公司应用ERP软件，将信息技术导入生产制造和供应链管理过程，提升了企业管理水平[13] - 公司建立办公自动化网络系统，提高了运营效率[13] - 公司管理团队及核心骨干平均年龄层为36-46岁，15-20年公司工龄的中高层占半数以上[13] - 公司坚持制度创新，积极推行现代化管理，逐步建立健全了一整套科学合理的管理模式和管理制度[13] 国际化布局 - 公司位于江苏省常州市，是我国微特电机产业聚集地区之一[25] - 公司逐步开展国际化布局，在北美、欧洲、东南亚、韩国、香港等国家和地区设立研发、营销平台以及制造基地[25] - 公司在越南投资设立海外生产基地越南雷利，并于报告期内进一步扩产，预计2024年12月产能可增长60%左右[25] - 公司自2023年下半年筹建墨西哥子公司，目前墨西哥厂房正在建设装修过程中，预计2024年年底逐步交付并具备量产能力[25] 财务数据 - 公司营业收入为16.22亿元，同比增长10.47%[26] - 公司营业成本为11.53亿元，同比增长13.35%[26] - 公司毛利率较高的产品包括MA-电机及组件(34.88%)、工控电机及组件(41.24%)、医疗及运动健康电机及组件(41.79%)、冰箱电机及组件(37.91%)[27] - 公司获得政府补贴等其他收益16.82百万元[28] - 公司存货余额为6.68亿元，占总资产的10.92%[30] - 公司短期借款余额为7.73亿元，占总资产的12.63%[30] - 公司拥有多家境外全资子公司和合资子公司,资产规模合计超过10亿元,主要分布在中国香港、美国、韩国、墨西哥和越南等地[31] 金融工具和衍生品投资 - 公司持有大量交易性金融资产和衍生金融资产,期末金额合计超过5亿元,主要为券商理财产品和银行理财产品[38] - 公司开展了大量远期套期保值和期货套保业务,期末投资金额占净资产比重达20.80%[42] - 公司资产中有8000多万元受限,主要用于开展远期结汇、期货业务和开立承兑汇票质押[35] - 公司报告期内进行了大额的委托理财投资,累计金额超过2.7亿元,未发生逾期未收回的情况[40] - 公司持有的其他非流动金融资产

财务指标 - 营业收入为721,648,380.42元，同比增长2.46%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为73,038,449.66元，同比增长1.85%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为76,906,702.24元，同比增长29.50%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为124,824,238.58元，同比增长256.87%[4] - 总资产为5,804,466,175.29元，同比增长0.82%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为3,381,524,737.11元，同比增长2.24%[4] - 公司2024年第一季度营业总收入为721,648,380.42元，同比增长2.46%[24] - 公司2024年第一季度净利润为75,251,933.58元，同比下降16.00%[25] - 公司2024年第一季度经营活动产生的现金流量净额为124,824,238.58元，同比增长256.87%[27] - 公司2024年第一季度投资活动产生的现金流量净额为17,772,049.61元，去年同期为-181,119,905.88元[27] - 公司2024年第一季度基本每股收益为0.2304元，同比增长1.05%[25] - 公司2024年第一季度稀释每股收益为0.2291元，同比增长1.55%[25] - 公司2024年第一季度归属于母公司所有者的净利润为73,038,449.66元，同比增长1.84%[25] - 公司2024年第一季度归属于少数股东的损益为2,213,483.92元，同比下降87.58%[25] - 公司2024年第一季度研发费用为34,310,086.69元，同比增长6.93%[24] - 公司2024年第一季度销售商品、提供劳务收到的现金为800,685,508.55元，同比增长17.54%[27] - 公司筹资活动现金流入小计为52,991,500.00元，其中取得借款收到的现金为49,191,500.00元[28] - 公司筹资活动现金流出小计为58,410,789.48元，其中偿还债务支付的现金为57,000,000.00元[28] - 公司筹资活动产生的现金流量净额为-5,419,289.48元[28] - 公司现金及现金等价物净增加额为139,804,679.83元[28] - 公司期末现金及现金等价物余额为915,541,805.80元，期初余额为775,737,125.97元[28] 股东信息 - 报告期末普通股股东总数为26,106股[18] - 常州雷利投资集团有限公司持股比例为36.60%，持股数量为116,021,740股[18] - 佰卓发展有限公司持股比例为27.48%，持股数量为87,114,575股[18] - 常州利诺股权投资合伙企业（有限合伙）持股比例为2.53%，持股数量为8,024,160股[18] - 常州合利股权投资合伙企业（有限合伙）持股比例为2.07%，持股数量为6,555,200股[18] 资产负债表项目 - 货币资金期末余额为1,585,864,543.21元，期初余额为1,502,578,111.48元[22] - 交易性金融资产期末余额为216,527,176.76元，期初余额为337,766,015.04元[22] - 应收票据期末余额为345,599,300.69元，期初余额为328,052,793.48元[22] - 应收账款期末余额为1,071,755,820.03元，期初余额为1,151,343,102.82元[22] - 存货期末余额为682,181,158.85元，期初余额为605,969,100.89元[22] 非经常性损益项目 - 非流动性资产处置损益为1,191,156.12元[5] - 计入当期损益的政府补助为1,664,727.31元[6] - 非金融企业持有金融资产和金融负债产生的公允价值变动损益以及处置金融资产和金融负债产生的损益为-3,401,152.45元[7] - 其他营业外收入和支出为-240,471.03元[8]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入30.77亿元，同比增长6.10%[1] - 公司2023年归母净利润为3.17亿元，同比增长22.44%[1] - 公司2023年毛利率持续提升，达到29.81%[2] - 公司预计2024-2026年营业收入将分别为35.89/43.69/52.84亿元，归母净利润分别为3.57/4.32/5.14亿元[2] - 公司当前市值对应PE分别为23.9/19.8/16.6X[2] - 公司的净利润率分别为2022年8.9%，2023年10.3%，2024年10.0%，2025年9.9%，2026年9.7%[4] - 公司的ROE分别为2022年9.7%，2023年9.4%，2024年9.7%，2025年11.1%，2026年12.2%[4] 未来展望 - 2024年预计公司营业收入将增长至3589百万元，2025年将达到4369百万元[4] 评级标准 - 评级标准为公司股价相对同期基准指数的相对市场表现[9] - A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指或三板做市指数为基准[9] - 香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美股市场以标普500指数或纳斯达克综合指数为基准[9]

报告公司投资评级 - 江苏雷利（300660.SZ）的投资评级为“增持（维持）”[1] 报告的核心观点 - 江苏雷利盈利能力向好，汽零业务快速增长[1] 根据相关目录分别进行总结 公司业绩 - 2023年公司实现营收30.77亿元，同比+6.1%，归母净利润3.17亿元，同比+22.4%[1] - 2023年公司毛利率、净利率分别达到29.81%、11.74%，较2022年分别同比提升1.31pct、1.12pct[2] - 2023年公司全年研发费用达1.47亿元，同比+10.57%，管理费用达2.72亿元，同比+9.14%，销售费用达8578.60万元，同比+9.89%[2] 分行业表现 - 空调电机及组件：2023年实现收入7.63亿元，同比+0.08%，毛利率为24.67%，同比上升4.55pct[3] - 洗衣机泵及组件：2023年实现收入4.78亿元，同比+4.92%，毛利率25.37%，同比上升2.16pct[3] - 冰箱电机及组件：2023年实现收入2.68亿元，同比上升7.01%，毛利率32.67%，同比+2.70pct[4] - 小家电电机及组件：2023年实现2.96亿元营收，同比+25.35%，毛利率达25.97%[4] - 工业控制电机及组件：2023年实现3.38亿元营收，同比-2.60%，毛利率为39.88%，同比上升4.81pct[4] - 医疗及运动健康电机及组件：2023年实现2.34亿元营收，同比-12.08%，毛利率为43.50%，同比下降5.57pct[4] - 汽车零部件：2023年实现4.69亿元营收，同比上升43.14%，毛利率26.23%，同比-0.78pct[5] 研发与战略布局 - 公司战略布局人形机器人、智能制造装备及工业设备设施等领域，围绕“滑动丝杆、行星滚珠及滚柱丝杆”全系列产品，创新研发高精度丝杆技术，形成批量生产高精度丝杆组件的能力[6] - 截至2023年底，公司已取得授权专利1303项，其中发明专利120项，23年公司新增专利225项，其中新增发明专利18项[6] 财务预测与投资建议 - 预计公司2024年-2026年的收入分别为34.95亿元、39.42亿元、44.79亿元，营收增速分别达到13.6%、12.8%、13.6%，归母净利润分别为3.55亿元、4.38亿元、4.86亿元，净利润增速分别达到12.0%、23.2%、11.1%，维持“增持”投资评级[7]

公司发展战略 - 公司将在2024年稳定发展家用电器市场，销售目标为35亿元，同比增长13.75%[100] - 公司将加大新产品研发力度，开拓新能源汽车零部件及电机市场，扩大市场份额[100] - 公司将推动智能制造战略，升级传统制造为智能制造，定位于未来的高端制造[100] - 公司将加强人才队伍建设，提升企业管理水平，健全决策、执行、监督的法人治理结构[101] - 公司将继续推进国际化战略，投资建设墨西哥生产基地，服务国外客户，增加客户粘性[102] 财务表现 - 公司营业收入在2023年达到了3,076,707,472元，比上年增长了6.10%[9] - 公司归属于上市公司股东的净利润为317,127,451元，比上年增长了22.44%[10] - 公司经营活动产生的现金流量净额为569,255,669元，比上年增长了72.91%[11] - 公司基本每股收益为1.0036元，比上年增长了21.37%[12] - 公司资产总额在2023年末达到了5,757,190,513元，比上年末增长了16.40%[12] 产品与技术 - 公司主营业务包括家用电器、新能源汽车微特电机、医疗仪器用智能化组件、工控电机及相关零部件的研发、生产与销售[23] - 公司作为高新技术企业，拥有电机驱动系统解决方案专家的技术研发优势，已量产多种新产品如无刷电机、激光雷达电机等[26] - 公司拥有有效授权专利1,303项，新增专利225项，不断加大新技术、新工艺的研发投入[21] 财务风险管理 - 公司的出口收入占比较高，主要以美元和欧元结算，已采取措施控制汇率波动风险[106] - 公司面临的风险主要包括信用风险、流动风险和市场风险，已采取相应措施进行管理[102] - 公司的信用风险主要来自银行存款和应收款项，已采取措施降低风险[103] - 公司的流动风险由财务部门集中控制，确保拥有充足资金偿还债务[104] - 公司的市场风险主要包括利率风险和外汇风险，已制定相应政策进行管理[104] 内部控制与治理 - 公司已建立了《外汇套期保值业务管理制度》和《套期保值业务管理制度》，对公司及下属子公司从事外汇和期货套期保值业务的操作原则、审批权限、信息披露、操作流程、风险处理等做出了明确规定[86] - 公司仅与具有合法资质的大型商业银行等金融机构开展外汇套期保值业务，在期货业务方面，建立客户的信用管理体系，在交易前对交易对方进行资信审查，确定交易对方有能力履行相关合同[87] - 公司进行外汇套期保值交易必须基于公司出口项下的外币收款预测及进口项下的外币付款预测，或者外币银行借款等实际生产经营业务[88] 股权激励与董事会管理 - 公司实施2021年限制性股票激励计划，授予殷成龙先生88,400股二类限制性股票，尚未到达可归属期[161] - 公司于2018年11月19日召开第二届董事会第六次会议，审议通过《关于向激励对象首次授予限制性股票的议案》，公司董事、高级管理人员殷成龙先生被授予限制性股票81,700股[160] - 公司于2022年6月13日召开了第三届董事会第十次会议和第三届监事会第八次会议，审议通过了《关于2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属条件成就的议案》，于2022年6月30日披露《关于2021年限制性股票激励计划首次授予部分第一个归属期归属结果暨股份上市的公告》，在2021年限制性股票激励计划中，殷成龙先生获受88,400股二类限制性股票，第一个归属期条[162] 人才队伍与员工福利 - 公司员工教育程度中，大专以下人数最多，达到2,589人，占总员工数量的63%[151] - 公司建立了多层次的薪酬、福利、激励管理体系，以确保提供具有竞争力的薪酬福利待遇[152] - 公司员工福利体系包括共性福利和个性福利，个性福利针对不同类别或层次的人才而建立，如购车补贴、旅游等[152]

业绩总结 - 公司预计2023年全年实现归母净利润3.10-3.49亿元，同比增长20%-35%[1] - 公司2023年Q4单季度预计实现归母净利润0.58~0.97亿元，同比增长+28.82%~+114.38%[1] - 公司预计2023-2025年分别实现营收34.61/41.27/49.37亿元，归母净利润为3.41/4.22/4.95亿元，EPS为1.08/1.33/1.56元/股[1] - 2025年预测的营业收入为4936.95百万元，较2021年增长69.2%[2] - 2025年预测的净利润为586.49百万元，较2021年增长123.6%[2] - 2025年预测的ROE为13.00%，较2021年增长44.4%[2] - 2025年预测的资产负债率为35.51%，较2021年下降5.1%[2] - 2025年预测的每股收益为1.56元，较2021年增长66.0%[2]

公司业绩概况 - 前三季度家电板块营收同比增长3.7%，成熟产品订单稳定，新产品带动整体业绩增长[1] - 前三季度汽车零部件板块收入同比增长24%，其中新能源汽车相关业务收入同比增长49%[2] - 公司抓住汽车零部件电子化、轻量化的发展趋势，内伸外延布局多类新能源汽车产品[2] 核心产品进展 - 空心杯电机产品最小直径8mm，最大转速8万转/分钟，处于小批量供货阶段[3][4] - 空心杯电机下游应用领域广泛，已小批量出货工业领域，与人形机器人客户有序洽谈[3][4][9] - 控股子公司鼎智科技具备滑动丝杆、滚珠丝杆、滚柱丝杆的研发生产能力[5] - 滚柱丝杆产能正在建设中，采购设备包括进口和国产设备[5] 未来业绩展望 - 家电板块预计整体业绩持续稳健增长，增量主要来自新产品[6] - 新能源板块看好快充充电桩、储能、数据中心液冷等领域的水泵产品[6][7] - 工控板块线性传动产品储备丰富，空心杯电机和工业水泵将持续带来增长[6] - 医疗板块产品线较为完善，未来随着行业发展可维持稳定较快增长[6][8] - 控股子公司鼎智科技将受益于产品品类扩充及高端医疗器械国产化[8]

财务表现 - 2023年第三季度，江苏雷利电机营业收入为777,851,732.66元，同比增长6.28%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为84,657,916.36元，同比增长44.35%[4] - 经营活动产生的现金流量净额为371,677,096.35元，同比增长104.35%[4] - 加权平均净资产收益率为2.64%，同比增长30.69%[4] - 2023年第三季度营业总收入为2,246,476,638.08元，较上期增长约2.27%[31] - 2023年第三季度营业总成本为1,887,570,551.56元，较上期增长约5.08%[31] - 2023年第三季度营业利润为331,204,677.90元，较上期增长约7.03%[32] - 净利润为286,694,927.08元，较上期增长约11.38%[32] - 综合收益总额为285,837,621.05元，较上期增长约10.24%[33] - 每股基本收益为0.799元，较上期增长约17.07%[33] - 每股稀释收益为0.794元，较上期增长约17.48%[33] 资产负债表 - 非流动资产处置损益为-511,565.39元[5] - 政府补助收入为5,898,752.24元[6] - 交易性金融资产公允价值变动损益为-8,308,696.63元[7] - 可供出售金融资产取得的投资收益为589,317.54元[8] - 资产负债表项目中，长期股权投资较上年末增加30.04%[10] - 公司持有600,000股待售资产，非流动资产合计为1,751,139,364.76元[30] 现金流量 - 经营活动现金流入小计为2,419,205,013.53元，较上期减少约2.49%[34] - 支付给职工及为职工支付的现金为335,625,919.63元，较上期增长约10.93%[34] - 支付的各项税费为104,852,545.32元，较上期增长约41.18%[34] - 经营活动现金流出小计为2047527917.18元，较上年同期2299024061.44元有所下降[35] - 投资活动现金流入小计为816391795.24元，较上年同期398811365.58元大幅增长[35] - 筹资活动现金流出小计为427468311.46元，较上年同期148613208.03元有所增加[35] 股东情况 - 公司报告期末普通股股东总数为25,123，前十名股东持股情况中，常州雷利投资集团有限公司持股比例最高，为36.60%[26] - 公司实际控制人苏建国通过雷利投资、佰卓发展和利诺投资合计控制公司66.61%的股份[27] 利润表 - 利润表项目中，税金及附加较上年同期增加30.87%[15] - 报告期内公司支付其他与投资活动有关的现金较上年同期增加383.87%，主要由于购买持有至到期的理财增加所致[24] - 报告期内公司吸收投资收到的现金较上年同期增加182.41%，主要由于鼎智科技发行股票所致[24] - 公司支付其他与筹资活动有关的现金较上年同期增加219.11%，主要由于支付房屋租赁费增加所致[25] 所得税 - 递延所得税资产变更前为18136047.19元，变更后为23425161.06元[36] - 递延所得税负债变更前为9879757.96元，变更后为14612860.31元[36]