报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [3] 报告的核心观点 - 2024上半年公司收入端个位数下滑,利润表现承压,主要系行业整顿影响下,终端医院采购减少,超声、内镜的招标量相比去年同期下滑较多,同时公司仍保持较高的费用投入强度所致 [4][5][6][7] - 超声业务收入及毛利率均有所下滑,主要系行业招投标量减少、竞争加剧所致;内窥镜及镜下治疗器具业务盈利能力维持稳定 [7] - 公司毛利率略有下滑,主要系超声业务毛利率下降所致;各项费用率均有所提升,销售、研发费用率提升幅度明显,主要系公司持续保持高强度投入,员工人数增加超过300人,研发、营销团队实力进一步增强 [8][9][10] 分业务总结 - 超声业务: - 2024上半年收入6.1亿元,同比下滑6.0%;毛利率62.99%,同比下降3.53个百分点 [7] - 主要系行业招投标量减少、竞争加剧所致 [7] - 内镜及镜下治疗器具业务: - 2024上半年收入3.9亿元,同比增长2.8%;毛利率73.77%,同比下降0.05个百分点 [7] - 盈利能力维持稳定 [7] 财务预测与估值 - 下调盈利预测,预计公司2024-2026年营收23.5/27.8/33.3亿元,同比增速11%/18%/20%;归母净利润4.7/6.2/7.5亿元,同比增速3%/33%/20% [11] - 当前股价对应PE=27/20/17x [12]