携程集团-S:24Q3点评:利润显著超预期,国际业务高增
华安证券· 2024-11-23 11:09
投资评级 - 买入(维持)[2] 核心观点 - 24Q3业绩利润显著超预期,国际业务高增长是主要驱动力,费用管控优异,费用率下降明显,预计2024/2025/2026年公司收入和净利润将持续增长[2] 业绩总结 - 24Q3整体业绩:收入录得159亿元(yoy+15.5%),略高于彭博一致预期1.6%;经营利润录得50亿元(margin为31.5%),高于彭博一致预期7.7%;Non - GAAP净利润录得60亿元(yoy+21.7%),明显高于彭博一致预期24.9%[2] - 分业务业绩:住宿预定业务收入68亿元(yoy+21.7%),符合彭博一致预期;交通票务业务收入57亿元(yoy+5.3%),略高于彭博一致预期2.1%;旅游度假业务收入16亿元(yoy+17.3%),略低于彭博一致预期3.0%;商旅管理业务收入6.6亿元(yoy+11.0%),略高于彭博一致预期1.1%;其他业务收入12亿元(yoy+40.9%),高于彭博一致预期19.8%[2] 业务驱动力总结 - 出境和海外业务是主要驱动力,出境&海外业务维持高速增长,出境酒店和机票预订已全面恢复至2019年疫情前同期的120%水平(上季度为100%),国际OTA平台酒店和机票预订同比增长超过60%,出境游在旺季期间继续保持强劲增长,国际航班市场恢复至疫情前水平的80%左右[2] 费用总结 - 24Q3研发费用率为22.9%,同比 - 3.1pct,环比 - 0.5pct;管理费用率为6.6%,同比 - 0.9pct、环比 - 1.8pct;营销费用率为21.3%,同比 + 1.2pct,环比 - 0.9pct[2] 财务预测总结 - 预计2024/2025/2026年公司收入528/607/693亿元,实现同比+18.4%/+15.1%/+14.1%;预计实现经调整净利润177/198/230亿元,实现同比+35.7%/+11.4%/+16.4%[2]
中通快递-W:散客业务高增长,核心成本持续优化
东兴证券· 2024-11-22 18:40
报告投资评级 - 维持“强烈推荐”评级[3][6] 报告核心观点 - 中通快递2024年三季报显示,单季完成业务量87.23亿件,同比增长15.9%,市场份额下降0.7pct至20.0%,调整后净利润23.87亿元,同比增长2.0%。业务量增速回升但略低于行业均值,低价值电商包裹比例上升带来挑战,公司正在调整资源配置和网络定价策略,并调整业务量年度指引[1] - 单票收入小幅提升,Q3单季单票收入为1.19元,同比增长1.9%,散件业务高增长,直客收入占比提升抵消了单包裹重量下降和增量补贴增加的负面影响[2] - 成本持续优化,Q3单票成本0.82元,较去年同期基本持平,单票核心成本同比下降约6分钱,单票物料成本和单票其他成本分别提升[2] - Q3毛利率同比提升1.4pct,经营费用及税费变化导致净利率略降[3] - 预计公司2024 - 2026年归母净利润分别为93.8、117.2与133.7亿,对应PE分别为12.5X、10.0X和8.8X,公司作为通达系龙头地位稳固,盈利强劲,PE估值不高,具备较强安全边际,若价格战缓和,则盈利与股价皆有较大向上弹性[3] 根据相关目录分别进行总结 业务量 - 2024年Q3完成业务量87.2亿件,增速15.9%,高于Q1与Q2,但低于行业均值的20.1%,预计24年业务量在337亿至339亿之间,对应四季度业务量93.5 - 95.5亿件,对应四季度业务量增速7.5 - 9.8%[1] 单票收入 - Q3单季单票收入为1.19元,同比增长1.9%,散件业务超40%的同比增长是单票收入同比正增长的主要原因[2] 成本 - Q3单票成本0.82元,较去年同期基本持平,单票核心成本0.64元,较去年同期下降约6分钱,单票物料成本和单票其他成本分别提升19.1%和55.8%[2] 盈利 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为93.8、117.2与133.7亿,对应PE分别为12.5X、10.0X和8.8X[3]
百度集团-SW:AI战略驱动应用爆发,读懂百度三季报
市值风云· 2024-11-22 18:27
AI 战略驱动应用爆发,读懂百度三季报 导语:一旦智能体生态成型,百度搜索将成为 AI 时代的"第一入口"。 作者:市值风云 App:观韬 11 月 21 日晚间,百度(BIDU.O,09888.HK)正式发布 2024 年三季报,单季 度营收 336 亿元,核心营收 265 亿元,核心净利润 75.4 亿元,同比增长 17%, 超市场预期。 在三季报中,百度还披露的文心大模型的日均调用量,15 亿次,相比去年 Q4 披露的 5000 万次,一年内增长近 30 倍。 百度创始人李彦宏在财报电话会上透露,百度将于 2025 年初发布文心大 模型的新版本。 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-----------------------------------|---------------------------------------------|-------|-------|-------|-------|--------------------------------| | | | | | | | | | | | | | | | | | | We ...
金山云:3Q24业绩点评:3Q24调整EBITDA率实现9.8%,来自小米&金山软件生态的收入有望加速增长
光大证券· 2024-11-22 17:23
报告投资评级 - 上调为“买入”评级[2] 报告核心观点 - 3Q24业绩良好,总收入18.9亿元,同比增长16.0%,主要受益于AI业务加速增长;毛利润3.0亿元,同比增长54.6%;毛利率16.1%,同比提升4.0pcts;经调整EBITDA利润1.85亿元,经调整EBITDA利润率达9.8%[1] - 持续赋能小米&金山生态系统,2025 - 2027三年框架协议收入上限总额达113亿元,来自生态系统收入有望持续增长[1] - 3Q24公有云营收回归双位数增长,AI布局已初见成效,AI收入达3.6亿元,占公有云业务收入的31%[1] - 行业云持续深耕优势细分领域,重视项目的盈利能力+可持续性,3Q24行业云实现收入7.1亿元,同比/环比增加16.7%/8.0%[1] 报告各部分总结 业绩情况 - 3Q24业绩亮点包括总收入、毛利润、毛利率、经调整EBITDA利润及利润率等指标表现良好,且收入结构改善、成本控制有效[1] - 公有云业务受AI推动增长但环比有下降,AI业务在多方面带动公司发展[1] - 行业云业务在多个领域有合作项目且收入增长,持续深耕优势领域[1] 生态系统合作 - 与小米和金山软件有持续合作,预计2025 - 2027年提供云服务,收入上限明确且有望增长[1] 盈利预测与估值 - 考虑3Q24一次性计提长期资产减值,下调2024年归母净利润,上调2025 - 2026年归母净利润[1] - 预计调整经营利润率于2025年转正[1]
快手-W:DAU超过4亿,电商GMV稳健增长
国信证券· 2024-11-22 16:59
投资评级 - 优于大市(维持)[6][29] 核心观点 - 24Q3,快手营业收入311亿元,同比增长11%,经调整利润率同比增长1pct,DAU超过4亿,电商GMV稳健增长[2][3][4][9] - 分地区来看,国内收入298亿元,同比增长9%,经营利润35.1亿元,经营利润率11.8%;海外收入13.3亿元,经营亏损1.5亿元[2][3][4][9] - 商业化方面,外循环广告增长良好,直播电商GMV同比增长15%,广告收入同比增长20%,其中外循环广告增长较好,直播收入同比下降4%[4] 相关目录总结 财务情况 - 24Q3公司毛利率54.3%,同比+2.6pct,环比-1pct,销售费用绝对值为104亿元,同比+16%,销售费率33%,同比上涨1pct,环比上涨1pct,经调整净利润为39.5亿元,经调整利润率12.7%,同比增长1pct,环比下降2pct[2][3][4][9] - 预计四季度销售费用114亿元[2][4][9] 用户数据 - 24Q2快手全站MAU 6.92亿,同比+3%,DAU 3.95亿,同比+5%,人均日时长为122分钟,同比+4%,以DAUx时长计算总流量,24Q2总流量同比+9%,环比-5%[3] - 24Q3快手全站MAU 7.14亿,同比+4%,DAU 4.08亿,同比+5%,人均日时长为132分钟,同比+2%,以DAUx时长计算总流量,24Q3总流量同比+7%[3][15] 商业化情况 - 直播电商:24Q3 GMV3342亿元,同比+15%,收入42亿元,同比+18%,货币化率为1.24%,同比上升0.02pct,预计24Q4公司电商GMV增长14%[4][22][24] - 广告:24Q3收入176亿元,同比+20%,环比+1%,外循环广告增长较好,测算24Q3外循环广告同比增速可达30%[4][26] - 直播:24Q3收入93.4亿元,同比-4%,环比持平,预计24Q4直播收入同比减少4%[4][26]
腾讯控股24Q3业绩点评:游戏业务增长强劲,视频号商业化仍有较大提升潜力
信达证券· 2024-11-22 16:27
投资评级 - 买入[2][3] 核心观点 - 腾讯控股2024Q3业绩增长,考虑游戏业务增长强劲,广告商业化潜力大,FBS业务持续投入,预计未来营收和净利润增长,维持买入评级[2][3][4] 增值业务 - 2024Q3游戏业务收入518亿元同比增13%,国内游戏收入373亿元同比增14%,国际游戏收入145亿元同比增9%,本季度递延收入余额1131亿元同比增23%环比增1%[2] - 社交网络收入同比增4%至309亿元,音乐付费会员数同比增16%至1.19亿,腾讯视频付费会员数同比增6%至1.16亿[2] 营销服务 - 2024Q3营销服务收入300亿元同比增17%,得益于视频号等广告拉动,视频号广告商业化有潜力,Ad load仅为低个位数[2] - 2024Q3 QQ MAU同比增长回正,微信及WeChat的合并月活跃账户数进一步增至13.82亿,环比净增1100万[2] 金融科技与企业服务 - 2024Q3 FBS业务收入531亿元同比增2%,金融科技服务收入同比基本保持稳定,企业服务业务收入同比上升[2] - 2024Q3小程序实现超2万亿元GMV,同比增长十几个百分点,视频号商家技术服务费贡献持续提升[2]
中通快递-W:中通快递点评:坚持高质量发展,Q3单票经营利润维稳
信达证券· 2024-11-22 16:27
投资评级 - 评级:买入[1] 核心观点 - 24Q3快递业务量87.23亿件,同比增长15.9%;调整后净利润23.87亿元,同比增长2.0%[1] - 客户结构优化带动单票核心收入稳增,业务量稳健增长,但增速相对较低,主要是较低质量的亏损包裹梳理优化影响[1] - 单票快递核心成本同比下降,单票盈利受2023年三季度公司全资子公司获得“重点软件企业”所得税返还影响[1] - 快递行业成长空间犹在,公司市场份额有望稳步提升[1] 业务量 - 24Q3实现包裹量87.23亿件,同比增长15.9%,指引自身快递业务量337 - 339亿件,同比增长11.6%[1] 单票快递价格 - 24Q3单票核心收入(不含货代)1.20元,环比提升0.02元(+1.83%),同比提升0.02元(+1.83%),单票快递价格同比下降0.05元(-3.64%)[1] 单票快递核心成本 - 受益于规模经济改善等综合影响,24Q3单票干线运输成本同比下降0.04元;受自动化效益提升等综合影响,单票分拣中心运营成本同比下降0.02元,整体单票快递核心成本同比下降0.06元[1] 单票盈利 - 24Q3单票归母调整后净利润0.28元,同比下降,若剔除所得税返还,24Q3同比基本持平[1] 单票现金流 - 24Q3单票经营性现金流0.36元,同比下降0.03元,环比下降0.05元[1] 盈利预测及估值 - 预计2024 - 2026年归母净利润分别为102.04亿元、109.71亿元、125.21亿元,同比分别增长16.63%、7.52%、14.13%[1]
巨子生物:“双11”亮眼表现,上调目标价
浦银国际证券· 2024-11-22 15:47
报告投资评级 - 维持“买入”评级[5][20] 报告核心观点 - 2024年“双11”期间巨子生物旗下两大品牌可复美及可丽金再次录得高增长,可复美与可丽金线上全渠道GMV分别同比增长80%+和150%+,较今年“618”的增速有所提升,公司得以仍维持80%以上的增长得益于公司对于头部主播以及自播间建设有效的营销投入[3][4] - 公司在可复美胶原棒热卖的基础上,叠加两品牌新产品,为公司收入增长注入新动能。可复美胶原棒仍旧是品牌的强力大单品,连续多个大促成为天猫面部精华类目、天猫液态精华类目以及天猫修复精华热卖榜第一。公司在2024年推出的可复美焦点面霜在多个天猫榜单中名列前茅,成为品牌第二大产品品类,为品牌注入增长新动力。可丽金品牌在“双11”录得高于可复美的增速,为公司提供第二增长曲线。品牌旗下的胶卷面霜及眼霜在天猫和抖音多个榜单中位列前两名[4][5] - 认为公司两大品牌在“双11”大促期间高速的增长支撑公司达成全年盈利目标(收入和经调净利润分别同比提升略高于40%和35%左右)。维持公司2024E - 2026E的盈利预测,并基于更为乐观的化妆品行业增速预测,上调目标价至62港元,潜在升幅为26.3%[5] 财务数据总结 营业收入 - 2022年为23.64亿元,同比变动52.3%;2023年为35.24亿元,同比变动49.0%;2024E为50.98亿元,同比变动44.7%;2025E为70.74亿元,同比变动38.8%;2026E为90.25亿元,同比变动27.6%[10] 归母净利润 - 2022年为10.02亿元,同比变动21.0%;2023年为14.52亿元,同比变动44.9%;2024E为19.40亿元,同比变动33.6%;2025E为26.69亿元,同比变动37.6%;2026E为33.22亿元,同比变动24.4%[10] 其他财务指标 - 2022年 - 2026E的PE(X)分别为46.6、30.9、23.9、17.6、14.2;ROE(%)分别为52.0%、40.3%、33.1%、32.2%、32.0%[10]
快手-W:业绩符合预期,外循环驱动广告增长
浦银国际证券· 2024-11-22 15:47
报告投资评级 - 维持“买入”评级[2] 报告核心观点 - 业绩基本符合预期,总流量增长稳健,外循环广告驱动增长,电商业务表现良好,毛利率或环比持平[1][2] 各部分总结 业绩情况 - 3Q24收入人民币311亿元,同比增长11.4%;调整后净利润人民币39.5亿元,同比增长24%[1] - 3Q24公司DAU 4.08亿,同比增长5.4%,MAU达到7.14亿,同比增长4.3%,日均使用时长132分钟,总流量同比增长7.3%[1] - 预计四季度DAU或环比回落,但仍保持在4亿左右[1] 业务板块 广告业务 - 3Q24广告业务收入176亿元,同比增长20%,其中外循环广告成为主要增长驱动,尤其在传媒资讯、电商平台和本地生活等领域[1] - 预计公司四季度广告收入同比增长15%,仍将主要由外循环广告驱动[1] 直播业务 - 3Q24直播收入同比下滑3.9%,降幅环比收窄,预计四季度季度直播收入仍有小幅下滑[1] 电商业务 - 3Q24其他收入42亿元,同比增长17.5%;电商GMV为3342亿元,同比增长15.1%,增速环比持平[2] - 主要得益于活跃买家数同比增长12.2%至1.33亿,客单价和购买频次基本保持稳定[2] - 月均动销商家数同比增长40%,商品类目数量同比增长20%,泛货架电商超大盘增长,GMV占比达到27%[2] - 预计四季度电商GMV将同比增长14%[2] 财务情况 - 3Q24毛利率54.3%,同比提升1.2pp,环比下滑1.0pp,预计四季度毛利率或环比持平[2] - 略微调整公司FY24E/FY25E收入预测至人民币1272亿/1405亿元[2] 目标价调整 - 调整目标价至55港元,对应2025E 10x P/E[2]
京东集团-SW:Q3业绩超预期,关注Q4国补红利释放
东方证券· 2024-11-22 15:33
报告投资评级 - 维持“买入”评级[2][4][9] 报告核心观点 - Q3业绩超预期,收入利润均超预期,Q4国补红利值得期待[1][2][3][4][9][10] 报告各部分总结 业绩表现 - FY3Q24业绩亮眼,24Q3实现营业收入2603.9亿元(yoy+5.1%),Non-GAAP归母净利润131.7亿元(yoy+23.9%)[1] - 分业务收入: - 商品收入:24Q3实现商品收入2046.1亿元(yoy+4.8%),其中带电业务受益国补增速转正,实现营业收入1225.6亿元(yoy+2.7%);日百业务势能不减持续高增,实现营业收入820.5亿元(yoy+8.0%);用户业务持续加大投入,季度活跃用户数与用户购买频次连续三个季度保持双位数增长[1] - 服务收入:24Q3实现服务收入557.7亿元(yoy+6.5%),其中平台业务实现收入207.6亿元(yoy+6.3%),3P商家成交用户同比高增20%以上,交易量上升带动佣金收入转正,广告收入双位数增长;物流及其他收入实现收入350.1亿元(yoy+6.5%)[1] - 分部情况: - 京东零售:24Q3实现收入2249.9亿元(yoy+6.1%),经营利润116.1亿元(yoy+5.5%),受益于家电3C及商超品类的高增Q3表现良好,预计Q4家电3C仍可维持高景气[1] - 京东物流:24Q3实现收入444.0亿元(yoy+6.6%),经营利润20.9亿元(yoy+624.3%)大超预期,规模效应提升叠加供应链优化盈利能力显著提升[1] 盈利预测 - 调整盈利预测,预测2024 - 2026年收入为11385/12098/12878亿元(原2024 - 2026年预测为11344/12087/12847亿元),经调整归母净利润为421/472/507亿元(原2024 - 2026年预测为418/431/447亿元)[2][3][9] 财务信息 - 2022A - 2026E主要财务信息预测,包括营业收入、营业利润、归属母公司净利润等指标及其同比增长情况,以及毛利率、净利率、净资产收益率等财务比率[3]