投资评级 - 阿特斯维持"增持"评级 [8][90][91] 公司概况 - 阿特斯(CSIQ)成立于2001年,2006年在美国纳斯达克上市,是全球领先的光伏组件和储能系统制造商 [19][20] - 公司在全球20多个国家开展业务,拥有超过2000名员工 [19] - 公司子公司阿特斯CSI Solar于2023年6月在上海证券交易所科创板成功上市 [21][22] 光伏组件业务 - 公司是全球前五大光伏组件供应商,2011年以来连续13年位列全球前五 [31] - 公司海外销售占比超过70%,客户覆盖全球160多个国家和地区 [32][33] - 公司推出了多款高效组件产品,包括TOPCon、HJT等技术 [37][38][39][40][41][42] - 公司拥有完整的技术研发体系,在电池和组件技术方面处于行业领先地位 [43][44][45][46] 光储系统业务 - 公司光储系统业务包括大型储能系统、工商业储能系统和户用储能系统 [47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 公司储能业务主要由子公司e-STORAGE负责,在北美市场占有9%的市场份额 [57][58] - 公司在美国、欧洲等主要储能市场持续发力,并扩展到日本、澳洲、南美等新兴市场 [62][63][64][65][66] - 公司在国内拥有丰富的储能产能,未来将进一步扩大 [66] 竞争优势 - 公司拥有全球化的销售渠道和本土化的产能布局,在供应链和成本方面具有优势 [67][68][69][70][71] - 公司管理层拥有丰富的光伏和储能行业经验,采取稳健的经营策略 [72][73] - 公司注重技术创新,拥有大量有效专利,在多个领域处于行业领先地位 [74][75][76][77] 财务表现 - 2018-2023年,公司营业收入和归母净利润分别实现16%和9%的复合增长率 [27][28] - 2023年公司毛利率和净利率分别为14%和6%,期间费用率较低 [29][30] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为36/53/65亿元,对应PE为10/7/6倍 [90][91] 风险提示 - 光伏和储能需求不及预期 - 贸易政策及境外销售风险 - 行业竞争加剧 - 技术变化和替代产品的出现 [96]

2024年美国总统选举对A股的影响 - 特朗普在首轮总统辩论中表现优于拜登,支持率大幅超越拜登[61][62] - 特朗普上台后可能推动俄乌、巴以冲突停战,缓解地缘政治风险[65][66][67] - 特朗普上台后有望全面推动减税政策,刺激经济增长并带动利率下行[75][76][79][82] - 美联储真正进入降息周期将是中美利差倒挂缓解、人民币汇率改善的契机[84][85][86] - 当前A股营收和利润增速持续下行,需要等待盈利结构性改善才能驱动市场走出底部[88][89][90] 风险提示 - 全球地缘政治局势加剧风险[93] - 全球经济衰退风险[93]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大市(维持)"的行业投资评级。[4] 报告的核心观点 全球晶圆厂持续扩产 - 2024年全球晶圆厂产能预计增长6%,2025年增长7%,达到历史新高。[3] - 中国芯片制造产能预计2024年增长15%至885万(wpm),2025年增长14%至1010万(wpm),占行业总产能的约三分之一。[3] - 中国大陆的晶圆代工厂原厂产能复苏进度较快,成熟制程需求较大,部分制程已呈满载。[3] 下游AI需求持续推动 - 全球AI、HPC高性能计算等需求爆发式提升,正在推动高性能芯片的开发,HBM市场空间不断扩大。[3] - SK海力士、三星、美光等存储原厂纷纷扩产,不断大幅提升对HBM的投资。[3] 行业景气度向好 - 近期半导体板块表现较好,反映出市场对晶圆产能扩张和存储行业价格上涨的预期。[3] - 包括华虹集团、中芯国际、拓荆科技等主要厂商正在大力投资以提高产能;长江存储、长鑫存储等存储厂商也在加快HBM相关研发进程。[3] 行业投资机会 晶圆代工厂 建议关注中芯国际、华虹公司、拓荆科技等。[9] 存储器供应商 建议关注兆易创新、普冉股份等。[9] 半导体材料 建议关注雅克科技等上游半导体材料公司。[9]

报告行业投资评级 - 报告给予行业"强于大市"的投资评级[6] 报告的核心观点 - 政策、资金和服务助力微短剧高质量发展,上海市政府出台相关扶持政策,包括推出300部以上精品微短剧、培育10家行业龙头企业、设立5000万元产业引导经金等[3] - 微短剧市场规模快速增长,预计2024年突破500亿元,行业进入"备案时代"[4] - 公司和文旅等多方入局布局精品微短剧,哔哩哔哩、小红书等公司纷纷发布相关业务计划[5] - 建议关注有相关产业布局的公司,如哔哩哔哩、芒果超媒、中文在线、阅文集团等[6] 行业概况 - 2023年国内微短剧市场规模达373.9亿元,预计2024年有望突破500亿元[4] - 为规范行业健康发展,国家出台《关于微短剧备案最新工作提示》,自6月1日起微短剧施行分类分层审核[4] - 国家广播电视总局发布《关于开展"跟着微短剧去旅行"创作计划的通知》,提出2024年要创作播出100部优秀微短剧[5] 公司动态 - 哔哩哔哩发布2024-2025精品微短剧片单,计划推出近20部优质作品[5] - 小红书宣布将大力投入微短剧业务,并推出亿级广告扶持和广告资源扶持[5] - 七猫、国脉文化、无忧传媒等公司也相继发布业务计划,布局精品微短剧[5] 投资建议 - 受益于供给和需求的双向驱动,建议关注有相关产业布局的公司,谨慎看好哔哩哔哩、芒果超媒,并建议关注中文在线、阅文集团、柠萌影视、引力传媒、国脉文化[6]

报告行业投资评级 报告给出了"强于大势"的行业投资评级。[8] 报告的核心观点 1. 理解超级水电的必备知识。报告从坝体(结构)角度出发,对比不同水电项目的特点,以锦屏超级水电为例,提示超级水电的自然条件决定了其结构形式,进而决定了其投资强度和侧重环节。[14] 2. 雅下项目是必要且可行的。报告从必要性、可行性、地缘关系等多角度的客观事实出发,判断项目落地开工的概率较高。[15][64][79] 3. 项目进度有望按十四五规划节奏落地。报告结合细节做出合理展望,帮助投资者把握潜在受益标的的成长节奏。[16][90][92][95] 4. 项目拉动需求弹性较大。报告参考大量过往项目案例数据,分析了爆破、水泥、施工等多个环节的需求弹性,并按弹性大小进行排序。[17][120][134] 5. 重点关注水电方向的投资机会。报告明确推荐关注中国电建、中国能建等重点标的。[18][177] 根据报告目录分别总结 1. 理解超级水电的必备知识 - 我国是全球大型水利设施最发达国家,拥有水库大坝最多的国家。[20] - 水电站主要包括坝体、水库、引水道、发电厂房等部分,从建筑物视角来看,坝体是最主要的建筑物。[24][25] - 坝体可分为土石坝、重力坝、拱坝等类型,各有优缺点。[29] - 以锦屏水电站为例,是世界最高拱坝和最大水工隧洞群的超级水电项目。[50][54][58][59][60] 2. 雅下项目是必要且可行的 - 雅鲁藏布江是我国水能资源最丰富的流域之一,蕴藏水能113GW,约占全国1/6。[65][66] - 从产业自身发展、助力双碳目标、促进区域发展等多角度看,应该尽快开发雅下项目。[64][74][75] - 雅下项目开发方案和技术实践已有准备,十四五规划也明确提出实施。[79][80][81][83] 3. 项目进度有望按十四五规划节奏落地 - 雅下项目前期工作包括规划编制、开发主体确立、配套基建建设等。[90][92][95] - 区域基建如G219国道和派墨公路等正在升级改造,为项目建设做好准备。[94][95] 4. 项目拉动需求弹性较大 - 爆破需求可能是最大弹性环节之一,主要应用于坝体和隧洞施工。[109][110][120][122][123] - 水泥需求弹性可能大于施工,受益于西藏水泥供需格局的特点。[130][131][132][134] - 施工需求弹性可能大于单个项目测算,受益于电建在能源电力和水利水网等领域的龙头地位。[139][141][142][143][146][147][151][152] 5. 重点关注水电方向的投资机会 - 建议关注中国电建、中国能建等主线机会。[177] - 从设计施工、材料设备等环节,重点关注中铁工业、铁建重工、高争民爆、西藏天路、易普力、华新水泥等标的。[179][188][191][193][195][202]

报告投资评级 报告给予协鑫科技(03800.HK)"买入"评级。[6] 报告核心观点 1. 颗粒硅生产工艺简洁、转化率高、能耗低,具备陡峭的品控降本学习曲线和较高的壁垒,下游产品适配需要研发驱动。在行业进入比拼资金实力、成本竞争力和绿色属性的阶段,颗粒硅降本、提质和低碳优势逐步扩大,协鑫科技有望在成本、品质和低碳减排方面引领行业。[2] 颗粒硅降本 1. 生产成本:提高单模块产能、连续运行时长、产能利用率,进而摊薄固定成本。单模块产能提升至6万吨,单位投资成本再降30%。[28][32] 2. 现金成本:上游工业硅余热蒸汽利用,吨现金成本有望由2.8万元降低至2.4万元。[33][36] 3. 应用成本:核心辅材研发与工艺优化,下游客户CCZ拉晶等方案匹配,非硅成本可下降19%。[42] 颗粒硅提质 1. 杂质含量:5元素总金属杂质含量≤1ppbw稳定在90%左右,少子寿命略高于致密块料,头尾氧含量与致密料持平,满足n型用料需求。[50][55] 2. 浊度改善:浊度小于120NTU比例接近95%,小批量产出低于30NTU产品,断线率接近致密料。[64][71] 3. 价差收窄:n型价差由0.88万元收窄至0.55万元。[73][75] 颗粒硅应用 1. 断线消减:保护罩和浊度改善,断线率下降约3%。[81][82] 2. 订单充沛:隆基订单不断,中环可100%应用。[89][90] 3. 低碳溢价:全球碳税和碳排放交易系统(ETS)覆盖范围扩大,碳价提升空间大,颗粒硅有望获溢价。[94][99] 协鑫科技概况 1. 2023年行业产能占比19%,采取低成本模块化扩产策略,目前已投产和规划的总产能达到70万吨。[101][106] 2. 盈利弹性大,期间费用率稳步下降。[111][113] 3. 布局前沿技术,钙钛矿领跑行业,已实现可量产1mx2m全球最大尺寸钙钛矿单节组件19.04%的转换效率。[114][120] 盈利预测 1. 2024-2026年归母净利润分别为6/30/84亿元,对应当前市值PE分别为62/12/4倍,PB 0.8/0.8/0.7倍。[134][135] 2. 选取通威股份、大全能源作为可比公司,以协鑫科技2025年PB 1.4倍作为目标估值中枢,12个月内目标市值628亿元。[136][137] 风险提示 1. 终端需求不及预期。[12] 2. 供给相对过剩。[13] 3. 颗粒硅生产建设和需求不及预期。[14] 4. 海外碳足迹政策变化。[15] 5. 其他环节风险。[16][17][18]

报告行业投资评级 - 报告给出了"强于大市(维持)"的行业投资评级 [7] 报告的核心观点 - 司美格鲁肽减重适应症在中国获批上市,这将满足中国肥胖患者的巨大临床需求 [2][3] - 司美格鲁肽作为全球首个且目前唯一用于长期体重管理的胰高糖素样肽-1受体激动剂(GLP-1RA)周制剂,能够实现平均17%(16.8kg)的体重降幅,并能带来超越减重的多重健康获益 [3] - 司美格鲁肽减重药的获批将为超重和肥胖症患者提供突破性的健康体重管理方案 [3] - 诺和盈上市有望为GLP-1产业链带来新的增长机会,市场进一步扩容 [4] 行业投资机会 - 建议关注产业链上下游相关企业,包括制剂类企业和CDMO/原料药企业的GLP-1研发与产业化进展 [5]

报告公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 司南导航是完全自主掌握高精度北斗/GNSS 模块核心技术并成功实现规模化市场应用的国家级专精特新"小巨人"企业 [7] - 公司在高精度算法、专用芯片和核心板卡/模块等方面持续投入实现了进口替代,并达到国际先进水平,在国内处于行业领先地位,近年来公司在国内高精度 GNSS 模块产品领域的市场占有率约为四分之一 [7] - 公司主要产品为基于北斗及其他卫星导航系统的实时高精度定位芯片、模块、接收机等数据采集设备终端和高精度北斗/GNSS 应用系统解决方案,广泛应用和服务于测绘与地理信息、智能交通、形变与安全监测、无人机、辅助驾驶与自动驾驶、野外机器人、精准农业、物联网等专业领域和大众应用等领域 [7] - 预计公司 2024-2026 年实现营收 5.20/6.56/8.16 亿元,实现归母净利润为 0.65/0.80/0.99 亿元,对应 PE 为 40.80/33.28/26.89 倍 [7][8] 公司财务数据总结 - 2024 年一季度,公司实现营业收入 0.39 亿元,同比增长 30.57%,归母净利润-0.07 亿元,去年同期-0.13 亿元 [2] - 一季度公司综合毛利率 57.12%,同比下降 2.32% [2] - 2024 年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 39.26%、15.37%、34.31%,与去年同期相比均有所下降 [2] 公司技术和知识产权 - 公司基于具有完全自主知识产权的 QuantumIII 开发的的 K803G 与 K823G 高精度 RTK 定位模块,支持 BDS-2、BDS-3 卫星系统信号跟踪 [2] - 公司最新研制的新一代基带射频一体化高精度芯片 Quantum-IV 目前已研制成功,将适时发布 [2] - 公司拥有授权专利 65 项,其中授权发明专利 46 项(含美国发明专利 7 项),另有 21 项受理中的发明专利进入实质审查和公开阶段 [2] - 公司主持或参与了高精度卫星导航应用领域的已实施的 4 项国际标准、21 项国家/行业/团体标准的制定 [2] 行业发展情况 - 我国高精度导航定位产业目前整体处在行业成长期,呈现较快增长的趋势 [2] - 在测量测绘、地质灾害监测等领域,由于卫星导航等新型测绘技术的迅速普及,该行业的应用需求不断被挖掘出来 [2] - 在精准农业领域,由于国家政策的大力扶持以及农村人口向城市人口的大量转移,对农机自动驾驶的需求迅速提高 [2] - 诸如智慧城市、智能交通等高精度卫星导航定位应用的新需求层出不穷,产业蓬勃发展 [2] 公司海外市场拓展 - 公司目前在海外市场销售的产品主要集中在测量测绘、数字施工、农机导航、室外机器人等领域,已经累计销往全球 130 余个国家与地区,涵盖一带一路域内国家和地区 50 余个,整体呈现稳定持续增长态势 [2] - 国产高精度产品目前正处于抢占国外市场的进程中 [2] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [10] - 汇率波动风险 [10]

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [6][10] 报告的核心观点 - 与巴西光伏企业 MTR Solar 公司签订 1GW 异质结组件 MOU,将在未来 12 个月陆续供货约 140 万块 700Wp+异质结光伏组件,有利于公司在南美市场提升产品影响力及服务口碑 [2][3] - 公司异质结电池组件产能超过 6GW,随着宁海一期和金坛项目的有序推进,公司有望实现 9GW 异质结电池+16GW 异质结组件产能落地 [5] - 公司异质结电池平均效率达到 26%,最高效率 26.5%,对应公司主流版型产品功率约 705w-710w,2024 年底目标提升至 715w-720w [5] - 公司伏羲异质结组件通过银包铜+0BB 工艺,将纯银用量控制在 7mg/w 以内,已低于 PERC 和 TOPCon,异质结银浆成本已具备明显优势 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入303.41/373.97/412.17亿元,实现归母净利润9.82/14.83/19.50亿元,EPS分别为0.86/1.30/1.71元,对应PE分别为14/9/7倍 [10][11]

报告行业投资评级 - 行业评级为"强于大市"[10] 报告的核心观点 - 两类高值耗材(经导管人工主动脉瓣膜置换系统、可充电植入式脑深部电刺激脉冲发生器套件)进入集采,开辟新的增长曲线[2][3] - 本次采购联盟由7大三甲医院组成,采购周期为1年,采购品种包括已获得国家医保医用耗材代码的三类医用耗材[3] - 采购采取线上报降幅方式,设定两轮报价和复活机制,利好产品力领先的国产企业中标,有利于实现外资替代[4] - 预计此次广州的开创先河将带动各地相继执行,加速高端耗材行业外资份额的淘汰和尾部竞争者的出清,为国产龙头企业打开新的增长空间[4] 行业发展概况 - 主动脉瓣膜、脑深部电刺激等较为新兴、用量尚处爬坡阶段的高值耗材在国内的使用基本以大中心、三甲医院为主[4] - 医院联盟谈判采购方式趋于成熟,有利于更加精准高效地把控量价结果,在企业进院机遇和临床充分选择之间达成更好的平衡[4] 投资建议 - 建议关注国产主动脉瓣膜领先企业启明医疗(02500.HK)、沛嘉医疗(09996.HK)、心通医疗(02160.HK)等后续的量价变化风向情况[5]