投资评级 - 阿特斯维持"增持"评级 [8][90][91] 公司概况 - 阿特斯(CSIQ)成立于2001年,2006年在美国纳斯达克上市,是全球领先的光伏组件和储能系统制造商 [19][20] - 公司在全球20多个国家开展业务,拥有超过2000名员工 [19] - 公司子公司阿特斯CSI Solar于2023年6月在上海证券交易所科创板成功上市 [21][22] 光伏组件业务 - 公司是全球前五大光伏组件供应商,2011年以来连续13年位列全球前五 [31] - 公司海外销售占比超过70%,客户覆盖全球160多个国家和地区 [32][33] - 公司推出了多款高效组件产品,包括TOPCon、HJT等技术 [37][38][39][40][41][42] - 公司拥有完整的技术研发体系,在电池和组件技术方面处于行业领先地位 [43][44][45][46] 光储系统业务 - 公司光储系统业务包括大型储能系统、工商业储能系统和户用储能系统 [47][48][49][50][51][52][53][54][55][56] - 公司储能业务主要由子公司e-STORAGE负责,在北美市场占有9%的市场份额 [57][58] - 公司在美国、欧洲等主要储能市场持续发力,并扩展到日本、澳洲、南美等新兴市场 [62][63][64][65][66] - 公司在国内拥有丰富的储能产能,未来将进一步扩大 [66] 竞争优势 - 公司拥有全球化的销售渠道和本土化的产能布局,在供应链和成本方面具有优势 [67][68][69][70][71] - 公司管理层拥有丰富的光伏和储能行业经验,采取稳健的经营策略 [72][73] - 公司注重技术创新,拥有大量有效专利,在多个领域处于行业领先地位 [74][75][76][77] 财务表现 - 2018-2023年,公司营业收入和归母净利润分别实现16%和9%的复合增长率 [27][28] - 2023年公司毛利率和净利率分别为14%和6%,期间费用率较低 [29][30] - 公司预计2024-2026年归母净利润分别为36/53/65亿元,对应PE为10/7/6倍 [90][91] 风险提示 - 光伏和储能需求不及预期 - 贸易政策及境外销售风险 - 行业竞争加剧 - 技术变化和替代产品的出现 [96]