财务业绩 - 2024年上半年公司实现营业收入约为XXX亿元[3] - 公司2024年上半年营业收入为104.59亿元，同比下降40.59%[26] - 归属于上市公司股东的净利润为-9.63亿元，同比下降211.80%[27] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-10.61亿元，同比下降226.64%[28] - 经营活动产生的现金流量净额为-44.66亿元，同比下降678.97%[29] - 公司报告期末总资产为501.67亿元，同比下降7.52%[29] - 公司报告期末归属于上市公司股东的净资产为139.46亿元，同比下降8.30%[30] - 公司获得政府补助1.78亿元[38] - 公司转让电站项目的投资收益及资产处置收益为2799.03万元[41] - 本报告期公司营业收入同比下降40.59%，主要系光伏产品销售单价下降所致[111] - 本期公司光伏组件产品原材料价格下降使得单位生产成本降低[112] - 管理费用同比增加17.52%[113] - 营业成本同比下降37.53%[113] - 财务费用同比增加237.06%，主要系本期汇兑收益减少、利息支出增加所致[114] - 所得税费用同比下降267.26%，主要系本报告期利润总额同比减少所致[114] - 研发投入同比下降34.35%，主要系电池组件研发材料成本下降所致[114] - 经营活动产生的现金流量净额同比下降678.97%，主要系本期光伏产品销售额下降，销售商品、提供劳务收到的现金减少，同时公司投建的户用光伏电站持续增加，建设所支付的到期材料款、其他设备及施工款等金额较大所致[115][116] - 投资活动产生的现金流量净额同比增加55.65%，主要系本期支付的工程、设备款同比减少所致[117] - 营业收入同比下降40.59%，主要系太阳能电池及组件销售收入下降40.14%所致[120] - 中国境外销售收入占比51.42%，同比下降42.25%[121] - 公司计提了897.21百万元的资产减值损失，主要系存货跌价损失和固定资产减值损失所致[135] - 公司权益法核算的长期股权投资收益及处置长期股权投资产生的投资收益为5.04亿元[135] - 公司外汇远期产品公允价值变动产生3.18亿元的亏损[135] - 公司收到26.90百万元的营业外收入，主要系收到的赔偿收入[135] - 公司计提77.57百万元的营业外支出，主要系赔偿支出及根据买卖合同纠纷诉讼预计赔偿款[135] - 公司信用减值损失为1.62亿元，主要系应收账款坏账准备减少所致[136] - 公司2024年上半年实现营业收入452.35亿元[159] - 公司2024年上半年投资额为3亿元，较上年同期下降92.66%[163] - 公司2024年上半年未发生重大股权投资和非股权投资[164] - 公司持有的以公允价值计量的金融资产期末余额为5,903.99万元[174] - 公司2024年上半年募集资金总额为50亿元，已累计投入31.67亿元[176][177] - 公司募集资金使用情况符合相关规定[177][178] 生产经营 - 公司光伏电池片和组件业务销量分别达到XXX GW和XXX GW[3] - 公司在PERC电池、HJT电池和TOPCon电池等新技术研发方面取得重大进展[3] - 公司在国内和海外市场持续拓展,新增多个大型光伏电站项目[3] - 公司完成XXX亿元定向增发,进一步增强资本实力[3] - 公司光伏组件、电池片等产品价格下跌15%-36%[48] - 公司面临行业内剧烈的低端产能淘汰整合[48] - 公司专注于技术创新与工艺改革，光伏组件出货量行业领先[64] - 公司TOPCon电池片转换效率突破26.00%，异质结电池片转换效率突破26.50%[70] - 公司TOPCon组件转换效率突破22.65%，首年衰减率不超过1.00%，次年至第30年每年功率衰减不超过0.4%[70] - 公司异质结组件转换效率突破24.70%，首年衰减率不超过1.00%，次年至第30年每年功率衰减不超过0.3%[70] - 公司不断优化产品结构，加速N型高效产能快速迭代[70] - 公司持续提升核心竞争力，推出超低碳210 HJT伏曦系列产品，在工艺、材料等方面采取多项降本措施[71] - 公司子公司专注拓展海内外光伏电站开发、建设、运营、转让等业务，采取EPC、持有运营、BOT等模式[72] - 公司控股子公司宁波双一力致力于成为全球领先的全场景储能系统解决方案服务商，已投运多个百兆瓦级大型储能项目[73] - 公司采用"以销定产"的生产模式，建立了完整的生产流程[74][76][78] - 公司重视技术研发投入和自主创新能力，采用直销为主、分销为辅的销售模式[81][82] - 公司光伏组件业务处于全球领先地位，年产能达到35GW[91] - 公司将持续增加研发投入，加大以异质结和钙钛矿为代表的前沿技术开发和产业应用力度[92] - 公司将完善产业链布局，与上游供应链伙伴和下游客户加强互动合作，建立战略联盟[93] - 公司将在现有产能基础上有序推进新产能投产及爬坡，完善优化现有产能[

报告公司投资评级 - 给予"增持"评级 [6][10] 报告的核心观点 - 与巴西光伏企业 MTR Solar 公司签订 1GW 异质结组件 MOU,将在未来 12 个月陆续供货约 140 万块 700Wp+异质结光伏组件,有利于公司在南美市场提升产品影响力及服务口碑 [2][3] - 公司异质结电池组件产能超过 6GW,随着宁海一期和金坛项目的有序推进,公司有望实现 9GW 异质结电池+16GW 异质结组件产能落地 [5] - 公司异质结电池平均效率达到 26%,最高效率 26.5%,对应公司主流版型产品功率约 705w-710w,2024 年底目标提升至 715w-720w [5] - 公司伏羲异质结组件通过银包铜+0BB 工艺,将纯银用量控制在 7mg/w 以内,已低于 PERC 和 TOPCon,异质结银浆成本已具备明显优势 [4] 财务数据总结 - 预计公司2024-2026年实现营业收入303.41/373.97/412.17亿元,实现归母净利润9.82/14.83/19.50亿元,EPS分别为0.86/1.30/1.71元,对应PE分别为14/9/7倍 [10][11]

财务数据和关键指标变化 - 公司当前两个基地总计有效电池产能接近6GW,预计今年将补足去年未达到的目标产能至9GW [3][4] - 两个基地产能利用率和良率效率整体较高,良率稳定在99.3%以上 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 公司采用的技术方案包括导入量产的低银含浆料配合深连接技术、使用110微米硅片以及尝试低成本材料替代方案 [4][5] - 银包铜方案主要应用于电池正背面,银浆料占比在30%-40%之间 [5] - 转光膜和截止膜等技术方案已应用于实际生产,通过优化工艺提升产品性能 [6] - 公司正在持续关注板材供应情况和产线工艺,以期进一步降低成本 [6] 各个市场数据和关键指标变化 - 在海外市场,业主已有一定认知并能接受一节产品;在国内,需通过招标来衡量大型企业的接受程度 [6] - 公司调整马来西亚工厂开工率,主要考虑美国政策带来的不确定性,4-5月开工率接近50%-60% [7] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司技术路线包括park、top cop、一直杰等,未来会根据市场需求调整产品结构,目标是使N型产品占比达60%以上 [7] - 公司正积极布局储能业务,预计今年全球储能市场增速达40%-50%,公司出货量目标不低于行业增速 [7] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 行业面临价格波动和产能调整的挑战,可能出台限产政策,但需求端持续增长,预计半年内产能将出现较大调整 [7] - 储能产品价格基本企稳并有所回暖,公司正与客户商讨长期合作以锁定价格,保障利润空间 [7] 其他重要信息 - 公司在降低成本和技术进步方面持续投入,致力于提供更具竞争力的产品和服务,保持市场领先地位 [7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **关于非规范成本的改善情况** **公司回应** 通过工艺改进,公司已将TCO材料成本从4.5分降至约3.5分,银浆料成本也接近市场平均水平 [6] 问题2 **关于电镀铜技术的验证进度和预期** **公司回应** 电镀铜在降本增效方面具有潜力,但在量产阶段还需进一步求证,公司看好该技术方向 [6] 问题3 **关于资产折旧和减值政策的更新计划** **公司回应** 根据订单情况和设备模板进行资产安排,对一些年头久远的设备进行账务处理,而三年内的设备尽量维系 [7]

报告公司投资评级 东方日升维持"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 东方日升2023年实现营收353.27亿元（+20%）、归母净利13.63亿元（+46%），其中23Q4实现营收73.10亿元，归母净利润0.84亿元，在全产业链陷入亏损的背景下实现正向盈利[1] 2) 异质结产线爬坡顺利，降本节奏符合预期。目前公司在宁海、金坛的异质结工厂陆续投产，电池产能已超过6GW，产线运行状态良好，可利用良率均达到99.6%，碎片率控制在0.3%，同时平均效率达到26%，冠军效率超26.5%[1] 3) 在成本方面，异质结电池非硅成本为0.22元/w，其中低银浆料约为5.3分/w，靶材3分/w，降本进度符合预期[1] 4) 银价上涨，带动异质结经济性提升，业主逐步启动异质结规模化应用。年初以来，包括华能、绿发、中广核、大唐均进行了异质结组件的单独招标，银价保持高位，将是加速异质结渗透的重要催化[3] 5) 储能业务加速拓展。2023年公司储能业务贡献营收约为20亿，24年初以来，客户拿货意愿增强，全年有望实现进一步增长[4] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收353.27亿元（+20.22%），归母净利润13.63亿元（+45.81%）[8] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.08/18.79/22.60亿元，对应PE为14.77x/8.71x/7.24x[5] 3) 2023年公司毛利率为14.6%，净利率为3.9%，ROE为9.0%[9] 4) 2023年公司资产负债率为71.9%，流动比率为0.85[9]

公司概况 - 东方日升是以光伏下游电池组件制造及系统集成为主的一家企业[1] - 2023年公司实现营收约353亿元、扣非归母净利润约15.8亿元，2023年度组件出货确认收量约18.99GW[1] - 截止2023年年底，公司已形成包括约27GW电池和约35GW组件的有效产能[1] - 公司在建的电池组件产能主要包括位于宁海的15GW N型超低碳高效异质结电池片与15GW高效太阳能组件项目、位于金坛的4GW高效太阳能电池片和6GW高效太阳能电池组件项目以及位于滁州的10GW高效太阳能电池项目[1][2] 异质结电池技术 - 公司异质结电池平均效率达26%，最高效率26.5%，对应主流版型产品功率约705w-710w，2024年年底目标提升至715w-720w[3] - 公司已有超过年化6GW的异质结电池生产能力，产品良率超过99%[3][4] - 公司正在持续优化异质结电池的非硅成本和制造工艺，以进一步提升效率和降低成本[4] 市场表现 - 公司2023年对美国销量约为1.44GW，由于海外出货以DDP贸易结算方式为主，确认周期相对较长[5] - 公司马来基地处于正常运营状态，已制定应对政策风险变化的方案[5] - 行业需求持续向好，公司内部管理强化、效能提升以及高效先进产能的逐步落地有利于未来业绩[6] - 公司已形成异质结硅片—电池—组件的贯通式生产流程，能够减少生产损耗、提升产出效率[7]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩稳定提升 - 2023年公司实现营业收入353.27亿元，同比增长20.22%，实现归母净利润13.63亿元，同比增长45.81% [1] - 2023年公司整体实现销售毛利率14.58%，同比提升3.89个百分点 [1] - 公司电池片自供比例提升，HJT电池及配套组件量产产能落地，盈利能力显著改善 [1] N型新技术产能有序落地 - 截至2023年底，公司组件产能达到35GW，报告期内新增10GW [1] - 公司N型技术水平优势突出，自有专利0BB电池技术、210超薄硅片技术、纯银用量小于7mg/W、昇连接无应力电池互联技术等，均为行业首家量产 [1] - 公司成功研发双面微晶技术，推动HJT量产落地，HJT组件最高功率可达741W，组件转换效率可达23.90% [1] 海外市场表现亮眼 - 报告期内公司对美国组件出货1.44GW，平均销售单价2.88元/W，远高于国内平均价格水平 [1] - 欧美等成熟市场对HJT产品接受度较高，公司实现对美国市场的重点突破 [1] 财务数据和估值 - 预计公司2024-2026年营业收入分别为376.6/507.5/638.7亿元，同比增速分别为6.6%/34.7%/25.9% [2] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为17.5/24.8/30.4亿元，同比增速分别为28.5%/41.5%/22.8% [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为1.54/2.17/2.67元/股，3年CAGR为30.69% [2] - 参照可比公司估值，给予公司2024年12倍PE，目标价18.45元 [2]

业绩总结 - 东方日升2023年实现营业收入353.3亿元，归母净利13.6亿元，扣非归母净利15.8亿元[1] - 公司2024-2025年盈利预测分别为5.42/7.85亿元，2026年新增盈利预测为8.76亿元[2] - 公司2026年预计营业收入为48124百万元，较2022年增长64.1%[7] - 2026年预计净利润为923百万元，较2022年增长97.6%[7] - ROE预计2026年为5.3%，较2022年有所增长[7] - 公司2026年预计每股收益为0.77元，较2022年有所增长[7] - 公司2026年预计P/E比率为18.3，较2022年有所下降[7] 业务展望 - 2023年组件业务实现营收286.7亿元，海外销售量达18.99GW，异质结技术优势显著[3] 其他 - 本报告仅供开源证券股份有限公司的机构或个人客户使用[16] - 报告基于可靠的已公开信息，但不保证信息的准确性或完整性[17] - 开源证券可能参与、投资或持有报告涉及的证券或进行证券交易[19]

公司近况介绍 - 东方日升是以光伏下游电池组件制造及系统集成为主的一家企业[1] - 公司形成从工业硅、多晶硅、拉晶，到电池片、组件以及下游终端应用的金字塔状一体化布局[1] - 2023年度公司实现营收约353亿元，实现扣非归母净利润约15.8亿元，组件出货确认收入约18.99GW[1] - 截止2023年年底，公司已形成包括约27GW电池和约35GW组件的有效产能[1] - 公司在建的电池组件产能主要包括位于宁海、金坛、滁州等地的项目[2] - 公司异质结电池产品性能优异，单日单线产量可达34.2万片，碎片率低于0.30%[2] 产能及成本降本情况 - 公司已有超过年化6GW的异质结电池生产能力，未来将根据成本和行情变化逐步推进[3] - 电池非硅成本约为0.22元/w，主要包括低银含浆料约5.3分/w、靶材约3分/w[3] - 公司将持续优化CVD的均匀性、微晶层、PVD的材料和掩膜等工艺，提升电池效率[3] - 最新产出的电池平均效率达26%，最高效率26.5%，对应主流版型产品功率约705w-710w[3] 现金流管控及海外业务 - 公司将持续在销售回款、采购支出以及户用项目周转等方面合理把控现金流[4] - 公司马来基地处于正常运营状态，2023年对美国销量约为1.44GW[4] - 政策风险变化带来一定不确定性，公司将持续关注并适时调整经营策略[4] 产业链一体化及户用电站业务 - 公司整体一体化方向为金字塔状一体化战略，异质结产能会有更高的一体化比例[5] - 2023年公司户用电站建设量约2.3GW，销量约200MW，库存量约2.1GW[5] - 公司将持续探索和应用户用电站的新业务模式，创造新的业务增长极[5] 储能业务发展 - 2023年公司储能业务贡献营收约20亿元[6] - 受原材料价格和供给影响，公司储能业务在2023年下半年有所调整[6] - 2024年初以来，客户的拿货意愿有所增强，公司将持续优化储能业务[6]

财务表现 - 2024年第一季度，东方日升新能源公司营业收入为49.33亿，同比下降27.21%[5] - 归属于上市公司股东的净利润为-2.79亿，同比下降189.92%[5] - 经营活动产生的现金流量净额为-30.32亿，同比下降1972.88%[5] - 公司总资产为502.53亿，同比下降7.36%[5] - 非经常性损益项目中，政府补助金额为1.08亿[5] - 东方日升新能源股份有限公司2024年第一季度净利润为负2.79亿人民币，同比下降187.44%[8] - 经营活动产生的现金流量净额为负30.32亿人民币，同比下降1972.88%[8] - 筹资活动产生的现金流量净额为32.25亿人民币，同比下降33.62%[8] - 2024年第一季度营业总收入为493.31亿元，较上期677.69亿元下降27.2%[18] - 2024年第一季度营业总成本为524.18亿元，较上期649.86亿元下降19.3%[18] - 2024年第一季度营业利润为亏损34.90亿元，较上期盈利32.24亿元下降[19] - 2024年第一季度净利润为亏损27.92亿元，较上期盈利31.93亿元下降[19] - 经营活动产生的现金流量净额为亏损30.32亿元，较上期盈利1.62亿元下降[21] - 2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为-7.91亿[22] - 2024年第一季度期末现金及现金等价物余额为49.64亿[22] 资产负债 - 转让电站项目的投资收益及资产处置涉及金额为2.65亿[7] - 公司的应收账款为45.96亿，较上期增长了3.9%[16] - 公司的存货为56.14亿，较上期增长了0.8%[16] - 公司的固定资产为164.04亿，较上期增长了1.8%[16] - 公司的流动负债合计为26.61亿，较上期减少了14.0%[17] - 公司的非流动负债合计为8.72亿，较上期增长了8.4%[17] 股权结构 - 公司股东周斌通过长城证券持有937.56万股，实际合计持有937.56万股[12] - 中国工商银行股份有限公司通过易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持有1.81亿股，占总股本1.59%[10] - 中国农业银行股份有限公司通过中证500交易型开放式指数证券投资基金持有1.00亿股，占总股本0.88%[10] - 中国工商银行股份有限公司通过易方达创业板交易型开放式指数证券投资基金持有413.9万股，占总股本0.04%[13] - 中国农业银行股份有限公司通过中证500交易型开放式指数证券投资基金持有93.45万股，占总股本0.08%[13]

公司基本信息 - 公司股票代码为300118[1] - 公司的中文名称为东方日升新能源股份有限公司，股票简称为东方日升[9] - 公司注册地址为浙江省宁波市宁海县梅林街道塔山工业园区，注册地址的邮政编码为315609[10] 公司财务表现 - 公司营业收入2023年同比增长20.22%，达到293.85亿元[11] - 公司归属于上市公司股东的净利润为944.68亿元，同比增长45.81%[12] - 公司经营活动产生的现金流量净额为1,643.30亿元，较上年同期下降154.13%[13] - 公司基本每股收益为1.22元，同比增长15.09%[13] - 公司资产总额2023年末为3826.16亿元，较上年末增长41.42%[13] 行业发展趋势 - 全球光伏行业发展稳定，2022年全球太阳能光伏电站装机量达1,177GW，较2021年增长25.21%[21] - 全球绿色低碳发展已成为共识，超过100个国家和地区提出碳中和目标，光伏被视为实现碳中和的重要推力[21] - 2018年我国光伏发电新增装机高达44.26GW，创历史第二高水平[22] 公司业务情况 - 公司主营业务为太阳能电池组件的研发、生产、销售，涵盖光伏电站EPC、光伏电站运营、储能领域等，处于光伏产业链的中游位置[24] - 公司光伏组件年产能为35GW，产能主要分布于浙江宁波、江苏金坛、浙江义乌、安徽滁州、马来西亚和内蒙古包头等生产基地[25] - 公司通过积极引进和合理配置人才，组建专业研发团队，建立了电池研发中心、组件研发中心和新材料研发中心[26] 公司财务管理 - 公司2023年筹资活动产生的现金流量净额同比增加1,167.86%，主要原因是完成向特定对象发行股票并收到募集资金[66] - 公司2023年投资活动现金流出小计为5,765,179,854.81元，同比增长164.99%；筹资活动现金流入小计为24,931,816,960.48元，同比增长53.76%[65] 公司风险管理 - 公司采取了加强应收账款管理、严格按照预测的收汇期间和金额进行交易、选择结构简单、流动性强、风险可控的交易对手等风险控制措施[78] - 公司进行了远期结售汇、期权等衍生品投资，直接投入项目资金297.82亿元，利息扣除手续费净额为45.46亿元[79][84] 公司治理与社会责任 - 公司严格遵守相关法律法规，通过SA8000认证，未发生任何涉及雇佣童工、强迫劳动、歧视骚扰等有关违反人权的事件[194] - 公司积极参与社区公益、关爱老龄、帮助困难儿童等重要社会议题，捐赠图书、设立图书室，持续开展关爱活动[197]