报告公司投资评级 东方日升维持"增持"评级[5] 报告的核心观点 1) 东方日升2023年实现营收353.27亿元（+20%）、归母净利13.63亿元（+46%），其中23Q4实现营收73.10亿元，归母净利润0.84亿元，在全产业链陷入亏损的背景下实现正向盈利[1] 2) 异质结产线爬坡顺利，降本节奏符合预期。目前公司在宁海、金坛的异质结工厂陆续投产，电池产能已超过6GW，产线运行状态良好，可利用良率均达到99.6%，碎片率控制在0.3%，同时平均效率达到26%，冠军效率超26.5%[1] 3) 在成本方面，异质结电池非硅成本为0.22元/w，其中低银浆料约为5.3分/w，靶材3分/w，降本进度符合预期[1] 4) 银价上涨，带动异质结经济性提升，业主逐步启动异质结规模化应用。年初以来，包括华能、绿发、中广核、大唐均进行了异质结组件的单独招标，银价保持高位，将是加速异质结渗透的重要催化[3] 5) 储能业务加速拓展。2023年公司储能业务贡献营收约为20亿，24年初以来，客户拿货意愿增强，全年有望实现进一步增长[4] 财务数据总结 1) 2023年公司实现营收353.27亿元（+20.22%），归母净利润13.63亿元（+45.81%）[8] 2) 预计2024-2026年公司归母净利润分别为11.08/18.79/22.60亿元，对应PE为14.77x/8.71x/7.24x[5] 3) 2023年公司毛利率为14.6%，净利率为3.9%，ROE为9.0%[9] 4) 2023年公司资产负债率为71.9%，流动比率为0.85[9]