报告公司投资评级 - 公司被评为"增持"评级 [3] 报告的核心观点 - 司南导航是完全自主掌握高精度北斗/GNSS 模块核心技术并成功实现规模化市场应用的国家级专精特新"小巨人"企业 [7] - 公司在高精度算法、专用芯片和核心板卡/模块等方面持续投入实现了进口替代,并达到国际先进水平,在国内处于行业领先地位,近年来公司在国内高精度 GNSS 模块产品领域的市场占有率约为四分之一 [7] - 公司主要产品为基于北斗及其他卫星导航系统的实时高精度定位芯片、模块、接收机等数据采集设备终端和高精度北斗/GNSS 应用系统解决方案,广泛应用和服务于测绘与地理信息、智能交通、形变与安全监测、无人机、辅助驾驶与自动驾驶、野外机器人、精准农业、物联网等专业领域和大众应用等领域 [7] - 预计公司 2024-2026 年实现营收 5.20/6.56/8.16 亿元,实现归母净利润为 0.65/0.80/0.99 亿元,对应 PE 为 40.80/33.28/26.89 倍 [7][8] 公司财务数据总结 - 2024 年一季度,公司实现营业收入 0.39 亿元,同比增长 30.57%,归母净利润-0.07 亿元,去年同期-0.13 亿元 [2] - 一季度公司综合毛利率 57.12%,同比下降 2.32% [2] - 2024 年一季度公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为 39.26%、15.37%、34.31%,与去年同期相比均有所下降 [2] 公司技术和知识产权 - 公司基于具有完全自主知识产权的 QuantumIII 开发的的 K803G 与 K823G 高精度 RTK 定位模块,支持 BDS-2、BDS-3 卫星系统信号跟踪 [2] - 公司最新研制的新一代基带射频一体化高精度芯片 Quantum-IV 目前已研制成功,将适时发布 [2] - 公司拥有授权专利 65 项,其中授权发明专利 46 项(含美国发明专利 7 项),另有 21 项受理中的发明专利进入实质审查和公开阶段 [2] - 公司主持或参与了高精度卫星导航应用领域的已实施的 4 项国际标准、21 项国家/行业/团体标准的制定 [2] 行业发展情况 - 我国高精度导航定位产业目前整体处在行业成长期,呈现较快增长的趋势 [2] - 在测量测绘、地质灾害监测等领域,由于卫星导航等新型测绘技术的迅速普及,该行业的应用需求不断被挖掘出来 [2] - 在精准农业领域,由于国家政策的大力扶持以及农村人口向城市人口的大量转移,对农机自动驾驶的需求迅速提高 [2] - 诸如智慧城市、智能交通等高精度卫星导航定位应用的新需求层出不穷,产业蓬勃发展 [2] 公司海外市场拓展 - 公司目前在海外市场销售的产品主要集中在测量测绘、数字施工、农机导航、室外机器人等领域,已经累计销往全球 130 余个国家与地区,涵盖一带一路域内国家和地区 50 余个,整体呈现稳定持续增长态势 [2] - 国产高精度产品目前正处于抢占国外市场的进程中 [2] 风险提示 - 行业竞争加剧风险 [10] - 汇率波动风险 [10]