业绩总结 - 戴尔财报显示AI服务器需求增长的势头仍在继续，订单增长近40%[1] - 人工智能服务器的积压订单为29亿美元[1] - N3成功进入量产，占2023年晶圆总收入的6%[2] 新产品和新技术研发 - 英特尔与微软合作，强调人工智能相关进展[3] - 英特尔率先拿下全球首台High-NA EUV光刻机[4] 市场扩张和并购 - AI应用需求崛起，拉动AI芯片代工业务高速增长[5] - 台积电在代工技术、良率和客户粘性方面具有优势[6] 其他新策略 - 公司基本面稳固，行业需求旺盛，具备投资价值[6]

业绩总结 - 公司2026年的预期收入为45,874百万港元，较2022年增长了123.6%[13] - 预计2026年的EBITDA利润率将达到21%，较2022年提高了2个百分点[13] - 公司2026年的ROE预计将达到19%，较2022年增长了6个百分点[13] - 报告中显示，公司2023年新增并网创新高达1,094MW，2023年光伏电站收入同比增长8.2%，公司持有52%股份的信义晶硅有望取得合理收益回报[3] 未来展望 - 公司2024年计划新增产能6,400吨，预计公司2024年底的日熔量会提升到32,200吨，有效熔化量较2023年增长约35.2%，带来光伏玻璃销量持续增长[2] - 光伏玻璃供求改善，支撑光伏玻璃价格趋稳，2024年预计光伏玻璃供求关系进一步改善，行业回归良性健康发展[1] 投资评级 - 投资评级中，买入定义为未来12个月内目标价距离现价涨幅不小于20%[14] 报告内容 - 报告强调投资者应独立评估投资风险并做出独立判断[15] - 存在潜在利益冲突，投资者应考虑国元证券经纪（香港）可能存在的影响观点客观性的情况[16] - 分析员具备香港证监会授予的第四类牌照，以独立客观的态度出具报告[17] - 报告清晰准确地反映了研究观点[18]

全球手机行业趋势 - 2023年Q4全球智能手机市场同比增长8%，出货量达3.192亿台[17] - 2023全年全球智能手机出货量为11.4亿台，跌幅收窄至4%[1] - AI技术将为手机交互带来革命性影响，2024年智能手机出货量中的5%将是AI手机[2] 公司发展策略 - 公司重点发展高端光学模组，2023~2025年营业收入预测分别为124.5亿元、141.6亿元和165.64亿元人民币[3] - 公司在IoT、车载领域市场增速明显，有望保持长期竞争力[38] - 公司手机摄像头模组出货量从2023年Q4开始复苏，高端模组出货量占比持续提升[34] 行业趋势展望 - 2024年是端侧AI手机元年，有望推动行业重回增长[18] - 全球主流手机制造商均布局大模型和端侧AI[26] - 智能手机市场将迎来AI大模型的应用，有望推动部分用户换机[30] 公司财务数据 - 公司2024年净利润预计为2.73亿元，股价目标为3.76港元/股，股价上升空间20%[3] - 公司预测2023~2025年营业收入和净利润将呈现增长趋势[43] - 公司每股收益预计在2023年为0.09元，2024年为0.23元[2]

即时点评 “人形机器人成发展新质生产力热门领域” 优必选（9880.HK） 2024-03-07 星期四 事件： 1. 2024全国两会政府工作报告提出“加快发展新质生产力”，央视两 会特别节目《中国向新而行》走进优必选科技，报道人形机器人成 发展新质生产力热门领域。 2. 3月5日，公司正式纳入港股通标的证券名单。3月6日，公司单 日上涨88%，总市值达到848亿港元。 点评观点： 相关报告 1. 两会强调发展新质生产力，央视报道公司机器人产品： 两会中总书记强调，要牢牢把握高质量发展这个首要任务，因地制宜 发展新质生产力。两会后记者会，中国证监会主席吴清表示，要进一 步适应新质生产力发展的需要，让真正有潜力的企业在资本市场支持 下能够成长壮大。央视两会特别节目报道公司教育机器人产品、人形 机器人产品、人形机器人进入新能源汽车生产线等。人形机器人行业 作为技术要求高，未来需求乐观的新质生产力代表，已明确将成为国 家制造业发展的重点。 2. 公司预计未来短期教育和物流机器人将保持主要贡献，人形机器 人业务收入贡献将会增加： 公司于2023年12月29日于港股上市，其招股书显示，当前主要产品 业务涵盖（i）消费 ...

业绩总结 - 公司FY24H1收入同比增长26.1%，达到29.8亿港元，净利润同比增长54.5%，达到5.7亿元[1] - 公司同店增长为23.9%，毛利率同比提升0.8pp至65.5%，销售费用率同比下降3.5pp至31.1%[3] - 公司会员数同比增长16%至744万名，活跃会员同比增长30%至55.3万名，高价值会员同比增长40%至30.8万名[4] - 公司在2026年预计营业收入将达到6,375百万元，较2022年增长56.2%[15] - 公司预计2026年的净利润为1,042百万元，同比增长86.3%[15] 品牌表现 - 成熟品牌JNBY同比增长24.0%，成长品牌Less/速写/童装同比增长38.5%/17.2%/36.3%[2] - 江南布衣成熟品牌收入呈现不同程度的增长和下滑，毛利率整体保持稳定[11] - 新兴品牌收入增长较快，但毛利率波动较大[11] 投资评级 - 公司维持买入评级，目标价为20.30港元，具有高派息高股息价值[12] - 预计FY24E至FY26E营收和归母净利将保持增长，目标价对应FY25E PE 10倍[13] 风险提示 - 风险提示包括消费复苏不及预期、行业竞争格局恶化、新品推广不及预期[14] 投资声明 - 公司声明投资者应独立评估投资风险并做出独立决策[17] - 存在潜在利益冲突，投资者应考虑公司可能存在的影响观点客观性的情况[18]

更新报告 买入 4Q23 实现扭亏，盈利望持续修复 玖龙纸业（2689.HK） 2024-03-01星期五 投资要点 目标价： 4.57 港元 ➢ 实现扭亏为盈，符合盈利预喜： 现 价： 3.63港元 1HFY24（即自然年2H23）公司录得营业收入306.11亿元，同比-1.9%；毛 预计升幅: 25.9% 利润大幅增长294.4%至27.06亿元，毛利率同比提升约6.6个百分点至 8.8%，主要因平均售价的下降幅度（约-15.6%yoy）低于平均成本（约 -22%yoy）的下降幅度；最终录得归母净利润2.92亿元，实现扭亏为盈（去 重要数据 年同期录得净亏损13.89亿元），处于此前盈利预喜中枢 。 日期 2024-02-29 ➢ 新厂成功投产，销量实现双位数增长： 收盘价（港元） 3.63 期内，伴随北海及马来西亚项目的成功投产，截至2023年末，公司造纸年 总股本（百万股） 4,692 产能达到2,112万吨,同比增加235万吨。受益于新增产能及降库存策略， 总市值（百万港元） 17,032 公司1HFY24销量同比+16.3%至1,000万吨；其中，牛卡纸/高强瓦楞纸/ 净资产（百万元） 45,13 ...

深度报告 买入 海南自贸港红利与产能共振，枢纽价值重估 美兰空港(0357.HK) 2024-02-29 星期四 投资要点 目标价： 13.80 港元 ➢ 美兰空港枢纽价值重估，压力因素已充分释放，处于业绩转折点： (1) 海南唯一释放产能的主要机场，海南增量客流的和自贸港建设红利的 现 价： 7.29港元 主要承接者。公司定位海南自贸港国际核心枢纽，重组后回归国有管理， 预计升幅: 89.3% 控股股东为海南国资背景。三亚凤凰机场在 19/ 23 年产能已饱和(三亚凤 凰可容纳2,000-2,500万人次吞吐量，暂无明确扩建规划)，增量客流主要 由海口美兰承接(3,500万人次吞吐量设计产能)。 重要数据 (2) 压力期已过，预计24年为业绩转折点，枢纽价值重估。公司的主要压 日期 2024.02.28 力因素已在 22-23 年充分释放，包括客流/成本/离岛免税消费压力。公司 收盘价（港元） 7.29 在 21 年 12 月投用 T2 航站楼、23 年起接手母公司机场跑道资产整体运 总股本（亿股） 4.73 营，成本压力已在 23 年充分释放。估值回归催化剂为客流和免税消费升 总市值（亿港元） 34.5 ...

全球手机行业 - 2023年Q4全球智能手机市场同比增长8%，全年出货量为11.4亿台，跌幅收窄至4%[16][17] - 换机需求逐渐增加，智能手机换机周期从2年拉长至3年以上，2024年换机需求持续提升[15] - 2024年有望成为端侧AI手机元年，AI技术将为手机交互带来颠覆性体验，推动行业重回增长[18] 公司业绩展望 - 公司预测2023~2025年营业收入分别为346.87亿元、413.4亿元和471亿元人民币[3] - 公司认为2024年将是业绩重回增长的拐点，目标股价为68.85港元/股，股价上升空间34.5%，给予“买入”评级[4] - 公司2024年估值目标股价为68.85港元/股，股价上升空间34.5%[50] 公司产品和技术 - 公司产品技术和客户结构不断优化，交付量显著回升，手机镜头2023年H2交付同比增加21.6%[2] - 公司手机镜头交付量在2023年下半年开始逐步回暖，2024年1月同比增长54.8%[36] - 公司手机摄像模组出货量从2023年H2开始复苏，2024年1月同比增长52.9%[40] 公司发展历程 - 公司是全球领先的综合光学零件及产品制造商，主要从事设计、研发、生产及销售光学及光学相关产品[8] - 公司于2007年6月在香港联交所主板上市，是首家在香港上市的国内光学企业[9] - 公司的生产基地分布在中国的浙江、广东、上海、河南等地，并在印度和越南设立生产基地[11]

更新报告 买入 华北眼科医疗龙头，内生外延促增长 朝聚眼科（2219.HK） 2024-2-28 星期三 ➢ 公司业绩快速增长： 目标价： 7.43港元 现 价： 3.86港元 公司是华北眼科龙头公司，成立于1988年，于2010年之后，不断拓展新的 预计升幅: 92% 区域，业绩快速增长，23年中期营业额约为人民币6.92亿元，同比增加 30%，净利润为1.47亿元，同比增长44.3%，经调整后净利润为1.37亿元， 同比增长32.1%。基础眼科和消费眼科实现收入分别为3.32亿元、3.61亿 重要数据 元，同比增长37%和24%，常态化之后，预计消费眼科迎来更高的增速。 日期 2024-2-28 收盘价（港元） 3.86 ➢ 华北眼科龙头，逐步扩大优势区域： 总股本（亿股） 7.08 总市值（亿港元） 27 公司业务深耕内蒙、辐射华北及华东，覆盖6个省份、自治区的26间眼科医 净资产（亿元） 23 院和27间视光中心，以集群化网络进行运营，实现区域内的诊断和治疗服务 总资产（亿元） 28.3 资源共享和降本增效，内蒙古的竞争优势明显，壁垒极高，是保证公司业绩 52周高低（港元） 6.05/3.50 稳定增 ...

公司发展目标 - 公司目标价为22.30美元，预计2024-2028年每年净增900-1100家门店，收入CAGR目标不低于20%[1] - 公司2024-2028年发展目标包括每年净增900-1100家门店，收入CAGR目标不低于20%[8] 海外业务 - 海外直营业务涵盖北美/印度/印尼等地，2028年北美目标1000家门店，美国单店日均销售额增长至2.9万元/日[3] - 公司海外业务分布广泛，全球竞争优势在于性价比兴趣消费+IP+设计创新[4] 公司愿景与战略 - 公司愿景是成为全球第一的IP设计零售集团，战略关键词是性价比+全球化+产品设计创新及IP战略[9] - 公司过往策略转向展现出快速作出调整和执行能力，2024年坚定以IP设计战略+产品设计创新能力参与全球零售业竞争[10] 门店运营 - 门店精细化运营措施包括引流、场景化购物和门店分层分级运营[19] - 2023年全年新店中，一二线城市占40%+，门店平均面积在180-200平方米[20] 海外市场扩张 - 未来5年海外以本地化、产品及门店升级驱动增长，海外代理市场单店日均销售超过19年同期[21] - 代理市场单店日均销达1.7万元，超疫情前同期[22] 墨西哥市场 - 墨西哥系代理市场成功经验关键因素包括强有力的股东背景、超级品牌定位、最佳门店形象[24] - 墨西哥系市场经历了3个阶段，目前业务模式已成熟，稳健扩张[25] 美国市场 - 美国市场销售规模达6亿元，单店日均销同比翻倍增长至2.9万元/日[30] - 美国市场成本结构中，租售比/人工费率占比分别为17%/17%，分别同比-7pp/-4pp[30]