报告公司投资评级 - 给予"买入"评级 [11] 报告的核心观点 实现扭亏为盈，符合盈利预喜 - 1HFY24公司录得营业收入306.11亿元，同比-1.9%；毛利润大幅增长294.4%至27.06亿元，毛利率同比提升约6.6个百分点至8.8% [6] - 最终录得归母净利润2.92亿元，实现扭亏为盈 [6] 新厂成功投产，销量实现双位数增长 - 截至2023年末，公司造纸年产能达到2,112万吨,同比增加235万吨 [9] - 1HFY24销量同比+16.3%至1,000万吨 [9] - 牛卡纸/高强瓦楞纸/白板纸销量分别为570/250/140万吨，同比分别变动+42.5/-7.4%/持平 [9] 资本开支有望逐步回落，浆纸一体化蓝图稳步推进 - 截至2023年末，纤维原料总设计年产能达472万吨，同比增加217万吨 [10] - 预计公司资本开支将从上一财年高点逐步回落，后续伴随新浆厂的陆续投产，公司将进一步完善浆纸一体化布局 [10] 财务数据总结 - 2024-2026财年EPS分别为0.21/0.52/0.70元 [11] - 2024财年目标价4.57港元，对应20倍PE，0.4倍PB [11]