报告公司投资评级 - 维持买入评级 [10] 报告的核心观点 上半年发电量稳定增长 - 1-6月总权益发电量同比增长14.14%,其中风电同比增长13.96% [6][7] - 公司发电量能保持双位数增长,证实了公司优化资产结构,注重资产高质量的成果体现 [7] 资金成本有望进一步下降 - 2024-2025年资金成本下降仍有空间,预期2025年利率水平将进一步降低 [8] 新增装机目标不变,部分电站择机转让 - 2024年新增装机1GW目标不变,但并网时间或有1-2月延后 [9] - 对于传统限电地区或装机过于集中的电站将择机进行转让,持续优化公司资产结构 [9]

即时点评 行业有序开展检修,短期价格仍将低位承压 多晶硅行业 2024-07-04 星期四 事件: 硅业分会最新报价显示: 本周多晶硅 n 型产品价格稳定,p 型产品价格略有下调。n 型棒状硅 成交价格区间为 3.90-4.20 万元/吨,成交均价为 4.00 万元/吨,环 比持平;单晶致密料成交价格区间为 3.30-3.60 万元/吨,成交均价 为 3.43 万元/吨,环比下降 0.87%。n 型颗粒硅成交价格区间为 3.60- 3.70 万元/吨,成交均价为 3.65 万元/吨,环比持平。 点评观点: ➢ 硅料交易偏向冷淡,成交价格趋于稳定: 企业以执行前期订单为主,下游拉晶厂维持随采随购策略;短期看, 拉晶厂开工率仍处低位,导致硅料交易整体偏向于冷淡。本周 n 型棒 状硅有 4 家企业成交,p 型棒状硅有 3 家企业有成交,n、p 型硅料均 有较大成交量,部分企业已签单至本月中旬。具体来看,大厂 n 型小 料价格基本在 4 万元/吨左右维持稳定,且基本全部产能均转为 n 型, p 型多作为 n 型多晶硅生产中的瑕疵料存在,多数为一口价成交,不 再区分具体类型。 ➢ 企业有序开展检修,硅料供应量持续下调: ...

报告评级 - 报告给予公司"买入"评级 [16] 公司投资亮点 - 公司与武田签署独家许可协议,获得7500万美元款项,未来有望获得最高约12亿美元的选择权行使费和额外的潜在里程碑付款 [5] - 公司新增资金1.75亿美元,为创新药全球研发提供充足资金 [5] - 公司计划在美股上市,有利于拓展全球创新药业务 [5] 核心产品奥雷巴替尼 - 奥雷巴替尼于2021年11月在中国获批上市,适应症为针对伴有T315I突变的慢性髓细胞白血病患者 [6] - 奥雷巴替尼在CML-CP患者中,60.8%获得完全细胞遗传学反应,42.4%获得主要分子学反应,且反应率与是否伴有T315I突变无差异 [6] - 对于既往Ponatinib治疗失败的患者,57.7%获得完全细胞遗传学反应,36.7%获得主要分子学反应 [6] - 安全性方面,大部分不良事件为轻度或中度,无治疗相关不良事件导致患者死亡 [6] 研发管线进展 - 新型口服Bcl-2选择性抑制剂APG-2575在中国进行注册性试验,有望2024年底NDA,预计2025年在中国上市 [9] - APG-2575获美国FDA批准进行全球性的注册三期临床试验,针对CLL/SLL患者,具备海外授权潜力 [9] - 口服有效、高选择性靶向MDM2-p53 PPI的小分子抑制剂APG-115获FDA授予快速通道资格,正在中美进行临床试验 [9] - 创新型小分子药物APG-1252获FDA授予孤儿药资格认定,正在美国/澳洲进行针对SCLC的II期试验 [10] 财务预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为人民币10.3亿元、5.3亿元、9.1亿元,净利润分别为-2.32亿元、-7.26亿元、-5.14亿元 [16] - 根据DCF模型,给予公司目标价34.15港元,较现价有35%的上涨空间 [16]

报告公司投资评级 - 维持买入评级,目标价10.36港元 [5] 报告的核心观点 母公司分批注入新能源资产,利好公司盈利估值双提升 - 公司控股股东国家能源集团拟启动向公司注入部分新能源资产的工作,预计新能源装机规模约400万千瓦,将有力支撑公司装机目标的实现 [6] - 预期母公司新能源资产注入后,将带来公司盈利和估值双提升 [6] 市场憧憬新电改政策,绿电环境价值实现指日可待 - 国家政策将着重解决新能源消纳问题,要求"十四五"后两年新上高耗能项目的非化石能源消费比例不得低于20%,预期绿电交易市场有望加速扩容,绿电环境价值有望逐步体现 [7] - 新10%的消纳红线保障了利用率底线,并将促进新增装机的理性发展,确保了新能源发电的合理收益,行业公用事业属性增加,估值有望进一步提升 [7] 财务数据总结 - 公司2022-2026年营业收入预计从39,862百万元增长至49,889百万元,年复合增长率为5.8% [4] - 公司2022-2026年净利润预计从4,903百万元增长至10,238百万元,年复合增长率为20.1% [4] - 公司2024-2026年预计每股盈利分别为1.04元、1.16元和1.22元,对应PE为9倍、8倍和7倍 [4][5] - 公司2024-2026年预计每股股息分别为0.51元、0.63元和0.66元,股息率分别为4.89%、5.45%和5.73% [4]

报告的核心观点 - 当前半导体板块正在经历周期性调整,但服务业 PMI 有所回温,显示经济有所恢复 [14] - AMD 在 AI 加速器领域拥有 100 多家客户,其中大多数将在下半年加大投入,AMD"下半年前景光明" [13] - AMD 的主要优势在于:1) 产品线定位准确,有明确的发展路径 2) 建立起一定的客户群,主要有 Microsoft、Meta、Oracle 等大客户 3) AI 浪潮推动下的终端市场的发展,推动了 AMD PC 产品线的增长和 AI 服务器、数据中心的需求 [4][15] 报告内容总结 行情回顾 1. 上周美股市场持续调整,道指、标普 500、纳指周涨幅分别为 0.96%、-0.16%、-0.94%,费城半导体指数周涨幅为-2.63% [6][7] 2. 在重点跟踪的股票中,台积电(-1.85%)、英特尔(0.36%)、超威半导体(1.79%)等表现较好,博通(-9.31%)、高通(-4.36%)、美光科技(-5.61%)等表现较差 [8] 新闻摘要 1. 苹果正为其人工智能服务寻找中国合作伙伴,从而在中国市场提供其人工智能服务 [12] 2. Piper Sandler 最新报告显示,目前 AMD 在 AI 加速器领域拥有 100 多家客户,其中大多数将在下半年加大投入,AMD"下半年前景光明" [13] 投资建议 1. 当前 AI 需求增长迅速,英伟达的供给难以满足全部市场需求,AMD 正尝试填补市场空缺 [14] 2. 建议关注英伟达(NVDA.O)、超威半导体(AMD.O)、英特尔(INTC.O)、台积电(TSM.N)等公司 [15]

报告行业投资评级 - 报告未给出行业投资评级 [1] 报告的核心观点 - N型、双面以及大尺寸组件占比不断提升 [1] - 2024年1-5月N型组件招标约78.7GW,占比83.5% [1] - 5月N型组件招标量达7.24GW,占比达91.6% [1] - 双面组件招标规模达55.2GW,占比约58.6% [1] - 双面双玻招标规模占比约24%(22.3GW) [1] - 大尺寸(182&210)组件需求约94.24GW,占比99.99% [1] - 硅料供应有序缩减,价格下跌空间有限,短期以稳为主 [1] - 近期硅料市场交易整体平淡,多晶硅价格再度下调 [1] - 国内多晶硅在产企业数量为19家,已开始检修停产的企业数量维持在15家 [1] - 头部企业有序开展检修行为,有效抑制了月度产量的快速增长 [1] - 硅料供应有序缩减,价格下跌空间加速收窄,库存存量消纳有限,价格上涨动力不足,预计短期内市场以持稳运行为主 [1] - 国内分布式装机仍待电改政策落地,短期终端需求难见起色 [1] - 海外方面,受欧洲市场Q2集中式项目延期及库存上升,预计Q3需求力度放缓,以及美国关税加码影响,整体产业链价格将维持底部盘整 [1] 报告目录总结 无相关内容 [1][2][3][4][5]

报告公司投资评级 - 建议申购 [6] 报告的核心观点 - 老铺黄金是一家集中国古法手工黄金产品原创设计、生产价格、销售的品牌商 [2] - 公司产品兼具中国非遗文化价值和显著产品差异,主要产品包括足金黄金产品及足金镶嵌产品 [2] - 公司采用线上及线下自营零售的销售模式,其中线下门店销售收入占比约为90% [2] - 公司客户绝大部分由个人客户组成,消费客群画像一般为与品牌定位相符的高净值消费者 [3] - 公司在中国古法黄金珠宝市场及黄金珠宝市场的份额分别为2.0%及0.6% [4] - 2022、2023年在中国所有黄金珠宝品牌中,公司单店销售额均排名第一 [5] - 公司收入利润增长,2021-2023年收入复合年增长率为58.6%,毛利率约41.9%,净利率13.1% [6] - 公司股份市值约为65.6亿港元,对应静态PE为14.4,略高于同行业可比公司平均水平 [6]

报告公司投资评级 - 嘀嗒出行(2559.HK)建议谨慎申购[1] 报告的核心观点 - 嘀嗒出行是中国提供顺风车平台及智慧出租车服务的技术驱动平台,旨在创造更多交通运力,同时减少对环境的影响[1] - 公司通过顺风车平台使顺风车大众化,让私家车车主可藉其未获充分使用的汽车运力与乘客分担交通成本,并在低密度市区或公共交通服务不足的城际交通场景中提供出行替代方式[1] - 根据弗若斯特沙利文报告,按2023年交易总额及顺风车搭乘次数计,嘀嗒出行经营中国第二大的顺风车平台,其顺风车交易总额为人民币86亿元以及1.3亿次的顺风车搭乘次数,按交易总额计的市场份额为31.8%[1] - 公司在全国366个城市提供基于App的顺风车平台服务,拥有约1560万名认证私家车车主,其中32.0%为2023年活跃认证私家车车主[1] - 公司主要通过向在公司平台提供顺风车搭乘服务的私家车车主收取服务费产生收入,其次是向出租车司机收取服务费,公司亦从广告及其他服务产生收入[1] - 于2021年、2022年及2023年,公司分别录得收入7.8亿元、5.7亿元及8.2亿元,经调整利润净额分别为2.4亿元、0.84亿元及2.3亿元[1] - 公司上市后市值约为70亿港币,招股价对应2023年PS约7.7倍,PE约27倍,估值合理[1] 公司价值分析 - 根据表1,嘀嗒出行的总市值为81.8亿元,市盈率为27倍,市净率为0.9倍,市销率为0.8倍[2] - 与同行业公司相比,嘀嗒出行的估值处于合理水平[2]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级,目标价48.29港元/股 [6][19] 报告的核心观点 消费电子业务 - AI推动手机换机潮,公司与消费电子大客户合作更加紧密 [9][10][11] - 公司宣布完成对捷普在中国部分资产的收购,标志着公司与大客户的关系进一步巩固 [11] 新能源汽车业务 - 新能源汽车渗透率再创新高,比亚迪DM5.0进一步加强市场竞争力 [12][13] - 公司母公司比亚迪集团2024年1~5月累计销售127.13万辆,同比增长26.8% [12] 新业务拓展 - 公司携手英伟达,拓展新的业务空间 [14][15] - 公司自主研发生产的AMR搭载英伟达硬件平台,能准确感知复杂环境并进行自主作业 [14] 财务数据总结 - 预测公司2024~2026年收入分别为1613.1(+24.1%)、1805.48(+11.9%)和2014.95(+11.6%)亿元人民币,归母净利润50.43(+24.8%)、63.71(+26.3%)和76.72(+20.4%)亿元人民币,3年净利润平均增速为23.8% [18] - 公司合理估值为20倍2024PE,对应股价为48.29港元/股,距现价有22.1%的升幅空间 [19]

公司投资评级和核心观点 投资评级 - 给予公司"买入"评级,目标价3.20港元,预计股价上升空间为24.0% [6] 核心观点 公司概况 - 哈尔滨电气是中国规模最大的发电设备制造商之一,主要产品包括煤电、水电、核电、气电主机设备等 [1][2] - 公司成立于"第一个五年计划"期间,是新中国历史最悠久的工业骨干企业 [13][14][15][16] - 公司由哈尔滨电气集团公司控股,实际控制人为国务院国资委 [17][18][19] - 公司管理团队高度专业化,多位管理层人员为高级工程师职称,在电力设备行业有多年从业经验 [21][22][23][24][25][26] 行业分析 - 新型电力系统建设中,化石能源和新能源在电源侧并非互斥关系而是互配、互补关系 [122] - 电力需求持续快速增长,2024年预计全社会用电量将达到9.8万亿千瓦时,同比增长6.5% [70][71] - 新能源装机比重快速提升,但煤电依旧是当前中国发电核心,2023年煤电发电量占比为63% [62][63][64][65] - 为保障电力供应,火电建设仍需保障,2024年预计火电装机容量将达到14.5亿千瓦 [4] 公司业务分析 煤电业务 - 公司是煤电主机设备三家提供商之一,行业格局稳定,预计将在行业景气提升中受益 [5] - 2023年公司煤电新增订单139.7亿元,同比增长101.6%,公司在消耗完毕前期低价订单后,煤电业务营收有望提升 [97][98] - 未来火电灵活性改造将为公司煤电产业提供新的增长点 [100][101][102][103] 水电业务 - 根据规划,2030年我国抽水蓄能装机规模将达到1.2亿千瓦,公司作为国内大型水电主机设备提供商之一将受益 [105][106][107][109][110][111][112] 核电业务 - 近两年核电行业核准量有所增长,公司是核岛、常规岛设备的主要提供商之一,核电业务收入和毛利贡献有望保持增长 [113][114][115][116][117] 财务预测和估值 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为9.5、13.9、16.8亿元,对应增长64.9%、46.2%、21.3% [123][124] - 给予公司目标估值PE(2024E)7.0倍,对应PB(TTM)0.5倍,对应股价约3.20港元,预计股价上升空间为24.0% [126][127][128]