文章核心观点 - 优必选在港交所公告,公司与配售代理订立配售协议,配售代理将按尽力基准,个别（但非共同或共同及个别）作为公司的代理,促使认购方按配售协议所载条款及在其条件的规限下,按配售价认购合共506万股新H股 [1] - 配售价为每股H股86.18港元,较2024年10月22日在联交所所报收市价每股H股107.7港元折让约19.98% [1] 公司信息 - 优必选为公司名称 [1] - 公司在港交所上市 [1] 配售协议 - 公司与配售代理订立配售协议 [1] - 配售代理将按尽力基准,个别（但非共同或共同及个别）作为公司的代理,促使认购方按配售协议所载条款及在其条件的规限下,认购合共506万股新H股 [1] - 配售价为每股H股86.18港元,较2024年10月22日在联交所所报收市价每股H股107.7港元折让约19.98% [1]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 优必选是国内人形机器人领军企业,产品面向多个行业场景,是较早实现商业化、技术领先、发展潜力可观的企业 [11] - 公司的核心优势在于技术全栈自研以及打通了研发-生产-销售的全链条 [11][6] - 随着政策支持、软件技术进步、硬件成本下降,人形机器人行业有望迎来产业元年,公司有望率先受益 [11][38][39] 公司投资评级分析 公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [9] 报告的核心观点 - 优必选是国内人形机器人领军企业,产品面向多个行业场景,是较早实现商业化、技术领先、发展潜力可观的企业 [11] - 公司的核心优势在于技术全栈自研以及打通了研发-生产-销售的全链条 [11][6] - 随着政策支持、软件技术进步、硬件成本下降,人形机器人行业有望迎来产业元年,公司有望率先受益 [11][38][39] 公司业务分析 - 公司主要业务包括AI智能教育、物流智能机器人、定制服务机器人和消费级智能硬件 [60][61][62] - AI智能教育业务是公司基础业务,未来2-3年有望保持较快增长 [60] - 物流智能机器人业务技术要求较高,公司产品与解决方案较有竞争力,未来2-3年有望保持高增长 [61] - 定制服务机器人业务是公司收入潜力较大的板块,通用服务产品和Walker系列人形机器人有望带来较高收入 [62] - 消费级智能硬件业务有望保持较快增长,公司重视海外市场拓展 [63] 公司盈利预测 - 预计公司2024-2026年收入分别为16.8/23.9/35.0亿元,归母净利润为-10.4/-8.8/-5.3亿元,亏损幅度逐年收窄 [65] 公司估值分析 - 考虑到人形机器人赛道仍需较大研发和销售投入,且产品基本未量产盈利,采用PS估值 [65] - 给予公司2024年30倍PS估值,对应目标价131.42港币 [65]

会议主要讨论的核心内容 人形机器人业务 - 公司在人形机器人领域处于行业领先地位,已经实现了商业化落地 [1][2][3] - 公司已经与国内主流10-20家车企开展合作,计划在今年年底开始小批量交付人形机器人 [3][4][5] - 公司正在不断优化人形机器人的硬件和软件,提升稳定性和负载能力,满足客户需求 [11][12][13] - 公司预计人形机器人的成本将逐步下降,从小批量的50万降到规模化量产后的20万左右 [13][14] - 人形机器人可以替代工厂中一些简单重复的工作,并且具有较强的经济性,受到客户的广泛关注 [14][15][16] 其他业务 - 公司的教育、消费级机器人等基础业务保持良好增长 [6][7] - 公司的宠物系列产品在海外市场表现出色,预计今年全年欧美市场出货量将超过20万台 [6][7] - 公司正在开发庭院系列智能机器人,如泳池清扫机、割草机等,未来将成为新的增长点 [17][18][19] 问答环节重要的提问和回答 人形机器人技术和人才 - 公司在人形机器人领域拥有领先的技术,并不断引进行业顶尖人才,如腾讯机器人负责人加入 [8][9][10] - 公司通过自主研发和产学研合作,持续提升人形机器人的技术水平,保持行业领先地位 [9][10] 人形机器人的应用和经济性 - 人形机器人可以替代工厂中一些简单重复的工作,如搬运、化学品操作等 [15][16] - 人形机器人的经济性较强,可以在一定程度上替代人工,降低企业的人力成本 [12][13][14] - 公司正在与客户密切合作,不断优化人形机器人的性能,提升工作效率 [11][12]

报告公司投资评级 - 首次覆盖,给予公司"优于大市"评级 [10] 报告的核心观点 公司概况 - 公司是国内智能服务机器人及解决方案供应商,深耕人形机器人全栈式技术10余年 [3] - 公司是国内少数人形机器人本体制造与系统集成企业,产品应用广泛覆盖下游新能源、3C电子、电池、轮胎、康养、教育等行业 [3] - 公司在教育细分应用领域市场份额达22.5% [3] 营收和盈利情况 - 2020-2023年,公司营收从7.40亿元增长至10.56亿元,CAGR为12.55% [3] - 2020-2023年,公司净利润从-7.07亿元扩大至-12.34亿元,主要系各费用率维持较高水平所致 [3] - 2020-2023年,公司毛利率从44.68%降低至31.53% [3][5] - 2024H1公司实现营业总收入5.23亿元,同比+100.18%;毛利率为38.01%,相比去年有明显改善;亏损大幅收窄,净利润-5.16亿元,同比小幅缩窄 [3] 研发投入 - 近几年,公司研发费用率维持在50%左右,截至2024年6月30日,公司获授权专利数量已达2450项,相较于2023年底新增超12% [3] - 在机器人技术、人工智能技术、融合技术等方面持续加大研发投入,取得多项技术突破 [3][6][7][8] 行业发展前景 - 工信部发布《人形机器人创新发展指导意见》,人形机器人有望成为继计算机、智能手机、新能源汽车后的颠覆性产品 [3] - 大模型技术的发展将进一步提升人形机器人的智能化水平 [3] - 公司已与百度文心一言达成合作,有利于公司人形机器人智能化水平跨越式提升 [3] - 公司与多家汽车企业、3C企业、物流企业等建立合作,加快人形机器人应用落地 [3] 盈利预测与估值 - 我们预计公司2024/2025/2026年营业收入分别为18.12/24.68/31.88亿元,归母净利润为-6.53/-4.99/-2.00亿元 [4][9] - 考虑到公司具备一定稀缺性和成长性,首次覆盖给予公司2024年18-20倍PS估值,合理价值区间为85.34-94.83港元/股,对应合理市值为358-398亿港元 [10]

财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入人民币487,229千元，同比增长86.5%[9] - 公司2024年上半年毛利为人民币185,201千元，同比增长213.5%[9] - 公司2024年上半年经调整EBITDA为-人民币234,508千元，同比改善23.8%[9] - 公司2024年上半年营业收入为人民币7,500万元[98] - 公司2024年上半年净亏损为人民币5.16亿元[102] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为人民币2.34亿元[99] - 公司2024年上半年投资活动使用的现金流量净额为人民币2.87亿元[99] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为人民币9.48亿元[99] - 公司2024年6月30日现金及现金等价物余额为人民币7.55亿元[99] - 公司2024年6月30日股东权益合计为人民币17.56亿元[102] 业务发展 - 公司聚焦工业人形机器人Walker系列，持续投入关键技术突破[13][14][15] - 与汽车制造业和3C企业合作，构建人形机器人应用生态[13] - 子公司无锡优奇智能科技有限公司引入产业基金，助力打造工业机器人生态产业园[13] - 公司产品和应用获得多项行业奖项和认可[13] - 在人形机器人技术方面取得重要突破，包括整机、人工智能和机器人与人工智能融合技术[14][15][16] - 公司构建了包含多类任务场景的大模型微调自有数据集，训练了面向人形机器人工业制造的任务规划大模型[15] - 公司通过视觉语义SLAM定位导航与人工智能技术的结合，实现了场景理解地图和视觉语义导航功能[16] - 公司已开始小批量交付L4级无人驾驶物流车Chitu赤兔,实现在特定区域内的完全无人驾驶控制和监控[17] - 公司研发了基于深度学习的人-物-环境识别能力,实现了细粒度图像分割、通用目标跟踪、毫米尺度的位置估计等[18] - 公司研发了基于模仿学习和强化学习的类人学习型运动控制技术,实现了精细的力交互型操作任务和鲁棒的空间移动任务[19] - 公司工业版人形机器人Walker S系列可与工人、AGV、无人物流车等设备协同,并接入智能制造管理系统,提升工业制造的智能化和柔性化水平[20] 研发与技术 - 公司持续投入新一代人形机器人软硬件迭代,提升系统稳定性和可靠性,攻克新一代高能量密度一体化关节、大小脑具身智能等关键技术[22] - 公司人形机器人Walker S与百度文心大模型深度融合,形成了高级的意图理解能力和细粒度规划能力[23] - 公司将构建面向通用机器人的交互、语义理解、场景感知、任务规划与执行的通用多模态大模型[24] - 公司将继续突破基于端到端学习模型的高运动特性步态控制算法及靠巧操作技术,满足实际场景下的复杂任务需求[25] - 公司将引入OOC、BEV等最新自动驾驶技术,优化Chitu赤兔无人车在园区场景下的可靠性和稳定性[26] - 公司持续加强人形机器人相关专利的布局,截至2024年6月30日已获授权专利2,450项,较2023年底新增超12%[20] 财务状况 - 公司2024年6月30日合并资产总额为人民币43.85亿元[90] - 公司2024年6月30日合并负债总额为人民币26.29亿元[90] - 公司2024年6月30日合并股东权益总额为人民币17.56亿元[91] - 公司2024年6月30日合并货币资金为人民币7.75亿元[88] - 公司2024年6月30日合并应收账款为人民币8.17亿元[88] - 公司2024年6月30日合并存货为人民币4.79亿元[88] - 公司2024年6月30日合并在建工程为人民币11.88亿元[88] - 公司2024年6月30日合并无形资产为人民币4.32亿元[88] - 公司2024年6月30日合并商誉为人民币5,222万元[88] - 公司2024年6月30日合并短期借款为人民币8.92亿元[90] 股权结构 - 公司董事周剑先生、夏佐全先生、熊友军先生和王琳女士合计持有公司约97.91%的股权[74][75][76] - 公司董事夏佐全先生持有无锡优奇约12.07%的股权[77] - 公司董事周剑先生、夏佐全先生、熊友军先生和王琳女士为一致行动人[76] - 公司董事周剑先生、夏佐全先生和熊友军先生分别持有公司约24.77%、44.30%和47.80%的股权[74] - 公司董事王琳女士持有公司约9.47%的股权[74] - 公司董事及高管合计持有公司约97.91%的股权[74][75][76] 会计政策 - 公司采用成本法核算对子公司的投资，采用权益法核算对合营企业和联营企业的投资[131] - 公司存货发出时的成本按月末一次加权平均法核算[128] - 公司采用永续盘存制对存货进行盘存[130] - 公司固定资产、在建工程、使用权资产等存在减值迹象时需进行减值测试，并计提相应的减值准备[147] - 公司发生的可直接归属于购建符合资本化条件资产的借款费用，在资产达到预定可使用状态前予以资本化[148,150] - 公司向员工提供的短期薪酬、离职后福利、辞退福利

报告公司投资评级 优必选目前未被评级。[1] 报告的核心观点 1) 优必选 1H24 实现营业收入 4.87 亿元,同比增长 86.6%;毛利 1.85 亿元,同比增长 213.8%;毛利率提升 15.4 个百分点至 38.0%。[3] 2) 教育机器人/消费级机器人收入同比增长 113.0%/105.4%,毛利率同比增加 14.9/13.8 个百分点。物流机器人收入同比下降 22.4%,毛利率下降 6.3 个百分点。其他产业定制智能机器人收入大增 308.5%。[1][3] 3) 公司在机器人技术和人工智能技术方面取得重要进展,包括提升机器的步态算法稳定性、实现纯视觉语义 Vslam 技术突破,以及在工业制造场景推出高负载能力的新产品。[1][2] 4) 公司正在加速推进商用服务机器人在各行业中的应用,已进入比亚迪、蔚来、吉利等车企以及富士康、顺丰等企业的场景。[1][2]

人形机器人技术与应用 - 公司持续加大研发投入，聚焦以工业版人形机器人Walker系列为具身智能载体[9] - 公司在人形机器人整机、视觉、步态移动等关键技术方面取得重要突破[14] - 公司的人形机器人可执行物体搬运、质量检查、SPS分拣、化学品处理以及装配等工业场景任务[14] - 公司发布了ROSA v2版本，提供了算法模块去ROS中间件的基本通信能力[14] - 公司在直线伺服舵机方案和第三代带有压力检测功能的靈巧手方面进行了迭代设计[14] - 公司依托大型人形机器人Walker系列多年的实际积累，构建了包含多类任务场景的大模型微调自有数据集[15] - 公司采用大模型+小模型的架构方案，由大模型作为「大脑」对多模态信息进行处理，理解场景与任务，计算出规划，再由小模型执行具体任务[15] - 公司基于VLM构建多类智能体以提升模型的泛化性，并更能适配不同工种的任务[15] - 公司持续夯实人形机器人相关专利的护城河，研发投入获得成效，截至2024年6月30日获授权专利数量已达2,450项[23] 人形机器人与人工智能融合 - 公司人形机器人Walker S与百度文心大模型技术实现深度融合,形成高级意图理解和细粒度规划能力[2] - 公司将构建面向通用机器人的交互、语义理解、场景感知、任务规划与执行的通用多模态大模型[3] - 公司不断突破高运动特性的步态控制算法及灵巧操作技术,提升机器人运动能力[4] - 公司通过紧耦合AI感知信息与Vslam技术，构建场景理解地图(3D SenceGraph)，实现基于物体信息或者文本信息的视觉语义导航功能[17] - 公司将无标签自监督训练任务与弱监督/半监督学习范式相结合，发挥物理真实数据与AIGC/仿真生成数据的互补作用[19] - 公司研发了基于模仿学习和强化学习的类人学习型运动控制技术，实现对不同动作序列和对象的泛化靠巧操作[21] 人形机器人应用生态 - 公司与多家3C企业合作，构建了人形机器人应用生态，并首次在WRC上展示完成人形机器人工业场景解决方案[10] - 公司子公司无锡优奇智能科技有限公司引入无锡经开区产业基金，助力打造"UQI PARK工业机器人生态产业园"[10] - 公司的人形机器人产品和应用备受行业认可，获得多项重要奖项[12][13] 公司战略与发展 - 公司入选《财富》首届中国科技50强榜单，是榜单上唯一的人形机器人公司[11] - 公司入选第十八届中国品牌节"中国品牌500强"，品牌价值高达人民币154.72亿元[11] - 公司将人形机器人和人工智能作为核心战略，致力于推动人形机器人走向千家万户[24] - 公司将专注于人形机器人技术和人工智能技术的落地应用[24] 财务表现 - 公司加强业务拓展、新产品推出以及已签约项目交付,带动营业收入大幅增长86.6%[5] - 公司教育智能机器人及解决方案收入增长112.9%,其他行业定制收入增长309.5%[6,7] - 公司整体毛利率提升至38.0%,主要由于各业务线毛利率提升[8] - 公司销售费用增加25.9%,主要由于加大市场拓展力度[9] - 公司持续推出新产品,带动消费级机器人及其他硬件设备收入增长105.5%[10] 财务状况 - 公司主要业务位于中国,大部分交易以人民币结算,公司及附属公司的功能货币为人民币[60] - 公司附属公司深圳市优必选科技实业有限公司的100%股权已质押作为银行贷款的担保[61] - 公司借款从2023年12月31日的人民币1,453.5百万元增加至2024年6月30日的人民币1,648.3百万元,主要用于日常经营及支付总部大楼建筑成本[62] - 公司于2024年8月1日与配售代理签订配售协议,配售合共1,420,000股新H股,所得款项总额约为121.85百万港元,将用于公司业务营运及发展以及偿还银行贷款[64] - 公司于2023年12月29日在联交所主板上市,全球发售所得款项净额约为931.21百万港元,用途包括进一步提升研发能力、偿还银行贷款、加强研发基础设施、提升品牌知名度及市场滗透率等[66][67][68] - 截至2024年6月30日,公司已使用所得款项净额的51.9%,剩余未使用金额为447.76百万港元[69] - 公司预期将根据未来市况发展及实际业务需求逐步动用所得款项净额[72] 公司治理 - 公司已采纳香港联合交易所有限公司证券上市规则附录C1所载的企业管治守则作为公司的企业管治常规的基础[74] - 公司已采纳上市规则附录C3所载的《上市发行人董事进行证券交易的标准守则》作为有关公司董事及监事进行证券交易的行为守则[76] - 审核委员会已审阅及确认截至2024年6月30日止六个月的未经审计合并财务资料及中期业绩[77] - 2024年6月30日公司总股本为人民币418,142,824元，周劍先生直接持有24.77%股权并实际控制公司约51.14%的投票权[89] - 公司董事会包括执行董事、非执行董事和独立非执行董事[125][126] 财务数据 - 公司营业收入

(a joint stock company incorporated in the People's Republic of China with limited liability) （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） 2023 2023 ANNUAL REPORT 年 度 報 告 目 錄 2 公司資料 148 審計報告 4 主席報告 156 合併及公司資產負債表 14 財務概要 159 合併及公司利潤表 15 管理層討論及分析 161 合併及公司現金流量表 21 董事、監事及高級管理層之履歷詳情 163 合併股東權益變動表 30 企業管治報告 ...

百度AI开发者大会 - 百度AI开发者大会展示了多款百度AI原生应用产品、智能产品及生态伙伴品牌[2] - 百度创始人李彦宏发布了文心大模型4.0工具版及三大AI开发神器[3] - 百度强调大模型本身并不直接创造价值，只有基于大模型开发出来的AI应用才能满足市场需求[4] 智能交通领域 - DeepWay推出世界第二款、中国首款基于纯正向设计实现量产交付的智能新能源重卡，可降低购车及电池租赁综合成本20%-30%[21] 智能机器人技术 - 优必选推出外形高大精致的机器人Walker S，可通过自然语言交互精准完成指令[21] 深圳人工智能发展 - 深圳人工智能发展蓬勃，政府出台相关法规政策支持，深圳在人工智能领域创新活力和技术进步显著[22] 创业大赛 - 李彦宏宣布第二届“文心杯”创业大赛启动，面向全球市场及高校学子招募创新团队，优秀项目有机会获得5千万人民币的现金及资源支持[23]

业绩总结 - 公司2023年全年主营业务收入达10.6亿元，同比增长4.7%，亏损12.6亿元，较上一年度亏损扩大2.7亿元[1] - 公司2023年教育智能机器人及智能机器人解决方案全年收入3.5亿元，同比增长-32.8%；物流智能机器人及智能机器人解决方案全年收入3.9亿元，同比增长+47.9%；消费级机器人及其他硬件设备全年收入2.5亿，同比增长+91.5%；其他行业定制智能机器人及智能机器人解决方案（含人形机器人）全年收入6224万元，同比增长-24.5%[2] - 公司2023年整体毛利率为31.5%，相较2022年下降7.9pct，主要原因是产品结构调整，物流/消费级业务收入占比提升且毛利率相对较低[3] 费用情况 - 公司2023年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为5.1/4/4.9/0.1亿元，分别同比增长+35.6%/-2.4%/+14.5%/+4400%[4] 产品和技术发展 - 公司推出赤兔L4级无人物流车，实现低速无人物流车产品从0到1的突破，打通了物流室内外场景的边界；同时，传统产品Wali T3000拖挂牵引机器人实现量产[6] - 公司持续研发机器人、人工智能、机器人与人工智能融合技术，持续升级自研的USLAM定位导航系统，累计专利总数2100余项，持续高效的研发投入为公司在人形机器人技术方面建立起护城河[9] 未来展望 - 公司下调盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为17.1/25.1/39.0亿元，同比增长62%/47%/55%；净利润为-6.2/-4.7/0.3亿元[10] 风险提示 - 风险提示事件包括人形机器人发展不及预期、市场竞争加剧的风险、盈利预测假设不及预期的风险等[11]