[Table_MainInfo] 公司研究/机械工业 证券研究报告 优必选（9880）公司研究报告 2024 年 09 月 18 日 [Table_InvestInfo] 股票数据 人形机器人领先企业，多场景布局打开成 长空间 [Table_Summary] 投资要点： 9[T月ab17le日_S收t盘oc价kI（nf港o元] ） 81.90 52 周股价波动（港元） 69.80-328.00 总股本（百万股） 420 总市值（百万港元） 34362 市场表现 [Table_QuoteInfo] 沪 深 300 对 比 绝 对 涨 幅 1M 2M 3M -8.8 -24.1 -45.7 -8.9 -18.9 -39.2 [Table_AuthorInfo] | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------|-------|-------|-------|-------|-------| | （%） 相 对 涨 | 幅 | | | | | | （%） 资料来源：海通证券研究所 | | | | | | Tel:(021) ...

财务业绩 - 公司2024年上半年实现营业收入人民币487,229千元，同比增长86.5%[9] - 公司2024年上半年毛利为人民币185,201千元，同比增长213.5%[9] - 公司2024年上半年经调整EBITDA为-人民币234,508千元，同比改善23.8%[9] - 公司2024年上半年营业收入为人民币7,500万元[98] - 公司2024年上半年净亏损为人民币5.16亿元[102] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为人民币2.34亿元[99] - 公司2024年上半年投资活动使用的现金流量净额为人民币2.87亿元[99] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为人民币9.48亿元[99] - 公司2024年6月30日现金及现金等价物余额为人民币7.55亿元[99] - 公司2024年6月30日股东权益合计为人民币17.56亿元[102] 业务发展 - 公司聚焦工业人形机器人Walker系列，持续投入关键技术突破[13][14][15] - 与汽车制造业和3C企业合作，构建人形机器人应用生态[13] - 子公司无锡优奇智能科技有限公司引入产业基金，助力打造工业机器人生态产业园[13] - 公司产品和应用获得多项行业奖项和认可[13] - 在人形机器人技术方面取得重要突破，包括整机、人工智能和机器人与人工智能融合技术[14][15][16] - 公司构建了包含多类任务场景的大模型微调自有数据集，训练了面向人形机器人工业制造的任务规划大模型[15] - 公司通过视觉语义SLAM定位导航与人工智能技术的结合，实现了场景理解地图和视觉语义导航功能[16] - 公司已开始小批量交付L4级无人驾驶物流车Chitu赤兔,实现在特定区域内的完全无人驾驶控制和监控[17] - 公司研发了基于深度学习的人-物-环境识别能力,实现了细粒度图像分割、通用目标跟踪、毫米尺度的位置估计等[18] - 公司研发了基于模仿学习和强化学习的类人学习型运动控制技术,实现了精细的力交互型操作任务和鲁棒的空间移动任务[19] - 公司工业版人形机器人Walker S系列可与工人、AGV、无人物流车等设备协同,并接入智能制造管理系统,提升工业制造的智能化和柔性化水平[20] 研发与技术 - 公司持续投入新一代人形机器人软硬件迭代,提升系统稳定性和可靠性,攻克新一代高能量密度一体化关节、大小脑具身智能等关键技术[22] - 公司人形机器人Walker S与百度文心大模型深度融合,形成了高级的意图理解能力和细粒度规划能力[23] - 公司将构建面向通用机器人的交互、语义理解、场景感知、任务规划与执行的通用多模态大模型[24] - 公司将继续突破基于端到端学习模型的高运动特性步态控制算法及靠巧操作技术,满足实际场景下的复杂任务需求[25] - 公司将引入OOC、BEV等最新自动驾驶技术,优化Chitu赤兔无人车在园区场景下的可靠性和稳定性[26] - 公司持续加强人形机器人相关专利的布局,截至2024年6月30日已获授权专利2,450项,较2023年底新增超12%[20] 财务状况 - 公司2024年6月30日合并资产总额为人民币43.85亿元[90] - 公司2024年6月30日合并负债总额为人民币26.29亿元[90] - 公司2024年6月30日合并股东权益总额为人民币17.56亿元[91] - 公司2024年6月30日合并货币资金为人民币7.75亿元[88] - 公司2024年6月30日合并应收账款为人民币8.17亿元[88] - 公司2024年6月30日合并存货为人民币4.79亿元[88] - 公司2024年6月30日合并在建工程为人民币11.88亿元[88] - 公司2024年6月30日合并无形资产为人民币4.32亿元[88] - 公司2024年6月30日合并商誉为人民币5,222万元[88] - 公司2024年6月30日合并短期借款为人民币8.92亿元[90] 股权结构 - 公司董事周剑先生、夏佐全先生、熊友军先生和王琳女士合计持有公司约97.91%的股权[74][75][76] - 公司董事夏佐全先生持有无锡优奇约12.07%的股权[77] - 公司董事周剑先生、夏佐全先生、熊友军先生和王琳女士为一致行动人[76] - 公司董事周剑先生、夏佐全先生和熊友军先生分别持有公司约24.77%、44.30%和47.80%的股权[74] - 公司董事王琳女士持有公司约9.47%的股权[74] - 公司董事及高管合计持有公司约97.91%的股权[74][75][76] 会计政策 - 公司采用成本法核算对子公司的投资，采用权益法核算对合营企业和联营企业的投资[131] - 公司存货发出时的成本按月末一次加权平均法核算[128] - 公司采用永续盘存制对存货进行盘存[130] - 公司固定资产、在建工程、使用权资产等存在减值迹象时需进行减值测试，并计提相应的减值准备[147] - 公司发生的可直接归属于购建符合资本化条件资产的借款费用，在资产达到预定可使用状态前予以资本化[148,150] - 公司向员工提供的短期薪酬、离职后福利、辞退福利

报告公司投资评级 优必选目前未被评级。[1] 报告的核心观点 1) 优必选 1H24 实现营业收入 4.87 亿元,同比增长 86.6%;毛利 1.85 亿元,同比增长 213.8%;毛利率提升 15.4 个百分点至 38.0%。[3] 2) 教育机器人/消费级机器人收入同比增长 113.0%/105.4%,毛利率同比增加 14.9/13.8 个百分点。物流机器人收入同比下降 22.4%,毛利率下降 6.3 个百分点。其他产业定制智能机器人收入大增 308.5%。[1][3] 3) 公司在机器人技术和人工智能技术方面取得重要进展,包括提升机器的步态算法稳定性、实现纯视觉语义 Vslam 技术突破,以及在工业制造场景推出高负载能力的新产品。[1][2] 4) 公司正在加速推进商用服务机器人在各行业中的应用,已进入比亚迪、蔚来、吉利等车企以及富士康、顺丰等企业的场景。[1][2]

香港交易及結算所有限公司及香港聯合交易所有限公司對本公告的內 容 概 不 負 責，對 其 準 確 性 或 完 整 性 亦 不 發 表 任 何 聲 明，並 明 確 表 示，概 不對因本公告全部或任何部分內容而產生或因依賴該等內容而引致的 任 何 損 失 承 擔 任 何 責 任。 UBTECH ROBOTICS CORP LTD 深 圳 市 優 必 選 科 技 股 份 有 限 公 司 （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） （股份代號：9880） 截 至2024年6月30日止六個月之 中期業績公告 深 圳 市 優 必 選 科 技 股 份 有 限 公 司（「本公司」）董 事（「董 事」）會（「董事會」）欣 然 宣 佈 本 公 司 及 其 附 屬 公 司（統 稱 為「本集團」、「我 們」或「優必選」）截 至 2024年6月30日 止 六 個 月（「報告期間」）之 未 經 審 計 綜 合 中 期 業 績，連 同2023 年 同 期 之 比 較 數 字。 財務概要 | --- | --- | --- | |----------|-----------------|-----------------| | | 截 至6 ...

(a joint stock company incorporated in the People's Republic of China with limited liability) （於中華人民共和國註冊成立之股份有限公司） 2023 2023 ANNUAL REPORT 年 度 報 告 目 錄 2 公司資料 148 審計報告 4 主席報告 156 合併及公司資產負債表 14 財務概要 159 合併及公司利潤表 15 管理層討論及分析 161 合併及公司現金流量表 21 董事、監事及高級管理層之履歷詳情 163 合併股東權益變動表 30 企業管治報告 ...

百度AI开发者大会 - 百度AI开发者大会展示了多款百度AI原生应用产品、智能产品及生态伙伴品牌[2] - 百度创始人李彦宏发布了文心大模型4.0工具版及三大AI开发神器[3] - 百度强调大模型本身并不直接创造价值，只有基于大模型开发出来的AI应用才能满足市场需求[4] 智能交通领域 - DeepWay推出世界第二款、中国首款基于纯正向设计实现量产交付的智能新能源重卡，可降低购车及电池租赁综合成本20%-30%[21] 智能机器人技术 - 优必选推出外形高大精致的机器人Walker S，可通过自然语言交互精准完成指令[21] 深圳人工智能发展 - 深圳人工智能发展蓬勃，政府出台相关法规政策支持，深圳在人工智能领域创新活力和技术进步显著[22] 创业大赛 - 李彦宏宣布第二届“文心杯”创业大赛启动，面向全球市场及高校学子招募创新团队，优秀项目有机会获得5千万人民币的现金及资源支持[23]

业绩总结 - 公司2023年全年主营业务收入达10.6亿元，同比增长4.7%，亏损12.6亿元，较上一年度亏损扩大2.7亿元[1] - 公司2023年教育智能机器人及智能机器人解决方案全年收入3.5亿元，同比增长-32.8%；物流智能机器人及智能机器人解决方案全年收入3.9亿元，同比增长+47.9%；消费级机器人及其他硬件设备全年收入2.5亿，同比增长+91.5%；其他行业定制智能机器人及智能机器人解决方案（含人形机器人）全年收入6224万元，同比增长-24.5%[2] - 公司2023年整体毛利率为31.5%，相较2022年下降7.9pct，主要原因是产品结构调整，物流/消费级业务收入占比提升且毛利率相对较低[3] 费用情况 - 公司2023年销售费用/管理费用/研发费用/财务费用分别为5.1/4/4.9/0.1亿元，分别同比增长+35.6%/-2.4%/+14.5%/+4400%[4] 产品和技术发展 - 公司推出赤兔L4级无人物流车，实现低速无人物流车产品从0到1的突破，打通了物流室内外场景的边界；同时，传统产品Wali T3000拖挂牵引机器人实现量产[6] - 公司持续研发机器人、人工智能、机器人与人工智能融合技术，持续升级自研的USLAM定位导航系统，累计专利总数2100余项，持续高效的研发投入为公司在人形机器人技术方面建立起护城河[9] 未来展望 - 公司下调盈利预测，预计2024-2026年公司营收分别为17.1/25.1/39.0亿元，同比增长62%/47%/55%；净利润为-6.2/-4.7/0.3亿元[10] 风险提示 - 风险提示事件包括人形机器人发展不及预期、市场竞争加剧的风险、盈利预测假设不及预期的风险等[11]

公司财务表现 - 公司截至2023年12月31日止年度的收入从1,008.3百万元增加至1,055.7百万元[1] - 公司截至2023年12月31日止年度的毛利从397百万元减少至333百万元[1] - 公司2023年12月31日止年度的虧損为1,264.6百万元，较2022年同期的987.4百万元虧損增加[1] - 公司2023年收入为人民币1,055.7百万元，较2022年增长4.7%[30] - 公司2023年教育智能机器人及智能机器人解决方案所得收入达人民币347.4百万元，较2022年减少32.8%[11] - 公司物流智能机器人及智能机器人解决方案收入2023年达人民币389.7百万元，较2022年增加47.9%，占年内总收益的36.9%[15] - 公司其他行业定制智能机器人及智能机器人解决方案收入2023年达人民币62.2百万元，较2022年减少24.5%，占年内总收益的5.9%[18] - 公司消费级机器人及其他硬件设备收入2023年达人民币253.6百万元，较2022年增加91.5%，占年内总收益的24%[20] - 教育智能机器人及智能机器人解决方案收入占比由2022年的51.2%下降至2023年的32.9%[31] - 物流智能机器人及智能机器人解决方案收入由2022年的26.1%增长至2023年的36.9%[33] - 消费级机器人及其他硬件设备收入由2022年的13.1%增长至2023年的24.0%[35] - 毛利率由2022年的39.4%下降至2023年的31.5%[36] - 销售费用占比由2022年的37.0%增至2023年的47.9%[38] - 管理费用占比由2022年的40.6%降至2023年的37.9%[39] - 研发费用占比由2022年的42.5%增至2023年的46.4%[40] - 信用减值损失由2022年的46.4百万元增至2023年的145.0百万元[41] - 2023年的财务费用由0.2百万增至9.0百万人民币，主要受到汇兑收益减少和利息费用减少的影响[42] - 所得税费用从16.5百万增至37.4百万人民币，主要是由于需纳税的附属公司的税前所得增加[43] - 公司2022年和2023年的年内亏损分别为987.4百万和1,264.6百万人民币[44] - 公司2023年用于运营的现金约为1,000.0百万人民币，现金及现金等价物约为520.9百万人民币[49] - 公司2023年的槓桿比率为73.3%，流动比率为1.5倍，无重大或然负债，流动资金状况稳健[50] - 公司2023年计息银行及其他借款增至1,453.5百万人民币，主要用于日常经营和支付总部建筑成本[51] - 公司附属公司股权已质押作为银行贷款担保，用于物业、厂房和设备建造[52] - 公司2023年度的流动资产总额为2,917,237千元，较2022年度增长了109.9%[56] - 公司2023年度的非流动资产总额为1,848,398千元，较2022年度增长了31.7%[56] - 公司2023年度的流动负债总额为1,952,105千元，较2022年度增长了43.2%[57] - 公司2023年度的股东权益总额为2,088,883千元，较2022年度增长了98.2%[57] - 公司2023年度主营业务收入为1,055,698千元，较2022年度增长了4.7%[65] - 公司2023年度中国内地主营业务收入为825,021千元，占总主营业务收入的78.2%[65] - 公司2023年度两个客户贡献的營业收入占比超过10%，合计为422,822,000元，占总營业收入的40%[65] - 公司2022年度两个客户贡献的營业收入占比超过10%，合计为527,825,000元，占总營业收入的52%[66] - 2023年度合并利润表中的營業成本、銷售費用、管理費用和研發費用总计为2,119,201万元，较2022年度的1,822,380万元增长[67] - 2023年度每股基本虧損为3.05元，较2022年度的2.50元增加[68] - 2023年度應收賬款总额为833,673万元，较2022年度的649,655万元增长[69] - 2023年度其他應收款总额为869,456万元，较2022年度的50,441万元大幅增长[70] - 2023年度短期借款总额为777,223万元，较2022年度的324,468万元增长[72] - 2023年度應付賬款总额为412,534万元，较2022年度的305,406万元增长[75] - 2023年度长期借款总额为648,989万元，较2022年度的295,891万元增长[77] - 2023年度股本总额为417,851万元，较2022年度的396,173万元增长[78] - 2023年度股本非公开发行募集资金为人民幣820,000,000元，共计10,395,538股[78] 公司治理与规范 - 公司董事会不建议分派2023年度股利[82] - 公司H股于2023年12月29日在香港联合交易所主板上市[83] - 公司已遵守企业管治守则，但在主席与行政总裁角色分离方面有所偏离[84] - 主席与行政总裁的角色应有区分，但公司主席兼任行政总裁[85] - 公司已采纳上市规则附录C3的标准守则，董事及监事遵守证券交易行为守则[88] - 審核委員会认

公司概况 - 公司是中国人工智能赋能机器人的头部企业，主要产品涵盖教育、物流、消费级机器人及解决方案等[1][12] - 公司在中国智能服务机器人及其解决方案产业排名第三，教育细分领域排名第一[2][12] - 公司的教育机器人市场份额为22.5%，位居全国首位，物流机器人市场CAGR高达30.4%[3] 业务发展 - 公司多场景业务布局，包括教育、物流、人形机器人等领域，拓展增量空间[9] - 公司持续高强度研发投入，建立产品、技术、品牌壁垒，产品类型丰富，应用场景多元[9] - 公司产品类型丰富，已推出50+种产品，累计售出超76万台机器人[70] 财务状况 - 公司营业收入稳健增长，2022年实现营业收入10.1亿元，同比增长23.4%[22] - 公司毛利率下降，销售费用率维持高位，研发费用率始终保持在40%以上[23] - 公司预计未来利润难以转正，但有望持续降本增效[23] 技术优势 - 公司拥有全栈式技术布局，包括机器人技术、人工智能技术、机器人与人工智能融合技术及ROSA[71] - 公司是全球极少数能实现多系列伺服驱动器量产及实际产品应用的公司之一，产品可分为中小扭矩伺服驱动器和大扭矩伺服驱动器[73] - 公司内部研发团队成立于2012年，拥有717名研发人员，技术始终保持行业领先地位[81]

即时点评 “人形机器人成发展新质生产力热门领域” 优必选（9880.HK） 2024-03-07 星期四 事件： 1. 2024全国两会政府工作报告提出“加快发展新质生产力”，央视两 会特别节目《中国向新而行》走进优必选科技，报道人形机器人成 发展新质生产力热门领域。 2. 3月5日，公司正式纳入港股通标的证券名单。3月6日，公司单 日上涨88%，总市值达到848亿港元。 点评观点： 相关报告 1. 两会强调发展新质生产力，央视报道公司机器人产品： 两会中总书记强调，要牢牢把握高质量发展这个首要任务，因地制宜 发展新质生产力。两会后记者会，中国证监会主席吴清表示，要进一 步适应新质生产力发展的需要，让真正有潜力的企业在资本市场支持 下能够成长壮大。央视两会特别节目报道公司教育机器人产品、人形 机器人产品、人形机器人进入新能源汽车生产线等。人形机器人行业 作为技术要求高，未来需求乐观的新质生产力代表，已明确将成为国 家制造业发展的重点。 2. 公司预计未来短期教育和物流机器人将保持主要贡献，人形机器 人业务收入贡献将会增加： 公司于2023年12月29日于港股上市，其招股书显示，当前主要产品 业务涵盖（i）消费 ...