东 兴 策 略 | --- | --- | --- | --- | --- | --- | |-------|---------------------------------|-------------------------------------|-------|----------------|-----------------------| | | | | | | | | | | 市场将会呈现三阶段上涨 目前仍为第一 | | 2024 | 年 10 月 8 日 | | | | | | | | | | | | | A 股策略 | 点评报告 | | 波 | | | | | | | | 分析师 林阳 电话： 021-65465572 | 邮箱： linyang@dxzq.net.cn | | 执业证书编号： | S1480524080001 | 观点： 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 市场性质判断。本轮行情性质与以往发生重大转变，股票市场战略定位从融资为主向以刺激内需为主财产性收入增长为 主转变，股票市场肩负着修复居民资产负债表以及以资本市场为纽带发展经济的需要，从各部委集 ...

报告行业投资评级 报告给予通信行业"看好/维持"的投资评级。[4] 报告的核心观点 1. 国内外卫星互联网发展迅猛。SpaceX 主导的星链项目是世界上规模最大的卫星互联网项目,已被验证可行。国内中国星网和上海垣信两大运营商也在积极发展国内卫星互联网。[9][10][11] 2. 星地一体融合组网成为卫星互联网通信架构发展趋势。地面蜂窝网与高轨卫星网络、中低轨卫星网络、高空平台将相互融合,构建全球广域覆盖的空天地一体化三维立体组网。[14][15][16] 3. 接入网方面,基站上星和相控阵天线是关键技术。基站上星可以解调基带信息,具有星间路由、接入控制和无线资源管理等功能。相控阵天线具有高可靠性、抗干扰能力强等优势。[17][19][21] 4. 核心网方面,上星有助于降低时延。5G核心网采用NFV架构,控制面与用户面分离,可以部署在地面和卫星上。[22][23][24] 5. 承载网方面,激光星间链路有望成为卫星网络核心传输链路,可以减少卫星网络延迟,具有高信道吞吐率、高传输带宽等优点。[25][26][27][28] 根据目录分别总结 1. 国内外卫星互联网发展迅猛 - SpaceX 主导的星链项目是世界上规模最大的卫星互联网项目,已被验证可行。[9][10] - 国内中国星网和上海垣信两大运营商也在积极发展国内卫星互联网。[10][11] 2. 星地一体融合组网成为卫星互联网通信架构发展趋势 - 地面蜂窝网与高轨卫星网络、中低轨卫星网络、高空平台将相互融合,构建全球广域覆盖的空天地一体化三维立体组网。[14][15][16] 3. 接入网: 基站上星,相控阵天线是关键 - 基站上星可以解调基带信息,具有星间路由、接入控制和无线资源管理等功能。[17][19] - 相控阵天线具有高可靠性、抗干扰能力强等优势。[21] 4. 核心网: 上星有助于降低时延 - 5G核心网采用NFV架构,控制面与用户面分离,可以部署在地面和卫星上。[22][23][24] 5. 承载网: 激光星间链路有望成为卫星网络核心传输链路 - 激光星间链路可以减少卫星网络延迟,具有高信道吞吐率、高传输带宽等优点。[25][26][27][28]

报告的核心观点 - 9月政治局会议召开时点超预期,强调加大财政货币政策逆周期调节力度[3] - 财政政策方面,要保证必要的财政支出,发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债,更好发挥政府投资带动作用[3] - 货币政策方面,要降低存款准备金率,实施有力度的降息[3] - 会议指出要努力提振资本市场,大力引导中长期资金入市,支持上市公司并购重组等[3][4] 根据目录分别总结 银行行业 - 政治局会议定调积极,看好预期扭转推升估值[3] - 财政政策和货币政策有望加码,利好银行业[3] - 房地产政策明确了"止跌回稳"目标,有望供需端同步发力,加大金融支持力度,利好资产质量逾期改善[3] - 建议关注区域经济强的城农商行,如宁波银行、杭州银行、江苏银行、常熟银行,以及国有大行[5] 电子行业 - 光刻胶是半导体材料自主可控的关键一环,高端光刻胶亟待突破,看好国内光刻胶企业的发展[6][7][8] - 东京应化(TOK)是全球光刻胶龙头,通过技术创新和全球化布局实现了快速发展[6][7] - 国内光刻胶企业如彤程新材、晶瑞电材、上海新阳等有望受益于高端光刻胶国产化[7][8] 机械行业 - 美联储超预期降息,外需有望延续高景气,制造业整体有望步入顺周期[9][10] - 制造业转型升级与顺周期共振有望成为市场主线,建议关注工控设备、机器人、3C设备、机床设备等细分领域[10] - 推荐标的包括汇川技术、埃斯顿、创世纪、海天精工、伊之密等[10] 汽车行业 - 特斯拉在智能驾驶领域处于领先地位,其FSD系统不断升级迭代,累计行驶里程超16亿英里[12][13] - 特斯拉在算法、数据、算力等方面持续投入,FSD系统有望进一步完善[13][14] - 国内车企在智能驾驶领域也有较好布局,如赛力斯、江淮汽车、北汽蓝谷等[14] 建筑建材行业 - 地产行业长期持续大幅下滑,对建筑材料需求形成较大拖累[16] - 基建和制造业投资仍保持稳定增长,但难以完全抵消地产需求下滑的影响[16] - 行业供给端优化和政策支持有望推动行业迎来新的平衡[16][17][18] 非银行金融行业 - 证券行业:资本市场改革和宏观经济复苏有望提升券商业绩[19] - 保险行业:负债端需求回暖,地产和非标风险有序释放,保险股投资价值有望回归[19] - 建议继续关注非银行金融板块[19][20] 计算机行业 - 端侧智能是人工智能的重要应用场景,具备多重优势,前景广阔[21] - 政策、技术、需求多维共振,行业步入发展快车道[21] - 建议关注高通和华为两大生态圈,以及中科创达、德赛西威、商汤等相关公司[22]

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 一线城市楼市政策点评：北上广深 2024 年 10 月 7 日 看好/维持 响应中央精神，政策打出组合拳 房地产 行业报告 事件：9.29~9.30，上海、深圳、广州、北京纷纷落实 9.26 中共中央政治局会 议精神，全面优化楼市政策。 上海放松外环限购并下调首付比例：非沪籍居民购买外环外住房，所需缴纳社 保或个税年限由"满 3 年"调减到"满 1 年"；落实国家关于降低存量房贷利 率政策；首套房商贷最低首付比例下调至 15%，二套房下调至 25%；将个人 卖房增值税征免年限从 5 年调整为 2 年。另外，适时取消普通住房标准和非普 通住房标准，自贸区临港新片区可增购 1 套住房。 深圳放松限购并下调首付比例：取消商品住房和商务公寓转让限制，取得不动 产权登记证书后，即可上市交易。个人住房转让增值税征免年限由 5 年调整到 2 年。首套和二套房贷最低首付比例分别调整为 15%和 20%；深汕特别合作区 首套房、二套房首付比例统一调整为 15%，取消利率下限。同时，优化分区住 房限购政策。非户籍居民在福田区、罗湖区、南山区和宝安区新 ...

行 业 研 究 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 一线城市楼市政策点评：北上广深 2024 年 10 月 7 日 看好/维持 响应中央精神，政策打出组合拳 房地产 行业报告 事件：9.29~9.30，上海、深圳、广州、北京纷纷落实 9.26 中共中央政治局会 议精神，全面优化楼市政策。 上海放松外环限购并下调首付比例：非沪籍居民购买外环外住房，所需缴纳社 保或个税年限由"满 3 年"调减到"满 1 年"；落实国家关于降低存量房贷利 率政策；首套房商贷最低首付比例下调至 15%，二套房下调至 25%；将个人 卖房增值税征免年限从 5 年调整为 2 年。另外，适时取消普通住房标准和非普 通住房标准，自贸区临港新片区可增购 1 套住房。 深圳放松限购并下调首付比例：取消商品住房和商务公寓转让限制，取得不动 产权登记证书后，即可上市交易。个人住房转让增值税征免年限由 5 年调整到 2 年。首套和二套房贷最低首付比例分别调整为 15%和 20%；深汕特别合作区 首套房、二套房首付比例统一调整为 15%，取消利率下限。同时，优化分区住 房限购政策。非户籍居民在福田区、罗湖区、南山区和宝安区新 ...

报告的核心观点 1. 端侧智能具备多重优势,前景广阔,是人工智能的重要落地场景。[1] 2. 政策、技术、需求多维共振叠加新品刺激,行业步入发展快车道。[1] 3. 高通和华为两大生态是把握端侧智能发展的重要主线。[1] 根据报告目录分别进行总结 1. 端侧智能行业概述 - 端侧智能是在终端设备一侧进行智能化处理和决策,具有增效、降本、安全、个性化等优势。[1] - 当前主要落地场景包括AI PC、AI手机、AI可穿戴设备、AI智能家居、AI智能汽车、AI工业设备等,市场前景广阔。[1] 2. 行业发展驱动因素 - 政策端:近年来,国家出台了一系列利好政策,推动人工智能行业的发展。[1] - 技术端:处理器、内存、电池、散热、软件等技术的进步助力端侧AI落地。[1] - 行业催化:苹果、华为等科技巨头发布新品,有望大幅提振市场情绪。[1] 3. 行业竞争格局 - 高通生态:高通依托先发优势和专利在通信芯片方面构筑壁垒,在手机、物联网、汽车等领域实现技术迁移。[1] - 华为生态:华为坚持技术驱动,围绕鸿蒙、鲲鹏、昇腾、云计算等业务构筑开放生态,在端侧智能方面保持开放。[1] 4. 投资建议 - 推荐关注高通产业链和华为产业链两条主线,包括中科创达、德赛西威、商汤、移远通信、华勤技术,以及软通动力、中软国际、科大讯飞等公司。[1][2]

报告行业投资评级 - 整体看好宠物食品行业在国内外市场的消费韧性和稳健发展趋势 [37] 报告的核心观点 整体情况 - 24年上半年宠物食品企业营业收入增速稳健,利润端增速表现亮眼 [7][8][9] - 宠物食品企业24年上半年盈利能力相比23年全年均有提升,主要得益于产品结构的升级、产能利用率提升和自有品牌建设的持续推进 [10] 海外市场 - 海外市场整体稳健,全球化产能布局持续推进 [13][14][15][18][19][20] - 为应对欧美进出口政策影响,宠物食品企业进行了海外产能布局和从产品出海向品牌出海的转变,提升抗风险能力和盈利能力 [19][20] 国内市场 - 新型主粮带动国内市场自有品牌发展,主粮产品收入快速增长,毛利率稳中有升 [22][23][24][26][27] - 上市宠物食品企业积极布局宠物主粮产能,为国内业务拓展和品牌建设提供支撑 [23][24] - 国内企业聚焦新型主粮产品,如烘焙粮、风干粮等,抢占市场 [27] 行业竞争 - 行业竞争激烈,销售费用率持续增长,但国货品牌崛起,行业格局变动较大 [30][31][32][35] - 随着行业竞争白热化,品牌收入增长的含金量差异将逐步显现,行业集中度有望加速提升 [37]

报告行业投资评级 报告给予行业"看好"评级,相对于市场基准指数收益率预期强于5%以上。[2] 报告的核心观点 1) 前六轮FED降息周期中,大宗商品如原油、黄金、铜及大豆均有较大上涨弹性,但其实际表现取决于自身供需属性变化。[4] 2) FED资产负债表将由缩表切换至再扩表,这通常会对大宗类资产价格产生有效提振。[10][11] 3) 中国或将开启新一轮的基钦周期,这有利于金属行业估值的优化。[12] 4) 金属行业整体盈利能力、运营能力和回报能力均有所提升,行业配置属性也有所增强。[27] 行业分析 有色金属 1) 黄金定价逻辑已发生质变,供需属性的定价方式明显强化,价格将呈现趋势性易涨难跌。[13][14] 2) 国内铜需求复苏拐点渐显,消费端企稳扩张及金融端再刺激或推动铜行业维持高景气度。[16][17][18] 3) 全球铝土矿供给收缩,进口依赖度高,铝土矿价格中枢抬升有利于行业估值提升。[20][21][22] 4) 全球铂金市场或进入结构性短缺,供给刚性及需求扩张将支撑价格重心的趋势性上涨。[23][24][25]

行 业 研 究 表露出维护房地产市场企稳回升的意愿，后续政策将会更加积极、持续积极。 当前地产板块在供需两端都在迎来更加积极、持续的政策拉动，建议持续关注 地产板块的投资机会。 东 兴 证 券 股 份 有 限 公 司 证 券 研 究 报 告 房地产百强房企 1-9 月销售数据点 评：楼市金九缺席，百强房企销售 延续低迷 2024 年 10 月 1 日 看好/维持 房地产 行业报告 | --- | --- | --- | --- | |----------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|------------------------------------------------ ...

宏观经济政策分析 - 央行、中央政治局等发布多项利好政策,刺激金融市场与楼市[1][2] - 欧洲多国央行相继降息,以应对经济下行压力[2][7] - 美联储官员表示有意继续降息,以应对通胀压力[7] - 瑞士央行宣布将基准利率下调25个基点至1.00%,并表示未来可能进一步降息[7] 金融市场变化 - 全球股市普遍上涨,A股沪深300指数单周上涨15.7%[9] - 美国10年期国债收益率下降35个基点,欧洲主要国家10年期国债收益率也有所下降[8] - 人民币汇率指数小幅上升,离岸人民币汇率较在岸价格有所升值[6] - 同业存单和票据利率整体呈下行趋势[4][5] 流动性分析 - 央行本周净回笼资金3413亿元,资金价格小幅上行[3] - 银行间质押式回购成交额日均下降1384亿元[3] - 短期货币市场流动性充裕,未出现明显问题[19] 风险提示 - 海外经济衰退风险[9]