报告公司投资评级 - 报告给予洛阳钼业"买入"评级 [6] 报告的核心观点 - 公司铜钴产品产销量大幅增长,精益管理持续提升,整体成本同比下降,营收和净利全面上涨 [3] - 公司在刚果(金)顺利完成两大世界级项目建设,铜钴产量同比大幅增长 [4] - 公司钨铌磷肥产品产量持续突破,钼产品产量小幅下降 [5] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为114、121、138亿元,同比增速38.2%、6.0%、14.4% [6] 公司营收及盈利情况 - 2024年前三季度公司实现营收1547.5亿元,同比增加17.52%;实现归母净利82.7亿元,同比增加238.62% [3] - 2024年前三季度公司铜实现营收307.3亿元,同比增加150.12%;钴实现营收67.1亿元,同比增加636.85% [4] - 2024年前三季度公司钨实现营收13.1亿元,钼实现营收45.2亿元;铌实现营收22.4亿元,磷肥实现营收26.9亿元 [5] 产品产量情况 - 2024年前三季度公司实现铜产量47.6万吨,同比增加78.20%;实现钴产量8.5万吨,同比增加127.39% [4] - 2024年前三季度公司中国区钨产量6129吨,同比增加3.79%;钼产量11334吨,同比下降6.34% [5] - 2024年前三季度公司巴西铌产量7682吨,同比增加5.40%;磷肥产量89.56万吨,同比增加2.26% [5]

报告公司投资评级 - 昊华能源的投资评级为"买入（维持）"[1] 报告的核心观点 - 昊华能源的煤炭产量和销量同比增长，持续增长可期[1] - 公司分红比例提升，产能增长可期，未来成长可期[7] - 预计2024-2026年公司收入和净利润将持续增长，维持"买入"评级[7] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 昊华能源的市场表现与沪深300指数对比，2023年10月至2024年6月的绝对涨幅和相对涨幅分别为-2.71%至17.23%和-9.75%至0.96%[3] 事件 - 2024年前三季度，昊华能源实现营业收入68.44亿元，同比增长11.82%；归母净利润11.19亿元，同比增长10.74%；扣非后归母净利润11.03亿元，同比增长13.55%[4] - 2024年第三季度，公司实现营业收入21.09亿元，同比增长7%，环比下降9.2%；归母净利润2.6亿元，同比减少14%，环比减少36.1%；扣非归母净利润2.32亿元，同比减少25.4%，环比减少44.9%[4] 煤炭业务 - 2024年前三季度，昊华能源实现商品煤产量/销量1404.54/1405.74万吨，同比增长9.98%/10.04%；吨煤售价431.8元/吨，同比下降2.72%；吨煤成本203.9元/吨，同比增长4.68%[5] - 2024年第三季度，公司实现商品煤产量/销量454.37/455.56万吨，同比增长6.6%/+6.2%，环比下降2.5%/-1.4%；吨煤售价422.3元/吨，同比下降3.15%，环比下降2.33%；吨煤成本221.4元/吨，同比增长14.36%，环比增长10.61%[5] 非煤业务 - 2024年前三季度，昊华能源实现甲醇产销量33.25/30.64万吨，同比增长51.57%/22.59%；甲醇售价1844.1元/吨，同比下降0.17%；甲醇成本1964.6元/吨，同比下降12.78%；甲醇毛利为-3690.19万元，较同期大幅减亏5142万元，同比增长58.22%[6] - 2024年前三季度，公司铁路专用线运量491.24万吨，同比增长16.84%；运价23.35元/吨，同比增长2.09%；成本7.22元/吨，同比下降15.24%[6] 分红与产能 - 2023年公司分红比例提升至48.46%，按2024年前三季度年化利润，对应股息率5.4%[7] - 截至2023年底，红一矿和红二煤矿已正式投产，公司在产煤矿核定产能总计1930万吨；到"十四五"末，公司规划目标实现煤炭产能3000万吨，较目前仍有55%的产能增量[7] 盈利预测 - 预计2024-2026年公司合计收入分别为91/98/106亿元，归母净利润分别为14/16/18亿元，PE分别为9.55/8.41/7.66倍[7] 财务报表分析和预测 - 2024-2026年每股收益预测为0.98/1.11/1.22元，每股净资产预测为8.46/9.05/9.69元，每股经营现金流预测为2.39/2.96/3.09元，每股股利预测为0.46/0.52/0.57元[9] - 2024-2026年P/E预测为9.55/8.41/7.66倍，P/B预测为1.10/1.03/0.96倍，P/S预测为1.48/1.36/1.27倍，EV/EBITDA预测为3.99/3.06/2.55倍，股息率预测为4.9%/5.6%/6.1%[9] - 2024-2026年毛利率预测为52.2%/53.5%/54.7%，净利润率预测为25.5%/26.7%/27.2%，净资产收益率预测为11.5%/12.2%/12.6%，资产回报率预测为4.6%/5.1%/5.2%，投资回报率预测为10.1%/11.0%/11.1%[9] - 2024-2026年营业收入增长率预测为7.4%/8.6%/7.7%，EBIT增长率预测为7.8%/12.7%/9.0%，净利润增长率预测为35.2%/13.5%/9.8%[9] - 2024-2026年资产负债率预测为46.1%/41.9%/39.8%，流动比率预测为1.2/1.7/1.9，速动比率预测为1.2/1.6/1.9，现金比率预测为1.0/1.4/1.6[9] - 2024-2026年应收账款周转天数预测为4.7/6.1/6.8，存货周转天数预测为9.4/9.2/9.2，总资产周转率预测为0.3/0.3/0.3，固定资产周转率预测为0.8/0.8/0.8[9] 现金流量表 - 2024-2026年经营活动现金流预测为3447/4262/4449百万元，投资活动现金流预测为-1370/-1425/-2065百万元，融资活动现金流预测为-2004/-2091/-986百万元，现金净流量预测为73/747/1398百万元[10] 利润表 - 2024-2026年营业总收入预测为9058/9836/10593百万元，营业成本预测为4325/4573/4803百万元，毛利率预测为52.2%/53.5%/54.7%，营业税金及附加预测为815/885/953百万元，营业税金率预测为9.0%/9.0%/9.0%，营业费用预测为160/174/187百万元，营业费用率预测为1.8%/1.8%/1.8%，管理费用预测为609/662/713百万元，管理费用率预测为6.7%/6.7%/6.7%，研发费用预测为4/5/5百万元，研发费用率预测为0.0%/0.0%/0.0%，EBIT预测为3064/3454/3765百万元，财务费用预测为140/135/122百万元，财务费用率预测为1.5%/1.4%/1.2%，资产减值损失预测为-31/-42/-125百万元，营业利润预测为3004/3393/3721百万元，营业外收支预测为-79/-75/-79百万元，利润总额预测为2925/3319/3643百万元，EBITDA预测为3924/4521/4903百万元，所得税预测为611/694/761百万元，有效所得税率预测为20.9%/20.9%/20.9%，少数股东损益预测为908/1030/1130百万元，归属母公司所有者净利润预测为1406/1595/1751百万元[11] 资产负债表 - 2024-2026年货币资金预测为5284/6031/7429百万元，应收账款及应收票据预测为211/145/277百万元，存货预测为115/118/127百万元，其它流动资产预测为824/884/956百万元，流动资产合计预测为6435/7178/8788百万元，长期股权投资预测为1677/2167/2450百万元，固定资产预测为11171/12247/13554百万元，在建工程预测为1945/1556/1245百万元，无形资产预测为8363/7439/6954百万元，非流动资产合计预测为24157/24398/25121百万元，资产总计预测为30592/31576/33909百万元，短期借款预测为631/632/713百万元，应付票据及应付账款预测为1539/1646/1743百万元，预收账款预测为0/0/0百万元，其它流动负债预测为3058/2060/2159百万元，流动负债合计预测为5228/4338/4614百万元，长期借款预测为5392/5392/5392百万元，其它长期负债预测为3495/3495/3495百万元，非流动负债合计预测为8887/8887/8887百万元，负债总计预测为14115/13225/13501百万元，实收资本预测为1440/1440/1440百万元，普通股股东权益预测为12181/13025/13952百万元，少数股东权益预测为4296/5326/6456百万元，负债和所有者权益合计预测为30592/31576/33909百万元[11]

报告公司投资评级 宝武镁业维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 1) 2024年三季度公司营收同比增长11.86%,但利润同比下滑60.55%,主要受镁价下跌影响 [2] 2) 公司上游拥有丰富的白云石资源,未来产能有望达到50万吨/年 [3] 3) 公司下游布局压铸、制氢等多领域,已与多家知名企业建立合作关系 [4] 财务数据分析 1) 预计公司2024-2026年营收分别为89.78/124.14/163.94亿元,归母净利润为3.06/7.05/9.58亿元 [5] 2) 公司2023-2026年毛利率预计为13.4%/12.3%/14.8%/15.3%,净资产收益率为5.8%/5.6%/11.4%/13.4% [8][9] 3) 公司资产负债率维持在46.9%-41.8%之间,流动比率和速动比率较为稳定 [9]

报告行业投资评级 - 报告维持煤炭行业"优于大市"的投资评级 [2] 报告的核心观点 行情表现 - 2024年第三季度煤炭板块上涨1.24%，但跑输上证指数11.2个百分点 [3] - 焦炭、动力煤、焦煤细分行业中宝泰隆、中煤能源、安源煤业涨幅最大 [3][12] 基金持仓情况 - 2024年第三季度公募基金重仓股中煤炭股持股数量和持仓市值占比均有所下降 [4][5][14] - 煤炭板块的低配幅度有所扩大 [14][16] - 2024年第三季度煤炭股总持仓量环比下降,但有12家公司获得增持 [17][18] 长期投资价值 - 通过测算,煤炭股上市以来至2024年三季度的平均复合收益率为9.5%,如再投资分红收益则为10.2% [22][23] - 央行增持回购再贷款政策落地,高股息煤炭有望成为未来配置主线 [20] 投资建议 - 重点推荐三个方向:优质分红股、双焦弹性股、长期增量股 [24]

行业投资评级 - 报告给予公用事业行业"优于大市"的投资评级 [1] 报告的核心观点 - 前9月累计用电量同比增长7.9%,第三产业和居民用电保持高增长 [28] - 风电和光伏装机规模持续提升,装机容量分别增长19.8%和48.3% [29] - 工业绿色低碳发展取得积极进展,工业节能降碳持续推进 [33] - 国家及省级碳排放统计核算体系建设取得进展,提升碳排放相关能力 [35] 行业动态总结 1. 国网江苏首次大规模实施骨干电网输电通道卫星巡视,提升运维效率 [29] 2. 河南可再生能源装机占总装机比重超50%,分散式风电装机居全国第一 [30] 3. 工信部发布电力装备制造业数字化转型实施方案,推动行业数字化 [31] 4. 贵州出台新型储能参与电力市场交易实施方案,鼓励新型储能发展 [34] 5. 国家发改委等部门印发碳排放统计核算体系工作方案,完善碳排放管理 [35] 6. 河北南网电力现货市场规则发布,推进电力市场化改革 [36] 7. 第三届"一带一路"能源部长会议在青岛召开,推动国际能源合作 [37] 8. 工信部公布第六批国家工业遗产名单,加强工业遗产保护 [38] 上市公司动态 1. 中国核电控股股东增持公司股份 [39] 2. 聚光科技前三季度业绩预喜,扭亏为盈 [39] 3. 中再资环三季度业绩可能亏损,股价波动较大 [39] 4. 祥龙电业前三季度业绩有所改善 [40] 5. 龙源电力拟收购国家能源集团8家新能源公司股权 [40] 6. 节能环境、中环环保三季度业绩同比增长 [40] 7. 天壕能源、三维化学、中泰股份三季度业绩同比下滑 [41] 8. 岳阳林纸拟回购注销部分限制性股票 [41] 9. 荣晟环保完成注销回购股份,控股股东持股比例被动增加 [41]

报告行业投资评级 - 申万基础化工行业指数维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1. 并购六条正式落地,新一轮并购重组升温 [2][3] 2. 部分农药价格触底反弹,关注农药板块底部机会 [2][3] 3. 化工行业有望进入新一轮长景气周期,包括: - 核心资产进入长期配置价值区间 [27][28] - 供给短缺或约束的行业率先迎来弹性 [27] - 重视需求确定性向上的方向 [27][28] - 重视化工高分红资源股价值重估 [28] 报告目录分析 1. 核心观点 - 并购重组行情升温,部分农药价格反弹 [2][3] 2. 化工板块整体表现 - 本周申万基础化工行业指数涨幅超过大盘 [29][30][31][32] - 子板块中粘胶、其他橡胶制品等涨幅领先 [32] 3. 化工板块个股表现 - 个股涨幅前十名包括安道麦A、海达股份等 [33] - 个股跌幅前十名包括正丹股份、双乐股份等 [33] 4. 本周重点新闻及公司公告 - 并购重组事项 [2][3][36][37][40] - 部分农药价格反弹 [2][3][36] - 重点公司三季报业绩情况 [37][38][39] 5. 产品价格及价差变动分析 - 本周化工品价格涨跌情况 [41][42][43][44][45][46] - 主要化工品价差变动情况 [47][48]

报告行业投资评级 报告维持电气设备行业"优于大市"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1. 硅料弱势维持,硅片价格微幅下滑。硅料价格维持在每公斤40元左右,硅片价格分别调整到每片1.1元、1.25元和1.45元。[7][8][9] 2. 电池片价格保持稳定,组件价格有望上涨。P型M10和G12电池片均价分别为每瓦0.28元和0.285元,组件价格有望上涨2-3分。[9][11] 3. 新能源发电投资建议关注一体化组件企业、新型电池技术企业、硅片企业、逆变器龙头和储能电池供应商等。[12] 4. 新能源汽车投资建议关注龙头企业、二线锂电企业、锂电材料企业、零部件龙头和新势力车企。[20] 5. 工控及电力设备投资建议关注电力储能环节。[26] 行业数据分析 1. 工业制造业增加值同比有所下滑,工业增加值累计同比增速有所放缓。[26] 2. 固定资产投资完成额累计同比增速有所回升。[26] 3. 有色金属价格呈现下降趋势。[26]

行业投资评级 - 报告给予食品饮料行业"优于大市(维持)"的投资评级 [2] 报告的核心观点 白酒板块 - 茅台业绩稳定兑现,彰显行业龙头经营韧性 [3] - 预计上市公司表现有所分化,龙头酒企凭借品牌、渠道等优势预计仍能实现平稳增长,部分小酒企或承压 [3] - 建议两条主线布局:1)超跌的确定性龙头,如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒;2)基本面趋势较好叠加估值低位的优质标的,如老白干酒、迎驾贡酒、古井贡酒等 [3] 啤酒板块 - 成本改善确定性较高,行业高端化发展方向清晰,预计主要啤酒企业中高档大单品有望带动吨价稳健增长 [8] - 建议关注具备基本面支撑的优质龙头,如青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒 [8] 调味品板块 - 龙头公司从产品、渠道、供应链、内部管理等方面进行变革,有望改善经营业绩 [8] - 建议关注具备改善逻辑的中炬高新、海天味业 [8] 乳制品板块 - 消费场景持续恢复,中长期高端化与多元化趋势不改,建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [9] 餐饮供应链板块 - 政策面利好频出,基本面拐点有望出现,建议关注业绩韧性更强的龙头公司和下游需求有望修复的弹性标的 [9] 休闲食品板块 - 头部企业通过不断完善产品和渠道力持续提高市占率,建议关注红利延续标的和有望实现困境反转的标的 [10] 食品添加剂板块 - 下游产业复苏带动需求回暖,建议关注百龙创园、晨光生物 [10] 投资建议 - 白酒板块:推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、老白干酒、迎驾贡酒、古井贡酒等 [10] - 啤酒板块:推荐青岛啤酒、重庆啤酒、燕京啤酒,建议关注华润啤酒 [10] - 软饮料板块:建议关注东鹏饮料、农夫山泉 [10] - 调味品板块:建议关注中炬高新、海天味业 [10] - 乳制品板块:建议关注伊利股份、蒙牛乳业 [10] - 餐饮供应链板块:建议关注业绩韧性更强的龙头公司和下游需求有望修复的弹性标的 [10] - 休闲零食板块:建议关注红利延续标的和有望实现困境反转的标的 [10] - 食品添加剂板块:建议关注百龙创园、晨光生物 [10]

报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024年第三季度公司实现营业收入388.45亿元,同比增长15.29% [4] - 茅台酒和系列酒分别实现营业收入325.59亿元和62.46亿元,分别同比增长16.32%和13.14% [4] - 直销渠道实现营业收入182.61亿元,同比增长23.50%,增速快于批发代理渠道 [4] - i茅台实现酒类不含税收入45.16亿元,同比减少18.37% [4] 盈利能力略有下降 - 2024年第三季度公司毛利率为91.05%,同比下降0.47个百分点 [4] - 税金率同比提高0.41个百分点,销售费用率同比提高0.38个百分点,管理费用率同比下降0.68个百分点 [4] - 综合影响下,归母净利率同比略下降0.90个百分点至49.25% [4] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为1732.4亿元、1906.0亿元和2076.7亿元,同比增速分别为15.1%、10.0%和9.0% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为868.2亿元、960.3亿元和1048.8亿元,同比增速分别为16.2%、10.6%和9.2% [4] 财务数据总结 主要财务指标 - 2023年公司毛利率为92.0%,净利润率为52.5%,净资产收益率为34.7% [6] - 2024-2026年公司毛利率维持在91.9%-92.1%,净利润率维持在53.1%-53.5%,净资产收益率维持在36.6%-37.5% [6] - 2023-2026年公司营业收入增速分别为18.0%、15.1%、10.0%和9.0%,净利润增速分别为19.2%、16.2%、10.6%和9.2% [6] - 2023-2026年公司资产负债率维持在17.8%-19.6%之间,流动比率维持在4.3-4.8之间 [6] 现金流情况 - 2023-2026年公司经营活动现金流分别为66,593百万元、97,916百万元、99,722百万元和110,862百万元 [7] - 2023-2026年公司投资活动现金流分别为-9,724百万元、-3,869百万元、-3,902百万元和-3,651百万元 [7] - 2023-2026年公司融资活动现金流分别为-58,889百万元、-65,000百万元、-74,750百万元和-83,720百万元 [7]

行业投资评级和核心观点 1) 报告行业投资评级为"优于大市"（维持）[1] 2) 报告的核心观点包括: - 美联储降息周期开启,国内货币财政政策双双发力,全面看好有色金属板块投资机会,贵金属有望长牛,内需相关品种弹性或更大 [1] - 看好贵金属、工业金属、新材料等领域的投资机会 [1] 行业数据分析 1) 贵金属: - 金银价格上涨,黄金ETF持有量上升 [1][2] - 美联储降息预期推动黄金价格上涨,地缘冲突也支撑金价维持高位 [2] 2) 工业金属: - 国内外金属价格分化,其中铜价下跌,铝价上涨,氧化铝价格强势 [3][4][5][11][17][20][23] - 电解铝利润下降,但氧化铝供给偏紧推动价格上涨 [19][20][21][22][24][25][26][27] - 铅价分化,原生铅开工率回升 [23][24][25][29][30] - 锌价小幅下跌,精炼锌企业生产仍亏损 [28][29][30][31][32] - 锡价下跌,精炼锡开工率下降 [33][34][35][36][37] - 镍价下跌,电解镍月度开工率上升 [37][38][39][40] 3) 稀土和钨: - 镨钕氧化物价格回升,钨精矿价格回升 [40][41][42][43][44] 4) 小金属: - 钼价格上涨 [46] - 镁产量和开工率有所提升,成本利润有所改善 [45][47][48][49] 5) 能源金属: - 碳酸锂价格下跌 [53][54][55][56][57][58][59] 公司投资建议 1) 建议关注以下公司: - 贵金属:山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、山金国际 [1] - 铝:神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业、南山铝业 [1] - 铜:紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色、金诚信、西部矿业 [1] - 小金属:锡业股份、驰宏锌锗 [1] - 新材料:华达新材、铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团 [1] 风险提示 1) 美国降息不及预期 [68] 2) 经济复苏进度不及预期 [68] 3) 海外需求恢复不及预期 [68]