报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [2] 报告的核心观点 公司业绩稳健增长 - 2024年第三季度公司实现营业收入388.45亿元,同比增长15.29% [4] - 茅台酒和系列酒分别实现营业收入325.59亿元和62.46亿元,分别同比增长16.32%和13.14% [4] - 直销渠道实现营业收入182.61亿元,同比增长23.50%,增速快于批发代理渠道 [4] - i茅台实现酒类不含税收入45.16亿元,同比减少18.37% [4] 盈利能力略有下降 - 2024年第三季度公司毛利率为91.05%,同比下降0.47个百分点 [4] - 税金率同比提高0.41个百分点,销售费用率同比提高0.38个百分点,管理费用率同比下降0.68个百分点 [4] - 综合影响下,归母净利率同比略下降0.90个百分点至49.25% [4] 未来业绩预测 - 预计2024-2026年公司营业收入分别为1732.4亿元、1906.0亿元和2076.7亿元,同比增速分别为15.1%、10.0%和9.0% [4] - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为868.2亿元、960.3亿元和1048.8亿元,同比增速分别为16.2%、10.6%和9.2% [4] 财务数据总结 主要财务指标 - 2023年公司毛利率为92.0%,净利润率为52.5%,净资产收益率为34.7% [6] - 2024-2026年公司毛利率维持在91.9%-92.1%,净利润率维持在53.1%-53.5%,净资产收益率维持在36.6%-37.5% [6] - 2023-2026年公司营业收入增速分别为18.0%、15.1%、10.0%和9.0%,净利润增速分别为19.2%、16.2%、10.6%和9.2% [6] - 2023-2026年公司资产负债率维持在17.8%-19.6%之间,流动比率维持在4.3-4.8之间 [6] 现金流情况 - 2023-2026年公司经营活动现金流分别为66,593百万元、97,916百万元、99,722百万元和110,862百万元 [7] - 2023-2026年公司投资活动现金流分别为-9,724百万元、-3,869百万元、-3,902百万元和-3,651百万元 [7] - 2023-2026年公司融资活动现金流分别为-58,889百万元、-65,000百万元、-74,750百万元和-83,720百万元 [7]