报告公司投资评级 - 公司维持"买入-B"评级 [2] 报告的核心观点 - 云天化具备磷矿石-磷肥-磷化工一体化产业链，资源和规模优势显著 [1] - 磷矿石价格高位维持，财务状况持续优化 [1] - 低估值高股息率具备较强吸引力 [2] 财务数据持续改善 - 2024年前三季度实现营收467.24亿元，同比减少12.34%；归母净利润44.24亿元，同比增长19.42% [1] - 2024Q3单季度实现营收147.31亿元，同比减少18.54%，环比减少18.77%；归母净利润15.83亿元，同比增长54.16%，环比增长14.56% [1] - 毛利率16.99%，同比提升2.86个百分点；2024Q3毛利率17.81%，同比提升5.61个百分点，环比提升3.12个百分点 [1] - 上游原料价格同比下降，硫磺价格下降14.69%，原料煤价格下降21.07%，燃料煤价格下降12.77% [1] 收购磷化集团少数股权 - 2024年6月公司以10.55亿元受让交银投资和建信投资持有的磷化集团合计18.6%股权，受让完成后公司合计持有100%磷化集团股权 [1] - 磷化集团主要产品有磷矿石、饲料级磷酸氢钙等，拥有大型磷矿资源和生产能力 [1] - 2024上半年磷化集团实现净利润9.19亿元 [1] 财务状况持续优化 - 资产负债率从2016年的92.48%持续下降至2024Q3的52.51% [1] - 长+短期借款从2019年的313亿元下降至2024Q3的140亿元 [1] - 财务费率从2018年的4.79%下降至2024年前三季度的0.83%；2024Q3财务费用1.07亿元，同比减少0.97亿元 [1][2]

报告公司投资评级 - 公司维持"买入-A"评级 [3] 报告的核心观点 第二增长曲线持续发力 - 公司 LED 照明电源芯片、AC/DC 电源芯片、电机控制驱动芯片、DC/DC 电源芯片等四大产品线稳步发展,高竞争力新品不断推出 [1] - LED 照明电源芯片持续优化产品结构,自有工艺技术平台不断更新迭代以增强成本优势 [1] - AC/DC 电源芯片处于快速上量阶段,在国内外多家知名品牌客户实现量产突破 [1] - 电机控制驱动芯片份额快速提升,已与美的等多个大家电品牌客户建立合作并实现量产 [1] - DC/DC 电源芯片已进入市场推广阶段,获得多家国内外知名主芯片厂商认证,在多个领域实现量产 [1] 外延并购寻求高效协同 - 公司正在筹划以发行股份、发行定向可转换公司债券及支付现金方式购买四川易冲科技有限公司控制权 [3] - 四川易冲是无线充电管理芯片细分领域的全球领先企业,正在从消费电子市场向车规市场实现突破 [3] - 收购四川易冲有助于公司从消费电子市场向车规市场拓展,实现高效协同 [3] 财务数据与估值 - 预计2024年至2026年,公司营收分别为15.89/19.86/25.02亿元,增速分别为21.9%/25.0%/26.0% [4] - 预计2024年至2026年,公司归母净利润分别为-0.16/0.91/1.98亿元,增速分别为82.4%/667.1%/117.7% [4] - 公司毛利率预计将从2022年的17.6%提升至2026年的36.7% [4] - 公司估值方面,2024年-2026年的PE分别为573.9/101.2/46.5倍 [4]

投资评级和交易数据 - 报告给予公司"买入-A"的投资评级 [1] - 公司股价为5.31元,总市值34.31亿元,流通市值33.93亿元,总股本6.46亿股,流通股本6.39亿股,过去12个月股价区间为7.89元/4.50元 [1] 公司业绩表现 - 2024年前三季度,公司实现营业收入11.10亿元,同比增长16.92%;实现归母净利润1.21亿元,同比增长88.56% [2][3] - 业绩增长主要得益于乘用车曲轴、特别是混合动力曲轴市场需求量增加,以及毛利率提升和其他收益投资收益增加 [3] - 2024年第三季度单季营收和净利润同比增速大幅提升,主要受益于基数效应和产能扩张 [4] 行业发展及公司布局 - 新能源混动汽车市场快速发展,公司作为国内发动机锻钢曲轴主要供应商之一,已全面覆盖比亚迪、奇瑞、赛力斯等头部车企的混动曲轴产品 [5] - 为应对未来混动曲轴需求,公司已对现有生产线进行自动化改造,并计划在广西新建4条总产能100万根的自动化新能源混动曲轴生产线 [5] - 公司新能源电驱动齿轮业务进展顺利,已获得比亚迪、联合电子、吉利等客户的定点,并启动量产工作,有望成为新的业绩增长点 [5] 股权激励计划 - 公司推出股权激励计划,拟授予720万股限制性股票,激励对象包括董事高管、中层管理人员及新能源电驱齿轮业务核心人员 [6] - 业绩考核目标较高,2024-2026年扣非净利润增速分别不低于50%、120%和200%;新能源电驱齿轮业务2024-2026年收入目标也较为明确 [6] 盈利预测和估值 - 预计2024-2026年公司营收和净利润将保持较快增长,年复合增速分别为23%和40% [9][11][12][13] - 2024-2026年公司估值(PE)分别为20x、14x和11x,估值水平有望随业绩改善而提升 [14][15]

三季报预告视角:部分科技与周期行业已披露盈利占优 - 已披露的可比口径下部分科技和周期行业三季报盈利增速占优 [11][12] - 全部A股三季报披露率为5.4%,其中主板、创业板、科创板、北证三季报披露率分别为5.9%、4.6%、5.4%、2.0% [11][12] - 全部A股中73.2%的公司实现正增长,其中主板、创业板、科创板、北证正增长率分别为78.4%、65.6%、58.1%、60.0% [11][12] - 2024Q3全部A股归属母公司净利润同比增长率为55.4%,相比2024Q1的-4.9%和2024年中报的-1.6%,呈现盈利回升趋势 [11] 工业企业利润增速视角:三季度中游行业盈利增速较高 - 7-8月工业企业利润同比下滑9.9%,预示A股三季报盈利增速较中报可能有所回落 [17][18] - 7-8月中游行业如有色、轻工制造、交运、家居利润同比增速较高,上游建材、汽车、电力设备等利润同比负增长 [18] 三季报基数视角:有色、化工、农林牧渔等三季报基数较低 - 消费者服务、交通运输、综合金融、传媒等行业2023Q3增速基数较高,2024Q3业绩增速可能面临压力 [22] - 有色金属、基础化工、农林牧渔等行业2023Q3增速基数较低,2024Q3业绩增速可能较高 [22] 基本面视角:有色、电子、轻工、交运等景气度有所改善 - 上游有色金属景气继续改善,黄金、铜价整体上涨 [24][25] - 中游电子、轻工、交运、机械等行业景气有所改善,半导体、智能手机、轻工制造、铁路运输等表现较好 [26][27][28][29] - 下游家电、纺织服装、商贸零售等行业景气可能有所回升 [30][31][32][33][34] 综合来看:有色、电子、轻工、家电等三季度业绩可能占优 - 三季报预告视角,农林牧渔、石油石化、汽车等行业已披露三季报业绩增速排名靠前 [35] - 工业企业利润视角,有色、轻工制造、交运等行业三季度利润增速较高 [35] - 基数视角,有色金属、基础化工、农林牧渔等行业三季报基数较低 [35] - 基本面视角,上游有色、中游电子轻工交运、下游家电纺服商贸零售等景气有所改善 [35]

本次LPR下调的主要观点和逻辑 - 时隔3个月LPR再次大幅下调25BP[1]，调整后1年期和5年期LPR利率分别为3.1%和3.6%[1] - 本次LPR下调有望缓解地产需求下行压力、降低存量房贷潜在不良率、对地方加速化债起到成本缓解作用[1] - 本次LPR下调采取1年期和5年期等幅度方式,体现央行提升利率传导效率的政策意图[1] - 未来LPR还有30-40BP的进一步下调空间,预计12月将实施支持性降准50BP[1] - 当前中央扩张性财政政策的重要性或已大于支持性货币政策,维持2025年财政赤字提高至4.2%左右的预测不变[1] 风险提示 - 房地产市场需求改善幅度低于预期的风险[1]

公司投资评级 公司评级为"增持"。[29] 报告的核心观点 公司基本财务状况 - 公司2021-2023年分别实现营业收入2.62亿元/3.07亿元/3.89亿元,同比增长47.18%/17.20%/26.77%；实现归母净利润0.24亿元/0.29亿元/0.45亿元,同比增长-7.69%/21.70%/54.77%。[12] - 2023年,公司主营业务收入中改性塑料占83.69%,为公司核心收入来源。[12] 行业情况 1. 改性塑料行业 - 我国改性塑料应用规模仍然偏小,全球塑料改性化率近50%,而我国2016年仅为19%左右,2024年有望达到30%。[16][17] - 2018-2022年,我国改性塑料产量年均复合增长率达9.46%,2022年产量约2,560万吨。改性塑料市场规模也由2018年的2,250亿元增长至2022年的4,152亿元。[17][18] 2. 色母料行业 - 色母料行业规模随着塑料和改性塑料行业的良好发展趋势亦表现出良好的增长势头。预计到2026年全球色母粒行业的市场规模约为173.5亿美元,年均复合增长率为5.2%。[19] - 2020年、2021年我国色母粒市场规模分别为438.75亿元、465.64亿元,保持增长趋势。[19] 公司亮点 1. 公司客户集中于家电行业,与下游知名厂商四川长虹、雪祺电气、TCL等建立了长期稳定的合作关系。[20][21] 2. 公司率先针对下游客户冰箱内胆"胆裂"的痛点问题开发了CPP产品,目前为业内少数实现CPP产品大批量产的企业之一,产品发展前景良好。[22] 募投项目投入 1. 年产5万吨高分子功能复合材料项目,将新增改性PP系列产品年产能4.5万吨和改性ABS系列产品年产能0.5万吨。[23][24] 2. 研发中心建设项目,持续加大研发力度。[23][24] 同行业上市公司对比 - 2024H1,公司实现营业收入2.15亿元,同比增长38.16%;实现归母净利润0.22亿元,同比增长34.79%。[25] - 公司预计2024年度营业收入、归母净利润分别为49,700.00至51,500.00万元、5,150.00至5,450.00万元,同比分别增长27.85%至32.48%、13.84%至20.47%。[25] - 公司营收规模低于行业平均水平,但销售毛利率高于行业平均水平。[27]

报告行业投资评级 报告给予电力设备及新能源行业"领先大市-B"的投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 新能源汽车方面，鹏辉能源、尚太科技、欣旺达等公司在马来西亚、匈牙利等地布局新能源电池项目。奇瑞首次发布鲲鹏电池,并披露固态电池的研发进展。预计锂电行业排产有望逐步向好,建议关注动力电池、正极、隔膜、负极、电解液等细分领域龙头公司。[1][10] 2) 新能源发电方面,光伏行业硅料、硅片、电池片、组件价格保持相对稳定。风电方面,国内新增装机持续增长,海上风电项目获持续推进。建议关注具备全球配套能力、成本控制良好的风电零部件企业及供应链管控能力强的整机龙头。[11][12][26][27][28][29] 3) 电力设备方面,电网和电源建设投资持续增长,电力市场化改革加速推进,灵活可调节的电源有望受益。建议关注特高压、电网智能化及电力设备出海等方向的相关公司。[31][32]

华 发 集 国 旗 下 企 业 | --- | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------------------|----------------|----------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------|-----------| | 2024 年 10 月 20 日 \n食品饮料 | | | 行业研究●证券研究报告 \n行业周报 | | | 多家管理层变更，继续关注三季报 | 投资评级 | | 领先大市-B维持 | | | 投资要点 | | | | | | 上周食品饮料（申万）行业下跌 3.18% ，在 31 个子行业中排名倒数第一，跑输 | 首选股票 | | | 评级 | | 上证综指 4.54pct ，跑输创业板指 7.66pct 。二级（申万）子板块对 ...

下 | --- | --- | |--------------------------------------------------------------------------------------|----------------------------------------------| | 2024 年 10 月 19 日 \n震荡延续，聚焦成长 | 策略类●证券研究报告 \n定期报告 | | 投资要点 | 邓利军 | | 历史上导致放量后的震荡行情结束的核心影响因素是政策和外部事件、基本面和估 | 分析师 SAC 执业证书编号： S0910523080001 | | 值情绪。复盘 1992 年以来的 11 段放量后 A 股震荡盘整的行情，可以看到：（1） | denglijun@huajinsc.cn | | 震荡时间在 1-3 个月左右。一是震荡持续的时间在 6-79 个交易日，多数在 1-3 个 | 报告联系人 张欣诺 | | 月左右；二是 11 次震荡中有 6 次震荡上涨，5 次震荡下跌，自放量大涨的高点涨 | zhangxinnuo@huajinsc.cn | | 幅回撤幅度在 5% ...

报告公司投资评级 - 公司维持"增持-A"评级 [1] 报告的核心观点 公司业绩预测 - 预计2024年至2026年，公司营收分别为3.90/4.75/5.89亿元，增速分别为15.2%/21.7%/24.0% [3] - 预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为0.80/1.07/1.37亿元，增速分别为36.9%/33.7%/27.7% [3] 公司主要产品情况 - PCB水平沉铜和电镀专用化学品为公司核心技术产品，性能优异，紧抓进口替代机遇实现份额提升 [1] - 先进封装产品测试结果符合预期，相关产能建设稳步推进 [3] - 公司致力于在未来2年内成为国内外主流封测客户的主要供应商，力争3年内实现30%以上从先进封装到晶圆制造的电镀添加剂国内市场份额 [3] 根据目录分别总结 公司业绩预测 - 预计2024年至2026年，公司营收分别为3.90/4.75/5.89亿元，增速分别为15.2%/21.7%/24.0% [3] - 预计2024年至2026年，公司归母净利润分别为0.80/1.07/1.37亿元，增速分别为36.9%/33.7%/27.7% [3] 公司主要产品情况 - PCB水平沉铜和电镀专用化学品为公司核心技术产品，性能优异，紧抓进口替代机遇实现份额提升 [1] - 先进封装产品测试结果符合预期，相关产能建设稳步推进 [3] - 公司致力于在未来2年内成为国内外主流封测客户的主要供应商，力争3年内实现30%以上从先进封装到晶圆制造的电镀添加剂国内市场份额 [3]