报告行业投资评级 - 报告行业投资评级为"增持" [1] 报告的核心观点 折叠屏 - 小米获得折叠屏新专利,相关产业链有望持续受益 [1][15] - 手机常规状态是小折叠屏设计,可以拆卸两个屏幕区域,还可以像诺基亚6260一样旋转上半部分屏幕 [1][15] - 随着折叠屏手机新机推出,相关产业链有望持续受益 [1] 苹果产业链 - 苹果深圳应用研究实验室投入运行,研究方向为iPhone、iPad、Apple Vision Pro等产品可靠性、质量和材料分析测试 [1][16] - 苹果实验室或提升产品竞争力,有望推动用户换机进程,相关产业链有望持续受益 [1] 被动元件 - 村田、TDK等被动元件一线厂部分产品或将涨价,涨幅约10%至20% [1][14] - 随着智能手机旺季即将到来叠加PC市场复苏,或将驱动被动元件价格上涨,国内被动元件厂商有望持续受益 [1] 先进封装 - 日本芯片制造商Rapidus先进封装研发线动工,将具备FCBGA、硅中介层、RDL重布线层、混合键合等先进封装工艺的试验线 [1][17][18] - 先进封装在算力时代重要性逐步凸显,相关产业链有望持续受益 [1] 投资建议 - 继续看好受益于安卓新机发布的折叠屏产业链、受益Apple Intelligence推出与iPhone新机发布的苹果产业链、受益行业涨价的被动元件产业链、以先进封装为代表的半导体周期复苏主线 [1][7] - 建议关注相关标的: - 折叠屏:东睦股份、精研科技、统联精密、宜安科技、长信科技、凯盛科技等 [7] - 苹果产业链:立讯精密、鹏鼎控股、蓝思科技、领益智造、东山精密等 [7] - 被动元件:三环集团、风华高科、鸿远电子、麦捷科技、顺络电子、洁美科技等 [7] - 先进封装:甬矽电子、中富电路、晶方科技、蓝箭电子等 [7]

公司概况 - 名创优品是全球最大的自有品牌生活家居综合零售商,拥有名创优品和Top Toy两个品牌 [1][2] - 截至2024年3月31日,公司已在全球开设名创优品门店6630家,其中国内4034家,海外2596家 [2][14] - 公司未来5年战略目标是每年净增900-1100家门店,到2028年将使全球门店数量较2023年底翻倍 [14] - 受益于门店数量增加及单店收入增长,公司2023年/2024Q1收入和归母净利润均实现大幅增长 [16] 业务拓展 - 公司全球化战略加速推进,海外市场收入占比不断提升,2024Q1海外收入同比增长53% [22][23][24] - 公司在海外采取三种不同的商业模式(合伙人、代理、直营)因地制宜,以确保门店扩张质量 [43][44][45] - 海外直营模式发展较快,直营市场GMV占比不断提升,预计未来将成为公司海外业务的主要增长点 [26][27] IP产品优势 - 公司以"成为全球第一IP设计零售集团"为愿景,IP产品收入占比有望从2023年的26%提升至2028年的50% [30][31][32][37] - IP产品相比非IP产品,消费频次提升76%,人均贡献提升163%,毛利率也较高 [31][32] - 公司通过"超级门店+超级品类"的方式,打造独特的IP乐园,深度链接消费者心智 [33][34][35] 供应链及商业模式优势 - 公司拥有高效的供应链体系,能够保障产品的快速上新及维持较低的存货风险水平 [38][39][40] - 公司根据不同市场的商业环境和战略重要性,采取合伙人、代理、直营三种不同的商业模式 [43][44][45] - 合伙人模式使公司以轻资产的方式快速实现门店扩张,直营模式虽然风险较高但回报丰厚 [43][44] 盈利预测及投资评级 - 我们预计公司2024-2026年收入将保持20%左右的增长,归母净利润将达到28.1/35.2/39.6亿元 [48][49][51] - 公司作为全球最大的自有品牌生活家居综合零售商,在国内外市场保持快速扩张,给予"买入"评级 [51]

财政政策支持 - 中央财政有较大的举债和赤字提升空间，表明政府有足够的财政手段来应对可能的经济波动，支持经济稳定增长[1] - 财政部将运用地方政府专项债券、专项资金、税收政策等工具支持房地产市场止跌回稳[1] - 财政部将继续改善居民收入预期、激发消费潜能，并通过政府债券牵引带动有效投资[1] 投资建议 - 关注国家队的重点持仓布局，尤其是沪深300、上证50和中证500指数中的优质标的[2] - 持续关注科技制造创新领域的龙头公司，如智能驾驶、AI/芯片、集成电路/半导体等[2] - 关注受益于债务化解的城投类上市公司和具有资产管理属性的上市公司[2] 风险提示 - 政策实施力度和进度不及预期，宏观基本面回升较慢[3]

行业投资评级 - 报告给出"增持"行业投资评级,表示行业基本面看好,相对表现优于同期基准指数 [27] 报告核心观点 - 以旧换新政策效果显现,家电内销向好 [9] - 8月家电出口同比增长12%,展现较强韧性 [10] - 出口增长较好,拉动白电整体出货环比向好 [12][13][14][15][16] 行业数据总结 - 上游地产方面,上周30大中城市商品房成交套数和成交面积同比均下滑20%左右 [20][21] - 原材料价格方面,9月30日LME铜铝价格较前周上涨4.7%和6.4% [22] - 汇率和海运价格方面,9月30日美元兑人民币中间价下跌0.65%,9月27日主要航线运价较前周下跌2-10% [22][23]

行业投资评级 - 报告给出"增持"行业投资评级 [10] 核心观点 - 美国9月非农数据超出预期,失业率下降,11月降息预期有50BP下降至25BP,12月维持不变,金价仍高位震荡,随着降息推进,看好长期金价表现 [10] - 美国9月非农就业人数增长25.4万,超出预期,失业率下降至4.1% [10] - 市场预期美联储11月/12月分别降息25BP/25BP,11月降息25BP概率从46.70%上升至97.44%,12月降息25BP概率从21.35%升至80.19% [10] - 美国非农数据超预期,削弱了市场对美联储11月大幅降息的预期,黄金价格震荡下行 [10] - 中东地缘冲突有进一步发展扩大的态势,不确定性增强,黄金作为避险资产的地位难以动摇,叠加美联储已经开启降息周期,金价预计将维持高位震荡 [10] - 本周内盘仅交易9月30日一天,基本金属整体维持上涨,LME铜、LME铝库存均为去库状态 [10] - 铜库存本周LME去库4000吨,SHFE累库1217吨;铝库存本周LME去库12675吨,SHFE累库1394吨 [10] - 推荐关注价格上涨,叠加需求旺季,驱动行业及公司盈利改善带来的投资机会 [10] - 稀土价格本周小幅上涨,锑价格持平 [10] 投资建议 - 维持"增持"评级 [10] - 建议关注贵金属、工业金属、小金属及新材料等相关标的 [11][12] 风险提示 - 美联储降息不及预期 [41] - 下游需求不及预期 [41] - 供给大幅增长引发产品价格下跌 [41] - 政策变化带来供给收缩 [41]

公司简介："2+X"战略布局，收入较高速增长 - 公司围绕"2+X"战略布局，产品包括能源产品、照明产品、以及孵化产品 [15][19] - 伊戈尔收入近几年呈现增长趋势，2020年收入14.1亿元，2023年收入36.3亿元，同比增长29% [23][24] - 从归母净利润来看，2023年为2.1亿元，同比增长9% [23][24] 行业介绍：变压器、灯具照明等，预计保持增长 - 全球变压器市场规模2024年预计达到282.7亿美元，预计2024-2029复合增长率达到9.7% [29][30] - 2024年全球灯具照明市场规模预计达到1115.7亿美元，2029年预计达到1910亿美元，年化复合增速预计达到11.35% [39][40] - 新能源汽车、储能、充电桩等行业增速较高 [41][42][43][44][45][46][47] 核心看点：践行大客户战略，积极推进海外布局 - 公司践行大客户战略，2023年前五大客户销售占比56% [50][51][52][53] - 马来西亚工厂是公司首个海外基地，2023年公司规划了墨西哥和美国达拉斯生产基地 [54][55] 盈利预测及估值 - 预计公司2024-2026年收入分别为45/55/69亿元，同比增速23%/24%/25%，归母净利润分别为3.4/4.6/5.6亿元 [56][57][58][59] - 与可比公司相比,公司估值合理,首次覆盖给予"买入"评级 [58][59][60] 风险提示 - 上游原材料价格过快上涨风险 - 行业竞争加剧风险 - 下游需求不及预期风险 - 公司管理经营风险 - 汇率变动风险 [61]

报告行业投资评级 报告给出了增持的行业投资评级。[1] 报告的核心观点 1) 2024年国庆档电影票房表现平淡,总票房同比下降23%,日均票房同比下降12%。[1] 2) 终端放映能力有所提升,日均放映场次达到46.1万场,为近6年高点。[1] 3) 平均票价略有下滑,2024年国庆档平均票价为40.3元。[1] 4) 上座率下滑,2024年国庆档平均上座率为12.9%,近6年仅高于2022年。[1] 5) 高口碑电影《志愿军:存亡之战》逆袭反超,票房表现大幅超前作,带动观众持续入场。[1] 6) 观影活跃度有所降低,人均观影次数为1.19次,同比下降。[1] 7) 市场关注度有所降低,微博话题阅读量持平,但小红书平台相关话题曝光量超过去年同期。[1] 行业分析 1) 导致当前电影市场低迷的原因包括:优秀作品数量和质量不足,以及消费者消费心理和选择发生变化,旅游出行等成为电影的竞争替代品。[1] 2) 随着各地消费刺激政策落地以及后续多部新片上映,电影票房有望获得边际改善。[1] 3) 建议关注影视板块:中国电影、上海电影、光线传媒,院线板块:万达电影、金逸影视等。[1]

AI 算力 - 百度全面升级百舸 AI 异构计算平台 4.0、千帆大模型平台 3.0,关注 AI 算力产业链投资机会 [6][7] - 百度智能云事业群总裁表示,2024 年大模型的产业落地正在加速,目前在千帆大模型平台上,文心大模型日均调用量超过 7 亿次,累计帮助用户精调了 3 万个大模型,开发出 70 多万个企业级应用,过去一年文心旗舰大模型降价幅度超过 90%,主力模型全面免费 [6][7] AI 大模型及应用 - Meta Connect 2024 召开,发布新 AI 硬件及 Llama3.2 大模型,关注 AI 商业化应用 [7][8] - Llama3.2 包括两个视觉模型,具有 11B 参数和 90B 参数两个版本,和两个轻量级纯文本端侧模型,1B 和 3B 两个大小 [7][8] 自动驾驶/虚拟座舱 - 华为发布星河 AI 自动驾驶网络解决方案,包括智能网元、数字孪生和智慧大脑三层架构,打造风险自识别、故障自闭环、变更自验证的 L4 自动驾驶网络 [8][9] - 该方案为金融、高校等多个行业打造了 AI 值守的运维专家 [8][9] 投资建议 - 建议关注受益百度升级计算平台的 AI 算力板块、受益 Meta 发布新硬件的 AI 大模型及应用板块以及受益华为发布星河 AI 自动驾驶网络解决方案的自动驾驶/虚拟座舱板块 [9][10] - AI 算力建议关注海光信息、中科曙光、恒为科技、润泽科技、寒武纪等 [9] - AI 大模型及应用建议关注万兴科技、金山办公、萤石网络等 [9] - 自动驾驶/虚拟座舱建议关注中科创达、德赛西威、经纬恒润等 [9][10] 市场回顾 - 本周,A 股申万计算机指数上涨 17.74%,板块整体跑赢沪深 300 指数达 2.04pct,跑输创业板综指数达 1.25pct [11] - 申万计算机二级行业涨跌幅分别为:软件开发(20.73%)、计算机设备(16%)、IT 服务 II(15.57%) [12][13] - 海外市场指数整体走势较强,Wind 美国中资股软件与服务涨幅最高达 21.44% [15][16] 公司动态 - 国投智能在电子数据取证方面及公共安全大数据智能化分析等方面有技术积累 [20] - 信息发展与江苏国有企业科工委和中物联金融委签署战略合作框架协议 [21] - 卫宁健康取得急诊绿区的监控方法、装置、设备及存储介质的专利证书 [22] - 拓尔思制定"质量回报双提升"行动方案,聚焦主业、创新驱动、完善信息披露、注重股东回报 [22] 风险提示 - 产业发展不及预期 [23] - 政策推进力度不及预期 [23][24] - 国产替代不及预期 [24]

财政收支数据 - 1-8月公共财政收入累计同比下降2.6%[2]，支出累计同比增长1.5%[2] - 1-8月政府性基金收入累计同比下降21.1%[2]，支出累计同比下降15.8%[2] - 1-8月中央财政收入占比44.2%，同比下降6.2%[2]；地方本级财政收入占比55.8%，同比增长0.4%[2] - 1-8月税收收入占比81.9%，同比下降5.3%[2]；非税收入同比增长11.7%[2] - 1-8月中央本级财政支出占比14.1%，同比增长9.1%[2]；地方财政支出占比85.9%，同比增长0.3%[2] 工业企业利润数据 - 8月工业企业利润同比大幅下降17.8%[3] - 1-8月工业企业营业收入累计同比增长2.4%[3]，利润总额累计同比增长0.5%[3] - 1-8月工业企业产成品库存累计同比增长5.1%[3]，结束了今年以来的上行趋势 - 1-8月工业企业资产和负债增速继续下降[3] 制造业PMI数据 - 9月制造业PMI为49.8%[3]，建筑业PMI为50.7%[3]，服务业PMI为49.9%[3] - 9月制造业新订单指数为49.9%[3]，新出口订单指数为47.5%[3] - 9月制造业生产指数为51.2%[3]，采购量指数为47.6%[3] - 9月制造业原材料库存指数为47.7%[3]，产成品库存指数为48.4%[3] - 9月制造业购进价格指数为45.1%[3]，出厂价格指数为44.0%[3]

1. 行业投资评级和核心观点 行业投资评级 - 本周我们看好受益于 109 款新游获批的游戏板块、受益于 10 部新片定档 2024 国庆档的影视短剧板块、受益于有线电视和 IPTV 全面取消开机广告的广告营销板块 [6][7] 核心观点 游戏 - 9 月国产游戏版号出炉，109 款新游获批,相关板块有望受益 [6][13] - 年初至今,共有 1035 款新游拿到版号(含 76 款进口游戏),国产游戏版号保持每月一批的发放频率,年内有 7 个月(含本月)发放数量过百,最多一次下发 117 个版号 [6][13] 影视院线 - 10 部新片定档 2024 国庆档,相关板块有望受益 [6][14] - 从今年已定档的国庆档影片来看,《浴火之路》《749 局》的预售票房均在 1200 万元左右,相对领先 [6][14] 广告营销 - 多地出台政策激活消费潜力,利好广告投放渠道,相关板块有望受益 [6][15] - 2024 年是"消费促进年",多地再度加码促消费,推出一批新举措,进一步激活消费潜力 [6][15] 2. 市场表现 板块表现 - 本周(9.23-9.27),A股申万传媒指数上涨15.94%,整体跑赢沪深300指数0.24pct,跑输创业板综指数3.06pct [8][9][10] - 申万传媒二级行业中,影视院线板块上涨19.43%,表现较好;出版板块上涨11.39% [8] - 申万传媒三级行业中,门户网站板块上涨21.14%,表现较好;教育出版板块上涨5.85%,表现较差 [9] - 从海外市场指数表现来看,中国金龙指数(23.94%)、恒生科技(20.23%)涨幅较大 [10] 个股表现 - 本周(9.23-9.27)个股涨幅前十位包括三六五网(+47.25%)、旗天科技(+46.5%)、福石控股(+39.76%)等 [11][12] - 个股跌幅后十位包括凯撒文化(-15.9%)、*ST美盛(0%)、中南传媒(3.06%)等 [11][12] 3. 行业动态 游戏 - 9月国产游戏版号出炉,共109款新游获批,其中将近半数为休闲益智类移动游戏 [13] 影视院线 - 截至9月26日,共有10部新片定档2024国庆档,影片类型较为丰富和多元 [14] - 从预售票房来看,《浴火之路》《749局》领先,《志愿军:存亡之战》和《只此青绿》位居第三和第四 [14] 广告营销 - 9月26日召开的中共中央政治局会议指出,2024年是"消费促进年",多地出台新政策激活消费潜力 [15] 4. 公司动态 腾讯控股 - 旗下新作《三角洲行动》9月26日开服,支持PC端和移动端 [16] 中国电影 - 公司近期出品电影《志愿军:存亡之战》和《只此青绿》将于9月30日和10月1日上映 [17] 返利科技 - 公司发布股权激励计划,拟向27名激励对象授予459.2万股限制性股票 [18] - 公司及子公司获得政府补助合计1亿元,用于广电网络铜转光建设项目 [18] 掌趣科技 - 公司决定吸收合并全资子公司北京华娱聚友科技发展有限公司 [18]