证券代码：002922 证券简称：伊戈尔 伊戈尔电气股份有限公司投资者关系活动记录表 | --- | --- | --- | --- | |-------------------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

证券代码：002922 证券简称：伊戈尔 公告编号：2024-093 伊戈尔电气股份有限公司 关于参加 2024 年广东辖区上市公司投资者 网上集体接待日活动的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确和完整，没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 为进一步加强与投资者的互动交流，伊戈尔电气股份有限公司（以下简称"公 司"）将参加由广东证监局、广东上市公司协会联合举办的"坚定信心 携手共 进 助力上市公司提升投资价值——2024广东辖区上市公司投资者关系管理月活 动投资者集体接待日"，现将相关事项公告如下： 本次活动将采用网络远程的方式举行，投资者可登录"全景路演"网站 （https://rs.p5w.net）参与本次互动交流，活动时间为2024年9月12日（周四） 15:30-16:30。届时公司高管将在线就公司2024年半年度业绩、公司治理、发展战 略、经营状况、股权激励和可持续发展等投资者关心的问题，与投资者进行沟通 与交流，欢迎广大投资者踊跃参与。 特此公告。 伊戈尔电气股份有限公司董事会 二〇二四年九月九日 1 / 1 ...

报告评级和核心观点 报告评级 报告给予伊戈尔"买入"评级。[6] 报告核心观点 1. 欧美老旧电网改造、中东等新兴市场的能源转型、AI 发展对电力需求的推动，共同带动了全球变压器需求大幅提升；海外龙头企业扩产动作较缓慢，带来了国内企业进入高价值变压器市场的宝贵窗口期。[2] 2. 伊戈尔通过深度绑定阳光电源等行业龙头企业，新能源升压变压器出货近年高速增长，同时凭借丰富的海外项目积累，大力拓展欧美直销客户，并且通过较高的研发投入丰富产品矩阵，有望进一步打开中长期增长空间。[2][6] 公司发展 1. 公司前身为佛山市日升电业制造有限公司，于1999年成立，2017年在深圳主板上市。公司启动数字化转型并进行海内外产能扩张。[15] 2. 公司股权结构较为集中,董事长肖俊承及副董事长王一龙合计持有公司近29%的股份,两人均为电力电子专业出身,在行业内有丰富经验。[15][16] 产品布局 1. 公司围绕"2+X"战略布局,以能源产品和照明产品为基础,同时积极布局车载电源、车载电感、通讯电源及储能等新的应用领域。[17][18] 2. 能源产品包括高频电感、新能源升压变压器、工控变压器、配电变压器等,占公司2023年营收的72.4%。照明产品占比22.4%。[18][19] 3. 公司新能源变压器产品广泛应用于国内外光伏电站,是国内较早进入美国、日本、欧盟等主要光伏市场的厂商。工业控制用变压器主要供应日立、明电舍、博世等国际一流工控设备制造商。[19][20] 4. 公司在新能源汽车和光储充微网领域持续孵化新产品,如车载升压电感、储能一体机等。[21] 业绩表现 1. 公司上市以来营收规模快速增长,2014年以来营收整体大幅增长。[22][23] 2. 公司盈利能力也不断提升,毛利率和净利率均呈现稳中有升的趋势。[24] 行业发展 1. 美国变压器需求高景气有望持续,主要电力公司计划大幅增加输配电网投资。[26][27][28] 2. 欧洲新能源装机目标规模较大,电网互联互济需求强烈,电网投资规划较大。[30][31][32] 3. 新兴市场如中东、非洲等地区变压器需求潜力较大,是中国变压器出口的主要目的地。[33][34] 4. 海外主要变压器制造商扩产动作较为保守,缺乏有效激励政策。[35][39][40][41][42][43] 公司优势 1. 公司深度绑定阳光电源、华为等行业龙头客户,有利于高效拓展海外市场。[43][44][45] 2. 公司持续加大海外产能布局,积极应对贸易政策变化风险,并大力拓展海外直销业务。[46][47][48][49] 3. 公司以客户需求为导向持续进行研发创新,丰富产品矩阵,为中长期增长奠定基础。[51][52] 盈利预测和估值 1. 我们预计公司2024-2026年营收分别为48.10/60.40/72.56亿元,归母净利润分别为4.03/5.27/6.59亿元,EPS分别为1.03/1.34/1.68元/股,对应三年CAGR为46.50%。[55][56] 2. 综合绝对估值和相对估值,我们给予公司2024年23倍PE,对应目标价为23.69元/股,给予"买入"评级。[60][61]

报告公司投资评级 - 维持"买入"评级 [9] 报告的核心观点 业绩表现 - 2024年上半年收入同比增长30%、归母净利润同比增长95%，符合业绩预告 [5] - 变压器等能源产品毛利率显著提升、利润规模效应突出 [6] - 非能源业务如照明产品、车载电感等增长均超预期 [8] 业务发展 - 光伏升压变压器和配电变压器出货量在Q2保持高增长，欧美直销客户进展良好 [7] - 安徽基地已于2024年Q2投产，美国配变压器工厂最快2024年Q4投产，墨西哥工厂正在建设 [7] 盈利预测 - 维持2024-2026年归母净利润分别为4.0/5.6/7.0亿元的预测，同比增长91%/39%/27% [9] - 对应PE分别为16/11/9倍 [9] 根据目录分类总结 财务数据 - 2024年上半年营业收入20.5亿元，同比增长30% [5] - 2024年上半年归母净利润1.8亿元，同比增长95% [5] - 2024年上半年经营现金流净额1.9亿元，同比增长188% [5] - 2024年Q2毛利率达24.8%，同环比+3.8/+0.6个百分点 [6] - 2024年Q2净利润率达9.4%，同环比+1.8/+1.6个百分点 [6] 业务发展 - 光伏升压变压器和配电变压器Q2出货量保持高增长 [7] - 海外直销客户进展良好，欧洲客户增长更快 [7] - 安徽基地已投产，美国配变压器工厂最快2024年Q4投产，墨西哥工厂正在建设 [7] - 照明产品、车载电感等非能源业务收入增长超预期 [8] 盈利预测 - 维持2024-2026年归母净利润分别为4.0/5.6/7.0亿元的预测 [9] - 对应PE分别为16/11/9倍 [9]

伊戈尔电气股份有限公司 2024 年半年度报告 2024 年 8 月 第一节 重要提示、目录和释义 公司董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证半年度报告内容的 真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏，并承担个别 和连带的法律责任。 公司负责人肖俊承、主管会计工作负责人肖俊承及会计机构负责人(会计 主管人员)陈丽君声明：保证本半年度报告中财务报告的真实、准确、完整。 所有董事均已出席了审议本次半年报的董事会会议。 公司在本半年度报告第三节"管理层讨论与分析"中的第十小节"公司面 临的风险和应对措施"部分，描述了公司未来经营可能面临的主要风险，敬请 广大投资者注意风险。 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本。 目录 | --- | |--------------------------------| | 第一节 重要提示、目录和释义 | | 第二节 公司简介和主要财务指标… | | 第三节 管理层讨论与分析 . | | 第四节 公司治理 . | | 第五节 环境和社会责任 | | 第六节 重要事项 . | 第七节 股份变动及股东情况 - 第八节 优先股相关情况 . 第九节 ...

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司成立于1996年,主营业务包括照明业务和能源业务,其中能源业务包括电感和变压器产品[1][2] - 公司收入主要来自电感和变压器产品,其中变压器收入占比逐年提升,已经超过电感成为主要收入来源[2][3] - 公司变压器产品主要包括光伏升压变压器、配电变压器和工业变压器,其中光伏升压变压器占比最高达80%以上[2][3][5] 业务发展情况 - 公司能源业务收入从2021年开始快速增长,2022年变压器收入达到12亿元,同比增长超过70%[2][3] - 公司正在加大产能投入,在江西、安徽、墨西哥等地新建或扩建变压器生产基地,以满足快速增长的订单需求[9][10] - 公司正在加大海外市场开拓力度,除了主要客户阳光电源,也在欧美等地直接开发客户,海外直销毛利更高[7][8] 行业空间及竞争格局 - 公司在全球电感市场占有率约7%,在光伏变压器市场占有率约4-5%,行业集中度较低[4][5] - 公司主要竞争对手包括金力、华润等国内企业,但整体竞争格局较为分散[4] - 公司在配电变压器领域,特别是美国市场,目前占有率较低,但市场空间巨大,有较大的增长潜力[5][6] 财务及估值情况 - 公司毛利率水平较高,光伏升压变压器毛利率超过25%,配电变压器毛利率达35%[3] - 公司费用率有所上升,主要是加大了股权激励力度,但整体净利率仍维持在5-10%的稳定水平[3] - 公司当前估值处于相对低位,今年预计市盈率15-16倍,明年预计下降至11倍左右[13] 问答环节重要的提问和回答 关于阳光电源自制变压器的影响 - 阳光电源自制变压器的比例不会太高,主要目的是更好的售后服务和成本控制,不会对公司的供应份额和利润产生太大影响[7][8] - 公司作为阳光电源的核心供应商,最近还获得了阳光电源在中东的7.8GWh光储大单,体现了公司的地位依然很稳固[8] 关于公司在美国市场的布局 - 公司在美国市场处于起步阶段,但由于美国市场需求旺盛,吸引了全球其他地区的产能转移[8][9] - 公司正在美国达拉斯新建配电变压器工厂,预计2024年底投产,同时也在墨西哥和泰国布局产能[9][10] 关于公司其他业务的发展 - 公司照明业务收入稳定在8亿元左右,占比约20%,主要面向欧洲和北美市场[11][12] - 公司在数据中心电源等新兴领域也有布局,但进展相对较慢,主要集中在国内市场[11]

伊戈尔深度 20240820_原文 2024 年 08 月 20 日 23:27 发言人 00:03 大家好，欢迎参加东吴电新伊戈尔深度更新电话会议，下面开始播报免责声明。声明，播报完毕后，主持 人可直接开。东吴证券研究所提醒您，本次电话会议仅面向机构投资者或受邀客户、第三方专家发言内容 仅代表其个人观点，所有信息或所表述的意见均不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现 的判断或投资建议。未经合法授权严禁录音转发及相关解读，涉嫌违反上述情形的，我们将保留追究法律 责任的权利。感谢您给予的理解和配合，谢谢。 发言人 00:54 OK，各位投资者大家晚上好，我是东吴电信电网工控分析师谢志栋。上周我们主要路演了这个金盘科技的 深度和观点更新。今天主要是讲一下一个，也就是大家认知上也是相当于是一个小金盘。因为也是讲变压 器这个出欧美的逻辑，然后那个相对金盘它下游比较分散，一个人可能更聚焦于这个光伏行业，那核心看 点一个是来自于这个光伏升压变跟着阳光电源间接出海到欧美，一方面是自己也不觉得直销渠道对接下游 光伏逆变器 epc 的一些厂商，然后直销的毛利相对比跟阳光进行出口毛利相对来更高。然后海外电力设备 景气 ...

会议主要讨论的核心内容 公司业务概况 - 公司成立于1996年,主营业务包括照明业务和能源业务[1][2] - 照明业务主要出口到美国和欧洲,能源业务主要包括电感和变压器产品[2][3] - 近年来能源业务快速增长,占总收入的72%,其中变压器收入占50%-60%[3][4] 能源业务发展情况 - 公司变压器产品主要包括光伏升压变压器、配电变压器和工业变压器,其中光伏升压变压器占比最高达80%以上[4][6] - 光伏升压变压器和配电变压器毛利率较高,分别在25%和35%左右[5] - 公司积极拓展海外市场,除了供应阳光电源,也在欧美自建渠道开拓直销客户[9][10] - 公司正在大幅扩产,包括在国内、墨西哥、美国等地新建数字化工厂[11][12] 行业竞争格局 - 电感市场集中度较低,主要竞争对手包括金升阳、海光等国内企业[6][7] - 光伏变压器市场竞争对手包括AV、通用电器、土耳其emercro等国际头部企业[7] - 配电变压器市场相对集中,主要竞争对手为国内企业[7] - 公司在电感和变压器市场的全球份额分别为7%和4-5%,仍有较大提升空间[6] 未来发展前景 - 公司能源业务增长迅速,光伏升压变压器和配电变压器收入有望持续快速增长[9][11] - 公司正积极拓展海外市场,特别是美国、东南亚和中南美洲等地区[8][11] - 公司估值水平较低,今年16倍、明年11倍,性价比较好[15] 问答环节重要的提问和回答 关于阳光电源自制变压器的影响 - 阳光电源自制变压器的比例不会太高,主要是为了更好的售后服务和成本控制[10] - 阳光电源最近获得了7.8GWh的大订单,仍然将大部分变压器订单给公司,说明公司作为核心供应商地位稳固[10] 关于公司产能扩张 - 公司正在国内、墨西哥、美国等地大幅扩产,包括新建数字化工厂,以满足快速增长的订单需求[11][12] - 公司采取多地布局的方式,既可以规避贸易风险,也可以提高生产效率,降低人工成本[12] 关于公司其他业务发展 - 公司照明业务收入稳定,预计未来3%左右的增速[14] - 公司正在积极拓展配电变压器和数据中心电源等其他业务,但进展相对较慢[13]

1 伊戈尔:深耕变压器领域多年,"2+X"布局持续深化 - 公司深耕变压器领域 20 余年,"2+X"战略产品结构不断扩展 [1][44] - 公司发展历程可分为三个阶段:初步成长期(1999-2017年)、业务拓展期(2018-2022年)、海外布局期(2023年开始) [44] - 公司产品分为能源类产品、信息化产品、照明类产品及衍生产品四大类别 [47] 2 股权结构和募集资金 - 董事长电力专业出身管理经验丰富,持股集中享有充分控制权 [49] - 公司积极募集资金助力产品矩阵扩张,2020年和2022年分别公布4.79亿和12.38亿募集资金计划 [57][58] 3 财务分析 - 公司业绩持续增长,2017-2023CAGR达21%和18% [60][61][62][63] - 能源产品逐步成为公司主要收入来源,2020-2023年占比提升至72% [66][67][68][69] - 能源产品及照明产品毛利率逐年提升,但费用率上升导致净利率略有下滑 [69][70] 4 新能源板块 - 美国变压器供不应求态势短期难以缓解,国内厂商出口空间广阔 [74][75][76][77][78] - 公司新能源板块包括光伏升压变/高频电感/箱式变压器/配电变压器四大产品种类 [111][112][116][130][133] - 公司具有深耕海外多年的品牌壁垒、销售渠道及海外认证优势,同时深度绑定优质大客户 [137][138][150] 5 工控板块 - 数据中心用电量将呈爆发式增长,AI带动需求激增 [162][163][166] - 公司开发了新一代数据中心电源解决方案"巴拿马电源" [168][169][173] - 公司工控用变压器产品矩阵丰富,客户质量国内外一流 [177][179] 6 孵化业务 - 公司通过收购鼎硕同邦完成车载产品布局,受益新能源车行业高景气 [181][182][186][188] - 公司布局储能装置及充电桩,伴随车储行业高速增长 [191][192][195] 7 照明业务 - 公司深耕照明电源领域多年,与宜家、欧司朗等国际知名企业形成长期战略合作 [199] 8 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年营收和净利润将保持高增长,对应PE估值分别为19/15/12倍 [201][202][203][205] - 考虑到公司为变压器出海领军企业,首次覆盖给予"买入"评级 [205] 9 风险提示 - 全球新能源装机建设及电力设备投资增速不及预期 - AI及数据中心发展速度不及预期 - 核心客户份额占比下滑 - 海外贸易政策风险 [209][210][211][212]

报告公司投资评级 - 公司维持"优于大市"评级 [28] 报告核心观点 - 公司2024上半年实现归母净利润1.58-1.85亿元,同比增长75%-105% [1][11] - 公司订单较上年同期增加,规模效应进一步凸显,光伏升压变压器和配电变压器业务收入大幅增长 [26] - 公司通过规模效应、数字化生产线和自动化设备投入,提质增效以缓解原材料价格上涨的负面影响 [26] - 下半年公司光伏升压变压器和配电变压器产能将进一步释放,为业绩增长提供动力 [27] 分业务表现总结 1. 能源产品业务 - 2023年实现营收26.3亿元,同比增长42.3% [21] - 2023年毛利率21.05%,同比提升3.3个百分点 [21] 2. 照明电源业务 - 2023年实现营收8.12亿元,同比下降4.6% [21] - 2023年毛利率26.49%,同比提升1.75个百分点 [21] 3. 其他产品业务 - 2023年实现营收1.92亿元,同比增长53.6% [21] - 2023年毛利率22.45%,同比下降0.4个百分点 [21] 财务指标预测 - 预计2024-2026年公司归母净利润分别为4.18/5.22/6.31亿元,同比增长99.8%/24.7%/21% [28] - 预计2024-2026年EPS分别为1.07/1.33/1.61元,对应PE为17.6/14.1/11.7倍 [28]