报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [5] 报告的核心观点 - 2024年上半年归母净利润同比预增75%~105%,扣非归母净利润同比预增77%~106%,业绩超预期 [3] - 升压变产品Q2出货节奏正常,大宗产品价格上涨对公司变压器利润影响较小 [4] - 海外欧美直销客户正起量,欧洲客户进展更快,美国北美工厂加速布局,墨西哥工厂正在建设中 [4] - 公司预计光伏升压变和配变产品收入保持快速增长,产能方面安徽基地已投产,海外产能投放也在加速 [4] - 考虑到公司海外业务发展迅速、自动化产线提质增效超预期,我们上调公司2024-2026年归母净利润预测 [5] 财务数据总结 - 2024年营业总收入预计为5,162百万元,同比增长42.2% [1] - 2024年归母净利润预计为400.77百万元,同比增长91.46% [1] - 2024年EPS为1.02元,对应PE为18.2倍 [1] - 2025年营业总收入预计为6,415百万元,同比增长24.27% [1] - 2025年归母净利润预计为556.00百万元,同比增长38.73% [1] - 2025年EPS为1.42元,对应PE为13.12倍 [1] - 2026年营业总收入预计为7,745百万元,同比增长20.74% [1] - 2026年归母净利润预计为704.06百万元,同比增长26.63% [1] - 2026年EPS为1.80元,对应PE为10.36倍 [1]

证券代码:002922 证券简称:伊戈尔 公告编号:2024-070 伊戈尔电气股份有限公司 2024 年半年度业绩预告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完整,没有 虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、本期业绩预计情况 (一)业绩预告期间:2024 年 01 月 01 日—2024 年 06 月 30 日 项目 本报告期 上年同期 盈利:15,800 万元—18,500 万元 盈利:9,023.40 万元 比上年同期增长:75.10 %—105.02 % 归属于上市公司 股东的净利润 盈利:15,000 万元—17,500 万元 盈利:8,478.81 万元 比上年同期增长:76.91 %—106.40 % 扣除非经常性损 益后的净利润 基本每股收益 盈利:0.41 元/股—0.48 元/股 盈利:0.30 元/股 (二)业绩预告情况:□扭亏为盈 同向上升 □同向下降 二、与会计师事务所沟通情况 公司就业绩预告有关事项与会计师事务所进行了预沟通,双方在业绩预告方 面不存在分歧。本次业绩预告未经注册会计师预审计。 三、业绩变动原因说明 报告期内公司抢抓行业发展机会,加快全球化产业布局,市场 ...

证券研究报告·公司深度研究·其他电子Ⅱ 伊戈尔(002922) 变压器小巨人,海外加速扩张 2024 年 07 月 09 日 买入(首次) | | | | | | | |----------------------------|--------|--------|--------|--------|--------| | 盈利预测与估值 [Table_EPS] | 2022A | 2023A | 2024E | 2025E | 2026E | | 营业总收入(百万元) | 2821 | 3630 | 4923 | 6295 | 7728 | | 同比(%) | 26.50 | 28.68 | 35.60 | 27.88 | 22.77 | | 归母净利润(百万元) | 191.45 | 209.32 | 346.83 | 486.46 | 637.56 | | 同比(%) | (1.71) | 9.34 | 65.69 | 40.26 | 31.06 | | EPS-最新摊薄(元/股) | 0.49 | 0.53 | 0.88 | 1.24 | 1.63 | | P/E(现价&最新摊薄) | 37.73 | ...

会议主要讨论的核心内容 变压器行业整体情况 - 海外需求旺盛,受益于美国制造业回流、新能源和AI算力增加、老旧设备更换等四大需求 [1][2] - 国内新变压器国标发布,未来内销水平有望提高 [2] - 整体行业基本面向好,订单持续增加,除非出现黑天鹅事件 [2] - 中国变压器出口保持高增长,6月出口额同比增长26%,环比增长37% [2] 江苏华城 - 主要产品包括干变、油变、相变等,产品线较为齐全 [3][4] - 销售渠道不断完善,销售团队规模较大,正在全国范围内布局 [5][6] - 新能源和海外市场是未来增长重点,今年海外收入目标过亿 [7][8][9] - 产能扩张持续,未来5年目标收入达50亿 [6] 金碑电工 - 主要从事变压器用扁线电磁线业务,技术壁垒较高 [23][24][25][26][27] - 新能源车和变压器两大下游市场景气度较高,业绩有望持续增长 [23][24][25][26][27] - 估值相对较低,有进一步提升空间 [28][29][30][31] - Q2业绩有望保持10%以上增长 [30][31] 明阳电器 - 主营新能源变电设备,收入与光伏、风电装机增长高度相关 [32][33][34] - 未来看好海外(尤其是欧洲)和南方电网内销市场 [34][35][36][37][38] - Q2业绩有望保持30%左右增长,全年有望实现百亿收入目标 [38][39] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **客户提问** 未来即便工厂在海外的企业也会被制裁到吗? [40] **柯总回答** - 如果工厂在归属地(如墨西哥、泰国),被制裁风险较低 [40] - 如果工厂在第三方国家,可能会受到一定程度的关税影响 [40][41] 问题2 **客户提问** 为什么金碑电工的估值这么低? [42][43] **柯总回答** - 线材行业整体估值普遍在10-13倍,金碑电工应该享有更高估值 [42][43] - 金碑电工基本面优于同行,业绩稳定增长,有望获得15倍左右估值 [42][43] 问题3 **客户提问** 金碑电工受原材料影响大吗,是否主要赚加工费? [44] **柯总回答** - 金碑电工主要赚加工费,原材料价格波动对其影响较小 [44] - 终端需求可能受原材料价格影响,但对金碑电工自身盈利影响有限 [44]

财务数据和关键指标变化 - 公司2023年营收预计15亿元,同比增长50% [2][3] - 2023年净利润预计1.2亿元,同比增长33% [4] - 新能源业务2023年收入预计5.8亿元,同比增长200%以上 [4] 各条业务线数据和关键指标变化 - 干变业务2023年收入预计6亿元,同比增长8% [4] - 油变业务2023年收入预计3.8亿元,同比增长68% [4] - 相变业务2023年收入预计4.2亿元,同比增长150% [4] 各个市场数据和关键指标变化 - 公司2023年海外收入预计1000万元,处于起步阶段 [2] - 公司正在积极布局海外市场,包括在沙特、欧洲等地设立办事处和寻找当地合作伙伴 [5][6] - 公司今年海外收入目标为1亿元 [10] 公司战略和发展方向及行业竞争 - 公司未来5年目标收入达到50亿元 [4] - 公司正在扩大产能,新增284亩土地用于建设3个新厂房 [7][8][9] - 公司正在完善国内销售渠道,建立150人的销售团队 [5][6] - 公司正在加大新能源和海外市场的开拓力度 [2][5][6][10] - 行业内竞争激烈,公司正在与阳光电源等大客户合作,同时拓展其他客户 [18][19] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 公司看好海外需求前景,认为海外收入和利润率有望提升 [1][2][3] - 公司认为国内新国标带来的需求增长前景良好 [1][2] - 公司对未来5年的发展目标充满信心 [4] 其他重要信息 - 公司产品涵盖干变、油变、相变等多种类型,技术实力较强 [3][4] - 公司自主生产能力强,可控成本和质量 [8][9] - 公司分红率较高,股息率可达4%以上 [14] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **客户提问** 未来即便工厂在海外的企业也会被制裁到吗? [19][20] **柯翔回答** 如果工厂在中立国或偏友好国家,被制裁的风险较低,但仍可能受到关税影响 [19][20] 问题2 **客户提问** 为什么金杯电工的估值这么高? [20][21] **柯翔回答** 金杯电工业绩稳定,利润率较高,且在新兴行业如新能源车有较好发展前景,估值应该较同行更高 [21] 问题3 **客户提问** 金杯电工是否受原材料价格影响大? [22] **柯翔回答** 金杯电工主要赚取加工费,原材料价格波动对其影响较小 [22]

Q: 最近电网板块出现了较大幅度的调整，这背后 的主要原因是什么？ A: 过去一周半，电网板块经历了剧烈调整，起因 在于市场对美国总统大选结果的担忧，尤其是特 朗普若上任可能对中国产品加征高额关税的言 论。然而，这种担忧在上周五得到了一定缓解， 当时国家电网召开特高压推进大会，释放出强烈 内需信号，承诺“5加5”直流指引，即到2027年 每年至少有五条直流线路项目，确保了特高压相 关公司未来业绩的稳定性。 Q: 市场对于美国政策变化的担忧如何影响了电网 板块？ A: 市场最初对美国政策变化的担忧导致了高位股 ...

1.持续进行股权激励,业绩目标彰显发展信心 - 公司连续三年发布股权激励计划,涉及的标的股票数量分别为 500 万股、499.2 万股、670 万股,深度绑定核心骨干 [12][13] - 2024 年股权激励计划设定三个行权期,业绩考核目标需满足之一:①以公司 2023 年营收为基数,2024-2026 年增长率分别不低于 25%、50%、80%;②以公司 2023 年扣除非经常性损益的净利润为基数,2024-2026 年增长率不低于 30%、60%、90%,彰显公司长期发展信心 [13][14] 2.能源产品为业绩增长重要引擎,变压器发展势头强劲 - 能源产品营收占比持续提升,2023 年达 72.4%,其中新能源产品为公司近年主要增量引擎,2023 年实现营收 21.3 亿元,同比增长 66.64% [25] - 公司持续布局多品类变压器产品,涵盖光伏升压变压器、配电变压器、箱式变电站等,产能布局和市场发展势头强劲 [17][18][19][20] 3.海外基因浓厚,积极布局扩张有望受益于全球高景气需求 - 公司从 2007 年开始在德国、美国、日本等地建立子公司,具备丰富的海外市场开拓经验 [33] - 公司积极布局海外产能,成功开发 35kV 北美升压变,一次性通过 UL 认证,正在建设墨西哥、美国达拉斯等生产基地 [34][35][36] - 公司海外销售布局完善,直销比例有望提升,有望受益于全球特别是北美变压器高景气需求 [27][38] 4.投资建议 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 45.04、56.44、70.70 亿元,同比增速分别为 24.10%、25.30%、25.30%;归属于上市公司股东的净利润分别为 3.58、4.61、5.85 亿元,同比增速分别为 71.3%、28.6%、27.0% [43] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [43]

1 经营回顾:产品持续拓宽,业绩高速增长 - 公司发展历程:从环形变压器制造起步,后逐步拓展至照明、工业控制、新能源等领域,形成"2+X"战略布局 [8][9][10] - 业务架构:"2+X"战略以能源产品和照明产品为基础,同时积极布局车载电源、车载电感、通讯电源及储能等新应用领域 [12][13][20] - 新能源产品业务高速增长,2023年占比72% [13] - 照明产品业务保持稳定,2023年占比22% [18][19] - 其他业务(包含孵化类业务)2023年实现高速增长,占比5% [26] - 公司股权结构集中,核心管理团队长期从业,股权激励计划有助于吸引和留住人才 [28][29][30] - 2018-2023年收入及归母净利润CAGR分别为27.2%及38.2%,盈利能力持续向上修复 [32][33][34][35][36] 2 核心看点一:电感切入逆变器客户,光伏升压变景气度攀升 - 公司早期凭借高频电感成功切入逆变器客户,2021年光伏升压变实现量产,产品交付能力得到客户认可 [41][42][43][44] - 2023年公司升压变单一品类产品收入突破10亿元,并拓展至光伏智能箱式变电站、一体机等新能源产品 [48] - 公司升压变产能有序拓展,为大客户提供近距离的产品和服务 [50] 3 核心看点二:墨西哥基地投建在即,变压器海外直销布局 - 当前美国变压器供需出现错配,需求端体现在电网老旧更换、新能源并网、制造业回流,供给端受限于本土产能不足 [51][52][53][54][55][60][61][63][64] - 公司抢占风口,已有海外变压器产品销售经历,正加快海外产能布局 [65][66] - 公司拟在墨西哥建设新生产基地,预计2025年下半年投产,有助于辐射欧美市场 [67][68][69][70] 4 盈利预测与投资建议 - 盈利预测:预计公司2024-2026年营收分别为48.65、63.48、82.01亿元,归母净利润分别为3.50、4.51、5.75亿元 [71][72][73][74] - 估值分析:公司2024-2026年PE分别为21X、16X、13X,与可比公司估值水平相当 [75][76][77] - 投资建议:维持"推荐"评级,看好公司产能扩张和海外布局 [78] 风险提示 - 国际化经营风险:受国际政治经济变动、汇率波动等影响 [79] - 市场竞争加剧风险:国内外知名厂商进入,市场竞争激烈 [80] - 汇率波动风险:公司出口业务主要以美元、欧元、日元结算 [81]

会议主要讨论的核心内容 - 变压器行业的发展现状,包括价格变化和周期状态 [1][2][3] - 变压器行业的需求增长,主要来自制造业回流和AI发展 [2][3] - 国内外变压器公司的发展情况和投资动态 [1][2][3] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **分析师提问** - 变压器价格的月度变动情况 [4][5][6][7] - 原材料价格上涨对销售价格的影响程度 [5][6][7] **专家回答** - 原材料铜、铁、油占成本比重较大,铜价格上涨幅度较大 [5][6][7] - 公司会根据原材料价格变化情况,适当调整销售价格,以保持毛利率稳定 [6][7] 问题2 **分析师提问** - 公司是否有原材料价格锁定机制 [11][12] - 公司如何应对产能不足和交货周期延长的问题 [3][8][9][10] **专家回答** - 公司一般不做原材料价格锁定,而是根据原材料价格变化情况与客户协商调整价格 [11] - 公司通过产能扩充、委外加工等方式应对产能不足和交货周期延长的问题 [3][8][9][10] 问题3 **分析师提问** - 公司出口美国市场的情况,包括销售渠道、认证要求等 [22][23][24] - 未来3-5年公司在不同细分市场的增长预期 [24][25][26] **专家回答** - 公司已在美国市场有一定布局,但受关税等因素影响,销售占比较低 [22][23] - 公司在电力变压器、配电变压器等细分市场预计未来3-5年将保持15%左右的增速 [24][25][26]

会议主要讨论的核心内容 变压器行业发展概况 - 整个变压器行业需求量大幅增长 包括制造业搬迁和AI带来的需求 [1][2] - 北美市场电力需求增加 带动变压器需求上升 [1][2] - 国内外变压器公司股价大涨 估值相对较低 推荐相关公司 [1] 价格和供需情况 - 疫情后变压器价格大涨 有的涨幅达2.7倍 [3] - 原材料价格上涨是主要原因 铜价上涨两万多 [5][6] - 产能不足导致交货周期延长 有的订单需要18-24个月交货 [3][4] 产品结构和技术发展 - 公司产品结构中电力变压器占比较高 约60% [14][27] - 配电变压器和其他产品占比较低 [27][28] - 新能源变压器技术要求更高 对材料提出更高标准 [15] - 国内外企业在新能源变压器领域都有布局 [15][29] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **Ellie Jiang 提问** 询问原材料价格上涨如何传导到产品价格 [4] **Jiazhen Zhao 回答** - 公司根据原材料价格变化情况调整产品价格 保持毛利率相对稳定 [6][7] - 对于大涨的原材料价格 会与客户协商价格调整机制 [17] 问题2 **Yang Bai 提问** 询问公司是否有原材料价格锁定策略 [11] **Jiazhen Zhao 回答** - 公司不做期货套期保值 主要根据当时原材料价格报价 [11][12] - 部分同行企业会进行原材料价格锁定 但公司内部有相关规定不允许 [11] 问题3 **Joyce Ju 提问** 询问公司在美国市场的销售情况 [13][23][24] **Lei Chen 回答** - 公司在美国市场的直接销售占比较低 主要通过当地代理商和能源公司合作 [24][27] - 进入美国市场需要认证等门槛较高 公司已经布局多年 [23][25] - 未来公司在美国市场的销售有望保持15%左右的增速 [26]