报告公司投资评级 - 报告给予"买入"评级 [4] 报告的核心观点 公司业务布局 - 公司成立于1999年,专注于照明光源、电感器和工控变压器的生产,并于2017年上市 [11] - 公司采取"2+X"战略,以照明和能源领域为核心,积极拓展车载电源、车载电感等新领域 [12] - 公司销售网络遍及全球,境内境外双轮驱动,并连续三年实施股权激励计划 [13][14][15][16] 传统业务表现 - 传统照明市场趋于饱和,但智能照明和健康照明为发展新方向 [29][30][31] - 公司在智能照明和健康照明领域表现亮眼,推出了DALI数字电源和智慧教室蓝牙解决方案 [34] 变压器业务 - 欧美电网老化问题日益凸显,电网升级改造迫在眉睫,为变压器需求带来增长机遇 [36][37][40] - 全球太阳能装机量增长迅速,新能源并网需求激增,对电网稳定性和承载能力提出更高要求 [41][42][43] - 欧美变压器供给短缺,新能源并网积压严重,中国变压器出口前景广阔 [43][44] 孵化业务 - 数据中心市场迅猛扩张,公司巴拿马电源技术具有显著优势 [69][70][71][73] - 新能源汽车销量激增,带动车载电源和磁性元器件市场快速增长 [76][77] - 充电基础设施建设受到政策大力支持,为公司充电桩业务发展提供广阔空间 [83][84][85] 根据相关目录分别进行总结 公司发展历程和业务布局 - 公司成立于1999年,专注于电源领域,并于2017年上市 [11] - 公司采取"2+X"战略,以照明和能源领域为核心,积极拓展新业务 [12] - 公司销售网络遍及全球,并通过股权激励计划激发员工积极性 [13][14][15][16] 传统业务表现 - 传统照明市场趋于饱和,但智能照明和健康照明为发展新方向 [29][30][31] - 公司在智能照明和健康照明领域表现亮眼,推出了创新产品 [34] 变压器业务 - 欧美电网老化问题凸显,电网升级改造需求增加 [36][37][40] - 新能源并网需求激增,对电网稳定性提出更高要求 [41][42][43] - 欧美变压器供给短缺,中国变压器出口前景广阔 [43][44] 孵化业务 - 数据中心市场快速增长,公司巴拿马电源技术具有优势 [69][70][71][73] - 新能源汽车带动车载电源和磁性元器件市场增长 [76][77] - 充电基础设施建设受政策支持,为公司充电桩业务发展提供空间 [83][84][85]

分组1 - 公司采用'2+X'战略,业务涵盖能源及照明两大基本板块及孕化业务,其中新能源变压器表现突出 [2][3] - 公司在变压器出海领域展现出强劲的竞争优势和成长潜力,凭借深厚的技术储备、强大的海外网络及服务能力、高效的销售渠道拓展和完善的全球产能布局 [3] - 公司加快产能建设,特别关注北美市场,预计墨西哥新产能将在明年下半年开始贡献产值,同时在美国建立工厂以满足市场需求并降低贸易壁垒风险,并在泰国和马来西亚已有一定规模的产能以支持欧美市场 [4] - 公司战略重点在于增强BRT领域的增长,并通过扩展直销渠道、深化与大客户的合作来强化市场地位,同时不断提升产品线,特别是VRT产品及配件,致力于提供高品质的磁性元件和电感 [4] 分组2 - 电力设备行业预计盈利能力将持续增长,特别是优秀企业的表现将更佳 [5] - 人形机器人产业正快速发展,政策支持及技术创新为其提供了强大动力,领军企业通过投入、合作等方式积极参与其中,推动产业向前发展 [5] - 特斯拉即将召开的股东大会及新产品的发布预示着电动汽车产业的重大进展,国内工程机械行业因上海发布的更新补贴政策将迎来设备升级换代的高潮 [6][7] 问答环节重要的提问和回答 问题1 **发言人 问** 这家公司在BRT业务领域有何独特的竞争优势? [11] **发言人 答** 公司在BRT业务领域的竞争优势主要体现在:1)产品技术储备深厚,早在2020年便完成并通过了北美市场35千伏升压变的所有业务认证;2)拥有强大的海外销售和服务网络,积累了丰富的客户资源;3)完善的售后服务网络布局确保能够快速响应客户需求;4)强大的直销渠道能力和全球化的产能布局为未来发展提供有力保障 [11] 问题2 **发言人 问** 全球电力市场尤其是变压器领域的景气状况如何? [12] **发言人 答** 全球电力设备市场整体处于高景气度,变压器市场更是首当其冲。由于欧美电网升级改造需求、新能源渗透率提升以及全球制造业回流等因素,对变压器产生了强劲的需求拉动。同时,过去几年大型供应商的增长有限,中小企业产能不足,导致供应跟不上市场需求 [12][13] 问题3 **发言人 问** 公司在下游客户需求变化和竞争格局中如何看待自身发展前景?对公司未来盈利及股价表现有何展望? [15] **发言人 答** 公司两大重要客户阳光电源和华为均为行业头部企业,公司在积极抢占市场份额的同时,也在拓展其他潜在客户。随着逆变器市场终端去库存压力减轻以及市场需求回升,公司有望在未来的市场竞争中获得更大的优势,提高市占率,并在盈利方面实现两位数的增长。预计公司今年净利润将达到约3.6亿元,同比增长76%,明年将进一步增长至约4.45亿元,增速为23%。公司股价对应的估值约为24倍,基于对公司业绩持续超预期可能性以及行业龙头地位的判断,认为该股仍有进一步上涨空间 [15][16]

报告公司投资评级 公司首次覆盖,给予"买入"评级。[46] 报告的核心观点 公司深耕电源领域,产品不断延展 - 公司成立于1999年,2017年上市,公司深耕电源领域,致力于向全球市场提供有竞争力的电源、组件产品和解决方案。公司实施"2+X"战略,基于电力电子技术,以能源产品和照明产品为基础,同时孵化车载电源、通信电源等产品为辅助的"2+X"战略布局。[7][8][10][11] - 公司创始人&董事长肖俊承与副董事长王一龙均为华中科技大学电力系电机专业毕业,具备多年的电气制造行业从业经验。公司主要管理层均具备丰富的相关从业经历。[14][15][16][17][18][20] 变压器景气度高,公司加速出海 - 受电网升级改造、新能源建设等影响,海外市场变压器需求景气度高,而供给相对产能不足。公司在2020年完成了35kV北美升压变的开发,一次性通过UL认证。公司海外销售及售后服务网络较强,同时持续加大渠道布局,直销占比有望增加。公司积极完善全球产能布局,美国、墨西哥工厂正在推进。[29][30][31][32][33] - 公司变压器产品线不断延伸,从升压变压器逐步延伸到配电变压器、箱式变电站等。[34][35][36] 磁性元件充分受益光伏需求增长 - 磁性元件/电感是逆变器重要零部件,在逆变器中成本占约14%,属于价值量较高的部件。未来充分受益光伏需求增长。公司新能源业务客户以头部逆变器企业为主,持续拓展中小客户。[37][38][41][42][43] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2024-2026年分别实现收入43.94、53.56、69.03亿元,同比分别+21.04%、21.90%、+28.88%；归母净利润分别为3.59、4.45、5.90亿元,同比分别+71.44%、+23.93%、+32.72%。当前股价对应2024-2026年PE估值分别为24x、19x、14x,首次覆盖,给予"买入"评级。[45][46]

公司报告 | 首次覆盖报告 伊戈尔（002922） 证券研究报告 2024年05月 30日 看好制造业出海加速电力基建，电力电子核心受益标的 投资评级 行业 电子/其他电子Ⅱ 优秀电源及电源组件厂商，围绕“2+X”战略布局持续扩张应用领域。伊戈尔成立于 1999 6个月评级 买入（首次评级） 年，2017 年上市，总部位于中国佛山，公司专注于工业及消费领域用电源及电源组件产品 当前价格 22.58元 的研发、生产及销售，产品可广泛应用于光伏发电、工业控制及照明领域。公司主要产品覆 目标价格 元 盖能源类、信息类、照明类、孵化类产品。主要客户包括阳关电源、宜家、日立、明电舍、 欧司朗、博世、罗克韦尔、施耐德、Kichler等国内外头部企业。 基本数据 收入和利润稳健增长，新能源产品受益于光伏高速增长，24Q1 收入稳健增长，毛利率表现 A股总股本(百万股) 391.78 突出，归母净利润高速增长。2019-2023 年公司收入复合增速为 29%，归母净利润复合增速 流通A股股本(百万 为38%。能源产品受益于光伏储能行业高增长、深耕老客户拓展新客户、产品拓展（高频电 372.69 股) 感->光伏升压变）高速成 ...

公司概况 - 公司主要从事照明电源及灯具、工业控制变压器、配电变压器等产品的生产和销售 [1] - 2023年度公司直接出口金额约9.81亿元,占比为27.14% [1] - 公司加大了海外新能源市场的开拓力度,尤其是欧美市场,已取得一些业务机会并向海外客户交付了批量化的订单 [1][2] 产能情况 - 公司在江西吉安建有数字化工厂,用于生产升压变,该工厂实际年产能约10-12亿元,高于原计划 [3] - 公司在安徽新建生产基地,预计今年二季度投产,产能规模参照江西工厂 [3] - 公司在墨西哥也在建设新的生产基地 [3] - 配电变压器产能方面,公司在国内外均有新增产能规划,国内新扩产线已投产,海外美国新建产线预计今年四季度试产 [4] 业务发展 - 高频电感产品今年一季度收入同比下滑较多,但二季度开始逐步回暖,预计全年增速高于行业 [5] - 箱式变电站是公司新增的产品品类,去年开始批量出货,主要应用于光伏发电和储能领域,公司看好其未来发展前景 [6][7] - 干式变压器应用领域广泛,公司正在重点关注这类产品的培育,已在江西吉安规划相关场地 [8] 经营情况 - 公司订单能见度一般在2-3个月,产品交付周期为15天到60天不等 [9] - 公司2024-2026年营业收入增长率分别不低于25%、50%、80%,扣除非经常性损益的净利润增长率分别不低于30%、60%、90% [10] - 海运价格上涨和铜价大涨会对公司成本端产生一定影响,公司将采取措施应对 [11][12][13] - 公司2022年对参股公司安和威计提了5,002.02万元的减值 [14]

业绩总结 - 公司2023年实现营业收入36.3亿元，同比+28.7%[1] - 公司2024年一季度实现营收7.74亿元，同比+21%，环比-30.4%[1] - 公司2023年实现营业收入36.3亿元，同比增长28.7%，其中能源产品占总营收的72.4%[30] - 公司的营业收入从2020年的14.06亿元增长至2023年的36.3亿元，年均复合增速达到37.2%[28] - 公司向第一大客户销售金额达到15.5亿元，营收占比达到42.8%，前五大客户营收占比达到56.2%，同比上升10.9%[37] 未来展望 - 公司2024-2026年光储磁性元器件全球市场空间预计为144/174.6/194.7亿元，同比增长23.4%/21.2%/11.5%[4] - 预计2024-2025年全球储能新增装机容量为149.3/201.2GWh，同比增长46.6%/34.8%[3] - 公司实施2+X产品战略，包括能源产品、照明产品和孵化产品[19] - 公司2026年光储磁性元器件市场空间约195亿元，其中光伏磁性元器件市场空间为100/113.4/126.4亿元[36] - 2026年全球光伏升压变压器市场空间约107亿元，其中变压器价格为0.04/0.04/0.04（元/W）[40] 新产品和新技术研发 - 公司数据中心产品有望受益于AI推动能耗大幅增长[43] - 21-26年我国智能算力CAGR超50%，数字经济时代核心生产力为算力，全球逐步进入智能计算时代[44] - 22-26年全球数据中心用电量有望翻倍，2026年全球数据中心用电量有望超过1000TWh[53] - 全球数据中心变压器市场规模预计到2032年将超过千亿美元，增速达7%[72] - 全球电力变压器年均新增和替换需求约为2.4TW，预计未来需求规模将持续增长[81]

公司概况 - 公司主要从事升压变压器和配电变压器的生产和销售 [1][2][3] - 升压变压器主要应用于光伏地面电站和储能领域，电压等级主要为35KV及以下 [1] - 配电变压器主要销往中南美洲、东南亚等国家，近年来也有少量进入北美市场 [2][3] - 公司在国内外新增了产能，包括安徽、墨西哥等新建生产基地 [5] 业务发展 - 公司加大了海外新能源市场的开拓力度，在欧美等地区已取得有效进展 [4] - 公司在海外建立了销售和售后服务网络，能够快速响应客户需求 [4] - 公司正在重点关注干式变压器等新产品的培育和产能规划 [9] - 公司的车载电感和充电桩等孵化业务也在积极拓展中 [10] 业绩展望 - 公司制定了未来3年的业绩考核目标，2024年营业收入和净利润增长率分别不低于25%和30% [6] - 近期铜价上涨对公司成本端有一定影响，公司正采取多种措施应对 [7][8]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到36.3亿元，同比增长29%[1] - 公司2024年一季度营业收入达到7.74亿元，同比增长21%[1] - 公司2024-2026年营业收入增长率分别不低于25%、50%、80%[2] - 公司2023年毛利率达到22.34%，同比提升2.26个百分点[3] - 公司2024年一季度毛利率达到24.2%，同比提升7.05个百分点[3] 未来展望 - 公司2024-2026年收入分别为46.6、58.3、69.7亿元，EPS分别为0.87、1.13、1.38元[7] - 公司持续围绕“2+X”战略布局，有望成为新增长点[6] 风险提示 - 风险提示包括变压器需求不及预期、海外业务拓展不及预期、原材料大幅波动风险等[8] 其他新策略 - 公司2023A-2026E主营收入、归母净利润、每股收益、ROE等财务指标逐年增长[9]

业绩总结 - 公司2023年营业收入达到36.3亿元，同比增长29%[1] - 公司2024年一季度实现营业收入7.74亿元，同比增长21%[1] - 公司2024-2026年营业收入增长率分别不低于25%、50%、80%[2] - 公司2023年毛利率达到22.34%，同比提升2.26个百分点[3] - 公司2024年一季度毛利率达到24.2%，同比提升7.05个百分点[3] 未来展望 - 公司持续围绕“2+X”战略布局，有望成为新增长点[6] - 预测公司2024-2026年收入分别为46.6、58.3、69.7亿元，EPS分别为0.87、1.13、1.38元[7] 风险提示 - 风险提示包括变压器需求不及预期、海外业务拓展不及预期、原材料大幅波动风险等[8] 其他新策略 - 公司2023A-2026E主要财务指标包括营业收入、归母净利润、摊薄每股收益、ROE等[9]

伊戈尔电气股份有限公司2024年第一季度报告 证券代码：002922 证券简称：伊戈尔 公告编号：2024-042 伊戈尔电气股份有限公司 2024 年第一季度报告 本公司及董事会全体成员保证信息披露的内容真实、准确、完整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 重要内容提示： 1.董事会、监事会及董事、监事、高级管理人员保证季度报告的真实、准确、完整，不存在虚假记载、误导性陈述或重 大遗漏，并承担个别和连带的法律责任。 2.公司负责人、主管会计工作负责人及会计机构负责人(会计主管人员)声明：保证季度报告中财务信息的真实、准确、完 整。 3.第一季度报告是否经审计 □是 否 ...