1.持续进行股权激励,业绩目标彰显发展信心 - 公司连续三年发布股权激励计划,涉及的标的股票数量分别为 500 万股、499.2 万股、670 万股,深度绑定核心骨干 [12][13] - 2024 年股权激励计划设定三个行权期,业绩考核目标需满足之一:①以公司 2023 年营收为基数,2024-2026 年增长率分别不低于 25%、50%、80%;②以公司 2023 年扣除非经常性损益的净利润为基数,2024-2026 年增长率不低于 30%、60%、90%,彰显公司长期发展信心 [13][14] 2.能源产品为业绩增长重要引擎,变压器发展势头强劲 - 能源产品营收占比持续提升,2023 年达 72.4%,其中新能源产品为公司近年主要增量引擎,2023 年实现营收 21.3 亿元,同比增长 66.64% [25] - 公司持续布局多品类变压器产品,涵盖光伏升压变压器、配电变压器、箱式变电站等,产能布局和市场发展势头强劲 [17][18][19][20] 3.海外基因浓厚,积极布局扩张有望受益于全球高景气需求 - 公司从 2007 年开始在德国、美国、日本等地建立子公司,具备丰富的海外市场开拓经验 [33] - 公司积极布局海外产能,成功开发 35kV 北美升压变,一次性通过 UL 认证,正在建设墨西哥、美国达拉斯等生产基地 [34][35][36] - 公司海外销售布局完善,直销比例有望提升,有望受益于全球特别是北美变压器高景气需求 [27][38] 4.投资建议 - 预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 45.04、56.44、70.70 亿元,同比增速分别为 24.10%、25.30%、25.30%;归属于上市公司股东的净利润分别为 3.58、4.61、5.85 亿元,同比增速分别为 71.3%、28.6%、27.0% [43] - 首次覆盖,给予"增持"评级 [43]