行业和公司概述 行业概述 - 电网板块近期出现较大幅度调整,主要原因在于市场对美国总统大选结果的担忧,担心特朗普若上任可能对中国产品加征高额关税[1] - 但随后市场意识到国内需求并不受美国政治变动的影响,特高压项目旨在解决新能源消纳问题,下半年将迎来交付和招标的关键时期[1] - 美国电网升级改造是一个长期且迫切的需求,由于电网老化及新能源并网压力,预计将持续20年以上[2] - 即使特朗普上台并实施高关税政策,短期内对中国电网设备出口的影响有限,因为中国在全球变压器产能中占据半壁江山,美国电网升级和新能源发展仍需大量进口设备[3] 公司概述 - 公司成立于1999年,最初专注于电感产品,2017年深交所上市后扩展至江西吉安生产基地,并进行数字化转型[9] - 产品矩阵包括能源产品(如新能源变压器、工业变压器)、照明产品,以及孵化中的车载电源、充电桩、储能等业务[9] - 能源产品在2023年占总收入的72%,复合年增长率高达56%,成为公司核心增长动力[9] - 公司希望充分利用全球化趋势,目前海外收入占比27%,主要来自照明产品,未来计划通过马来西亚和墨西哥的生产基地,进一步扩大海外市场份额[9] 公司核心观点和论据 光伏升压变业务 - 2021年光伏升压变与高频电感业务合计贡献6.9亿元收入,同比增长136%,至2023年已超过10亿元[12][13] - 为匹配大客户需求,公司正在安徽布局相关产能,预期将带动光伏升压变业务的进一步增长[13] 变压器直接出海业务 - 美国的新能源项目面临并网瓶颈,核心原因在于变压器的供应短缺,中国企业获得了订单外溢的机会[13] - 公司凭借变压器出口,尤其是在新能源车并网和工业变压器领域,正逐渐占据市场份额[13] - 公司在照明产品领域积累了丰富的出海经验,在马来西亚建立了本土产能,为墨西哥市场的变压器产能扩张奠定了基础[14] - 2024年公司计划在美国和东南亚建立小型配电产线,为中南美洲、东南亚和北美市场提供服务[15] - 墨西哥工厂的投产和交付有望为公司在升压变业务领域取得重大突破,成为新的增长点[16][17] 其他业务 - 照明业务2023年前五个月出口额同比增长约8%,表明正逐步复苏,预计未来将实现稳定增长[10] - 孵化类业务如车载电感、车载电源和充电桩等,2023年实现54%的收入同比增长,展现了公司对未来汽车电气化趋势的前瞻性布局[10][11] 财务表现 - 2023年收入预计达到48亿元,同比增长34%;净利润预计为3.5亿元,同比增长67%[18] - 公司通过规模效应降低运营成本,提升了毛利率和净利率,展现出良好的财务健康状况[12] - 2024年收入目标45亿元左右,扣除非经常性损益后的净利润目标为2.6亿元[12] 其他 - 公司管理层具有深厚的电器研发和制造背景,连续三年推行股权激励计划,彰显了管理层对未来的信心[12] - 公司与阳光电源等企业保持紧密合作,同时也获得了西门子等新客户的订单,自主品牌的推广也在积极推进中[18] 其他重要内容 - 特朗普上台实施高关税政策,对中国电网设备出口美国的短期影响有限,反而可能成为利好,因为已在美设有工厂的中国公司能更直接地服务于美国市场,避免高额关税[4] - 伊戈尔作为重点推荐标的,在美国市场拥有稳定的业务布局,特别是在墨西哥和美国设有生产基地,能够有效应对潜在的贸易壁垒[5] - 铜价波动对变压器业务影响较小,因为公司出口产品多使用铝线,而对电感产品有一定影响,但公司通过价格调整和控制电感占比,总体影响可控[8]