公司概况 - 名创优品是全球最大的自有品牌生活家居综合零售商,拥有名创优品和Top Toy两个品牌 [1][2] - 截至2024年3月31日,公司已在全球开设名创优品门店6630家,其中国内4034家,海外2596家 [2][14] - 公司未来5年战略目标是每年净增900-1100家门店,到2028年将使全球门店数量较2023年底翻倍 [14] - 受益于门店数量增加及单店收入增长,公司2023年/2024Q1收入和归母净利润均实现大幅增长 [16] 业务拓展 - 公司全球化战略加速推进,海外市场收入占比不断提升,2024Q1海外收入同比增长53% [22][23][24] - 公司在海外采取三种不同的商业模式(合伙人、代理、直营)因地制宜,以确保门店扩张质量 [43][44][45] - 海外直营模式发展较快,直营市场GMV占比不断提升,预计未来将成为公司海外业务的主要增长点 [26][27] IP产品优势 - 公司以"成为全球第一IP设计零售集团"为愿景,IP产品收入占比有望从2023年的26%提升至2028年的50% [30][31][32][37] - IP产品相比非IP产品,消费频次提升76%,人均贡献提升163%,毛利率也较高 [31][32] - 公司通过"超级门店+超级品类"的方式,打造独特的IP乐园,深度链接消费者心智 [33][34][35] 供应链及商业模式优势 - 公司拥有高效的供应链体系,能够保障产品的快速上新及维持较低的存货风险水平 [38][39][40] - 公司根据不同市场的商业环境和战略重要性,采取合伙人、代理、直营三种不同的商业模式 [43][44][45] - 合伙人模式使公司以轻资产的方式快速实现门店扩张,直营模式虽然风险较高但回报丰厚 [43][44] 盈利预测及投资评级 - 我们预计公司2024-2026年收入将保持20%左右的增长,归母净利润将达到28.1/35.2/39.6亿元 [48][49][51] - 公司作为全球最大的自有品牌生活家居综合零售商,在国内外市场保持快速扩张,给予"买入"评级 [51]