[Table_MainInfo]行业研究/金融/银行 证券研究报告 行业信息点评 2024 年 11 月 13 日 [Table_AuthorInfo] [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -11.62% -4.17% 3.28% 10.73% 18.18% 25.63% 2023/9 2023/12 2024/3 2024/6 银行 海通综指 | --- | --- | |------------------------------------------------------------------------------------------------------|-------------------------------------------------------------| | | | | | | | 资料来源：海通证券研究所 | | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 7 民长贷同比改善》 2024.08.13 《周报： 6 Q2 上市银行利润增速有望提升》 | 月社融数据点评 ...

[Table_MainInfo] 公司研究/旅游服务业/酒店、餐馆 证券研究报告 o[Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------|------------------------| | 股票数据 | | | [ Table_StockInfo ] 11 月 12 日收盘价（港元） | 378.0 | | 52 周股价波动（港元） | 224.2-404.2 | | 总股本 / 流通股（百万股） | 381/3 | | 总市值 / 流通市值（亿港元） | 1439/13 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《 2Q24 收入增 1% | ，数字化赋能提效增质》 | | 2024.08.11 | | | 《 1Q24 收入增 1% | ，同店恢复度环比提升》 | | 2024.05.28 | | | 《 4Q23 收入增 19% ，开店超目标》 | 2024.02.08 | [Table_QuoteInfo] | --- | --- | ...

[Table_MainInfo] 公司研究/房地产/房地产 证券研究报告 招商积余（001914）公司季报点评 2024 年 11 月 13 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|-------------|-------| | 股票数据 | | | | 11 [ Table_StockInfo 月 12 日收盘价（元） ] | | 11.47 | | 52 周股价波动（元） | 8.16-14.05 | | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 1060/1060 | | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 12162/12162 | | | 相关研究 | | | | [Table_ReportInfo] 《经营业绩平稳发展，压降负债费用下行》 | | | | 2024.09.03 | | | | 《收入利润稳健增长，业务条线有序发展》 | | | | 2024.05.09 | | | | 《经营规模稳步 ...

报告公司投资评级 - 投资评级为“优于大市”，维持评级 [2] 报告的核心观点 - 24年前三季度归母净利同比-62%，其中Q3归母净利同/环比-71%/-39% [5] - 24Q3自产煤产/销量环比+3%/6%，综合售价/成本-8%/+5%，总毛利-18% [6] - 24Q3税金及三费率环比+2pct，少数股东权益比例环比+5pct [7] - 预计24-26年归母净利为36.7/49.6/53.7亿元，EPS为1.23/1.66/1.8元，给予公司2024年12~13倍PE，对应合理价值区间14.84~16.08元，维持“优于大市”评级 [8] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 潞安环能2023年11月至2024年8月的市场表现分别为-28.30%、-14.30%、-0.30%、13.70%、27.70%、41.70%，海通综指为-28.30%、-14.30%、-0.30%、13.70%、27.70%、41.70% [3] - 沪深300对比，1M、2M、3M的绝对涨幅分别为-14.2%、12.5%、1.3%，相对涨幅分别为-14.3%、-12.1%、-19.1% [4] 经营数据 - 24年前三季度实现营收/归母净利266.5/28亿元，同比-19.3%/-61.5%，其中Q3单季归母净利5.7亿元，同/环比-71%/-39.1% [5] - 前三季度原煤产量/商品煤销量4247/3807万吨，同比-4.8%/-5.8%，其中混煤/喷吹煤销量2124/1488万吨，同比-3.6%/-3.9% [6] - 24Q3原煤产量1480万吨，同比/环比-1.9%/+2.6%，商品煤销量1352万吨，同比/环比+3.1%/+6.1% [6] - 前三季度商品煤综合售价662元/吨，同比-12.3%，其中24Q3综合售价624元/吨，同比/环比-14.3%/-7.8% [6] - 前三季度公司综合单位成本376元/吨，同比+9.6%，其中24Q3单位成本385元/吨，同比/环比+7%/+5.3% [6] - 前三季度煤炭业务毛利108.9亿元，同比-34.6%；毛利率为43.2%，同比-11.3pct，其中Q3煤炭业务毛利32.4亿元，同比/环比-33%/-18.4%；毛利率38.4%，同比/环比-12.2%/-7.7% [6] - 24Q3公司管理、研发和销售费用分别为8.7/3.6/0.5亿元，环比+1.2/1.1/0.3亿元，整体税金及三费率24.8%，环比+2.2pct [7] - 24Q3公司少数股东权益比例24%，环比+5pct [7] 盈利预测与估值 - 预计24-26年归母净利为36.7/49.6/53.7亿元，EPS为1.23/1.66/1.8元，给予公司2024年12~13倍PE，对应合理价值区间14.84~16.08元，维持“优于大市”评级 [8] - 24-26年营业收入预计为36206/37492/36611百万元，同比-16.1%/3.6%/-2.3%，净利润预计为3674/4962/5374百万元，同比-53.6%/35.1%/8.3%，全面摊薄EPS为1.23/1.66/1.8元，毛利率为39.8%/43.2%/44.9%，净资产收益率为7.4%/9.6%/10.0% [9] - 煤炭业务24-26年销量预计为5100/5350/5350万吨，售价为3200/3300/3250元/吨，收入为336.3/349.5/341.0亿元，YOY为-15.94%/3.92%/-2.43%，毛利率为43.88%/47.18%/49.00% [10] - 焦炭业务24-26年销量预计为120/120/120万吨，售价为1899/1873/1846元/吨，收入为22.8/22.5/22.1亿元，YOY为-18.47%/-1.41%/-1.43%，毛利率为-20.18%/-17.49%/-16.21% [10] - 其他业务24-26年收入预计为3.0/3.0/3.0亿元，YOY为-10.97%/0.00%/0.00%，毛利率为33.33%/33.33%/33.33% [10] - 总计24-26年营业总收入预计为362.1/374.9/366.1亿元，YOY为-16.07%/3.55%/-2.35%，毛利率为39.76%/43.19%/44.93% [10] 财务报表分析和预测 - 2023年营业总收入为43137百万元，2024E为36206百万元，2025E为37492百万元，2026E为36611百万元，毛利率为47.7%/39.8%/43.2%/44.9%，净资产收益率为16.5%/7.4%/9.6%/10.0% [12] - 2023年净利润为7922百万元，2024E为3674百万元，2025E为4962百万元，2026E为5374百万元，EPS为2.65/1.23/1.66/1.8元，每股净资产为16.07/16.56/17.22/17.94元，每股经营现金流为2.96/3.01/3.08/2.99元，每股股利为1.59/0.74/1.00/1.08元 [12] - 2023年资产负债率为43.0%，2024E为48.9%，2025E为47.0%，2026E为44.6%，流动比率为1.38/1.53/1.62/1.74，速动比率为1.34/1.49/1.58/1.70，现金比率为0.89/1.15/1.24/1.35 [13] - 2023年经营活动现金流为8852百万元，2024E为9012百万元，2025E为9208百万元，2026E为8949百万元，投资活动现金流为383百万元/-2550百万元/-2550百万元/-2550百万元，融资活动现金流为-13134百万元/8390百万元/-4616百万元/-4818百万元，现金净流量为-3899百万元/14852百万元/2042百万元/1581百万元 [13]

报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 金风科技在风机制造板块的毛利率有所修复，海外市场迎来新的发展机遇 [4][5][6] 市场表现 - 金风科技的市场表现与海通综指对比，2023年11月至2024年8月期间，金风科技的股价波动范围为-28.00%至27.00%，而海通综指的波动范围为-17.00%至16.00% [2] - 沪深300对比，金风科技的绝对涨幅和相对涨幅在不同时间段内表现不同，例如1M的绝对涨幅为11.3%，相对涨幅为6.2% [3] 财务表现 - 2024年上半年，金风科技的风机及零部件销售毛利率同比微增，海外业务毛利率同比增加5.77个百分点 [4] - 2024年1-9月，金风科技的风力发电机组实现对外销售容量9.71GW，其中6MW及以上机型占比57.64%，同比增加21.10个百分点 [4] - 2024年1-9月，金风科技的营业收入为358.39亿元，同比增长22.24%；归母净利润为17.92亿元，同比增长42.14% [4] - 2023-2028年全球风电新增装机容量的复合年增长率为9.4%，其中海上风电的复合年增长率为27.5% [5] - 2023年，金风科技在国内市场的占有率为19.7%，继续保持国内第一；在全球市场中排名全球第一 [5] - 截至2024年9月底，金风科技在手外部订单共计41.38GW，同比增长38.21%；其中海外订单量为5.54GW，同比增长45.48% [6] - 2024年5-9月的陆上风机（含塔筒）中标最低价从1471元/kw提高至1699元/kw，最高价维持稳定 [6] - 预计2024-2025年金风科技的归母净利润分别为26.09亿元和33.74亿元，对应EPS为0.62元和0.80元/股 [7] 财务预测 - 2022-2026年金风科技的营业收入和净利润预测，2024E-2026E的营业收入分别为54221百万元、57851百万元和61115百万元，净利润分别为2609百万元、3374百万元和3922百万元 [8] - 2022-2026年金风科技的毛利率和净资产收益率预测，2024E-2026E的毛利率分别为18.1%、20.1%和21.7%，净资产收益率分别为6.9%、8.4%和9.1% [8] 分产品盈利预测 - 2021-2026年金风科技分产品的收入和毛利率预测，包括风机及零部件销售、风电场开发、风电服务和其他 [9] 可比公司估值 - 可比公司估值表，包括运达股份、三一重能和明阳智能的2024E和2025E的PE倍数 [10] 主要财务指标 - 2023-2025年金风科技的主要财务指标，包括每股收益、每股净资产、每股经营现金流、每股股利、P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA、股息率、毛利率、净利润率、净资产收益率、资产回报率、投资回报率、营业收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率、应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率和固定资产周转率 [11] 利润表 - 2023-2026年金风科技的利润表预测，包括营业总收入、营业成本、毛利率、营业税金及附加、营业税金率、营业费用、营业费用率、管理费用、管理费用率、EBIT、财务费用、财务费用率、资产减值损失、投资收益、营业利润、营业外收支、利润总额、EBITDA、所得税、有效所得税率、少数股东损益和归属母公司所有者净利润 [11] 现金流量表 - 2023-2026年金风科技的现金流量表预测，包括净利润、少数股东损益、非现金支出、非经营收益、营运资金变动、经营活动现金流、资产、投资、其他、投资活动现金流、债权募资、股权募资、其他和融资活动现金流 [12] 资产负债表 - 2023-2026年金风科技的资产负债表预测，包括应收账款及应收票据、存货、其它流动资产、流动资产合计、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、非流动资产合计、应付票据及应付账款、其它流动负债、流动负债合计、其它长期负债、非流动负债合计、负债和所有者权益合计、归属于母公司所有者权益和少数股东权益 [13]

[Table_MainInfo]行业研究/机械工业 证券研究报告 行业月报 2024 年 11 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -19.83% -11.93% -4.02% 3.88% 11.79% 19.69% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 机械工业 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《铜箔行业：至暗时刻已过，涨价曙光初现》 2024.11.11 《无隔膜固态锂电池技术联合发布，小鹏 P7+ 正式上市》2024.11.11 《地方化债"三箭齐发"，10 月挖机销量同比 +15.1%》2024.11.10 [Table_AuthorInfo] 分析师:余伟民 Tel:(010)50 49926 Email:ywm11574@haitong.com 证书:S0850517090006 分析师:赵玥炜 Tel:(021)23185630 Email:zyw13208@haitong.com 证书:S0850520070002 分析师:刘一鸣 Te ...

[Table_MainInfo]行业研究/机械工业/航空航天与国防 证券研究报告 行业周报 2024 年 11 月 12 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 市场表现 [Table_QuoteInfo] -26.88% -17.45% -8.03% 1.40% 10.83% 20.26% 2023/11 2024/2 2024/5 2024/8 航空航天与国防 海通综指 资料来源：海通证券研究所 相关研究 [Table_ReportInfo] 《关注三季报业绩落地》2024.10.29 《船舶月报：船型结构和供求跟踪》 2024.10.31 《航天科技八院与蓝箭航天可重复回收 火箭技术多点突破》2024.09.14 分析师:张恒晅 Email:zhx10170@haitong.com Tel:(021)23183943 证书:S0850517110002 分析师:刘砚菲 Tel:(021)23185612 Email:lyf13079@haitong.com 证书:S0850524100003 分析师:胡舜杰 Tel:(021)23155686 Email:hsj14606@h ...

[Table_MainInfo] 公司研究/建筑工程/建筑 证券研究报告 华设集团（603018）公司季报点评 2024 年 11 月 12 日 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 | --- | --- | |-------------------------------------------------------------|------------| | 股票数据 | | | 11 [ Table_StockInfo 月 11 日收盘价（元） ] | 9.73 | | 52 周股价波动（元） | 5.94-10.95 | | 总股本 / 流通 A 股（百万股） | 684/676 | | 总市值 / 流通市值（百万元） | 6653/6580 | | 相关研究 | | | [Table_ReportInfo] 《利润稳定增长，低空经济产业积极探索》 | | | 2024.04.03 | | 市场表现 [Table_QuoteInfo] -21.94% -10.94% 0.06% 11.06% 22.06% 33.06% 2023/1 ...

报告投资评级 - 优于大市 维持[1] 报告核心观点 - 报告对中国能建2024年前三季度财报进行点评，认为Q3单季收入、归母净利润增速转正，现金流改善，新能源业务持续发力，传统能源工程、工业制造订单高增，新能源业务维持高景气度，公司是能源电力全产业链龙头，传统能源保持韧性提供业绩保障，新能源、新产业持续发力提供未来增长点，控股股东计划增持3 - 5亿彰显信心[5][6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年前三季度实现营收2951.39亿元，同增3.44%；归母净利润36.04亿元，同增17.28%；扣非归母净利润28.46亿元，同减1.35%[5] - 2024前三季度毛利率同升0.59pct至11.54%，期间费用率同升0.60pct至8.31%，净利率同升0.06pct至2.07%，加权平均ROE同升0.31pct至3.27%[6] - 2024Q1 - 3经营现金净流出125.18亿元，净流出同减15.11%；Q3单季经营现金流净流入19.97亿元，净流入同增31.12亿元[6] - 2024前三季度新签订单9888.59亿元，同增5.03%[6] - 预计公司24 - 25年EPS分别为0.21和0.23元，给予2024年13 - 14倍市盈率，合理价值区间2.70 - 2.91元[6] - 2022 - 2026E营业收入、净利润、全面摊薄EPS、毛利率、净资产收益率等指标呈现增长趋势[7] - 与可比公司中国电建、中国中冶相比，在总市值、EPS、PE、PB等估值指标方面各有差异[8] - 2023 - 2026E各项财务指标如营业总收入、每股收益、每股净资产、毛利率等有相应预测值，且涉及偿债能力、经营效率等多方面指标[9][10] 业务发展 - Q3单季度营收同比+8.25%，归母净利润同比+97.93%，扣非归母净利润同比 - 3.43%，降幅收窄，收入增速由负转正，归母净利润增速大幅好转[5] - 工程建设/勘测设计及咨询/工业制造/其他业务新签订单分别为8838.15/157.27/705.5/187.68亿元，分别同比+0.69%/ - 1.96%/+128.79%/+11.53%，工程建设业务中传统能源新签订单同比增46.38%[6] - 境内/境外分别新签订单7539.54/2349.05亿元，分别同比+4.98%/+5.19%，境外业务中“一带一路”共建国家新签合同额同比增长32.17%，签署多个标杆性项目[6] - 新能源及综合智慧能源业务收入同增10.1%（24H1同增8.04%）、新签合同额同增19.4%，新获取风光新能源开发指标1288万千瓦、累计获取开发指标6306万千瓦，总装机规模超过1164万千瓦[6]

报告公司投资评级 - 投资评级为优于大市维持[2] 报告的核心观点 - 德赛西威发布2024三季度业绩24Q3实现营收72.8亿元同比+27%环比+20%归母净利润5.7亿元同比+61%环比+25%毛利率20.9%同比+2.2pcts环比-0.3pcts净利率7.84%同比+1.7pcts环比+0.3pcts[5] - 深度聚焦于智能座舱智能驾驶和网联服务三大业务发展智能座舱方面有诸多成果如第四代智能座舱域控制器已量产且持续获得新项目订单等智能驾驶业务也因多样化智驾域控解决方案持续增长[5][6] - 预计公司2024/25/26年营收276/346/420亿元归母净利润20.39/26.67/33.68亿元EPS为3.67/4.81/6.07元参考可比公司给予公司2025年26 - 31xPE对应合理价值区间124.9 - 149.0元[6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据方面 - 2022 - 2026年营业收入分别为14933百万元21908百万元27592百万元34641百万元42040百万元且各年有不同的同比增长率[7] - 2022 - 2026年净利润分别为1185百万元1547百万元2039百万元2667百万元3368百万元且各年有不同的同比增长率[7] - 2023 - 2026年毛利率分别为20.4%20.0%20.1%20.1%[7][9] - 2023 - 2026年净资产收益率分别为19.5%21.3%21.8%21.6%[7] - 2023 - 2026年每股收益分别为2.79元3.67元4.81元6.07元[7][9] - 2023 - 2026年经营活动现金流分别为1141百万元 - 59百万元1520百万元2198百万元[10] - 2023 - 2026年资产负债率分别为55.3%57.2%56.1%54.3%[9] - 2023 - 2026年流动比率分别为1.571.521.581.65[9] - 2023 - 2026年速动比率分别为1.151.051.101.18[10] - 2023 - 2026年现金比率分别为0.150.040.090.15[10] 业务发展方面 - 智能座舱业务中第四代智能座舱域控制器已在理想汽车等配套量产且持续获新项目订单第四代智能座舱系列中的旗舰延伸版有多种功能HUD产品以及电子后视镜产品陆续获新订单[5] - 智能驾驶业务中基于不同算力的多样化智驾域控解决方案支撑业务持续增长高算力智能驾驶域控制器已在多客户上规模化量产并获新项目订单轻量级智能驾驶域控产品已受认可并获新项目定点还与其他公司签订战略合作协议[6]