报告公司投资评级 - 投资评级为"优于大市" [1] 报告的核心观点 - 金风科技在风机制造板块的毛利率有所修复，海外市场迎来新的发展机遇 [4][5][6] 市场表现 - 金风科技的市场表现与海通综指对比，2023年11月至2024年8月期间，金风科技的股价波动范围为-28.00%至27.00%，而海通综指的波动范围为-17.00%至16.00% [2] - 沪深300对比，金风科技的绝对涨幅和相对涨幅在不同时间段内表现不同，例如1M的绝对涨幅为11.3%，相对涨幅为6.2% [3] 财务表现 - 2024年上半年，金风科技的风机及零部件销售毛利率同比微增，海外业务毛利率同比增加5.77个百分点 [4] - 2024年1-9月，金风科技的风力发电机组实现对外销售容量9.71GW，其中6MW及以上机型占比57.64%，同比增加21.10个百分点 [4] - 2024年1-9月，金风科技的营业收入为358.39亿元，同比增长22.24%；归母净利润为17.92亿元，同比增长42.14% [4] - 2023-2028年全球风电新增装机容量的复合年增长率为9.4%，其中海上风电的复合年增长率为27.5% [5] - 2023年，金风科技在国内市场的占有率为19.7%，继续保持国内第一；在全球市场中排名全球第一 [5] - 截至2024年9月底，金风科技在手外部订单共计41.38GW，同比增长38.21%；其中海外订单量为5.54GW，同比增长45.48% [6] - 2024年5-9月的陆上风机（含塔筒）中标最低价从1471元/kw提高至1699元/kw，最高价维持稳定 [6] - 预计2024-2025年金风科技的归母净利润分别为26.09亿元和33.74亿元，对应EPS为0.62元和0.80元/股 [7] 财务预测 - 2022-2026年金风科技的营业收入和净利润预测，2024E-2026E的营业收入分别为54221百万元、57851百万元和61115百万元，净利润分别为2609百万元、3374百万元和3922百万元 [8] - 2022-2026年金风科技的毛利率和净资产收益率预测，2024E-2026E的毛利率分别为18.1%、20.1%和21.7%，净资产收益率分别为6.9%、8.4%和9.1% [8] 分产品盈利预测 - 2021-2026年金风科技分产品的收入和毛利率预测，包括风机及零部件销售、风电场开发、风电服务和其他 [9] 可比公司估值 - 可比公司估值表，包括运达股份、三一重能和明阳智能的2024E和2025E的PE倍数 [10] 主要财务指标 - 2023-2025年金风科技的主要财务指标，包括每股收益、每股净资产、每股经营现金流、每股股利、P/E、P/B、P/S、EV/EBITDA、股息率、毛利率、净利润率、净资产收益率、资产回报率、投资回报率、营业收入增长率、EBIT增长率、净利润增长率、资产负债率、流动比率、速动比率、现金比率、应收账款周转天数、存货周转天数、总资产周转率和固定资产周转率 [11] 利润表 - 2023-2026年金风科技的利润表预测，包括营业总收入、营业成本、毛利率、营业税金及附加、营业税金率、营业费用、营业费用率、管理费用、管理费用率、EBIT、财务费用、财务费用率、资产减值损失、投资收益、营业利润、营业外收支、利润总额、EBITDA、所得税、有效所得税率、少数股东损益和归属母公司所有者净利润 [11] 现金流量表 - 2023-2026年金风科技的现金流量表预测，包括净利润、少数股东损益、非现金支出、非经营收益、营运资金变动、经营活动现金流、资产、投资、其他、投资活动现金流、债权募资、股权募资、其他和融资活动现金流 [12] 资产负债表 - 2023-2026年金风科技的资产负债表预测，包括应收账款及应收票据、存货、其它流动资产、流动资产合计、长期股权投资、固定资产、在建工程、无形资产、非流动资产合计、应付票据及应付账款、其它流动负债、流动负债合计、其它长期负债、非流动负债合计、负债和所有者权益合计、归属于母公司所有者权益和少数股东权益 [13]