公司投资评级 - 公司评级为"买入-A/买入-H" [3] 报告的核心观点 - 公司2024年Q2归母净利润为38.5亿元,业绩表现亮眼 [6] - 公司2024年Q2毛利率和净利率环比提升,内部管理效率持续提升 [8][9][10] - 公司2024年Q2产品结构持续优化,出口销量占比不断提升 [11][12][13][14] 盈利预测和投资建议 - 预计公司2024-2026年EPS为1.28/1.39/1.56元/股,维持"买入"评级 [15] 风险提示 - 销量不及预期 - 战略转型不及预期 - 新生代消费者需求快速变化 [16]

[Table_Page] 中报点评|汽车 证券研究报告 [Table_Title] 潍柴动力(000338.SZ/02338.HK) 分红率持续提升 [Table_Summary] 核心观点： 据中报，24 年上半年营收、扣非前后归母净利润分别同比+6.0%、 +51.4%、+51.8%。公司发布 24 年中报，24 年上半年实现营收 1124.9 亿元，同比+6.0%；24Q2 实现营收 561.1 亿元，同比+6.5%，环比 -0.5%。公司 24 年上半年分别实现扣非前后归母净利润 59.0、54.8 亿 元，分别同比+51.4%、+51.8%；24Q2 分别实现扣非前后归母净利润 33.0、31.3 亿元，同比+61.7%、+67.8%，环比+27.1%、+33.7%。 据中报，24 年上半年公司毛利率、净利率+2.3pct、+2.0pct。24 年上 半年公司毛利率、净利率分别为 21.7%、6.6%，同比+2.3pct、+2.0pct。 24Q2 公司毛利率、净利率分别为 21.4%、7.2%，同比+1.2pct、+2.4pct， 环比-0.7pct、+1.2pct。公司销售、管理、研发、财务费用 ...

[联系人： Table_Contacts]罗英 021-38003839 [Table_Page] 中报点评|专用设备 [Table_Title] 郑煤机(601717.SH/00564.HK) 24Q2 业绩再创新高，汽车业务增长可期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司 24Q2 业绩超预期，利润率表现亮眼。根据中报，公司 24H1 实现 营收 189.5 亿元，同比+4.0%，实现扣非前/后归母净利润 21.6/19.4 亿 元，同比+28.7%/+29.3%；其中，24Q2 实现营业收入 92.8 亿元，同 环比分别+3.1%/-4.0%，实现扣非前/后归母净利润分别为 11.2/10.1 亿 元，同比分别+24.6%/+20.3%，环比分别+7.4%/+9.0%。公司 24H1 毛 利率/净利率分别为 24.1%/12.3%，同比分别+2.0pct /+2.4pct；其中， 24Q2 毛利率为 24.3%，同环比分别+1.0pct/+0.4pct，净利率 12.5%， 同环比分别+2.0pct/+0.4pct。 ⚫ 煤机业务：保持行业领先地位，积极调整应对行业变化。24H1 煤机板 ...

报告公司投资评级 - 公司评级为"买入" [2] 报告的核心观点 - 2024-2026年公司预计EPS为1.73/2.10/2.68元/股,给予公司2024年25倍PE估值,对应合理价值为43.23元/股 [14] - 公司是国内领先的系统集成供应商,保持传统主业稳健发展的同时,积极布局汽车底盘轻量化、汽车电子、新能源车热管理和机器人等新兴业务,为公司长期增长奠定基础 [14] 公司业绩表现 - 2024年上半年公司实现营业收入122.2亿元,同比+33.4%;实现归母净利润14.6亿元,同比+33.1% [5] - 2024年第二季度公司实现营业收入65.3亿元,同比+39.3%;实现归母净利润8.1亿元,同比+25.9% [5] - 公司费用管控能力持续提升,2024年上半年毛利率、净利率和期间费用率分别为21.35/12.0/8.7%,同比分别-1.2/+0.0/+0.1pct [8] 公司产品及市场拓展 - 公司产品平台化战略持续推进,汽车电子类产品订单开始放量,空气悬架项目、智能座舱项目等订单逐步开始量产 [13] - 北美墨西哥产业园有序推进,欧洲市场开拓进展顺利,获得宝马全球项目订单 [13] - 波兰工厂二期正加紧筹划,为承接更多欧洲本土订单奠定基础 [13] 风险提示 - 汽车行业景气度下降 [16] - 行业竞争加剧 [16] - 产品推广不及预期 [16]

利润：投资业绩大幅上升，利润超预期增长 1. 归母净利润增速超预期 [14] - 2024年上半年上市险企归母净利润同比增速分别为太保(37.1%)>太平(15.4%)>新华(11.1%)>平安(6.8%)>国寿(5.9%)>中国财险(-8.7%)，较去年同期有不同程度提升 - 2024Q2单季度净利润增速分别为新华(100.6%)>国寿(100.3%)>太保(99.4%)>平安(20.4%)>中国财险(19.1%)，大幅增长推动上半年利润增速超出市场预期 2. 投资收益率提升带动业绩增长 [14][15] - 净投资收益率因长端利率下行有所下滑，但高股息股票配置带来较高分红和股息收入 - 总投资收益率普遍提升，主要是公允价值变动的提升所致 3. 合同服务边际由负转正，为长期利润稳定奠定基础 [19] - 受益于新业务稳定贡献及经验偏差改善，合同服务边际均实现环比正增长 价值：NBV高基数下持续高增，EV增速走扩 1. NBV在高基数下持续高增长，部分超预期 [32][33][34][35] - 2024年上半年非可比口径NBV增速分别为太平(85.5%)>新华(57.7%)>太保(22.8%)>国寿(4.5%)>平安(-14%) - 价值率大幅提升抵消了新单保费下降，分别为太平(24.6%)>平安(24.2%)>国寿(20.1%)>新华(18.7%)>太保(18.7%) 2. EV增速扩大，偏差为正贡献 [38] - 2024年上半年EV增速分别为国寿(11.4%)>太平(8%)>太保(7.4%)>新华(7.1%)>平安(6.2%)，较去年同期明显扩大 - 主要是运营经验偏差和经济经验偏差的正向贡献，以及NBV持续增长 寿险：景气度持续向好，新单下滑符合预期 1. 新单保费下滑符合预期 [43][44] - 2024年上半年新单保费同比下降，主要是银保渠道报行合一所致 - 个险新单整体实现增长，受益于居民收入预期较低和竞品收益率下降 2. 代理人规模触底回升，质量持续提升 [48][49] - 国寿和平安代理人规模环比首次由负转正 - 人均产能持续提升，13个月保单继续率大幅上升 财险：保费穿越周期增长，盈利能力改善超预期 1. 保费增速收敛但盈利能力改善 [54][55][59][60][61][62] - 2024年上半年财险保费个位数增长，车险和非车险增速均有所下滑 - 但综合成本率普遍有所优化，除人保财外其他公司均实现同比改善 2. 费用率下降和赔付率控制推动盈利能力提升 [60][61][62] - 报行合一严格实施推动费用率大幅下降 - 尽管遭受大灾影响，但赔付率控制较好 投资建议 1. 业绩增长超预期，估值较低 [64] - 上半年归母净利润大幅增长，主要受益于投资收益率提升 - 行业整体估值处于相对较低水平 2. 建议关注个股 [65] - 中国太保、中国人寿、中国财险、新华保险、中国太平、中国平安 风险提示 [66] 1. 经济下滑叠加政策超调导致长端利率下滑超预期 2. 居民收入预期悲观导致保单销售持续下滑 3. 监管政策趋严影响代理人规模

[Table_Page] 跟踪分析|机械设备 证券研究报告 [Table_Title] 机械行业 2024 年中报总结 行业弱复苏，上游资产和出口链表现亮眼 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业整体：24 年以来行业弱复苏。根据我们对 Wind 数据的统计，机 械行业 24H1 营业收入 yoy+4%，净利润 yoy-9%。机械行业 24Q2 营 业收入 yoy+3%，净利润 yoy-15%。机械设备行业收入弱增长而盈利 能力略降，整体呈现弱复苏，机遇与挑战并存。 ⚫ 出口链条：收入在外而成本在内，盈利边际改善，景气度高。24 年上 半年，九家出口链企业营业收入 yoy+19%，归母净利润 yoy+21%。 24Q2 出口链代表企业毛利率为 34.5%，yoy+1.2pct；净利率为 20%， yoy-0.8pct。出口链条收入在外而成本在内，海外基建火热，叠加中国 企业竞争力提升，工业品、耐用品出口持续，盈利改善幅度大。 ⚫ 周期资产：船舶海工油服利润继续大幅改善，工程机械企业利润增速 表现好于收入。（1）上游资产：24 年上半年，14 家代表企业营收 yoy+18%，归母净利润 yoy+3 ...

[Table_PicQuote] [Table_Contacts] [Table_Title] 基础化工行业 利比亚油田遭遇不可抗力，三氯蔗糖市场提价 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 行业基础数据跟踪：据 wind 资讯，8 月 24 日~8 月 30 日，SW 基础 化工板块上涨 3.84%，跑输万得全 A 指数 0.26pct；化工子行业下跌较 多，表现较差的有氟化工、纯碱板块，表现较好的有钾肥、锦纶、有机 硅板块。 ⚫ 化工品价格下跌较多:据百川、wind 资讯，在我们跟踪的 336 个产品 中,上涨、持平、下跌的产品数量分别为 74 种、163 种、99 种,占比分 别为 22%、49%和 29%。价格涨幅前五：三氯蔗糖、硫酸亚铁、煤焦 油、丙烯腈、三氯化磷。价格跌幅前五：液氯、棉短绒、维生素 C、丙 烯酸甲酯、维生素 A（50 万 IU/g)。 ⚫ 利比亚油田遭遇不可抗力。据中国能源报，利比亚总理哈马德于 8 月 26 日宣布该政府油田和港口遭遇不可抗力。据 wind 数据，24 年 7 月 当月利比亚原油产量 1.175 百万桶/天。展望 Q4，利比亚供应缺口下， 考虑到 OPEC ...

[Table_PageText] 深度分析|电力设备 [Table_Contacts] [Table_impcom] [Table_Title] 风电行业"御风前行"系列深度三 欧洲海风风帆正劲，国产厂商得势启航 [Table_Summary] 核心观点： 需求端：欧洲各国优化激励机制，助推海风装机目标落实。根据各国 海风规划及政府官网，①英国：政府吸取合约差价（CfD）AR4、AR5 经验，财政加码 AR6，预计 AR6 与 AR7 贡献超 21GW，30 年有望累 计装机 50GW。②德国：EEG 2020 引入价格上限优化 EEG2017 竞标 机制的弊端，23 年批准"负补贴"彰显德国市场自我驱动性，预计 40 年装机 40GW。③荷兰：超额完成海风路线图阶段目标，引领 23 年欧 洲海风装机增量。④丹麦：能源岛规划、特许权与少数国有化的尝试体 现海风发展多样性。能源转型刚性驱动+融资环境改善+政策催化等因 素助推欧洲海风需求，据 Wind Europe，23 年欧洲新增装机 3.8GW， 累计装机 34.8GW，预计 26 年新增装机 8.6GW，CAGR 高达 54.56%。 供给端："供需缺口+ ...

Xm l [Table_Page] 深度分析|纺织服饰 证券研究报告 [Table_Title] 纺织服饰行业 2024 年中报总结 纺织制造订单回暖，服装家纺终端承压 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 24H1 纺织制造收入回暖，服装家纺收入承压。22/23/24H1，纺织服 装行业营业收入分别同比-5.7%/+2.0%/+1.2%。其中纺织制造板块分 别同比+0.5%/-1.7%/+5.3%，服装家纺板块分别同比-9.6%/+4.6%/ -1.6%。上游纺织制造板块，主要系海外品牌客户库存水平逐渐恢复 健康，订单需求回暖；下游服装家纺板块主要受消费大环境影响需求 承压；纺织服装行业扣非后归母净利润分别同比-60.6%/+99.3%/ -6.6%，其中纺织制造板块分别同比-46.7%/-7.6%/-0.4%，服装家纺 板块分别同比-70.0%/+229.0%/-9.6%。 ⚫ 24H1 纺织服装行业营运指标基本维持平稳。22/23/24H1，存货周转 率，纺织服装行业分别为 2.1/2.2/2.2 次，纺织制造板块分别为 2.8/ 2.9/3.0 次，服装家纺板块分别为 1.7/1.8/1.8 ...

[Table_Contacts] [Table_Page] 深度分析|农林牧渔 证券研究报告 [Table_Title] 农林牧渔行业 2024 年中报总结 2 季度猪价触底回升，静待行业景气逐步传导 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 概况：24H1 板块利润扭亏为盈，资产负债率同比下降。随着 2 季度以 来猪价触底回升，24H1 养殖利润明显改善，农林牧渔板块整体 ROE 环比扭亏。上半年，中信农林牧渔板块 ROE（累计）为 1.73%，同比 提升 4.0pct；资产负债率为 57.6%，同比下降 3.2pct。 ⚫ 畜禽养殖：龙头猪企实现扭亏为盈，肉禽板块盈利分化明显。上半年， 畜牧养殖板块整体收入同比-5.4%，营业利润同比+120.5%，ROE（累 计）为 1.11%。上半年，牧原股份、温氏股份、新希望生猪销售量同比 分别+7%、+22%、-3.4%，头均毛利分别 141 元、203 元、-57 元。中 小猪企整体出栏增速有所放缓，唐人神、天康生物、新五丰、巨星农牧 和华统股份出栏量同比分别+18.2%、+7.1%、+53.5%、-11.8%和 +15.9%。肉禽方面，圣农发展、益生股份 ...