分析师：刘智 登记编码：S0730520110001 liuzhi@ccnew.com 021-50586775 专用机械 三季报增速小幅放缓，煤机结构优化业绩 稳健增长 ——郑煤机(601717)三季报点评 | --- | --- | --- | |-------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------|--------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

郑州煤矿机械集团股份有限公司投资者关系活动记录表 证券代码：601717 证券简称：郑煤机 | --- | --- | --- | --- | |--------------------------------------|---------------------------------------------------------------------------------------|----------------|------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------------- ...

投资评级和报告核心观点 - 公司维持"优于大市"投资评级 [2] - 报告认为公司煤机业务稳健,汽零业务新能源转型步伐坚定稳健,长期发展值得期待 [8] - 预计公司2024-2026年归母净利分别为37.3/43.1/49.4亿元,对应EPS为2.09/2.41/2.76元,给予2024年9~10倍PE,对应合理价值区间18.81~20.9元 [8] 煤机业务分析 - 24Q3公司煤机板块收入/净利润47.2/9.8亿元,同比-1.2%/+24.7%,环比-2.2%/-9.7%,净利率20.7%,同比+4.3pct,环比-1.7pct [6] - 报告认为煤机行业以存量更替需求为主,行业需求规模较大且相对稳健,叠加供给格局稳定及下游煤炭行业盈利高位稳健,煤机盈利能力有望维持高位 [6] - 预计公司2023-2026年煤机板块收入和毛利率情况 [10] 汽零业务分析 - 24Q3公司汽零板块收入/净利润11.9亿元/341万元,同比+23.8%/-92.7%,环比-22.5%/-96.1% [7] - 报告认为24Q3汽零板块利润环比下滑或主要因为新能源转型新兴业务所致 [7] - 预计公司2023-2026年汽零板块收入和毛利率情况 [10] 其他业务进展 - 公司参股企业速达股份IPO申请取得中国证监会同意注册的批复,参股企业洛阳轴承集团股份有限公司完成股份制改造,目前已开展IPO辅导 [8] 风险提示 - 下游零部件需求减少、原材料钢材价格大幅上涨、交易存在一定的不确定性 [8]

报告公司投资评级 - 报告维持"买入"评级 [1] 报告的核心观点 - 公司盈利能力持续提升,利润增速超预期 [1] - 费用管控良好,毛利率和净利率均有所提升 [1] - 煤机板块贡献主要利润增长,产品结构优化 [2] - 汽车零部件板块转型持续推进,盈利能力大幅改善 [3] 公司营收和利润情况 - 2024年前三季度,公司实现营业收入278.4亿元,同比增长2.2%;实现归母净利润30.6亿元,同比增长24.0% [1] - 2024年第三季度,公司实现营业收入89.0亿元,同比减少1.5%;实现归母净利润9.0亿元,同比增长14.1% [1] - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为38.7、42.0、45.6亿元,未来三年归母净利润复合增速为12% [3] 煤机板块情况 - 2024年前三季度,公司煤机板块实现营收145.3亿元,同比增长2.5%;实现净利润31.4亿元,同比增长25.9% [2] - 煤机板块利润增长主要得益于产品结构优化,高毛利产品占比提升,材料成本下降 [2] - 公司煤矿综采工作面智能化控制系统市场领先,智能化工作面技术在煤矿领域推广顺利 [2] 汽车零部件板块情况 - 2024年前三季度,公司汽车零部件板块实现营收133.2亿元,同比增长1.8% [3] - 其中亚新科实现营收38.6亿元,同比增长21.4%,主要是减震密封系统相关业务收入快速增长 [3] - 2024年前三季度,我国汽车销量为2157.1万辆,同比增长2.4%;新能源汽车销量达832.0万辆,同比增长32.5% [3] - 公司持续深挖乘用车市场、稳步拓展商用车市场、大力开拓新能源市场,加速汽车零部件板块电气化转型 [3]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级 [4] 报告的核心观点 - 24Q3 收入略降,归母净利润增长14% [1] - 煤机板块利润增长,收入结构优化,材料成本下降,利润率较高的产品收入占比提升 [1] - 汽车零部件板块收入平稳,亚新科减震密封系统相关业务收入快速增长,SEG欧洲市场销量同比减少 [1] 盈利预测与投资建议 - 预测公司2024-2026年归母净利润分别为36.4、39.4、44.2亿元,每股收益分别为2.04、2.20、2.48元 [2] - 参考可比公司调整后平均估值,给予公司25年8.6倍PE,对应目标价为18.92元,维持买入评级 [2]

郑煤机：前三季度净利润30.59亿元 同比增长23.97% 财联社10月28日电，郑煤机发布2024年第三季度报 告，前三季度实现营业收入278.39亿元，同比增长2.20%；净利润30.59亿元，同比增长23.97%；基本每 股收益1.721元。 其中，第三季度实现营业收入88.96亿元，同比下降1.48%；净利润8.97亿元，同比增长14.14%。 公司表示，营业收入增长主要是由于煤机板块和汽车零部件板块的收入增长。 查看公告原文 ...

财务数据 - 2024年1-9月营业收入为27,839,367,285.81元，同比增长2.20%[2] - 2024年1-9月归属于上市公司股东的净利润为3,058,686,770.04元，同比增长23.97%[2] - 2024年1-9月经营活动产生的现金流量净额为2,353,779,343.50元，同比增长93.20%[2,7] - 2024年第三季度营业收入为8,896,382,747.87元，同比下降1.48%[2] - 2024年第三季度归属于上市公司股东的净利润为897,179,793.38元，同比增长14.14%[2] - 2024年1-9月煤机板块净利润为313,633.38万元，同比增长25.90%[9] - 2024年1-9月汽车零部件板块净利润为17,911.68万元，同比增长20.32%[9] - 2024年1-9月归属于母公司所有者的净利润为305,868.68万元，同比增长23.97%[9] - 2024年前三季度营业总收入较去年同期增加59,581.54万元，增幅为2.19%[10] - 2024年前三季度投资收益较去年同期增加6,340.01万元，增幅为57.13%[10] - 2024年前三季度合并净利润较去年同期增加67,541.17万元，增幅为25.58%[10] - 2024年前三季度归属于母公司所有者的净利润较去年同期增加59,138.42万元，增幅为23.97%[10] - 公司前三季度营业总收入为278.56亿元，同比增长2.2%[18] - 公司前三季度净利润为33.15亿元，同比增长25.6%[19] - 公司前三季度归属于母公司股东的净利润为30.59亿元，同比增长24.0%[20] - 公司前三季度经营活动产生的现金流入为258.86亿元，同比下降2.3%[22] - 公司前三季度购买商品、接受劳务支付的现金为180.11亿元，同比下降9.1%[22] - 公司前三季度支付给职工及为职工支付的现金为25.91亿元，同比增长6.3%[22] - 公司前三季度支付的各项税费为23.04亿元，同比下降0.7%[22] - 公司前三季度研发费用为12.13亿元，同比下降6.9%[18] - 公司前三季度资产减值损失为1.17亿元，同比下降大幅下降[19] - 公司前三季度信用减值损失为1.56亿元，同比大幅下降[19] - 2024年前三季度营业收入为99.01亿元[29] - 2024年前三季度净利润为34.80亿元，同比增长29.5%[29] - 2024年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.28亿元[31] - 2024年前三季度投资活动产生的现金流量净额为15.25亿元[31] - 2024年前三季度筹资活动产生的现金流量净额为-34.09亿元[32] - 2024年前三季度研发费用为3.73亿元，同比增长22.9%[29] - 2024年前三季度其他收益为1.47亿元，同比增长223.3%[29] - 2024年前三季度投资收益为18.78亿元，同比增长30.4%[29] 资产负债情况 - 2024年9月30日公司流动资产总额为360.96亿元人民币[14] - 2024年9月30日公司非流动资产总额为128.57亿元人民币[14] - 2024年9月30日公司资产总额为489.53亿元人民币[14] - 2024年9月30日公司流动负债总额为194.81亿元人民币[16] - 2024年9月30日公司非流动负债总额为58.45亿元人民币[16] - 2024年9月30日公司负债总额为253.26亿元人民币[16] - 2024年9月30日公司归属于母公司所有者权益合计为219.99亿元人民币[17] - 2024年9月30日公司少数股东权益为16.28亿元人民币[17] - 2024年9月30日公司所有者权益总额为236.27亿元人民币[17] - 2023年12月31日公司资产总额为491.74亿元人民币[14] - 2024年9月30日所有者权益合计为224.43亿元[28] - 2024年9月30日负债和所有者权益总计为393.02亿元[28] 其他信息 - 2024年第三季度经营活动产生的现金流量净额为23.54亿元[1] - 2024年第三季度投资活动产生的现金流量净额为-6.29亿元[1] - 2024年第三季度筹资活动产生的现金流量净额为-32.39亿元[1] - 2024年9月30日货币资金余额为27.91亿元[3] - 2024年9月30日交易性金融资产余额为60.38亿元[3] - 2024年9月30日应收账款余额为39.09亿元[3] - 2024年9月30日存货余额为54.20亿元[3] - 2024年9月30日长期股权投资余额为130.31亿元[3] - 2024年9月30日短期借款余额为1.01亿元[3] - 2024年9月30日应付票据余额为37.30亿元[3] - 公司获得政府补助116,172,638.17元，计入当期损益[4] - 报告期末普通股股东总数为40,210户[11] - 前十大股东中泓羿投资管理（河南）合伙企业（有限合伙）持股比例为15.15%[11][12] - 河南国有资本运营集团有限公司持股比例为9.98%[12] - 中国农业银行股份有限公司－中证500交易型开放式指数证券投资基金于本年初转融通出借股份且尚未归还数量为1,737,700股[13] 其他财务指标 - 2024年1-9月煤机板块营业总收入为1,452,657.39万元，同比增长2.50%[8] - 2024年前三季度计提坏账准备增加21,218.50万元，主要是回款较上年同期减少所致[10] - 2024年前三季度计提资产减值损失11,669.42万元，主要是公司对参股公司计提长期股权投资减值损失9,331万元[10]

1. 郑煤机中报业绩靓丽,煤机、汽车零部件双轮驱动 - 2024年上半年营业总收入189.53亿,同比增长4.01%;其中,煤机业务营业收入98.04亿,同比增长4.41%;汽车零部件板块营业收入91.49亿,同比增长3.58% [6][20] - 2024年上半年合并净利润21.62亿,较去年同期增加5.24亿元,同比增长29.01%。其中,煤机板块净利润21.57亿,较去年同期增加4.51亿元,同比增长26.44% [6][20] - 公司毛利率持续提升,2024年中报毛利率24.08%,同比提升1.95个百分点;净利率12.31%,同比提升2.38个百分点;扣非净利率10.22%,同比提升了2个百分点 [16][17] 2. 煤机业务再创新高 - 煤机板块净利润大幅增长,2024年上半年煤机板块净利润21.57亿,较去年同期增加4.51亿元,同比增长26.44% [20] - 煤机业务毛利率近年呈持续上升趋势,2024年中报煤机板块毛利率33.63%,对比2023年报上升4.37个百分点 [17] - 公司在液压支架领域市占率长期保持50%以上,卡位煤机优质的细分市场,未来增长后劲十足 [48] 3. 汽车零部件业务新能源转型初见成效 - 亚新科乘用车和新能源领域减震密封业务收入同比增长34%,空气悬架系统主要零部件、电池冷却板及底盘杆件业务成功获得客户定点,实现了从零到一的突破 [37][41] - 索恩格12V起动机和48V BRM业务呈现出良好的增长态势,北美业务增长迅猛,售后业务发展顺利 [37] - 郑煤机汽车零部件业务营业收入规模较大,但盈利能力较差,2024年中报毛利率14.25%,对比2023年报下降1.31个百分点 [39][40] 4. 煤炭需求稳定,煤矿智能化持续推进,市场份额有望进一步集中 - 2024年上半年我国煤炭供需形势继续改善,煤炭价格整体下行,煤炭行业需求整体保持稳健趋势 [42][43] - 我国煤矿智能化建设进入加快发展、纵深推进新阶段,煤矿智能化改造对煤机综采智能化成套设备需求大幅提升,行业竞争壁垒明显提高 [44][45][46] - 天地科技和郑煤机在综采智能化成套设备领域再度处于行业领先的地位,未来有望继续扩大市场份额 [45][46][48] 5. 盈利预测与投资评级 - 我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为399.09亿、437.26亿、481.77亿,归母净利润分别为39.71亿、43.73亿、47.47亿,按9月11日最新收盘价对应的PE分别为4.89X、4.44X、4.09X [56] - 公司是我国煤机行业液压支架和综采智能化设备的龙头企业,充分受益煤矿智能化建设进程,同时汽车零部件板块有望成为第二业绩贡献主业,公司基本面稳健增长,估值水平较同行上市公司明显偏低,维持"买入"评级 [59]

报告公司投资评级 - 报告给予公司"买入"评级,首次覆盖 [3] 报告的核心观点 煤机业务高景气，汽车零部件盈利修复 - 公司是全球重要的煤矿综采技术和装备供应商,煤机板块主要经济指标连续十余年居行业龙头,国内市场占有率保持在30%以上 [12] - 公司汽车零部件产业板块包括德国SEG集团、亚新科集团两大品牌,产品覆盖汽车动力系统零部件、底盘系统零部件、起动机及发电机等 [12][13] - 2024年上半年,公司煤机板块实现营收98亿元,同比增长4.4%,净利润为21.6亿元,同比增长26.4%,利润增长主要得益于产品结构优化,高毛利产品占比提升,材料成本下降 [19] - 2024年上半年,公司汽车零部件板块实现营收91.5亿元,同比增长3.6%,净利润为1.8亿元,同比增长71.8%,一是来自亚新科收入增长对利润的贡献,二是SEG降本增效成效显著,盈利能力大幅改善 [19] 股权结构多元化,国企混改激发活力 - 公司自2006年启动股权改革,从国有独资企业转变为混合所有制企业,2021年引入战略投资者泓羿投资,进一步深化混改 [26] - 截至2024年上半年,公司第一大股东为泓羿投资,持股15.52%,河南资本集团持股9.98%,河南资产持股4.36%,河南资本集团投资公司持股3.68%,股权结构相对集中 [26] 根据相关目录分别进行总结 盈利预测与估值 - 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.5、40.7、44.2亿元,对应当前股价PE分别为5.6、5.1、4.7倍,未来三年归母净利润复合增速为10.5% [27] - 综合考虑公司煤机板块和汽车零部件板块,给予公司2024年目标市值267亿元,对应目标价14.93元,首次覆盖,给予"买入"评级 [30] 风险提示 - 原材料价格波动的风险 - 市场下行和竞争加剧的风险 - 汇率波动的风险 - 投资收益及公允价值变动的风险 [32]

[联系人： Table_Contacts]罗英 021-38003839 [Table_Page] 中报点评|专用设备 [Table_Title] 郑煤机(601717.SH/00564.HK) 24Q2 业绩再创新高，汽车业务增长可期 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 公司 24Q2 业绩超预期，利润率表现亮眼。根据中报，公司 24H1 实现 营收 189.5 亿元，同比+4.0%，实现扣非前/后归母净利润 21.6/19.4 亿 元，同比+28.7%/+29.3%；其中，24Q2 实现营业收入 92.8 亿元，同 环比分别+3.1%/-4.0%，实现扣非前/后归母净利润分别为 11.2/10.1 亿 元，同比分别+24.6%/+20.3%，环比分别+7.4%/+9.0%。公司 24H1 毛 利率/净利率分别为 24.1%/12.3%，同比分别+2.0pct /+2.4pct；其中， 24Q2 毛利率为 24.3%，同环比分别+1.0pct/+0.4pct，净利率 12.5%， 同环比分别+2.0pct/+0.4pct。 ⚫ 煤机业务：保持行业领先地位，积极调整应对行业变化。24H1 煤机板 ...