报告公司投资评级 - 公司维持"增持"评级 [5] 报告的核心观点 公司业绩表现 - 公司2024年上半年实现营业收入189.43亿元,同比增长4.02%;实现归属于上市公司股东的净利润21.62亿元,同比增长28.56% [3] - 公司煤机板块和汽车零部件板块收入均实现稳步增长,其中煤机板块收入增长4.41%,净利润增长27.61%;汽车零部件板块收入增长3.58%,其中亚新科收入增长20.37% [5] - 公司主要盈利能力指标均有不同程度改善,毛利率、净利率分别为24.08%、12.31%,较去年同期提升1.95pct、2.38pct;平均净资产收益率为10.45%,较去年同期提升1.25pct [6] 公司投资进展 - 公司参股企业速达股份IPO申请取得中国证监会同意注册的批复;参股企业洛阳轴承集团股份有限公司完成股份制改造,目前已开展IPO辅导 [6] 盈利预测 - 中性情景下,我们调整公司2024-2026年预期营收至397.47、436.19、477.29亿元;对应归母净利润39.34、44.02、49.21亿元,EPS分别为2.20、2.46、2.76元/股,对应2024年PE5.34倍 [7] 风险提示 本报告未包含风险提示相关内容。

报告公司投资评级 报告给予"买入"投资评级。[6] 报告的核心观点 煤炭行业资本开支维持高景气，煤机设备需求放大 - 煤炭行业处于上行周期,煤炭固定资产累计投资额稳步上升,带动煤机设备需求稳步提升。[2] - 郑煤机作为全球规模最大的煤矿综采装备研发、制造企业,深化"三位一体"的成套营销模式,灵活创新销售手段,努力稳定市场份额,国际市场、成套化销售项目订单持续提升,销售收入及盈利能力再创新高。[2] 汽车零部件业务加速放量,市场占有率有望提升 - 公司汽车零部件板块紧跟市场趋势,优化业务结构,核心零部件优势地位持续巩固。[3] - 亚新科乘用车和新能源领域减震密封业务持续放量,空气悬架系统主要零部件、电池冷却板及底盘杆件业务成功获得客户定点,实现了从零到一的突破。[3] - 索恩格12V起动机和48V BRM业务呈现出良好的增长态势,北美业务增长迅猛,售后业务发展顺利。[3] - 未来随着产能提升项目建设和工厂数字化升级,公司汽车零部件市场占有率有望进一步提升。[3] 业绩同比改善,盈利能力显著提升 - 2024年H1公司营收同比增长4.01%,归母净利润同比增长28.56%。[4][5] - 煤机板块:2024年H1营收占比50%,营收同比增长4.41%,归母净利润同比增长27.61%,主要系收入结构优化,材料成本下降,利润率较高的产品收入占比提升。[5] - 汽车零部件板块:2024年H1营收占比48%,营收同比增长3.58%,归母净利润同比增长54.05%,主要系亚新科的新能源汽车业务快速增加。[5] 盈利预测 - 预测公司2024-2026年收入分别为399.89、443.93、488.32亿元,EPS分别为2.15、2.43、2.77元。[6] - 当前股价对应PE分别为6、5、4倍。[6]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级 [2] 报告的核心观点 1) 公司2024年上半年归母净利同比增长29%,Q2单季业绩创历史新高 [2] 2) 煤机板块收入和净利润保持稳定增长,受益于煤炭行业持续良好发展 [2] 3) 汽零板块盈利大幅改善,加速新能源转型 [2] 4) 公司参股企业速达股份IPO获批,洛阳轴承集团完成股份制改造 [2] 分业务盈利预测 1) 液压支架及其他煤机设备收入2024-2026年预计增长9.23%、9.03%、8.46%,毛利率维持在33%左右 [7] 2) 汽车零部件收入2024-2026年预计增长9%、7.29%、6.02%,毛利率逐步提升至21.3% [7] 3) 物料贸易收入维持稳定,毛利率在4.5%左右 [7] 4) 其他业务收入小幅增长,毛利率有所改善 [7] 估值分析 1) 预计公司2024-2026年归母净利润分别为37.3/43.1/49.4亿元,对应EPS为2.09/2.41/2.76元 [3] 2) 参考可比公司,给予公司2024年9-10倍PE,对应合理价值区间18.81-20.9元 [3]

财务数据 - 营业收入为189.43亿元，同比增长4.02%[17] - 归属于上市公司股东的净利润为21.62亿元，同比增长28.56%[17] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为19.37亿元，同比增长29.25%[17] - 经营活动产生的现金流量净额为11.02亿元，同比下降32.51%[17] - 归属于上市公司股东的净资产为209.96亿元，较上年度末增长3.03%[17] - 总资产为494.66亿元，较上年度末增长0.59%[17] - 基本每股收益为1.219元，同比增长27.51%[18] - 加权平均净资产收益率为10.08%，同比增加1.11个百分点[18] - 扣除非经常性损益后的加权平均净资产收益率为9.03%，同比增加1.04个百分点[18] 业务情况 - 公司煤机板块主要从事煤炭综采装备及其零部件、工作面智能化控制系统的研发、设计、生产、销售和服务[29] - 公司控股子公司具备近水介质液压技术、多场景高性能设备端智能控制技术、矿山多设备数据集成及协同控制技术三大核心技术平台[30] - 公司煤机产品具有以销定产、个性化定制的特点，从研发、设计到采购、生产、销售均自主完成[31] - 公司汽车零部件产品主要包含汽车动力系统零部件、底盘系统零部件、起动机及发电机、新能源驱动电机等[33] - 公司汽车零部件业务普遍采用以销定产模式，与主要客户先签署框架性协议，根据客户订单需求安排生产[34] 行业分析 - 2024年上半年我国煤炭产量、进口量均有所增长,但煤炭行业营业收入和利润总额同比有所下降[32] - 随着信息技术发展、安全生产需求、人力成本上升等因素,中国煤炭行业智能化发展成为必然[32] - 2024年上半年，中国汽车产销量分别达1389.1万辆和1404.7万辆，同比分别增长4.9%和6.1%[35] - 其中新能源汽车产销量分别达492.9万辆和494.4万辆，同比分别增长30.1%和32%，市场占有率达35.2%[35] 公司优势 - 公司在煤矿机械业务方面拥有市场优势、技术优势、智能化优势、效率优势和成本优势[36][37] 财务分析 - 公司2024年上半年营业收入为189.43亿元，同比增长4.02%[47] - 公司2024年上半年营业成本为143.81亿元，同比增长0.61%[47] - 公司2024年上半年销售费用为4.36亿元，同比下降7.35%[47] - 公司2024年上半年管理费用为5.99亿元，同比增长6.51%[47] - 公司2024年上半年财务费用为0.74亿元，同比增长168.23%[47] - 公司2024年上半年研发费用为8.08亿元，同比下降2.49%[47] - 公司2024年上半年经营活动产生的现金流量净额为11.02亿元，同比下降32.51%[47][48] - 公司2024年上半年投资活动产生的现金流量净额为-9.69亿元[47][48] - 公司2024年上半年筹资活动产生的现金流量净额为-8.74亿元[47][48] 投资收益 - 公司参股企业速达股份IPO申请获得中国证监会同意注册[44] - 2024年上半年投资收益较去年同期增加36.46%，主要是SEG与衍生金融产品相关业务实现的收益较去年同期增加[50] 减值准备 - 2024年上半年计提信用减值损失14,721.08万元，较去年同期增加12,640.48万元，主要是回款较上年同期减少所致[50] - 2024年上半年计提资产减值损失12,127.88万元，主要是公司对参股公司计提长期股权投资减值损失9,331万元[50] 利润增长 - 2024年上半年合并净利润较去年同期增加29.01%，其中煤机板块增加26.44%，汽车零部件板块增加71.76%[50,51] - 2024年上半年归属于母公司所有者的净利润较去年同期增加28.56%，主要是煤机板块归母净利润增长[51] 资产负债变动 - 期末交易性金融资产较期初增加23.94%，主要是理财产品及一年内到期可转让大额存单增加[54] - 期末应收账款较期初增加17.64%，主要是收入增长及应收款项周转速度下降[54] - 期末长期应收款较期初增加42.46%，主要是分期收款销售商品增加[54] - 期末短期借款较期初增加100.98%，主要是合并范围内子公司贴现的承兑汇票增加[55] 金融资产 - 公司其他非流动金融资产为823.06万元[63] - 公司以公允价值计量的金融资产期末账面价值为89.05亿元[64] - 公司持有重庆燃气集团股份有限公司股票,期末账面价值为372.86万元[65] - 公司持有外汇远期、掉期合约等衍生品投资,期末账面价值为3.40亿元[68] 子公司经营情况 - 公司持有郑州煤矿机械集团物资供销有限责任公司100%股权,该公司2023年营业收入为2.34亿元,净利润为2,826.92万元[73] - 公司持有SEG Automotive Germany GmbH 100%股权,该公司2023年营业收入为6.41亿欧元[73] - 公司持有郑州煤机综机设备有限公司100%股权,该公司2023年营业收入为10.40亿元,净利润为1.77亿元[73] 风险因素

公司投资评级 - 维持“优于大市”评级 [5] 报告的核心观点 - 煤机板块迈入新阶段，汽零转型初见成效 [1] - 煤机业务稳健增长，汽零业务腊尽回春，新能源转型步伐坚定稳健，长期发展值得期待 [5] 根据相关目录分别进行总结 煤机板块 - 24Q1净利润增长32%，行业或进入需求稳态下的高盈利阶段 [2] - 煤机行业以存量更替需求为主，行业需求规模较大且相对稳健，叠加供给格局稳定及下游煤炭行业盈利高位稳健，煤机盈利能力有望维持高位 [2] 汽零板块 - 24Q1亚新科增收且增利，SEG实现减亏 [3] - 亚新科收入增长来源于Q1商用车及乘用车市场销量同比增长 [3] 终止分拆恒达智控上市 - 公司基于目前市场环境等因素考虑，为统筹安排恒达智控业务发展和资本运作规划，决定终止分拆恒达智控至科创板上市并撤回相关上市申请文件 [4] - 公司依然深耕煤机板块，坚持以智能驱动产品成套化发展、以数字驱动业务全流程变革，坚定以数字化为支撑的“智能化、成套化、国际化、社会化”发展战略。同时，加速汽车零部件板块电气化转型 [4] 盈利预测和估值 - 预计公司24-26年归母净利分别为37.3/43.1/49.4亿元，对应EPS为2.09/2.41/2.76元 [5] - 给予2024年10倍PE，对应目标价20.9元 [5]

报告公司投资评级 公司维持"优于大市"评级。[1] 报告的核心观点 1) 煤机板块迈入新阶段,24Q1净利润增长32%,行业或进入需求稳态下的高盈利阶段。[2][3] 2) 汽零板块亚新科增收且增利,SEG实现减亏。24Q1汽零板块实现净利润/归母净利0.88/0.36亿元,同比+91.7%/+77.5%。[4] 3) 公司终止分拆恒达智控上市,不改公司长期战略目标,依然深耕煤机板块,加速汽车零部件板块电气化转型,努力实现2030年千亿的发展目标。[5] 4) 我们预计公司24-26年归母净利分别为37.3/43.1/49.4亿元,对应EPS为2.09/2.41/2.76元,给予2024年9~10倍PE,对应合理价值区间18.81~20.9元。[6] 分业务盈利预测 1) 液压支架及其他煤机设备:24-26年收入分别为162.49/177.15/192.14亿元,毛利率33.5%/33.2%/33%。[9] 2) 汽车零部件:24-26年收入分别为191.5/205.46/217.82亿元,毛利率19.1%/20.3%/21.3%。[9] 3) 物料贸易:24-26年收入为28.95亿元,毛利率4.5%。[9] 4) 其他:24-26年收入为11.27亿元,毛利率0%。[9] 5) 总体来看,24-26年公司营业总收入分别为394.21/422.83/450.18亿元,毛利率23.42%/24.08%/24.97%。[9] 可比公司估值 1) 煤机板块可比公司平均2024年PE为10.5倍。[9] 2) 汽零板块可比公司平均2024年PE为19.9倍。[9]

业绩总结 - 郑煤机2024年第一季度实现收入96.70亿元，同比增长4.93%[1] - 煤机板块营业收入48.26亿元，同比增长0.72%[1] - 汽车零部件板块营业收入48.44亿元，同比增长9.48%[2] - 24Q1业绩快速增长，煤机汽车盈利提升[4] - 营业收入预计2026年将达到48,703百万元，增长11.2%[4] - 营业利润预计2026年将达到6,096百万元，增长14.3%[4] - 净利润预计2026年将达到5,171百万元，增长14.1%[4] - ROE预计2026年将达到18.4%[4] - 资产负债率预计2026年将为51.2%[4] - 每股收益预计2026年将为2.75元[4] - 市盈率预计2026年将为5.9倍[6] 投资评级 - 看好行业投资评级相对强于市场基准指数收益率5%以上[9] - 本报告暂停对特定行业给予投资评级，投资者需注意之前的评级信息已不再有效[11] 免责声明 - 公司声明报告中的信息不构成投资建议，投资者应考虑个人情况并寻求专家意见[15] - 公司声明不对投资者因使用报告内容而导致的损失承担责任[17]

[Table_Page] 季报点评|专用设备 证券研究报告 [郑Table_煤Title] 机(601717.SH/00564.HK) 公[Ta司ble评_Inv级est ] 买入-A/买入-H 当前价格 16.33元/11.80港元 双主业业绩及恒达智控终止拆分均超预期 合理价值 26.4元/22.8港元 前次评级 买入/买入 [Table_Summary] 核心观点： 报告日期 2024-04-26 [相Tab对le_P市icQ场uote表] 现 ⚫ 公司 24Q1 业绩超预期。根据财报，公司 24Q1 实现营业总收入 96.7 亿元，同比+4.9%，实现扣非前/后归母净利润分别为 10.4/9.3 亿元， 32% 22% 同比分别+33.1%/+40.7%，环比分别+29.2%/+10.7%。24Q1公司业绩 11% 表现超预期，主要由于本报告期内煤机业务确认收入的产品毛利率较 1% 高、汽车零部件业务经营情况持续好转所致。公司 24Q1 实现毛利率 -10%04/23 06/23 08/23 10/23 12/23 02/24 04/24 23.9%，同环比分别+2.9pct/+1.3pct，净利率 ...

财务表现 - 2024年第一季度公司营业收入为96.65亿元，同比增长4.93%[4] - 归属于上市公司股东的净利润为10.42亿元，同比增长33.08%[4] - 归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为9.27亿元，同比增长40.66%[4] - 基本每股收益为0.588元，同比增长31.84%[4] - 稀释每股收益为0.585元，同比增长32.05%[4] - 总资产为493.51亿元，较上年度末增长0.36%[4] - 归属于上市公司股东的所有者权益为213.96亿元，较上年度末增长4.99%[4] - 公司2024年第一季度营业收入为338.86亿元，较去年同期增长7.6%[24] - 净利润为6.91亿元，同比增长54.1%[25] 股东情况 - 报告期末普通股股东总数为29,677股，其中前十名股东持股情况显示最大股东为泓羿投资管理（河南）合伙企业，持股数量为277,195,419股，占比15.52%[10] - HKSCC NOMINEES LIMITED为第二大股东，持股数量为220,738,965股，占比12.36%[10] - 公司与河南资产管理有限公司签署了一致行动协议书，合计持有公司19.88%的股份，为公司控股股东[11] - 河南国有资本运营集团投资有限公司是河南国有资本运营集团有限公司的全资子公司[12] - 公司未知悉其他股东之间是否存在关联关系或一致行动关系[13] 现金流量 - 公司2024年第一季度经营活动现金流入小计为82.58亿人民币，较上年同期增长2.6%[21] - 公司2024年第一季度经营活动现金流出小计为79.84亿人民币，较上年同期减少5.7%[21] - 公司2024年第一季度投资活动现金流出小计为21.57亿人民币，较上年同期减少24.5%[21] - 公司2024年第一季度筹资活动现金流出小计为8.45亿人民币，较上年同期减少39.8%[21] - 公司2024年第一季度现金及现金等价物净增加额为1.76亿人民币，较上年同期减少65.4%[22]

业绩总结 - 公司2023年实现营业总收入364.23亿元，同比增长13.67%；归母净利润32.74亿元，同比增长28.99%[1] - 公司煤机业务毛利率大幅提升2个百分点，达到29.26%；汽车零部件业务毛利率为15.56%[9] - 公司煤机业务实现营业收入188.54亿，同比增长12.51%，实现归母净利润30.52亿，同比增长21.48%；汽车零部件业务实现营业收入175.65亿，同比增长14.94%，实现归母净利润2.22亿，同比下滑26.64%[4] - 公司销售费用增长较快，2023年度销售费用较上年同期增加37.50%[7] 未来展望 - 公司2024年至2026年的营业收入分别为406.52亿、445.87亿和480.59亿，归母净利润分别为39.45亿、44.48亿和49.59亿，对应的PE分别为7X、6.21X和5.57X，具有较好的投资价值[22] - 公司汽车零部件板块近年逐步扭亏为盈，业绩逐步修复，有望成为公司第二主业，提升市场竞争力[21] - 公司预测2026年营业收入将达到48,059百万元，营业利润为6,137百万元[26] - 公司ROE在2022年至2026年间稳步增长，从14.25%增长至17.36%[26] 新产品和新技术研发 - 公司汽车零部件业务收入约3.9亿元，同比增速超过100%，占比超过22%[17] - 公司煤机业务是煤炭综采装备及其零部件、煤炭智能化开采控制系统的研发、设计、生产、销售和服务，为全球煤炭客户提供安全、高效、智能的一流的煤矿综采技术、成套装备解决方案和服务[10] 市场扩张和并购 - 公司2023年订货、回款、产值、产量、人均工效、研发成果等方面全方位再创历史新高，国际市场全年订货13.60亿元，同比增长超40%[15] - 公司汽车零部件业务板块有望成为公司第二主业，提升市场竞争力[21] 其他新策略 - 公司承诺报告信息来源合法合规，具备证券投资咨询业务资格[29] - 公司及关联机构可能持有报告中提到公司的证券头寸并进行交易[35]