[Table_Title] 建筑行业 2024 年中报总结 结构优于总量，海外强于国内 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建筑行业：短期承压，分化持续，国际工程亮眼。24H1 建筑行业上市 公司实现营收 4.2 万亿元，同比-3.1%；实现归母净利 983 亿元，同比 -9.5%。24Q2，实现营收 2.2 万亿元，同比-7.1%；实现归母净利 479 亿元，同比-15.8%。24H1 年经营性现金流净流出增加，主要受基建市 政、房屋建设板块拖累，财政维持适度加力提效、保持宽松背景下，建 筑企业业绩具备反转潜力。24H1 应收应付同比、占比均增长，杠杆率 总体保持稳定。 ⚫ 建筑行业板块巡礼：国际工程板块表现亮眼，房屋建设板块稳健。24H1 各板块业绩与盈利能力延续分化特点，国际工程板块 24H1 业绩高基 数下保持增长，同比+5.9%，毛利率同比+1.40pct，经营性现金流净流 出收窄；房屋建设板块 24H1 业绩稳健，同比-0.9%，权重股中国建筑 实现归母净利 294.5 亿元，同比+1.6%。同期基建市政工程、钢结构、 其 他 专 业 工 程 业 绩 显 著 承 压 ， 归 母 净 利 ...

[Table_Page] 深度分析|纺织服饰 证券研究报告 [Table_Title] 运动鞋服行业 2024 年中报总结 品牌行业稳健发展，代工行业稳步复苏 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2024H1 运动鞋服下游品牌零售行业消费需求疲软，但龙头稳健发展。 根据 wind 数据，（1）营收和净利润：2024H1 行业实现营收 715.1 亿 元，同比增长 7.7%；归母净利润 115.5 亿元，同比增长 35.2%，主要 系折扣改善导致毛利率改善，所以利润增速快于收入增速。（2）毛利 率及费用率：2024H1 行业毛利率为 53.6%（YoY+1.8pct）；2024H1 行业销售费用率为 29.9%（YoY+1.0pct）；管理费用率为 5.8% （YoY+0.4pct）。（3）营运指标：行业库存去化顺利，存货周转 98 天 （YoY-10 天），应收账款周转 37 天（YoY+1 天）。 ⚫ 2024H1 运动鞋服上游代工行业稳步复苏。根据 wind 数据，（1）营收 和利润：2024H1 营收 564.9 亿元，同比增加 9.6%；归母净利润 69.0 亿元，同比增加 46.0%，主 ...

报告公司投资评级 - 公司当前评级为"买入"，合理价值为14.52港元/股 [5] 报告的核心观点 - 公司24H1收入40.42亿元，同比增长22.2%；毛利率59.6%，同比增长3.1个百分点；归母净利润13.67亿元，同比增长13.9% [3] - AIT业务持续复苏，国内航线恢复强劲，国际航线仍处于复苏中。24H1 AIT业务收入22.65亿元，同比增长19.8% [3][9] - 结算及清算业务延续回升态势，系统集成服务同比大幅增长111.9%至6.80亿元，数据网络服务保持平稳增长 [10][11] - 预计24~25年国内订座量恢复正常增长，国际业务持续复苏；系统集成业务随机场信息化建设推进而持续增长。预计24~25年收入分别同比增长22.4%、9.0%，归母净利润分别为19.32/22.97亿元 [13][14] 业务板块总结 航空信息技术(AIT)业务 - 国内航线恢复强劲，国际航线仍处于复苏中。24H1 AIT收入同比增长19.8%至22.65亿元 [3][9] - 24H1内航国内航线客运量较19年增长12.1%，国际客运量恢复至19年的76.0%；外航的系统处理量恢复至19年同期的49.3% [3][9] - 截至24年7月，内航国内线系统处理量较19年同期增长19.4%，内航国际线处理量恢复至19年同期的85.0%，外航系统处理量恢复至19年同期的47.8% [9] 结算及清算业务 - 收入回升趋势延续，24H1同比增长50.0%至2.78亿元 [10] - 公司聚焦新技术应用，符合NDC和ONE ORDER标准的第三代客运收入管理平台实现多家航空公司投产上线 [10] - 加快海外低成本航空公司客运结算领域开拓，低成本航空公司结算系统项目一期已在首家客户新加坡酷航完成投产 [10] 系统集成服务 - 竣工项目数增加驱动收入同比大幅增长111.9%至6.80亿元 [10] - 积极参与智慧机场建设，签约西安机场T5航站楼、兰州机场三期等项目 [10] - 在机场前端系统方面，APP离港前端系统在国内大中型机场占据主导地位，并在165个海外或地区机场协助航空公司为旅客提供服务 [10] 数据网络服务 - 收入同比增长7.3%至2.16亿元，主要系分销信息技术服务量同比增加 [11] - 持续拓展分销信息技术服务市场，优化商务政策，提升分销能力 [11] - 天驿平台(AggSky)已投产国泰航空、阿联酋航空等客户，提高一带一路沿线国家市场覆盖率 [11] 其他业务 - 充分发挥数据要素价值，加快行业数字化转型 [12] - 在公共信息技术服务、数据中心基础设施服务、航空货运物流信息技术服务等领域拓展业务 [12] - 探索创新业务场景，如基于区块链的资产追溯管理系统、基于数币服务平台的数字人民币营销服务等 [12] 风险提示 - 外航复苏不及预期 [14] - 受宏观经济影响,国内航空出行需求放缓 [14]

[Table_Contacts] [Table_Title] 环保行业 2024 年中报总结 [Table_Page] 深度分析|环保 证券研究报告 | --- | --- | |----------|------------| | | | | 行业评级 | 买入 | | 前次评级 | 买入 | | 报告日期 | 2024-09-03 | 攻守得当，行远自迩 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 24H1 板块扣非归母净利同比增长 4.6%，投资收窄、自由现金流加速 改善。24H1 环保板块实现营收 1722 亿元（同比+5.0%）、扣非业绩 144 亿元（同比+4.6%）；24Q2 板块扣非业绩 75 亿元（同比-2.8%）。 我们注意到：固废+水务运营板块 24H1 扣非业绩达 96 亿元（同比 +9.2%），占板块比重 66%（同比+2.8pct）；而剩余其他公司逐渐出清， 24H1 扣非业绩下滑 3.3%至 49 亿元。环保板块 24H1 经营性现金流净 额同比提升 29%至 110 亿元，同时投资性现金流流出小幅收缩 2.13% 至 269.6 亿元，2024H1 板块自由现金净流出额进一 ...

[Table_Page] 深度分析|煤炭开采 证券研究报告 [Table_Title] 煤炭行业 2024 年中报总结 Q2 量价降幅收窄，中期受益需求预期改善及产量恢复 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 业绩概览：Q2 行业盈利环比回落 8%，龙头公司普遍更稳健。上半年 各煤种价格中枢回落，加上部分公司产量受限、成本费用增加，业绩下 降。根据 Wind，我们覆盖的 26 家煤炭开采公司上半年合计归母净利 润和扣非后归母净利润分别为 812 和 810 亿元，同比分别下降 27%和 26%。其中各公司 Q2 归母净利润和扣非后归母净利润分别为 389 和 378 亿元，同比分别下降 14%和 18%，环比分别下降 8%和 12%。 ⚫ 财务分析：上半年平均净利率、ROE 降至 14%和 6%，经营性现金流 仍较充足，负债率平稳回落。（1）盈利能力：上半年煤炭板块各公司平 均毛利率、净利率和 ROE 平均分别为 30.3%、11.7%和 4.1%（剔除 负值为 30.3%、13.6%和 5.7%），同比分别下降 4.3、5.7 和 5.2 个百 分点。（2）营运能力：上半年各公司平均应收账款和存货 ...

[Table_Title] 机械设备行业 装备制造业平稳恢复，静待需求边际改善 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 工业企业利润增长有所加快。根据国家统计局，1—7 月份，全国规模 以上工业企业利润同比增长 3.6%，比 1—6 月份加快 0.1 个百分点， 延续稳定恢复态势。分行业看，在 41 个工业大类行业中，有 21 个行 业利润增速比上月累计加快或降幅收窄，回升面超过五成。7 月份，规 上工业企业利润同比增长 4.1%，增速比 6 月份加快 0.5 个百分点，连 续两个月加快。 ⚫ 市场表现分析：上周（8 月 26 日-8 月 30 日）机械行业指数（中信） 上涨 1.59%，沪深 300 指数上涨 1.20%，创业板指上涨 1.69%。 ⚫ 机械动态变化：根据今日工程机械数据，2024 年 8 月份中国工程机械 市场指数即 CMI 为 95.16，同比增长 14.03%，环比降低 0.29%（依据 CMI 判断标准，8 月指数值低于收缩值，市场短期进入年度周期性淡 季）。8 月份 CMI 指数同比增速提高 2.69 个百分点，环比降幅收窄 4.32 个百分点。 ⚫ 机械行业观点：（1）供 ...

行业投资评级 - 报告给出"买入"的行业投资评级 [3] 报告的核心观点 - 建议关注设备类、固废、水务、再生资源等细分领域的优质公司,如美埃科技、聚光科技、景津装备、瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北控水务集团、洪城环境、赛恩斯、朗坤环境等 [2] - 2024上半年固废板块自由现金流将首次实现转正,行业进入"资本开支收缩,自由现金流转正,分红潜力提升"的重要阶段 [12][13][15] - 美埃科技发布股权激励计划,体现公司发展信心 [18] - 海螺创业拟首次中期特别分红,彰显现金流改善和股东回报提升 [18] 行业细分领域总结 设备类 - 设备更新改造需求释放,关注美埃科技、聚光科技、景津装备等 [2] 高股息 - 水务、固废资产利润稳定,资本开支收缩、自由现金流转正,关注瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北控水务集团、洪城环境等 [2] 再生资源 - 以旧换新政策打开市场空间,关注大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等 [2]

[Table_Contacts] [Table_Page] 跟踪分析|食品饮料 证券研究报告 [Table_Title] 啤酒饮料行业 2024 年中报总结 市场弱龙头稳，关注企业经营亮点 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 啤酒：需求遇冷，盈利韧性强 行业整体回顾：市场需求弱，行业韧性强。24Q2 啤酒行业产量同比 -4.4%，测算 2 年/3 年产量 CAGR 为+2.1%/+0.6%，环比 Q1 行业景 气度有所回落，主要系餐饮消费承压与天气多雨扰动；从上市公司角 度来看，24Q2 单季度 A 股主要啤酒企业营收同比-1.9%，其中销量/ 吨营收同比-3.4%/+1.6%，销量承压，吨价提升幅度放缓但持续增长。 量价：Q2 销量表现疲软，吨价延续提升趋势。24Q2 多因素致需求承 压，销量增长呈现颓势，区域啤酒龙头销量表现更优，24Q2 行业性吨 价提升幅度环比走弱但依然延续增长态势，高端化持续推进。 成本&费用：成本红利持续兑现，同时由于需求疲软企业增投费用及收 入下滑对规模效应的影响，销售费用率小幅上行，但盈利能力持续扩 张，带动 24Q2 单季度 A 股主要啤酒企业毛利率/销售费用率/ ...

行业投资评级和核心观点 畜禽养殖 - 据搜猪网,2024年8月全国生猪均价20.41元/公斤,环比上涨7.67%,同比上涨18.43%。受益前期产能去化等因素,8月生猪均价继续上行。随着9月后消费旺季的逐步到来,猪价有望继续保持强势。[1][2][3] - 受益原材料价格下行以及防疫效率提升,出栏成本将继续下降,企业将充分受益猪价上行与成本下行之间"剪刀差"扩大,头均盈利水平有望超出市场预期。[1][2][3] - 后备母猪价格上涨较为温和,或侧面反应散养户补栏积极性较为一般,母猪存栏恢复或仍将维持相对缓慢,行业景气延续时间有望明显拉长。[1][2][3] - 当前板块估值再次回落至历史低位,大型养殖企业重点推荐温氏股份、牧原股份,关注新希望,中小养殖企业重点关注唐人神、天康生物、华统股份以及川渝生猪龙头企业。[1][2][3] - 白羽鸡方面,商品代鸡苗价格反弹明显,据Wind,8月烟台商品代鸡苗价格环比上涨27.7%,未来行业有望逐步迎来复苏,圣农发展、益生股份等将受益。[1][2][3] - 黄羽鸡方面,当前种鸡存栏持续处于相对低位,优质企业成本优势明显,继续推荐立华股份。[1][2][3] 饲料和动保 - 据Wind,8月玉米、豆粕、鱼粉现货价格环比下降2.5%、1.2%、2.5%,饲料平均价格环比小幅下降。[1][3][10] - 8月猪价上涨,新生仔猪数环比增加,猪料销量保持环比增长趋势,禽料需求稳定运行。[1][2][3] - 8月普水鱼价格平稳,特种鱼虾方面,加州鲈鱼、生鱼、黄颡鱼价保持高位震荡,随着存塘下降对虾价格触底反弹,综合看8月特种鱼虾价格基本保持成本线上运行。[1][3][10] - 养殖盈利修复下,8月中下旬的中晚批投苗量同比增长明显,后续反季节投苗有望延续此趋势,看好特种水产料需求开启拐点向上趋势。[1][3][10] - 国内饲料行业加速洗牌趋势下具备采购和配方研发实力龙头企业竞争优势将进一步凸显,看好海大集团份额持续提高,海外市场加快布局打开公司业绩增长空间。[1][3][10] - 动保方面,养殖盈利恢复有望推动动保行业景气触底回升,当前板块估值处于历史低位,建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯等。[1][3][10] 种植业 - 据种业上市公司半年报,上半年由于玉米等作物价格下降导致种植面积减少,二季度末种子退货量有所增加。[1][3][10] - 我国生物育种产业化稳步推进,建议关注隆平高科、登海种业、大北农等。[1][3][10] - 据Wind,8月豆粕现货均价3126元/吨,环比下跌1.24%,同比下跌34.55%;8月USDA供需报告上调美国24/25年度大豆产量预期至45.89亿蒲式耳,美豆维持丰产预期,国内豆粕受到供需双重利空压制,预计现货价格低位震荡运行。[1][3][10] 宠物食品 - 第26届亚宠展于8月21-25日举办,本次参展品牌2.6万个,同比增长约8%。头部国产品牌在亚宠展重磅推新及开展多元化营销,如中宠股份旗下顽皮推出100%鲜肉全价猫粮,Zeal与"奈娃"联名等。[1][6][7] - 关注龙头公司国内市场扩张,建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份。[1][6][7] 行业投资评级 广发证券给予农林牧渔行业"买入"评级。

报告行业投资评级 报告给出了通信行业的"买入"评级。[4] 报告的核心观点 1) 通信行业二季度业绩呈现企业经营边际向好态势,预计下半年基本面将继续回升。[10] 2) 除去三大运营商,其他企业上半年实现营收2773亿,同比增长7.73%,实现归母净利润193亿,同比增长14.87%。[10] 3) 电信运营商上半年收入及利润增速预期内下降,主要受到外部宏观挑战影响,下半年预计业绩企稳回升。[10] 4) 数据中心板块中,光模块龙头公司业绩继续随海外科技巨头Capex增长而释放,预计未来两年仍将处于高速增长阶段。[10] 5) 工业互联网及物联网板块上半年经营情况受到外部宏观环境及制造业投资面临压力的影响,业绩略低于预期,下半年需观察整体制造业复苏情况。[10] 6) 卫星互联网板块上半年部分需求提升,但依然面临降价压力,后续随批量发星期到来,业绩有望再上新台阶。[10] 7) 从一年以上维度,建议继续超配通信运营商和光模块。[10] 8) 短期关注风险偏好提升带来的主题性机会,如AI算力基础设施、消费电子、自动驾驶、机器人、大模型等领域。[10] 行业数据总结 1) 我国5G基站建设有序推进,截至2023年底,5G基站达到337.7万个,占移动基站总数的29.1%。[22][23] 2) 2024年7月,国内5G手机出货量2065.4万部,同比增长37.2%,占同期手机出货量的85.3%。[24] 3) 三大运营商5G用户数持续增长,中国移动5G网络用户达5.28亿,中国电信5G套餐用户达3.40亿,中国联通5G套餐用户达2.43亿。[26][27] 4) 三大运营商积极发展IPTV、互联网数据中心、大数据、云计算、物联网等新兴业务,2024年1-7月共完成业务收入2584亿元,同比增长11%。[29][30][31] 5) 移动互联网流量保持较快增长,2024年1-7月累计流量达1891亿GB,同比增长12.6%,7月户均DOU达18.52GB/户·月。[32]