价格下行加速 - 8月PPI环比下降0.7%，较上月大幅下降0.5个百分点；PPI同比下降1.8%，较上月下降1个百分点[1][2] - 上游产品价格跌幅最大，下游行业价格指数也表现偏弱，工业品需求不足的特征较为明显[1] - 考虑到全球制造业PMI走弱和国内总需求不足，预计三季度PPI同比或将接近-2%，年底可能存在进一步走低的风险[1][2] - 8月CPI同比0.6%，较上月回升0.1个百分点；核心CPI同比0.3%，较上月回落0.1个百分点[2] - 食品价格上涨是推升通胀的主要力量，非食品领域价格广泛弱于季节性[2] 需求不足下的红利缩圈 - 总需求收缩和价格持续低迷导致一些高股息公司的红利属性受到质疑[6][7] - 红利资产的缩圈表明经济长时间大幅度减速将波及多数行业和企业[6] - 各部门偏保守的行为互相交织影响，形成较大的经济下行压力[7] - 企业盈利或将持续受到压制，权益市场寻底的过程可能持续[7] 劳动力市场趋于降温 - 美国8月新增非农就业人口为14.2万，较上月小幅回升但不及预期[12][13] - 服务部门新增就业较上月大幅回升，商品部门新增就业受制造业拖累大幅回落[12][13] - 失业率小幅回落0.1个百分点至4.2%，工资增速小幅回升0.2个百分点至3.8%[13] - 美联储官员发声整体偏鸽，9月降息25BP的预期不变，全年降息125BP[13][14] - 美国经济数据呈冷热不均，制造业景气度仍较低迷[13][14]

报告公司投资评级 - 报告维持买入-A投资评级 [2] 报告的核心观点 - 公司平台化发展战略持续推进,业务版图不断扩张,生态布局成效显著 [2] - 未来资金方与供应链生态重要参与者的加速整合,有望进一步推进公司平台化发展及产业协同共赢 [2] - 预计公司2024-2026年EPS分别为0.30元、0.36元、0.43元,给予1.6x2024年P/B,对应6个月目标价7.32港元 [2] 公司业务情况总结 - 2024H1公司实现平台科技服务收入1.54亿元,同比增长83%,占总收入比重提升至35% [1] - 截至2024H1,公司平台链接资金合作方数量增至138家,平台累计客户数量同比增长23%至1.67万家,平台累计处理的供应链资产规模约2160亿元,同比增长22% [1] - 2024H1公司实现数字金融解决方案收入2.75亿元,同比下降22%,主要由于与无锡市太湖新城集团达成战略合作,公司持有无锡国金股权比例由80%减少至49%,其财务业绩不并入公司主营业务收入 [1]

行业投资评级 - 报告维持"领先大市-A"的行业评级 [3] 报告核心观点 - 2024年8月全球创新药投融资暂时下滑,但2024年以来整体仍呈改善趋势 [1][9] - 2024H1全球和美国创新药VC&PE投融资情况有所改善,其中美国投融资改善尤为明显 [2][10] - 2024Q2美国市场创新药VC&PE投融资情况持续保持正增长,且环比2024Q1增长进一步提速 [13][15] - 2024年8月全球、美国、国内创新药VC&PE投融资金额同比分别下降33.01%、31.18%、64.18% [16][17][18] 分类总结 年度维度 - 2024H1全球创新药VC&PE投融资情况有所改善,美国投融资改善尤为明显 [10] - 2024H1全球创新药VC&PE投融资金额同比下降2.35%,美国同比增长15.51% [10] 季度维度 - 2024Q2美国市场创新药VC&PE投融资情况持续保持正增长,且环比2024Q1增长进一步提速 [13][15] - 2024Q2全球、美国、国内创新药VC&PE投融资金额同比分别下降6.55%、增长22.45%、下降45.11% [13][15] 月度维度 - 2024年8月全球、美国、国内创新药VC&PE投融资金额同比分别下降33.01%、31.18%、64.18% [16][17][18]

2024 年 09 月 09 日 建筑 Q2 建筑板块营收/业绩均有所承压，Q3 专项债发行提速，看好建筑央企基本面 改善 本周投资建议： 近期，建筑行业半年报已披露完毕，2024H1 建筑板块（SW）实现营收 4.23 万亿元（yoy-3.30%），实现归母净利润 979.64 亿元（yoy10.19%），实现扣非归母净利润 895.56 亿元（yoy-11.61%）。Q2 建 筑板块（SW）实现营收 2.16 万亿元（yoy-7.23%），实现归母净利润 475 亿元（yoy-17.12%）。Q2 建筑板块营收/业绩均有所承压，或主 要系建筑板块受当地财政压力或地产下行影响，项目推进缓慢所致。 2024H1 八大建筑央企合计实现营收 3.43 万亿元（yoy-2.26%），实 现归母净利润 831.38 亿元（yoy-7.55%）。其中，中国建筑/中国电 建 / 中国能建营收逆势实现正向增长，分别同比增长 2.81%/1.29%/1.11%；中国建筑/中国能建归母净利润增速也表现亮 眼，分别为 1.65%和 4.68%。从海外营收来看，2024H1 八大建筑央企 合计实现海外营收 2944.57 亿元（y ...

行业周报 2024 年 09 月 09 日 农林牧渔 补栏谨慎能繁月增幅减少，猪价持续性 或超预期 生猪养殖：短期猪价或随供需博弈震荡，能繁增幅减少猪价持 续性或超预期 价格端：本周生猪均价 19.79 元/kg，周环比+0.35%，两周环比-1.94%； 仔猪价格 649 元/头，周环比-5.26%，两周环比-2.88%。根据 iFinD 数据，本周猪肉批发价格 27.27 元/kg，周环比-0.85%。 供给端：本周生猪日均屠宰量为 13.93 万头，周环比变动+4.30%。 周观点：短期猪价或随供需博弈震荡，能繁增幅减少猪价持续性或超 预期。涌益咨询点评显示，偏集团样本仍维持稳定微增趋势，散户呈 现增幅减小趋势，其中华南散户保持稳定，西南部分地区散户有猪病 少量发生增加淘汰，北方散户观望为主。区别于往年行情好就积极补 栏，今年的上涨行情下并没有带动太多的补栏母猪，主要原因是这几 年行情的大起大落、疫病的不确定性、集团化的产能调节及变化，散 户更多处于观望心态。短期价格趋势来看，9 月全国多地出栏量均有 不同程度增量，市场二育存栏压力仍较强，消费端虽天气转凉有增量， 但并未到季节性暴增阶段，因此供需间的博 ...

本报告仅供 Choice 东方财富 使用，请勿传阅。 行业周报 2024 年 09 月 09 日 农林牧渔 证券研究报告 补栏谨慎能繁月增幅减少，猪价持续性 或超预期 投资评级 领先大市-A 维持评级 生猪养殖：短期猪价或随供需博弈震荡，能繁增幅减少猪价持 续性或超预期 价格端：本周生猪均价 19.79 元/kg，周环比+0.35%，两周环比-1.94%； 仔猪价格 649 元/头，周环比-5.26%，两周环比-2.88%。根据 iFinD 数据，本周猪肉批发价格 27.27 元/kg，周环比-0.85%。 供给端：本周生猪日均屠宰量为 13.93 万头，周环比变动+4.30%。 周观点：短期猪价或随供需博弈震荡，能繁增幅减少猪价持续性或超 预期。涌益咨询点评显示，偏集团样本仍维持稳定微增趋势，散户呈 现增幅减小趋势，其中华南散户保持稳定，西南部分地区散户有猪病 少量发生增加淘汰，北方散户观望为主。区别于往年行情好就积极补 栏，今年的上涨行情下并没有带动太多的补栏母猪，主要原因是这几 年行情的大起大落、疫病的不确定性、集团化的产能调节及变化，散 户更多处于观望心态。短期价格趋势来看，9 月全国多地出栏量均有 ...

行业投资评级 - 计算机行业维持"领先大市-A"评级 [4] 报告的核心观点 成长性分析 - 上半年计算机板块整体成长性承压,主要是to G/to B行业的IT资本开支需求受外部环境影响有所放缓 [10] - 行业拐点仍需等待,当前基本面的复苏需要时间,因此板块难以迎来由业绩修复带来的全面行情,更多以细分赛道主题性的投资机会为主 [10] 盈利能力和营运能力分析 - 24H1计算机行业整体法下的综合毛利率为24.68%,同比23H1下降2.02pct,环比24Q1提升0.35pct,在总需求不足的情况下,行业竞争有所加剧,导致综合毛利率水平同比下降 [11] - 费用率方面,销售/管理/研发费用率同比下降0.66/0.33/0.77pct,表明企业降本控费的决心 [11] - 应收账款周转天数下降,存货周转天数相对稳定,表明企业在当前环境下加强回款、降低应收款周转率,整体经营效率没有下降 [11] 细分板块分析 - 24H1收入增长最快的前五个子版块为:汽车智能网联、信创产业、云SaaS、工业软件、基础工具链 [13] - 增速后五的板块为:人工智能算法和应用、医疗信息化、空天信息化、政务信息化、银行IT [13] - 下半年主要关注有一定业绩支撑,同时具备产业或政策变革带来的主题性机会,如AI算力产业链、华为鸿蒙产业链、信创自主可控产业链 [13]

绿竹生物简介 - 绿竹生物成立于2001年11月,是一家致力于开发创新型人用疫苗和治疗性生物制剂的生物技术公司 [1] - 公司创始人孔健先生拥有30多年的生物制药行业经验,带领公司研究团队实现多项突破,自成立以来成功研发了6款疫苗产品 [1] - 公司目前共布局了7款在研产品,其中重组带状疱疹疫苗LZ901、阿达木单抗生物类似药K3、CD19/CD3双特异性抗体注射液K193已进入临床阶段 [1][20] 核心产品LZ901 - LZ901是公司自主研发的重组带状疱疹疫苗,采用哺乳动物表达技术平台,具有全球首创的四聚体分子结构 [37] - LZ901在临床前研究及I/II期临床试验中展现出优秀的免疫原性和极低的副反应发生率 [39][40] - LZ901于2023年9月启动在中国的III期临床试验,预计不迟于2025年1月向国家药监局提交BLA,最早于2025年第4季度实现商业化 [1][20] - LZ901在免疫原性、副反应发生率、价格接受度和适用人群年龄范围等方面具有优势,有望成为公司业绩重要支撑 [39][40][44][45] 其他在研产品 - K3是公司自主研发的阿达木单抗生物类似药,I期临床试验结果显示与Humira®具有高度相似性 [51][52] - K193是公司自主研发的CD19/CD3双特异性抗体注射液,为全球首款具有不对称结构的此类产品,在作用原理、价格、给药方式和副作用控制等方面具有优势 [58][59] - 公司在人用疫苗和治疗性生物制剂两大板块布局丰富,多款产品已进入临床试验阶段 [20][50] 公司估值与风险 - 根据DCF估值模型,公司6个月目标价为32.77港元,首次给予买入-A的投资评级 [67] - 主要风险包括:产品研发进度不及预期、在研项目无法顺利产业化、产品市场推广不及预期、市场竞争加剧、无法扩大或维持产品管线、监管政策变化等 [68]

报告的核心观点 1. 对于当前市场最大的扰动项来自外部因素,一方面是美联储降息交易,另一方面是接下来美国大选中的中美关系,后者显然更有预期差。[1][3] 2. 美股在接下来一段时间始终将围绕"预防式降息+软着陆"+"衰退式降息+经济衰退"之间反复博弈,但随着博弈次数逐渐增多,波动性也将减弱。[1][6] 3. 央地财政支出增速差（地方-中央支出增速的差值）或许是解释沪深300定价更有效的前瞻指标(领先1-2个月),该数值扩张,则有利于大盘指数,反之亦然。[9][15] 4. 当前两个抓手很鲜明:一个是高股息核心品种泡沫化;一个是本轮持续2个月高切低交易。[7][18][19] 5. 高股息核心资产泡沫化这个命题并未失效,在高股息分化过程中红利价值指数是最值得关注的红利指数,坚定看好以电力+高速+运营商为代表的公共服务领域,认为公用事业是高股息最终胜负手。[7][29][30][31][32] 6. 结构上9月的定价重心应该放在"切低"交易上,右侧品种是电子+港股互联网;左侧品种是创业板指+中证1000指数。[7][14][15] 7. 维持2023年下半年提出的四种有效投资策略:科技股美股映射、制造业全球竞争力(出海),消费平替与高股息策略。[8] 根据相关目录分别进行总结 1. 近期权益市场重要交易特征梳理 - 本周上证指数、沪深300、创业板指均出现下跌,成长风格表现逊于价值风格。[10][11][12] - ETF资金是当前市场最主要的增量资金,银行股的上涨与沪深300ETF的净流入高度相关。[13][14] - 主动型基金对银行股的配置比例明显低于沪深300的权重,这是银行股领涨的重要原因之一。[14] - 央地财政支出增速差是解释沪深300定价更有效的前瞻指标。[15] - 当前A股市场呈现高切低行情,行业分化明显。[16][17][18][19][20][21][22] 2. 内部因素:8月总需求持续下滑,财政扩张成效有待兑现 - 7月财政数据显示,财政支出尤其是地方财政支出较此前有所扩张,但并未有效兑现在其他经济数据上。[36][37][38][39][40][41][42] - 8月PMI数据再度下行,达到年内低点,总需求在8月进一步下滑。[25][26][27][28] - 房地产行业销售持续走弱,与居民收入和收入预期下行有关。[42] 3. 外部因素:美联储9月份降息成为大概率事件,维持预防式降息和美国经济软着陆预判 - 美国8月制造业PMI小幅上升,但仍持续不及预期,受新订单指数拖累。[44][45][46][47][48][49] - 美国8月非农就业数据好坏参半,就业增长远不及预期,失业率小幅下降。[50][51][52][53][54][55][56][57] - 美国8月平均时薪增速放缓,个人储蓄率再次接近周期冰点,可能会影响未来消费。[58][59][60]

报告核心观点 1. 美股科网泡沫的形成经历了四个阶段:孕育阶段(1988-1994年)、爆发阶段(1994-2000年)、泡沫化阶段(1998-2000年)和泡沫破灭阶段(2000-2002年)。[9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] 2. 科网泡沫最终破灭的根源在于美国经济在1999年下半年已经出现衰退前兆,而非对产业趋势的彻底否定。[23][24][25][26][27] 3. 从微观企业视角来看,进入泡沫期后,科技公司的估值普遍透支了未来3年以上的业绩增长。[32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 4. 从产业理论的角度来看,当前AI技术正处于从导入期向发展期过渡的转折点阶段,后续将进入协同期的黄金时代。[51][52][53][54][55][56][57][58] 5. 与2000年的思科不同,英伟达的命运更类似于2010年的苹果,其股价短期内可能呈现有底部支撑的上下波动,但中期向上需要其深度介入产业链的1-100阶段。[59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75] 报告分组总结 美股科网泡沫的形成与破灭 - 美股科网泡沫经历了从孕育、爆发、泡沫化到泡沫破灭的四个阶段 [9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20] - 科网泡沫最终破灭的根源在于美国经济在1999年下半年已经出现衰退前兆 [23][24][25][26][27] 微观企业视角下的泡沫化特征 - 进入泡沫期后,科技公司的估值普遍透支了未来3年以上的业绩增长 [32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46][47][48][49] 产业理论视角下的AI技术发展 - 当前AI技术正处于从导入期向发展期过渡的转折点阶段,后续将进入协同期的黄金时代 [51][52][53][54][55][56][57][58] 英伟达的投资价值分析 - 英伟达的命运更类似于2010年的苹果,其股价短期内可能呈现有底部支撑的上下波动,但中期向上需要其深度介入产业链的1-100阶段 [59][60][61][62][63][64][65][66][67][68][69][70][71][72][73][74][75]